Mars Finance rapporte que, le 3 juin, les données du marché montrent qu'aujourd'hui, le dollar américain a brièvement dépassé la seuil psychologique de 160 yen (touchant un sommet de 160,44, puis redescendant autour de 159,90). Par ailleurs, l'indice Nikkei 225 a franchi pour la première fois la barre des 68 000 points, atteignant un sommet de 68 634,74 points dans l'après-midi, en hausse de 2,9 %. Ce niveau sensible correspond précisément à la zone psychologique avant l'intervention massive précédente du ministère des Finances japonais. Le ministère des Finances japonais a récemment annoncé avoir utilisé un total de 11,7349 trillions de yens entre le 28 avril et le 27 mai pour intervenir sur le marché des changes, achetant des yens et vendant des devises étrangères, afin de réprimer la position vendeuse sur le yen. La dernière position des contrats à terme sur le yen selon la CFTC (au 26 mai) montre que les comptes non commerciaux détiennent 112 993 contrats longs et 227 660 contrats courts, avec un net short de 114 667 contrats, en augmentation de 27 152 contrats courts par rapport à la semaine précédente. La position vendeuse sur le yen, qui semble déjà saturée, continue de s’accroître, indiquant que le carry trade n’a pas encore connu de défaillance systémique. Auparavant, la Banque du Japon avait maintenu son taux directeur à 0,75 % lors de la réunion d’avril, mais trois membres (Takata Hajime, Tamura Naoki, Nakagawa Junko) ont publiquement plaidé pour une hausse à 1,0 %, tout en révisant à la hausse leurs prévisions d’inflation de base pour l’année fiscale 2026 à une fourchette de 2,5 % à 3,0 %, et en indiquant qu’elle continuerait à ajuster progressivement sa politique accommodante. La pression inflationniste devient ainsi un facteur clé pour le dénouement du carry trade. Cependant, la hausse récente du marché boursier japonais n’est pas uniquement due à la fermeture de positions carry. Selon Reuters, jusqu’à la semaine du 23 mai, les investisseurs étrangers ont acheté pour la huitième semaine consécutive des actions japonaises, avec un achat net de 1,08 trillion de yens cette semaine-là, portant le total annuel à près de 11,7 trillions de yens (contre seulement 742,1 milliards de yens à la même période l’an dernier), principalement dans les secteurs liés à l’IA et aux semi-conducteurs. Plusieurs grandes institutions de Wall Street ont récemment souligné que le carry trade sur le yen fait face à un risque de dénouement, ce qui pourrait encourager une stratégie consistant à « vendre du dollar et acheter des actifs bénéficiant de l’inflation au Japon ». UBS a esquissé en avril un scénario de dénouement du carry trade sur le yen, avertissant que si la politique de la BOJ devenait plus dovish ou si la pression inflationniste s’intensifiait, le dollar pourrait continuer à s’affaiblir. Torsten Slok, économiste en chef chez Apollo Global Management, a également averti en février que la forte volatilité des positions spéculatives sur les contrats à terme indique que le carry trade peut être rapidement liquidé. Des institutions telles que Goldman Sachs et Morgan Stanley ont précédemment considéré le dénouement du carry comme un catalyseur à long terme pour le marché boursier japonais, en particulier pour les secteurs sensibles aux taux d’intérêt locaux et bénéficiant de l’inflation. Le marché actuel construit une narration autour du « risque de dénouement du carry trade » en lien avec « l’intervention du Japon + la perspective de hausse des taux de la BOJ + la pression inflationniste », ce qui exerce une pression à la baisse sur le dollar et favorise la relative force des actions japonaises liées aux taux et à l’inflation. Cependant, le USD/JPY revient autour de 160, et la position nette courte selon la CFTC reste élevée, ce qui indique que les positions vendeuses sur le yen à l’échelle mondiale n’ont pas encore été forcées de se couvrir. La forte performance du Nikkei 225 résulte davantage de l’engouement des investisseurs étrangers pour le trading de l’IA et la réinflation, plutôt que d’un simple dénouement du carry. Cette narration est encore en développement, mais il reste du chemin avant un effondrement systémique comme celui de août 2024. Les investisseurs doivent continuer de surveiller le seuil de 160 du USD/JPY, la prochaine intervention du ministère des Finances japonais, ainsi que les signaux de la réunion de la BOJ en juillet.

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Les actions japonaises continuent de grimper vers de nouveaux sommets, la narration de l'effondrement du Carry Trade en yen s'intensifie

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