Comment les dernières évolutions du conflit entre l'Iran et les États-Unis influencent-elles les actifs mondiaux ? Analyse de la transmission sur l'or, le pétrole, les obligations américaines et le marché des cryptomonnaies

5 juin 2026, le rapport sur l'emploi non agricole de mai aux États-Unis (Nonfarm Payrolls June 2026 Fed) sera publié ce soir, heure de Beijing.
Par ailleurs, le bruit des armes à la frontière entre les États-Unis et l'Iran ne s'est pas complètement calmé suite à l'accord de cessez-le-feu du 8 avril — au cours de la dernière semaine, plusieurs échanges de tirs ont de nouveau éclaté près du détroit d'Hormuz.

Ce conflit, qui a débuté le 28 février de cette année, s'infiltre de manière à ce que « même un cessez-le-feu ne puisse réduire la gravité » dans le modèle de tarification des actifs le plus central au monde.
Pour les investisseurs détenant des positions en or, en pétrole brut, en obligations américaines ou en actifs cryptographiques, comprendre cette chaîne de transmission n'est plus une option en géopolitique, mais une nécessité pour déterminer le rendement de leur portefeuille.

La mèche ravivée : la « cessation des hostilités » dans le détroit d'Hormuz, une illusion

Le 28 février 2026, les États-Unis et Israël ont lancé une attaque militaire conjointe contre l'Iran, nommée « Epic Fury » (Fureur Épique).
Le leader suprême iranien a été assassiné, déclenchant une guerre totale.
Le 8 avril, un fragile accord de cessez-le-feu a été conclu, permettant un bref rétablissement de la navigation dans le détroit d'Hormuz.

Mais le cessez-le-feu n'a pas réellement refroidi la situation.

Du 1er au 3 juin, les hostilités ont de nouveau intensifié.
Des avions militaires américains ont utilisé des missiles « Hellfire » dans les eaux internationales du Golfe Persique pour neutraliser le pétrolier iranien « LEXIE », en raison de multiples avertissements ignorés par l'équipage.
En réponse, les Gardiens de la Révolution iraniens ont lancé des attaques combinées de missiles et de drones contre la base de la 5e flotte américaine à Bahreïn, ainsi que contre des bases militaires au Koweït et aux Émirats arabes unis.

Les États-Unis ont ensuite bombardé des installations de communication sur l'île de Gashm en Iran, et Téhéran a élargi ses frappes aux cibles américaines dans la région.
L'aéroport international du Koweït a été suspendu, et ceux de Bahreïn et des Émirats arabes unis ont été temporairement fermés.

Au 5 juin, les échanges de tirs se poursuivaient sporadiquement.
Le président américain Donald Trump a clairement tracé une « ligne rouge » : si des soldats américains mouraient dans une attaque iranienne, il mettrait « très rapidement » fin au cessez-le-feu, réengageant ainsi la guerre.

Sur le plan politique, le processus de négociation est également difficile.
Les divergences portent principalement sur trois sujets : la direction du programme nucléaire iranien, les conditions d'un cessez-le-feu au Liban, et le contrôle de la navigation dans le détroit d'Hormuz.
L'Iran a plusieurs fois affirmé vouloir contrôler le détroit, en déclarant que « les navires des pays hostiles ne peuvent pas passer », tandis que les États-Unis ont annoncé le même jour avoir intercepté un navire iranien et pris des mesures de rétorsion.

Plusieurs analystes soulignent que la revendication de l'Iran est de mettre fin à « toutes les guerres sur tous les fronts », y compris au Liban, comme préalable aux négociations avec Washington.
De leur côté, les États-Unis exigent essentiellement que l'Iran fasse des concessions complètes sur le nucléaire.

En résumé, le cessez-le-feu n'est qu'une pause temporaire, le marché doit encore intégrer le risque de conflit à plus long terme.

Premier niveau de transmission : le pétrole — le principal facteur d'inflation en 2026

Parmi toutes les voies de transmission, le pétrole est le point de départ et la variable la plus influente.

