Récemment, je regarde à nouveau les LST et la ré-pledge, tout le monde dit en parlant « rendement plus élevé », ma première réaction est : le rendement ne tombe pas du ciel, n’est-ce pas ? En gros, il y a deux sources de revenus : d’un côté, le retour de base de la mise en gage initiale, de l’autre, le fait de vendre la « sécurité / risque » emballé à d’autres protocoles, en échange de récompenses, points, ou tokens sucrés. Ensuite, tu tiens un « certificat », que tu empiles couche après couche, ça paraît animé sur la chaîne, mais en réalité, c’est plutôt comme si tu mettais plusieurs fois en gage la même brique.

Le risque est aussi très simple : risque de contrat, chaîne de prix/ liquidation, en cas de problème avec la ré-pledge, tout le monde est concerné, et quand la liquidité se resserre, la valeur diminue, on pense pouvoir partir à tout moment, mais quand vient le moment de partir, on se retrouve à faire la queue. Récemment, le calendrier de déblocage des mises en gage et des tokens est quotidiennement évoqué, la pression de vente et l’anxiété sont à leur comble, dans ces moments-là, la décote des LST devient aussi plus « honnête ».

Bref, pour parler clairement : ce que tu gagnes en « rendement supplémentaire », c’est essentiellement quelqu’un qui est prêt à payer pour que tu supportes une partie du risque de queue. À toi de voir si tu es d’accord ou pas, à toi de peser le pour et le contre. Quoi qu’il en soit, quand je vois le mot « empilement de rendement », je vais d’abord chercher à écrire le pire scénario possible.