Vendre 32 BTC pour payer des dividendes : la stratégie brise le serment de « ne jamais vendre »

null

Auteur original : ChandlerZ, Foresight News

Le 1er juin, Strategy a soumis un formulaire 8-K à la SEC, révélant la vente de 32 bitcoins entre le 26 et le 31 mai, au prix moyen de 77 135 dollars, pour un total d'environ 2,5 millions de dollars. Après la vente, la société détient toujours 843 706 BTC, avec un coût total de 63,87 milliards de dollars, à un prix moyen de 75 699 dollars.

Ces 32 BTC représentent 0,004 % de la totalité de la position, et 2,5 millions de dollars équivalent à une journée et demie d’achat moyen de Strategy sur les 12 derniers mois. D’un point de vue financier, cette transaction n’a presque aucune signification. Mais ce qu’elle brise est bien plus grand que le montant réalisé : depuis l’achat initial de bitcoins en août 2020, Strategy n’a vendu qu’une seule fois, en décembre 2022, en cédant 704 BTC pour 11,8 millions de dollars, à un prix moyen de 16 776 dollars, dans le but de réaliser une perte fiscale (tax-loss harvesting). Deux jours plus tard, elle a racheté 810 BTC à un prix inférieur. Cette vente était essentiellement une opération fiscale, et non une réduction réelle de la position.

Mais cette fois, c’est différent : les 2,5 millions de dollars sont explicitement destinés à payer des dividendes sur des actions privilégiées, et Strategy n’a pas l’intention de racheter ces bitcoins.

Factures de dividendes arrivant à échéance

Depuis le début de 2025, Strategy a émis de manière intensive des actions privilégiées : STRK avec un taux annuel de 8 %, STRF à 10 %, STRD à 10 %, et STRC à 11,5 %, avec quatre séries superposées. À ce jour, la société a versé plus de 693 millions de dollars en dividendes.

Le principe de ces actions privilégiées est que les investisseurs confient leur argent à Strategy, qui l’utilise pour acheter des bitcoins, puis paie des dividendes fixes à partir de ses réserves de trésorerie et de ses revenus opérationnels. Si le prix du bitcoin augmente, la prime de mNAV s’accroît, permettant à Strategy de continuer à émettre de nouvelles actions pour financer sa croissance. Si le bitcoin baisse ou stagne, l’obligation de dividende demeure, mais la fenêtre de financement se réduit.

Le rythme d’augmentation des bitcoins détenus par MicroStrategy

En décembre 2025, Strategy a constitué une réserve de trésorerie de 2,25 milliards de dollars, spécialement dédiée à couvrir les dividendes et le remboursement de la dette. Selon le rythme actuel, cette réserve pourrait durer environ 30 mois. Mais au 31 mai 2026, cette réserve est tombée à 900 millions de dollars, ayant été consommée à hauteur de 1,35 milliard en six mois.

Lors de la conférence téléphonique sur le rapport du premier trimestre, le PDG de Strategy, Phong Le, a pour la première fois mentionné publiquement que « la vente disciplinée de bitcoins » était l’un des outils de gestion du capital. Peu de gens y ont prêté attention à l’époque, mais rétrospectivement, cela annonçait la vente de ces 32 BTC.

Saylor avait tweeté le 2 février 2025 : « Ne vendez jamais votre bitcoin », un message largement relayé après la divulgation du 8-K. Il a ensuite publié un message axé uniquement sur le positionnement du produit STRC, affirmant que l’objectif de Strategy était de faire de STRC le meilleur outil de crédit au monde, en évitant tout sujet de vente de bitcoins.

Le cours de l’action MSTR a chuté d’environ 6 % ce jour-là, Mizuho maintenant une recommandation d’achat mais en abaissant le prix cible de 320 à 265 dollars. La majorité des analystes considèrent que la vente de 2,5 millions de dollars n’a pas d’impact financier substantiel, mais la signification principale de cet événement réside dans le signal qu’il envoie : si la réserve de trésorerie continue à diminuer, avec une obligation de dividende inchangée, la future échelle de vente pourrait dépasser 32 BTC.

Une partie de jeu de mots de 100 millions de dollars sur Polymarket

Le moment de la vente de Strategy a également déclenché un marché de prédiction sur Polymarket.

La question était de savoir si Strategy vendrait des bitcoins avant le 31 mai. Le volume total des transactions dépasse actuellement 111 millions de dollars. Le formulaire 8-K indique que la transaction a eu lieu entre le 26 et le 31 mai, avec une référence temporelle enregistrée comme « 16h00, heure de l’Est, le 31 mai 2026 ». Mais le 8-K n’a été soumis à la SEC que le 1er juin, et le public n’a appris l’affaire qu’après la date limite.

Les acheteurs du « Oui » soutiennent que la transaction a eu lieu avant la date limite, car le 8-K indique clairement le 31 mai ; ceux du « Non » argumentent qu’aucune information publique ne prouve que la vente a eu lieu avant la date limite, et selon les règles, cela doit être considéré comme un « Non ». Après que deux propositions de « Non » ont été contestées, le différend a été porté à une arbitration par jeton UMA.

