Les actions technologiques en train de désendetter : plutôt que de se précipiter pour acheter au plus bas, il vaut mieux attendre que le contexte général se stabilise d'abord

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Auteur : qinbafrank

Comment le marché devrait-il être perçu après un week-end d'anxiété ? La semaine dernière, j'ai détaillé les facteurs de changement dans la tendance des actions américaines lors de la seconde moitié de la semaine, la première alerte étant le space de mercredi soir qui a signalé un risque. (Pour en savoir plus : Alerte de correction du marché américain : Quel est le vrai risque de l'IA ? Analyse des flux financiers vers les actions logicielles, la connectivité optique, SpaceX et Bitcoin)

La logique centrale de cette correction :

Les gains à court terme excessifs dans l'IA/semiconducteurs, la FOMO du marché, la structure de trading trop congestionnée, une hausse parabole non soutenable en soi ; puis la présentation de SpaceX en tant que méga IPO avec roadshow et souscription massive, la couverture naturelle avant CPI/PPI/FOMC, et les données d'emploi solides renforçant l'inquiétude d'une "taux d'intérêt plus élevés plus longtemps voire de nouvelles hausses", ont finalement déclenché une déleveraging concentrée sur les actions technologiques populaires. Bien sûr, c'est un vieux refrain, mais la question clé est : comment voir la suite ?

1. Récapitulons quelques ajustements majeurs des six derniers mois

En décembre dernier, une chute similaire des actions technologiques s'était produite. À l'époque, Oracle avait déclenché des inquiétudes sur le retour sur investissement de l'IA et les dépenses en capital, suivies par une nouvelle baisse après les résultats de Broadcom, jusqu'à ce que Micron, avec de solides résultats et des données d'inflation modérée, ramène le marché. Les deux fois, le point commun était la perturbation des anticipations de taux d'intérêt, mais la différence est que : fin 2022 et début 2023, le marché craignait surtout le rendement du capex IA, cette fois, il n'y a pas encore de consensus sur "l'effondrement de la logique IA", le marché s'inquiète davantage de la partie dénominateur — taux d'intérêt, inflation, Fed, géopolitique et liquidité.

Le secteur du stockage est l'une des principales lignes directrices de cette vague d'IA, avec la plus forte hausse, la plus grande dynamique et la plus forte élasticité bénéficiaire, ce qui en fait aussi une cible facile pour une liquidation concentrée lors d'une correction congestionnée. Prenons Micron par exemple : du sommet du 3 juin à 1089,29, il est tombé à 864,01 à la clôture du vendredi, soit une retracement d'environ 20,7 % ; en utilisant le point bas intraday de 850,18, la baisse maximale serait d'environ 22,0 %. Cela dépasse la correction d'environ 20 % de mi-mai, mais n'atteint pas le niveau d'une panique extrême comme lors de la guerre de mars.

KORU, ETF à levier 3x sur le marché coréen, permet d'observer approximativement le risque et l'appétit pour le trading dans la tech/stockage en Corée, mais ne peut pas être directement assimilé à l'indice coréen lui-même. De juin 1 à 1279,70, il est tombé à 610,01 le 5 juin, soit une retracement d'environ 52,3 % ; en utilisant le point bas intraday de 599, la baisse serait d'environ 53,2 %.

En termes d'espace, cette correction dépasse celle de mi-mai ;

En termes de temps, cette correction a duré 4 jours de trading consécutifs, s'approchant des précédents fenêtres de baisse majeure.

Une évaluation raisonnable serait : dans un contexte où les fondamentaux de l'IA ne sont pas invalidés, la phase de baisse principale pourrait avoir déjà accompli une grande partie, et la probabilité d'une chute brutale continue diminue.

Ainsi, cette semaine, il n'est pas certain que la chute se poursuive, mais la probabilité d'un rebond immédiat est faible ; il est plus probable que le marché oscille latéralement ou se contracte en volume, avec une baisse plus douce. Tant que le rendement des obligations américaines ne baisse pas, que le CPI/FOMC ne se concrétise pas, le marché restera probablement volatil, défensif, en attente de confirmation et d'une amélioration des conditions.

