Mars Finance information, le 4 juin, la variable clé influençant les prix des actifs mondiaux n’est plus la guerre entre les États-Unis et l’Iran, mais une nouvelle vague de pression inflationniste poussée par la guerre, les tarifs douaniers et la vague d’investissements dans l’IA. D’après le dernier rapport Beige de la Réserve fédérale et les déclarations des responsables, l’économie américaine présente un phénomène typique de « double économie ». D’un côté, l’emploi privé en mai a augmenté de 122 000, la construction de centres de données d’IA continue de stimuler les dépenses en capital, Alphabet a même porté son financement à 84,75 milliards de dollars, et SpaceX voit sa valorisation approcher 1,8 trillion de dollars, ce qui montre que l’investissement des entreprises et les dépenses en capital technologique restent robustes ; de l’autre, la confiance des consommateurs a chuté à un niveau historiquement bas, les salaires réels commencent à diminuer, la consommation des ménages à revenu faible ou moyen s’affaiblit nettement, et les entreprises retardent certains plans d’investissement. La véritable préoccupation du marché concerne la structure de l’inflation. Actuellement, l’inflation de base aux États-Unis a atteint 3,8 %, supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed, et cette vague d’inflation provient différemment de celle de 2022. Autrefois principalement due à des goulets d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement et à des stimuli fiscaux, elle est désormais alimentée par trois forces simultanées : La première est l’inflation énergétique. L’Iran a approuvé la création d’un groupe de travail sur le détroit d’Hormuz. Bien que les négociations entre l’Iran et les États-Unis progressent, elles ne portent plus seulement sur le nucléaire, mais aussi sur la levée du blocus, la reprise des exportations de pétrole, le dégel des actifs à l’étranger et la gestion du détroit d’Hormuz, entre autres sujets plus profonds. Même en cas d’accord final, les pays du Moyen-Orient ont commencé à construire en masse des systèmes de transport alternatifs pour contourner le détroit, ce qui indique que le marché commence à intégrer une « prime de risque géopolitique à long terme ». La deuxième est l’inflation tarifaire. La dernière proposition américaine prévoit d’imposer une surtaxe de 10 % à 12,5 % sur 60 économies, incluant la Chine, le Japon, l’Inde, la Corée du Sud et l’Union européenne, parmi les principaux pays fournisseurs. Bien que la Maison Blanche tente de la présenter comme une mesure de protection commerciale, l’expérience historique montre que, fondamentalement, les tarifs douaniers restent une taxe implicite sur les importateurs et les consommateurs. Depuis la fabrication, la vente au détail jusqu’à la logistique, ces coûts finiront par se répercuter progressivement sur les prix finaux. La troisième est l’inflation liée aux investissements en capital dans l’IA. Le marché pensait auparavant que l’IA ne ferait qu’accroître la productivité, mais il entre actuellement dans une nouvelle phase. Des entreprises comme Google, Microsoft, Amazon, Meta, NVIDIA continuent d’investir massivement dans les centres de données et l’infrastructure de calcul, entraînant une hausse simultanée des coûts d’électricité, de puces, de serveurs, de terrains et de bâtiments. Le rapport Beige de la Fed indique également que les investissements liés à l’IA sont devenus l’un des rares domaines en expansion. C’est aussi la raison pour laquelle Ray Dalio, fondateur de Bridgewater, a lancé un avertissement. Il ne nie pas l’IA, mais pense que le marché commence à présenter des caractéristiques typiques de bulle. Historiquement, que ce soit pour le chemin de fer, Internet, les véhicules électriques ou la révolution de l’IA, la technologie est souvent réelle, mais l’évaluation peut ne pas être raisonnable. Lorsque le marché passe de « l’investissement dans le futur » à « la validation de la rentabilité », les capitaux commenceront à distinguer ceux qui créent réellement des flux de trésorerie de ceux qui ne font que profiter de l’histoire pour obtenir une valorisation élevée. Cependant, il ne faut pas non plus considérer que l’IA est déjà en fin de bulle. Le premier ETF mondial dépassant 1 trillion de dollars, VOO, a été lancé, ce qui montre que les fonds ne quittent pas le marché boursier, mais continuent de se diriger vers les grandes entreprises de poids. En d’autres termes, le marché ressemble davantage à un flux de capitaux fortement concentré sur quelques leaders, plutôt qu’à une bulle généralisée sur le point d éclater. Par conséquent, pour les investisseurs, la véritable question n’est pas de savoir si l’IA disparaîtra, mais si la valorisation a déjà largement dépassé la capacité de profitabilité. Du point de vue de la Fed, l’attitude commence à changer. La présidente de la Réserve fédérale de New York, Williams, pense qu’il n’est pas nécessaire de relever les taux immédiatement, mais qu’il n’y a pas non plus de raison de les baisser ; la présidente de la Fed de Dallas, Logan, a déclaré que des hausses supplémentaires pourraient être nécessaires plus tard cette année. En matière d’allocation d’actifs, le défi le plus important d’ici 2026 ne sera plus de poursuivre un seul sujet tendance, mais de construire une résilience contre l’inflation et une marge de sécurité en liquidités. Lorsque le marché fait face simultanément à la géopolitique, à la restructuration des tarifs, à la réorganisation des chaînes d’approvisionnement énergétiques et à l’expansion du cycle d’investissement dans l’IA, le risque de concentration excessive dans un seul secteur ou un seul actif augmente. Les actifs capables de traverser les cycles seront ceux qui combinent flux de trésorerie, capacité de fixation des prix et liquidité, plutôt que des actifs de type storytelling dont la valorisation est uniquement soutenue par l’émotion du marché.

MSFT1,7%

AMZN1,51%

META0,04%

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