SpaceX IPO très attendu, le précédent record était détenu par une entreprise chinoise

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Auteur : Aaron, Think AI

SpaceX va entrer en bourse, saisissant rapidement l'engouement, devenant le sujet le plus discuté du marché.

Non seulement parce que cette IPO sera la plus grande de l'histoire des marchés américains et mondiaux.

Que ce soit en capitalisation boursière ou en montant levé, elle établit de nouveaux records, avec une valorisation fixée à 1,77 billion de dollars, et une levée de 75 milliards de dollars, chaque chiffre stimulant la nervosité du public.

De plus, Elon Musk a pris une position ferme contre les banques d'investissement, réécrivant les règles de l'IPO, propulsant cette opération vers un sommet.

Cette IPO réserve 30 % de nouvelles actions aux investisseurs particuliers, bien au-delà des 5-10 % habituels des IPO américaines, brisant le monopole des institutions sur les actifs de qualité.

Et Musk a réduit le taux global de commission de souscription des banques d'investissement à moins de 0,75 %, en dessous du 1 % habituel pour les grandes IPO, établissant un nouveau record pour les frais d'IPO massives.

Les capitaux mondiaux se bousculent pour réserver des quotas, misant sur la narration spatiale, créant la période la plus fervente pour les IPO américaines depuis des décennies. La précédente record de financement d’IPO aux États-Unis était détenue par une entreprise chinoise, Alibaba.

C’était à l’époque où Jack Ma disait qu’on ne pouvait pas trouver d’adversaire même avec des jumelles, en 2014, établissant le plus grand record de financement en bourse américaine, qui n’a été battu que récemment.

Comment cette IPO mondiale a-t-elle été orchestrée ? Qu’est-il arrivé à Alibaba en ces dix années ?

Une fête il y a une dizaine d’années

Le 19 septembre 2014, Alibaba a officiellement été cotée à la Bourse de New York.

Le prix d’émission était fixé à la limite supérieure de la fourchette à 68 dollars, le premier jour, Alibaba a ouvert à 92,70 dollars, en hausse d’environ 36 % par rapport au prix d’émission, pour finir à 93,89 dollars. La capitalisation totale à la clôture était de 230 milliards de dollars, dépassant Amazon et Facebook, devenant la quatrième plus grande entreprise technologique mondiale.

Initialement prévu pour lever 21,76 milliards de dollars, la demande mondiale excessive a permis aux souscripteurs d’exercer leur option de surallocation, portant la levée totale à plus de 25,03 milliards de dollars, classant Alibaba en tête des IPO mondiales à l’époque.

Alibaba représentait alors un ensemble de Taobao, Tmall, Alipay, Cainiao, Alibaba Cloud et l’infrastructure du commerce électronique chinois.

Il incarnait une classe moyenne chinoise en rapide ascension, un marché de consommation de plus en plus digitalisé, ainsi qu’une histoire de croissance chinoise longtemps imaginée par les investisseurs mondiaux, mais difficile à acquérir directement.

En un sens, Alibaba en 2014 était la société la plus proche de ce que le marché considérait comme une « entrée dans l’ère » à l’époque.

Après son introduction en bourse, Alibaba a permis aux investisseurs mondiaux de réaliser que la Chine pouvait aussi disposer de plateformes Internet de classe mondiale, intégrant le premier rang des entreprises technologiques mondiales, une influence qui perdure encore aujourd’hui. Par ailleurs, elle a lancé l’ère dorée des actions chinoises cotées à l’étranger, déclenchant une vague d’introduction en bourse d’entreprises internet chinoises.

Inversement, cela a aussi contraint le marché financier de Hong Kong à évoluer.

Alibaba n’avait pas initialement exclu Hong Kong, mais son système de partenariat était en conflit avec la règle de « actions à droits égaux » de la HKEX, ce qui a finalement conduit Alibaba à choisir la cotation aux États-Unis.

Quelques années plus tard, la HKEX a réformé ses règles d’introduction en bourse, permettant aux entreprises de la nouvelle économie avec des structures à droits différenciés de s’y inscrire, ce qui a permis à Xiaomi, Meituan et d’autres de s’introduire, Alibaba ayant également effectué une seconde cotation à Hong Kong.

Par la suite, l’empire du commerce électronique d’Alibaba a connu une période d’expansion dorée, culminant en octobre 2020 avec une capitalisation de 630 milliards de dollars, son sommet historique. À cette étape, Alibaba avait planté une graine secrète, alors encore secondaire, qui a permis sa transformation réussie lors de l’ère de l’IA.

De « deux choix » à la surpassée par Pinduoduo

Un mois après avoir atteint sa capitalisation maximale, l’introduction en bourse d’Ant a été suspendue, mettant fin brutalement au rêve d’une valorisation de plusieurs billions. Ce fut le début du déclin d’Alibaba.