2. Regardons les principaux événements du week-end à aujourd'hui

1. Il y a encore des frictions entre Israël et le Liban, l'Iran a commencé à attaquer Israël avec des missiles et des drones, Trump essaie de dissuader Netanyahu de répliquer tout en maintenant la ligne de l'accord américano-iranien. Cette tension pourrait faire fluctuer le prix du pétrole et rappeler au marché la pression inflationniste.

Mais pour l'instant, il n'y a pas de signe d'une escalade totale hors de contrôle.

L'interview de Trump la nuit dernière a montré qu'il s'efforçait de garantir que la guerre USA-Iran ne s'intensifie pas.

2. Nvidia et SK prévoient d'annoncer leur partenariat lundi. Jensen Huang a été clair : la pénurie de mémoire, de wafers, d'emballages avancés et de silicium photoniques persiste, et pourrait durer plusieurs années. Cette déclaration remet en question plusieurs des lignes précédemment spéculées par le marché.

Dans le contexte actuel, cela apportera un certain support au marché, mais il est peu probable que cela entraîne une inversion immédiate. Aujourd'hui, il faut observer si les principaux titres peuvent rester stables après l'ouverture. Les entreprises avec des commandes, des clients et une position dans l'industrie pourraient-elles être rachetées en premier par les fonds ?

Si les entreprises clés restent stables, mais que les actions de suivi sont dispersées, cela indique une segmentation.

Si même les entreprises clés ne peuvent pas soutenir la reprise, la durabilité de ce rebond sera faible.

3. Attendre un signal macroéconomique initial

Depuis début avril, la grande tendance a été alimentée par trois événements : la trêve dans la crise iranienne, la pénurie de capacité de calcul, et l'accélération de la commercialisation de l'IA. Ces trois phases se sont succédé entre début avril et mi-avril, entraînant une vague de marché.

Avril : "Risque macroéconomique levé → Logique de l'industrie IA à nouveau amplifiée" ;

Actuellement : "Logique de l'industrie IA intacte → mais la partie dénominateur macroéconomique pèse sur l'évaluation → il faut donc attendre une stabilisation macroéconomique".

Pour une véritable inversion, il faut probablement attendre un "signal d'arrêt" macroéconomique. Il n'est pas nécessaire qu'il s'agisse d'une nouvelle aussi forte que le soutien iranien début avril ; il est plus réaliste que le marché veuille voir la partie dénominateur cesser de se détériorer.

Pourquoi ce besoin d'un signal macroéconomique ?

Parce que la principale cause de cette chute n'est pas "l'effondrement de la logique IA", mais une combinaison de facteurs : taux d'intérêt, inflation, réunions de la Fed, géopolitique, souscription IPO SpaceX, et surchauffe du marché, qui ont tous impacté l'évaluation, provoquant un déleveraging.

En d'autres termes, le marché ne se demande pas "L'IA a-t-elle encore de la demande ?"

Mais plutôt :

"Si les taux continuent d'augmenter, les actions IA à ces évaluations élevées pourront-elles tenir ?"

Donc, cette fois, la priorité pour une inversion est de voir si la pression macroéconomique peut cesser d'augmenter.

L'ordre probable : d'abord arrêter la hausse macroéconomique, au moins que le CPI ne s'emballe pas, que le rendement des obligations US ne continue pas d'augmenter, que la sortie de liquidités après l'IPO SpaceX ne se fasse pas, et que la Fed ne devienne pas plus hawkish. Une fois la pression dénominateur atténuée, le marché pourra à nouveau se concentrer sur la partie dénominateur de l'IA, en reprenant la trade sur la pénurie de calcul, la hausse des prix du stockage, et l'accélération des capex et de la commercialisation de l'IA.

Pour une inversion, il faut d'abord voir des signaux macro ; mais pas besoin d'une amélioration totale macroéconomique, seulement d'une stabilisation. Une fois la stabilisation atteinte, la logique de l'IA pourra rapidement se reconnecter. C'est aussi ce dont j'ai parlé vendredi soir dernier : à court terme, une inversion complète est difficile, il faut faire preuve de patience.