L’impact du conflit entre les États-Unis et l’Iran sur le prix du pétrole est amplifié par deux canaux :

1. une interruption directe de l’offre due à l’action militaire,
2. le blocage du passage dans le détroit d'Hormuz.

Niveau actuel des prix :
Fin juin, le Brent se maintenait entre 94 et 95 dollars le baril, tandis que le West Texas Intermediate (WTI) américain tournait autour de 92 dollars.
Depuis le début du conflit, le prix de l’essence aux États-Unis a augmenté d’environ 45 %.

Quantification de l’impact sur l’offre :
HFI Research indique que la guerre entre les États-Unis et l’Iran a déjà causé la plus grande interruption d’approvisionnement en pétrole enregistrée.
Même si un accord de paix était signé immédiatement, il faudrait beaucoup de temps pour rétablir l’offre.
Selon l’Arabian Gulf Oil Company, il faudrait au moins quatre mois pour restaurer environ 80 % de la production perdue.

Évaluation de la persistance des prix élevés :
L’Agence internationale de l’énergie (AIE) montre que les réserves stratégiques américaines ont chuté à environ 357 millions de barils, leur niveau le plus bas depuis deux ans.
Cela signifie qu’en cas de nouvelle contraction de l’offre, la marge de manœuvre est très limitée.

Il faut noter que, bien que les prix du pétrole restent élevés, ils ne reflètent pas encore le scénario extrême d’une escalade totale du conflit, qui pourrait faire grimper le Brent à 130-150 dollars le baril.
Le marché continue d’évaluer un « conflit limité » plutôt qu’une « guerre totale hors de contrôle ».

Cependant, HFI Research met en garde : le marché est « trop confiant » — les principaux indices américains évoluent près de leurs sommets historiques, mais le marché n’a pas encore pleinement intégré l’impact potentiel de prix élevés du pétrole sur l’économie et les actifs.
Si les prix du pétrole restent à ce niveau, cela pourrait créer une pression similaire à celle de la crise pétrolière de 1973 — le S&P 500 ayant chuté d’environ 48 % de son sommet au creux, avec une récupération complète prenant près de sept ans.

Deuxième niveau de transmission : l’inflation — de l’énergie à la diffusion des prix globaux

L’augmentation du prix du pétrole constitue déjà une pression inflationniste, mais 2026 présente une particularité : cette pression n’est pas isolée.

Derniers chiffres de l’inflation :
L’indice des prix à la consommation (CPI) américain de mai a augmenté de 3,8 % en glissement annuel, la plus forte hausse en environ trois ans.
L’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), que la Fed surveille de près, a également augmenté de 3,8 % en mai, atteignant son plus haut niveau depuis 2023.

Voies de diffusion :
La hausse des prix de l’énergie s’est déjà propagée par deux canaux secondaires :

1. une augmentation des coûts de production de fertilisants, d’équipements industriels, etc., se répercutant sur une gamme plus large de biens,
2. une hausse des coûts de transport, directement reflétée dans les prix à la consommation finale.

Par ailleurs, l’indice PMI des services de mai s’est établi à 54,5, supérieur à 53,6, indiquant une persistance de l’inflation dans le secteur des services.
Dans ce contexte, JPMorgan a ajusté ses prévisions de politique monétaire, estimant que la Fed pourrait rester immobile toute l’année 2026, avec une hausse de 25 points de base lors de la prochaine réunion plutôt qu’une baisse.

Le FMI recommande également à la Fed de faire preuve de prudence dans ses décisions de taux, en prévoyant que le retour de l’inflation à 2 % pourrait être repoussé à la fin 2027.
Selon le FMI, le choc sur les prix de l’énergie n’a pas encore disparu, et l’effet de débordement des coûts tarifaires continue de s’amplifier.

Troisième niveau de transmission : la Fed — « Plus longtemps en haut » devient « Pas de baisse en 2026 »

L’augmentation des prix du pétrole et les données inflationnistes élevées ont directement modifié les attentes du marché concernant la trajectoire des taux d’intérêt de la Fed en 2026.
Ce changement d’anticipation est la variable la plus critique dans la reconstruction actuelle des prix d’actifs multi-classes.

