Les nouvelles de Mars Finance, le 5 juin, indiquent que bien que la situation au Moyen-Orient soit entrée dans la dernière phase des négociations entre les États-Unis et l'Iran, il reste encore un certain écart avant que les risques réels ne soient levés. Qu'il s'agisse des négociations sur le déblocage des fonds iraniens, des conditions de cessez-le-feu au Liban ou de la rivalité entre Israël et le Hezbollah, toutes ces questions en sont encore au stade de la négociation plutôt que d'une détente totale. Par conséquent, le risque géopolitique n'a pas disparu, mais l'attention du marché à court terme se tourne temporairement vers le rapport sur l'emploi non agricole et le taux de chômage qui seront publiés ce soir. Actuellement, l'économie américaine présente des signaux assez contradictoires. D'une part, le nombre de licenciements en mai a atteint son plus haut niveau depuis 2020 pour la même période, et le nombre de demandes d'allocations chômage a également augmenté pour atteindre un sommet depuis février, ce qui indique que certaines entreprises deviennent plus prudentes quant à la demande future ; d'autre part, le marché anticipe que la croissance de l'emploi non agricole en mai restera positive, et que le taux de chômage pourrait rester stable à 4,3 %. Cet état de refroidissement du marché du travail, sans détérioration évidente, explique également pourquoi la présidente de la Fed de San Francisco, Daly, a souligné que la Réserve fédérale ne peut pas actuellement promettre une baisse des taux d'intérêt, ni exclure la possibilité d'un resserrement supplémentaire de la politique monétaire. Cependant, si l'on élève la perspective à l'ensemble du marché des actifs, la véritable question à surveiller n'est pas tant le taux d'intérêt, mais la concentration élevée des fonds mondiaux sur la narration de croissance de l'IA. Depuis le lancement de l'IPO de SpaceX jusqu'à l'appel public à la suspension de la recherche avancée en IA par Anthropic, en passant par l'afflux continu de capitaux dans les ETF technologiques mondiaux, tout cela montre que les attentes du marché concernant la révolution de la productivité future de l'IA continuent de s'intensifier. Cependant, un phénomène préoccupant commence à émerger. Selon les données actuelles, la capitalisation boursière totale des États-Unis est d'environ 75 à 76 trillions de dollars, tandis que la masse monétaire M2 américaine est d'environ 22,8 trillions de dollars, ce qui donne un ratio de 316 %, bien au-delà des environ 150 % avant la crise financière de 2008, et même supérieur aux environ 300 % lors du pic de la bulle Internet en 2000. Cela signifie que la croissance de la valeur boursière dépasse largement celle de l'offre monétaire réelle. Plus important encore, cette expansion de la capitalisation boursière est fortement concentrée sur quelques grandes entreprises technologiques. NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet et Amazon, qui bénéficient de l'IA, continuent de faire monter l'indice, illustrant un effet de concentration des fonds. Comme la valeur boursière peut augmenter sans flux de trésorerie équivalent, la croissance de la richesse comptable du marché dépasse de loin celle de la liquidité réelle. Si de grandes institutions commencent à réaliser des bénéfices, la volatilité des prix dans un environnement de valorisation élevée pourrait être amplifiée. Sur le plan mondial, la proportion de la capitalisation boursière par rapport à la masse monétaire est également extrême. Au Japon, elle est d'environ 102 %, en Europe, la plupart des marchés principaux se situent entre 50 % et 90 %, tandis qu'aux États-Unis, elle dépasse 300 %. Cela reflète une concentration sans précédent des capitaux mondiaux dans l'industrie technologique et l'IA américaines, ce qui pousse les attentes de croissance future à des niveaux record. Par conséquent, l'importance des données sur l'emploi non agricole ce soir ne réside pas seulement dans la détermination de la prochaine orientation de la politique de la Fed, mais aussi dans la vérification de la validité du principal postulat selon lequel le marché est prêt à accorder des valorisations élevées. Si l'emploi reste robuste, le marché pourrait continuer à accepter un environnement où des valorisations élevées coexistent avec des taux d'intérêt élevés ; mais si les données économiques commencent à faiblir, et si la croissance des bénéfices des entreprises ne peut suivre la vision de l'investissement en IA, le risque futur pour le marché ne sera plus un manque de liquidité, mais une pression sur les valorisations accumulée par une dépendance excessive à quelques narrations de croissance. Pour le marché des cryptomonnaies, c'est également un signal à surveiller. Alors que les capitaux mondiaux continuent de se concentrer sur l'IA et les grandes entreprises technologiques, les actifs cryptographiques doivent encore rivaliser pour l'allocation de fonds à court terme. Mais si le marché commence à douter de la justesse des valorisations des actions américaines, la vitesse de rotation des capitaux et de la réévaluation des risques pourrait dépasser de loin les attentes actuelles du marché.

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