AAOI augmente de plus de 10 % contre la tendance, « le nouveau roi des actions » Serenity affirme qu'il pourrait encore doubler

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Écrit par : Ada, TechFlow Deep Tide

Le 4 juin, heure de l'Est, les actions technologiques américaines ont connu une forte volatilité suite aux prévisions de Broadcom, révélant pour la première fois une fissure dans la narration sur la valorisation de l'IA.

Les résultats de Broadcom pour le deuxième trimestre de l'exercice n'étaient pas mauvais en soi, avec un chiffre d'affaires de 22,2 milliards de dollars et un bénéfice par action de 2,44 dollars, tous deux supérieurs aux prévisions consensuelles, et une croissance de 143 % du secteur des semi-conducteurs pour l'IA. Mais ses prévisions pour le trimestre en cours n'ont pas répondu aux attentes déjà gonflées du marché, et le PDG Hock Tan a également révélé lors de la conférence téléphonique que le principal client de puces sur mesure, Google, pourrait diversifier sa chaîne d'approvisionnement, tout en indiquant que l'expansion de l'activité des puces pourrait réduire la marge brute. Cette combinaison a brisé la narration centrale qui soutenait les transactions liées à l'IA depuis plusieurs mois, provoquant une forte rotation des fonds ce jour-là.

L'indice Dow Jones Industrial a bondi de 1,7 % grâce à la poussée des secteurs traditionnels, atteignant un nouveau sommet historique ; mais le Nasdaq Composite a clôturé en baisse de 0,09 %, et le Nasdaq 100 a reculé de 0,5 %. Dans ce marché « en forme de haltère » où la divergence est marquée, les actions de renom dans l'IA et les semi-conducteurs ont subi une pression de vente généralisée : Broadcom -12,59 %, Micron -7 %, Marvell a chuté de 7 % en préouverture, et AMD a reculé de plus de 4 % en préouverture.

Mais dans cette vague de baisse, AAOI a suivi une trajectoire indépendante, totalement opposée à l'humeur du secteur.

Les prévisions de Broadcom brisent les attentes, la première baisse de valorisation dans le secteur de l'IA

Ce n'est pas tant la performance de Broadcom qui a déclenché la chute de l'IA, mais le fait que ses prévisions n'ont pas répondu aux attentes du marché, déjà poussées à leur maximum.

Hock Tan a révélé lors de la présentation des résultats que les ventes de puces pour l'IA pour l'exercice en cours (jusqu'en octobre) atteindraient 56 milliards de dollars. Ce chiffre, bien que colossal, est inférieur aux attentes du marché. Combiné à sa déclaration sur la diversification de la chaîne d'approvisionnement de Google, cela a ébranlé la prime de valorisation que le marché avait accordée à Broadcom, soutenue l'année dernière par ses activités ASIC. En séance, le titre a touché un plancher de 403 dollars, avec une capitalisation boursière évaporée d'environ 300 milliards de dollars, la plus forte baisse en une seule journée depuis janvier 2025.

La pression de vente s'est rapidement propagée à l'ensemble de la chaîne de puissance de calcul de l'IA. Le secteur du stockage a également subi une chute synchronisée, Micron étant considéré comme le fournisseur clé de la mémoire HBM pour accélérateurs IA, fortement lié à l'optimisme en matière de dépenses en IA, avec une baisse d'environ 7 % en une journée. Des noms liés au stockage comme SanDisk et Western Digital ont également fléchi. CrowdStrike, bien que ses prévisions de revenus pour le deuxième trimestre ne soient pas mauvaises, a été vendu sans distinction dans le contexte de refroidissement général de l'IA.

Le fondateur du fonds Bridgewater, Ray Dalio, a rejoint le camp des avertissements sur la valorisation de l'IA, distinguant clairement « acheter des actions IA » de « investir dans la technologie IA », en avertissant que la valorisation actuelle « pourrait devenir excessive ». Cela fait écho aux avertissements récents du PDG de JPMorgan Jamie Dimon et du PDG d'Apollo, Marc Rowan, sur les dépenses en capital dans l'IA et les valorisations élevées.

La rotation des fonds a également un sens en tant que signal : elle se dirige vers les actions traditionnelles représentées par l'indice Dow Jones, plutôt que vers une sortie totale des actifs risqués. Cela indique que le marché ne cherche pas une couverture systémique, mais qu'il réduit structurellement ses positions dans le secteur de l'IA.

Trajectoire indépendante d'AAOI : hausse de plus de 10 % en une journée, nouveau sommet à court terme en séance

Dans ce contexte, AAOI a enregistré une hausse de 11,76 % en une seule journée, passant de près de 171 dollars à 209,64 dollars en séance, pour une clôture à 202,89 dollars, contrastant fortement avec la forte chute de Broadcom, Micron et autres.

AAOI a déjà connu plusieurs vagues de fluctuations importantes. Le 13 mai, l'action a atteint un sommet historique à 233,67 dollars ; le 29 mai, elle a chuté de 9 % en une journée ; le 1er juin, elle a rebondi de 17,18 % à 18,81 %, et le 4 juin, elle a de nouveau connu une hausse indépendante de 11,76 %. En seulement 30 jours, le nombre de journées avec une fluctuation supérieure à 10 % dépasse quatre. Cette volatilité est devenue la norme dans la structure actuelle de valorisation d'AAOI, avec un volume de transactions le 11 mai atteignant 214 % de la moyenne des trois derniers mois.