Situation actuelle des taux fédéraux :
Le taux cible des fonds fédéraux est actuellement de 3,50 % à 3,75 %.
Le nouveau président de la Fed, Kevin Woor, a récemment prêté serment à la Maison Blanche et présidera la première réunion de politique monétaire FOMC après sa prise de fonction, les 16 et 17 juin.

Disparition totale des attentes de baisse :
Avant le début de la guerre entre la Chine et les États-Unis (début février), le marché des taux anticipait environ trois baisses.
Depuis l’éclatement du conflit fin février et la fermeture effective du détroit d’Hormuz, ces attentes ont complètement changé.
Les swaps de taux montrent que les traders ont désormais entièrement intégré une hausse d’au moins 25 points de base d’ici la fin 2026 — une première depuis la fin du cycle de hausse actuel.

Cela signifie que si, au début de l’année, vous aviez supposé un environnement avec « 2-3 baisses en 2026 », il faut maintenant revoir complètement cette hypothèse.

Réévaluation du « dot plot » :
Lors de la réunion FOMC de juin, la Fed mettra à jour ses prévisions économiques trimestrielles et son « dot plot ».
Le scénario central actuel est que la prévision de la « seule baisse » en 2026, figurant dans le dot plot de mars, sera probablement supprimée ce mois-ci, et les attentes de baisse en 2027 pourraient également disparaître.
Certains analystes pensent que le nouveau « dot plot » pourrait même pencher vers une hausse des taux.

Changement de position des responsables :
Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a récemment déclaré que la banque centrale devrait clairement indiquer que « la prochaine étape sera probablement une hausse plutôt qu’une baisse » des taux.
Ses propos ont fait grimper rapidement les rendements des obligations à deux ans, qui ont atteint 4,14 %, leur plus haut depuis février 2025.

La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, adopte une position plus neutre, affirmant que la politique monétaire est « en bonne voie », mais que l’incertitude économique étant élevée, la Fed ne donnera pas de directives précises sur la trajectoire future des taux.

Quatrième niveau de transmission : les obligations américaines et le dollar — hausse des rendements et anticipation de hausse

Le revirement rapide des attentes de la Fed s’est directement transmis à la courbe des rendements obligataires et au taux de change du dollar.

Hausse des rendements obligataires :
Depuis le début de la guerre entre la Chine et les États-Unis (fin février), le rendement du 10 ans a augmenté d’environ 65 points de base, atteignant 4,60 % début juin, son plus haut depuis le début 2025.
Le rendement du 2 ans a augmenté de plus de 70 points de base par rapport à son point le plus bas avant la guerre, dépassant 4 %, également au plus haut depuis début 2025.

La forme de la courbe de rendement indique que le marché anticipe une « plus longue période de taux élevés » voire « des taux encore plus élevés ».
Les stratégies de trading obligataire ont évolué d’un pari sur la baisse des taux vers une « inflation trade » — tous les rendements à terme s’élèvent, reflétant une hausse anticipée de la moyenne à long terme de l’inflation.

Renforcement du dollar :
Lorsque la Fed maintient des taux élevés ou envisage de les augmenter, le dollar bénéficie d’un support de différentiel de taux.
Pour les portefeuilles détenant des actifs en devises étrangères ou en cryptomonnaies, cela signifie deux pressions :

• une pression sur la valorisation (le dénominateur augmente avec le taux d’actualisation),
• une pression de change (le dollar fort pénalise la valorisation des autres actifs libellés en devises).

Cinquième niveau de transmission : l’or — une logique de super-cycle à trois moteurs

Dans le contexte de la montée de l’inflation via le conflit Iran-États-Unis, et de la prolongation (voire de la hausse) des taux par la Fed, la performance de l’or présente une dynamique apparemment contradictoire :
Il subit la pression d’un environnement de taux élevés, mais la demande de sécurité géopolitique et les achats par les banques centrales soutiennent également ses prix.