En 2021, Alibaba a été condamné à une amende de 18,228 milliards de yuans pour monopole par la plateforme « deux choix », établissant un record de sanctions antitrust en Chine.

La raison de cette amende massive était l’abus de position dominante avant 2015, obligeant les commerçants à ouvrir leurs boutiques ou participer à des promotions uniquement sur Alibaba, portant gravement atteinte à leurs droits et constituant une pratique monopolistique.

En décembre 2023, Alibaba a été condamné à verser 1 milliard de yuans à JD.com, mettant fin à une querelle de dix ans autour du « deux choix ».

Pendant cette période, Alibaba a été frappée par une série de maladies d’entreprise. Formalisme, bureaucratie, peu d’innovation, des scandales de harcèlement sexuel de femmes employés ont suscité une indignation nationale, conduisant à la démission de plusieurs hauts dirigeants, le PDG Daniel Zhang s’étant publiquement excusé, remettant en question la valeur de l’entreprise.

De plus, plusieurs erreurs stratégiques dans son expansion ont coûté des centaines de milliards, et Alibaba a perdu son avantage concurrentiel dans le secteur clé du commerce électronique. Elle a misé sur la montée de la consommation, mais a abandonné l’image de « bon marché » de Taobao, laissant le marché à Pinduoduo. La part de marché de Taobao et Tmall est passée de 66 % en 2019 à environ 30 % aujourd’hui ;

Après 16 ans, Alibaba a lancé une nouvelle stratégie de « retail » en 2016, investissant des centaines de milliards pour relier online et offline, en acquérant ou investissant dans Intime, Gome, Suning, etc., mais toutes ces initiatives ont été déficitaires, notamment dans l’ère du contenu court et du live streaming.

Le secteur du divertissement a perdu 60 milliards en huit ans, son positionnement s’est dégradé, après l’acquisition de Youku, il est passé de leader à la quatrième place, dépassé par Tencent Video et iQiyi, et la fermeture de Xiami Music en 2021 a illustré le manque de contenu et de capacité à innover dans l’industrie créative.

Le secteur des services locaux est constamment dominé par Meituan. En novembre 2023, Pinduoduo a dépassé Alibaba en capitalisation pour la première fois, ce qui a conduit Ma Yun à réagir en interne, affirmant que « Alibaba changera, Alibaba s’améliorera », tout en évoquant que « l’ère de l’e-commerce IA vient juste de commencer ».

Alibaba traverse une période sombre, l’IA étant devenue sa nouvelle solution.

L’ère de l’IA

Actuellement, Alibaba a une forte présence dans le domaine de l’IA, avec le modèle Tongyi Qianwen atteignant jusqu’à 300 millions d’utilisateurs actifs mensuels côté client, et le chiffre d’affaires d’Alibaba Cloud au premier trimestre s’élevant à 41,6 milliards de yuans, en hausse de 38 %, avec 30 % de ses revenus liés à l’IA ;

Alibaba Cloud domine depuis plusieurs années le marché chinois du cloud public IaaS, devenant l’infrastructure clé pour le développement de l’IA en Chine.

Alibaba développe ses propres puces pour l’entraînement de l’IA, et ses grands modèles sont désormais intégrés dans Taobao, Alipay, Gaode, Feishu, etc., accélérant leur commercialisation. Mais les défis restent nombreux.

Le marché côté consommateur est toujours dominé par ByteDance, avec Doubao dépassant largement Tongyi en utilisateurs actifs, et une fidélité plus forte. Après les activités du Nouvel An, le nombre d’utilisateurs actifs de Tongyi est tombé à environ 150 millions.

Le départ de Lin Junyang, responsable de Tongyi Qianwen, a provoqué des turbulences dans l’équipe, la compétition pour les talents de l’IA s’intensifie, et l’attractivité d’Alibaba diminue ; l’entreprise oscille entre ses entrées de trafic IA (utilisateurs côté client) et son réseau industriel IA (services ToB), sans réussir à définir une différenciation claire, avec une trajectoire technologique incertaine.

En regardant les douze années depuis l’introduction en bourse d’Alibaba, on voit clairement le destin de croissance des géants.

En 2014, le marché lui attribuait une valorisation très élevée, misant sur le boom de l’Internet de consommation chinois ;

Mais les échecs successifs ont été causés par une expansion stratégique aveugle, une bureaucratie d’entreprise qui ralentit la prise de décision, et une sous-estimation des nouvelles tendances, menant à des erreurs de jugement.

Finalement, c’est grâce à l’IA que le marché s’est redressé, prouvant que la technologie de pointe reste la base de la résilience des entreprises technologiques face aux cycles.