Bitwise : trois changements importants à surveiller dans le marché de la cryptographie

Auteur : Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise ; Traduction : Shaw, Jinse Caijing

Lors de la rédaction de chaque mémorandum hebdomadaire, je me concentrais généralement sur la chose la plus essentielle du marché à l'instant. Mais récemment, le marché est devenu trop variable pour se concentrer sur une seule ligne directrice.

Je pense qu'il y a actuellement trois changements de marché qui méritent notre attention.

Un, la cryptomonnaie devient une forme d'investissement contrarien

Le marché des cryptomonnaies est actuellement morose : Bitcoin a chuté de 21 % cette année, Ethereum, Solana, XRP et autres principales monnaies ont subi des pertes plus importantes, respectivement de 33 %, 37 %, 31 %. Parallèlement, les flux ETF continuent de sortir, le volume de transactions au comptant a chuté à un niveau pluriannuel.

La raison principale est que les actifs cryptographiques ne sont plus le centre d’intérêt du marché. L’indice Nasdaq 100 a augmenté de 43 % cette année, les actions liées à l’IA, l’industrie des robots, les actifs liés à SpaceX sont en plein essor, et le capital ne s’intéresse plus naturellement à la cryptosphère.

Dans un environnement où le marché est siphonné par le thème de l’IA, l’industrie de la cryptographie traverse une période de transition douloureuse : passant du trading de momentum à l’investissement contrarien.

C’est une étape clé.

L’investissement contrarien a un potentiel de rendement à long terme considérable, mais la réalisation des gains est souvent instable ; le trading de momentum est plus confortable, permettant de profiter de la prospérité du marché. À l’inverse, l’investissement contrarien est une épreuve, qui met à l’épreuve la patience des investisseurs, leur vision à long terme et leur capacité à analyser les fondamentaux.

C’est aussi la raison pour laquelle de plus en plus d’investisseurs en cryptomonnaies commencent à valoriser les projets basés sur des fondamentaux clairs, comme Hyperliquid. Le marché n’a pas abandonné la cryptosphère, mais dans un contexte d’investissement contrarien, les investisseurs passent de la spéculation sur des thèmes à l’ancrage dans les fondamentaux.

L’industrie de la cryptographie ne disparaîtra pas, elle a simplement changé le type d’actifs qui attirent les investisseurs (et les projets). Comprendre cela est essentiel pour saisir les opportunités lors du prochain marché haussier.

Deux, le marché attend la mise en œuvre de la réglementation, mais la probabilité est faible

Le deuxième facteur expliquant la morosité du marché cryptographique : le projet de loi CLARITY apporte une grande incertitude réglementaire. Ce projet de loi est une législation fondamentale sur la cryptomonnaie proposée par le Congrès américain, visant à établir un cadre réglementaire complet pour la cryptosphère.

Bien qu’il ait récemment passé une étape au Sénat, la probabilité qu’il soit adopté cette année selon Polymarket n’est que de 55 %. Mon avis personnel est plus pessimiste : les échanges avec des professionnels de Washington donnent une fourchette de probabilité d’adoption cette année entre 5 % (démocrates) et 30 % (républicains). Peu importe si la probabilité est de 5 %, 30 % ou 50 %, ce qui est certain, c’est que le projet de loi n’est pas encore certain d’être adopté.

Cette incertitude pousse directement les investisseurs à attendre. Du point de vue des investisseurs institutionnels, deux options s’offrent à eux :

• Investir dans des actions liées à l’IA, dont les cours atteignent de nouveaux sommets historiques ; ou

• Investir dans des actifs cryptographiques, mais avec près de 50 % de chances que la mise en œuvre du projet de loi échoue dans les deux prochains mois, le risque réglementaire est élevé.

Il est évident que la deuxième option est peu attrayante pour les capitaux.

Ainsi, tant que la réglementation n’est pas définitivement adoptée, les principales cryptomonnaies auront du mal à connaître une hausse durable. Comparé à la question de savoir si le projet de loi sera adopté ou rejeté, la suppression de cette incertitude est plus cruciale. Si le projet de loi est adopté, cela sera positif pour la cryptosphère ; s’il échoue, l’industrie pourra digérer lentement le coup dur ; mais durant cette période d’incertitude, le marché aura du mal à se renforcer.

Trois, les capitaux recherchent de nouvelles cryptomonnaies à potentiel

Ce que j’ai observé, c’est que cette phase de marché baissier est très différente des cycles précédents. Lors des précédentes crises, les capitaux de refuge se concentraient sur Bitcoin, tandis que les altcoins de petite et moyenne capitalisation chutaient tous. Mais cette fois, les capitaux ne se sont pas tournés vers des actifs refuges, ils ont plutôt migré vers des monnaies émergentes plus petites, moins matures mais avec des fondamentaux solides.

Voici une carte thermique des variations de prix des principales cryptomonnaies au cours du dernier mois :

Rendement des actifs cryptographiques en mai 2026

Ce qui attire le plus l’attention, ce n’est pas le rouge, mais le vert.

En effet, Bitcoin, Ethereum, Solana ont tous fléchi, mais Hyperliquid a connu une hausse de 72 % en un mois, BNB a augmenté de 17 %, Zcash de 50 %, Stellar de 44 %. Ces monnaies ne sont pas parmi les plus grandes, mais chacune bénéficie d’un fondement unique qui attire les capitaux.

C’est une manifestation concrète de la stratégie d’investissement contrarien évoquée plus haut. Lorsqu’les actifs cryptographiques abandonnent le trading de momentum pour revenir à la valorisation basée sur les fondamentaux, cette rotation de capitaux en est la meilleure preuve.

À mon avis, cela indique aussi que le marché baissier est proche de sa fin, et non qu’il vient de commencer. Lors d’un marché profondément baissier, tout le marché chute ; lorsque certains actifs, fondés sur des performances réelles, commencent à se redresser de manière indépendante, cela marque un changement de cycle.

Conclusion

Honnêtement, les semaines à venir, le marché des cryptomonnaies restera probablement sous pression. La lenteur de la mise en œuvre du projet de loi CLARITY, l’IPO imminent de SpaceX, la soumission du dossier S-1 d’Anthropic pour une introduction en bourse aux États-Unis, et la domination continue du thème de l’IA dans les gros titres financiers.

Il est peu probable que l’on assiste à une hausse significative des investissements en cryptomonnaies dans l’immédiat, mais cela reflète justement l’essence de l’investissement contrarien : pour en tirer profit, il faut repérer les zones peu surveillées par le marché et agir à contre-courant lorsque les autres hésitent.

Voici la réalité du marché cryptographique actuel : la patience et la résilience finiront par payer. En se concentrant sur les fondamentaux et la valeur intrinsèque, en dénichant des actifs de qualité, le rendement à long terme peut être très attractif.