Prix actuel et objectif :
Actuellement, l’or tourne autour de 4 447 dollars l’once, avec une volatilité intra-annuelle — un pic à environ 5 300 dollars en 2026, suivi d’un recul.
Les prévisions des principales banques d’investissement pour 2026 se concentrent sur une fourchette élevée :

• Selon une enquête de Reuters, la moyenne des prévisions de 31 institutions est de 4 916 dollars l’once, en hausse par rapport à 4 746 dollars précédemment.
• Morgan Stanley maintient son objectif de fin d’année à 5 200 dollars.
• Goldman Sachs a relevé son objectif à 5 400 dollars.
• UBS prévoit environ 5 900 dollars.
• JPMorgan et Wells Fargo sont encore plus optimistes, avec des prévisions respectives de 6 300 dollars.

Les trois moteurs de l’or :

1. La demande de sécurité géopolitique :
   Le World Gold Council indique que la poursuite des tensions géopolitiques reste un facteur clé pour soutenir la demande d’or en 2026.
   Dans le contexte de l’escalade du conflit Iran-États-Unis, l’or, en tant que « dernier refuge », voit sa part dans les portefeuilles institutionnels continuer à augmenter.

2. Le soutien structurel des banques centrales :
   En mars 2026, la Banque centrale chinoise a acheté 5 tonnes d’or en net, poursuivant une tendance de diversification des réserves.
   En 2025, les banques centrales mondiales ont acheté environ 850 tonnes, en baisse par rapport à plus de 1 000 tonnes en 2022-2024, mais toujours bien au-dessus de la moyenne historique.
   Selon le World Gold Council, 95 % des gestionnaires de réserves pensent que les réserves d’or des banques centrales continueront d’augmenter dans les 12 prochains mois.

3. La couverture contre l’inflation :
   Avec la hausse des prix du pétrole, le CPI américain a retrouvé 3,8 %, renforçant l’attrait de l’or comme couverture traditionnelle contre l’inflation.

Il faut noter que TD Securities a récemment revu à la baisse ses prévisions pour le second semestre, de 3 % à 4 550 dollars l’once, en raison de la prise en compte par le marché d’une hausse des taux par la Fed, ce qui exerce une pression à la baisse sur l’or.
Mais dans l’ensemble, la majorité des analystes estiment que le soutien structurel des banques centrales et la demande de sécurité suffisent à compenser l’impact négatif d’une hausse des taux.

Point final : les actifs cryptographiques — une double épreuve de liquidité et de risque

Les actifs cryptographiques occupent une position particulière dans cette reconstruction des prix multi-actifs.
Ils bénéficient d’une part de la narration du « or numérique », mais sont aussi très sensibles à la politique de la Fed en matière de liquidité.

Prix actuel du BTC :
Le Bitcoin tourne autour de 62 846 dollars, en baisse d’environ 10,73 % sur 30 jours, et en baisse de 33,74 % sur un an.
L’Ethereum est à environ 1 701 dollars, également sous pression.

Analyse en deux couches du mécanisme de transmission :

1. La liquidité et les anticipations de taux :
   Lorsque le marché passe de « baisse en 2026 » à « hausse possible en 2026 », la valorisation des actifs risqués doit être réévaluée.
   Des taux d’intérêt plus élevés signifient des coûts de financement plus importants, ce qui pèse directement sur les actifs à forte volatilité.
   Le marché des swaps de taux montre que les traders ont désormais entièrement intégré une hausse d’au moins 25 points de base d’ici la fin 2026 — une première depuis la fin du cycle de hausse actuel.

2. Le dollar et le risque de marché :
   Lorsque la Fed maintient des taux élevés ou envisage de les augmenter, le dollar bénéficie d’un support accru.
   Pour les portefeuilles en devises étrangères ou en cryptomonnaies, cela crée deux pressions :

• une pression sur la valorisation (le dénominateur augmente avec le taux d’actualisation),
• une pression de change (le dollar fort pénalise la valorisation des autres actifs libellés en devises).