Les catalyseurs à moyen terme qui soutiennent la hausse d'AAOI sont relativement clairs. Rosenblatt a relevé le 8 mai (le lendemain de la publication des résultats du premier trimestre) son objectif de prix pour AAOI de 140 à 220 dollars, tout en réaffirmant une note d'« achat » et en le désignant comme « cible prioritaire ». Raymond James a également relevé son objectif de 72,50 à 160 dollars, tandis que B. Riley l’a porté à 129 dollars tout en conservant une note neutre. La logique centrale de Rosenblatt repose sur le fait que les revenus des modules optiques 800G de Amazon commencent à contribuer ; que la certification avec Oracle pourrait ouvrir une seconde ligne de revenus ; et que la demande pour les produits de nouvelle génération 100G/400G/800G et 1,6T est en forte croissance.

Les données fondamentales de l'entreprise soutenant cette vision sont également concrètes. AAOI a déjà publié que ses commandes pour modules optiques 800G et 1,6T dépassent 324 millions de dollars ; en avril 2026, elle a reçu une subvention de 20,9 millions de dollars du fonds d'innovation de Texas Instruments pour étendre son usine à Sugar Land, au Texas, à 210 000 pieds carrés ; elle a aussi annoncé une nouvelle capacité de 388 000 pieds carrés à Pearland, avec pour objectif d’atteindre d’ici 2027 une capacité mensuelle de 700 000 modules pour 800G et 1,6T. La direction prévoit que d’ici le troisième trimestre 2027, le chiffre d'affaires de la division modules optiques atteindra un niveau annualisé de 1,4 milliard de dollars.

Mais la situation fondamentale d'AAOI n'est pas sans défauts. Ses résultats du premier trimestre 2026 n'ont pas répondu aux attentes, avec une perte nette GAAP de 14,3 millions de dollars et un chiffre d'affaires de 151,1 millions de dollars, tous deux légèrement inférieurs aux prévisions du marché. Après ajustement, le bénéfice par action pour le deuxième trimestre se situe entre -0,03 et +0,03 dollar, à la limite de l'équilibre. B. Riley, tout en maintenant une note neutre, a souligné que la production en série de modules 800G sera retardée au second semestre, avec un risque d'exécution lié à une dépendance excessive aux prévisions clients (Amazon, Microsoft). De plus, certains cadres d'AAOI ont vendu pour environ 12,6 millions de dollars d'actions à la mi-mai, bien que leur position restante reste importante, ces ventes ayant coïncidé avec un pic du cours.

En résumé, AAOI se trouve actuellement dans une tension entre une narration très forte, des résultats faibles au premier trimestre et une valorisation largement surévaluée, ce qui explique sa forte volatilité quotidienne.

Il est également intéressant de noter qu'une autre possible impulsion pour AAOI pourrait venir de Serenity, surnommé dans la communauté chinoise le « nouveau dieu des actions », qui a publié à plusieurs reprises des posts exprimant sa confiance dans AAOI, la considérant comme sa meilleure exposition dans le marché américain des actions de communication optique, ayant commencé à accumuler à 28 dollars, ce qui pourrait faire d’elle « le prochain SanDisk ».

Logique de la hausse contre la tendance : « différenciation des prix » à l’intérieur du secteur de l’IA

La hausse inattendue d’AAOI le 4 juin ne doit pas être interprétée comme un contre-exemple aux inquiétudes sur la valorisation de l’IA, mais plutôt comme un signal précoce que le marché commence à « différencier les prix » au sein du secteur de l’IA.

L’une des analyses de Serenity en avril était que la résilience des entreprises de communication optique pourrait dépasser celle des grandes valeurs technologiques : « Même si le S&P 500 chute de 20 %, les entreprises de communication optique pourraient continuer à surperformer ». Cette logique repose sur la rareté de la chaîne d’approvisionnement, avec des capacités en InP, sources laser, modules 800G en tension structurelle à court et moyen terme, et un pouvoir de fixation des prix du côté de l’offre plutôt que de la demande.

En revanche, la chute provoquée par les prévisions de Broadcom est essentiellement une correction de la narration sur « ASIC sur mesure + concentration des grands clients », et non une révision de la demande globale en infrastructure IA. Dans cette optique, les acteurs de la communication optique, fortement liés à la déploiement de la puissance de calcul en aval, ne partagent pas directement la problématique centrale de Broadcom (concentration client, Google pouvant diversifier sa chaîne d’approvisionnement).

Mais le risque demeure. La valorisation actuelle d'AAOI intègre déjà des attentes d’exécution très élevées, supposant qu’elle atteindra en Q3 2027 un chiffre d’affaires annuel de 1,4 milliard de dollars en modules optiques tout en maintenant une forte marge brute. Si ses résultats du deuxième et troisième trimestre ne confirment pas le rythme de production 800G, ou si des fluctuations dans la concentration client (Amazon, Microsoft) se produisent, la structure de valorisation pourrait connaître des rebonds violents. Les résultats du premier trimestre, déjà faibles, sont masqués par la croissance des commandes et l’expansion de la capacité, mais cette fissure n’a pas été totalement comblée.

Pour les observateurs du marché chinois, ce qui mérite d’être noté dans la hausse inattendue d’AAOI, ce n’est pas tant l’ampleur de la hausse elle-même, mais la direction de la différenciation des fonds en interne. Lorsque la narration globale de l’IA commence à se fissurer, la volonté des fonds de renforcer leur position dans AAOI lors de la chute de Broadcom témoigne d’un jugement selon lequel le problème de Broadcom ne concerne pas l’ensemble des dépenses en capital dans l’IA, et que la communication optique reste une « limite physique » reconnue. La validité de cette analyse dépendra en fin de compte des résultats concrets des prochains trimestres.