Rôle de l’emploi non agricole (NFP) de mai :
Le rapport NFP de mai sera déterminant pour la prochaine politique de la Fed.
Les économistes anticipent environ 85 000 créations d’emplois, avec un taux de chômage stable à 4,3 %, et une croissance des salaires moyens de 0,3 % en mensuel, 3,4 % en annuel.

Différents scénarios de données :

• Si les chiffres sont nettement faibles (emplois bien en dessous des attentes, chômage en hausse), cela pourrait renforcer les attentes de baisse des taux, affaiblir le dollar, et stimuler la reprise des actifs cryptographiques.
• Si les chiffres sont conformes ou légèrement supérieurs, la Fed pourrait rester en mode d’observation, et le marché se concentrerait sur la géopolitique et l’inflation, avec une volatilité accrue.
• Si les chiffres sont nettement supérieurs (forte création d’emplois, chômage en baisse), cela renforcerait la perspective de hausse des taux, renforcerait le dollar, et pèserait sur les actifs à forte volatilité comme le BTC.

En particulier, si les données de l’emploi sont faibles, cela pourrait temporairement alimenter une anticipation de baisse des taux, mais aussi susciter des inquiétudes sur la santé économique, entraînant une fuite vers la sécurité.

Avertissements sur les risques

Les investisseurs doivent comprendre que l’incertitude principale ne réside pas dans une seule donnée, mais dans l’interaction de trois forces :

• La trajectoire du conflit au Moyen-Orient, qui pourrait à tout moment dégénérer, surtout si des pertes américaines surviennent, ce qui pourrait faire exploser le prix du pétrole au-delà de 150 dollars, impactant profondément l’inflation.
• La trajectoire de la politique de la Fed, notamment si l’inflation persiste à un niveau élevé, et si la Fed décide de passer d’un cycle de baisse à une hausse, ou inversement.
• La tension entre l’emploi et l’inflation, qui pourrait conduire à une situation de stagflation, rendant la politique monétaire encore plus difficile.

Ces incertitudes exigent une gestion dynamique des portefeuilles, en surveillant chaque évolution géopolitique et chaque mot de la Fed.

Conclusion

La réévaluation des actifs provoquée par le conflit Iran-États-Unis n’est pas une simple fluctuation à court terme, mais une reconstruction systémique :

• choc énergétique,
• réévaluation de l’inflation,
• inversion de la trajectoire des taux,
• renforcement du dollar,
• révision des valorisations historiques de l’or, des obligations et des cryptos.

Lorsque le prix du pétrole restera élevé dans le risque de prime de risque du détroit d’Hormuz, l’inflation sera poussée à la hausse, la politique de la Fed passera rapidement d’un cycle de baisse à une politique de taux élevés ou de resserrement, et la tarification globale des actifs changera.
Dans ce contexte, l’or, face à la fois à la pression des taux réels et à la demande de sécurité, redéfinira ses niveaux historiques, les rendements obligataires se creuseront à nouveau, et les cryptomonnaies entreront dans une phase de forte volatilité de réévaluation.

Ce qui compte réellement, ce n’est pas la hausse ou la baisse d’un seul actif, mais la reconfiguration des corrélations entre actifs :
Lorsque l’inflation et les risques géopolitiques montent simultanément, les hypothèses traditionnelles de « couverture actions-obligations » ou de « diversification des risques » s’affaiblissent, et la gestion de portefeuille doit revenir à une approche macroéconomique.
Les variables clés à surveiller dans la prochaine étape ne seront pas seulement les prix, mais aussi la capacité de la Fed à faire face à la croissance et à l’inflation, ainsi que l’évolution de la situation au Moyen-Orient, qui pourrait passer d’un « conflit contrôlable » à un « choc d’approvisionnement énergétique ».
Jusqu’à ce que cette trajectoire soit claire, tous les actifs restent en phase de réévaluation.