Polymarket a ensuite ajouté une ligne d’explication sur la page, indiquant que « ni le consensus basé sur MSTR, ni les données on-chain, ni les rapports fiables n’ont confirmé que Strategy a vendu des bitcoins dans la période réglementaire du marché. Les confirmations obtenues en dehors de cette période ne répondent pas aux critères. »

Ce différend soulève une question plus profonde sur le mécanisme d’arbitrage de Polymarket. Une enquête du « Wall Street Journal » en mai a révélé que, dans la majorité des marchés de différends sur Polymarket, plus de la moitié des votes UMA étaient concentrés entre les mains des 10 plus grands portefeuilles, environ 60 % des votants actifs étant liés à un compte Polymarket. Environ un différend sur cinq implique un votant détenant également une position dans le contrat jugé. Depuis 2026, plus de 1 150 marchés de différends ont été créés sur Polymarket, dépassant le total de toute l’année 2025.

Ce n’est pas seulement Strategy qui vend, le bitcoin chute sous 72 000 dollars

La divulgation du 8-K de Strategy s’est produite dans un contexte de marché déjà faible : le bitcoin est tombé sous 72 000 dollars le 1er juin, atteignant son niveau le plus bas depuis le 13 avril. Selon CoinShares, la semaine dernière, les flux nets sortants des produits d’investissement en actifs numériques ont atteint 1,67 milliard de dollars, la deuxième plus grande sortie hebdomadaire de 2026. En mai, les ETF spot sur le bitcoin ont enregistré une sortie nette de 2,3 milliards de dollars, la plus importante de l’année. La gestion des actifs numériques est tombée à environ 141 milliards de dollars, son plus bas depuis le début de l’année.

Strategy a vendu 32 BTC, mais elle n’est pas la première société de trésorerie en bitcoins à agir. Les données du premier trimestre montrent que la vente est devenue une pratique collective. Mara Holdings a vendu entre le 4 et le 25 mars 15 133 BTC, réalisant environ 1,1 milliard de dollars, principalement pour racheter des obligations convertibles arrivant à échéance en 2030 et 2031. Riot Platforms a vendu 3 778 BTC durant la même période, pour 289,5 millions de dollars, sa position passant de 19 223 à 15 680 BTC, soit une réduction de 18 %. David Bailey de Nakamoto Holdings a vendu 284 BTC en mars, représentant environ 5 % de sa position. Empery Digital a vendu 370 BTC en avril pour rembourser un prêt. Genius Group a liquidé ses 84 dernières BTC pour rembourser 8,5 millions de dollars de dettes.

Seules Mara, Riot et Nakamoto ont vendu collectivement plus de 19 000 BTC au premier trimestre. Les données on-chain de CryptoQuant indiquent qu’à la fin mars, la demande apparente pour le bitcoin est tombée à -63 000 BTC, ce qui signifie que la demande totale, par rapport à la nouvelle production, est devenue négative, indiquant un resserrement profond du marché et une pression vendeuse nettement supérieure à la demande.

Certaines entreprises ne se contentent pas de vendre, elles abandonnent carrément leur modèle de trésorerie. Forum Markets (anciennement ETHZilla) a liquidé pour environ 114 millions de dollars d’ETH en début d’année, se tournant vers la tokenisation. VivoPower, qui prévoyait initialement de constituer une trésorerie en XRP, s’est rapidement reconvertie en fournisseur de centres de données et d’infrastructures IA en février, en cédant toutes ses positions en XRP.

Le 28 mai, la société française de semi-conducteurs Sequans Communications a confirmé avoir remboursé intégralement ses obligations convertibles en vendant ses bitcoins, et prévoit également de monétiser progressivement ses 658 BTC restants. La société a atteint un pic de 3 234 BTC en détention.

Sequans avait précédemment déclaré détenir plus de 3 000 BTC comme réserve à long terme. Mais ce « long terme » a duré moins d’un an. Son action (code SQNS) a chuté de 77 % cette année, avec une baisse cumulée de 97 % sur cinq ans.

Le modèle commercial des sociétés de trésorerie en bitcoins a été validé lors du cycle haussier de la seconde moitié de 2025 : la hausse du prix du bitcoin a fait augmenter la prime de mNAV, permettant à ces sociétés d’émettre de nouvelles actions ou obligations convertibles pour acheter des bitcoins, ce qui a encore fait monter le prix et la prime, créant un cercle vertueux. Après le pic du marché en octobre dernier, ce cycle s’est inversé. La baisse du prix a comprimé la prime, le financement s’est raréfié, et les obligations de dividendes et de remboursement de la dette ne diminuent pas avec la chute du prix. La vente de bitcoins est devenue la source de liquidité la plus directe. Selon Bitwise, à la fin du premier trimestre, les sociétés cotées détenaient environ 1,15 million de BTC, soit 5,47 % de l’offre totale. Cette taille constitue un risque en soi : si plusieurs sociétés de trésorerie doivent réduire leur position simultanément, elles seront à la fois les plus grands acheteurs et les plus grandes sources de pression vendeuse.

Il y a peu d’entreprises qui achètent encore, Strive ayant acheté environ 1 944 BTC en mai pour environ 150 millions de dollars, et Metaplanet ayant acheté 5 075 BTC début avril. Strategy elle-même a continué à acheter en mai, avec plus de 25 000 BTC pour une valeur de plus de 2 milliards de dollars.

D’un côté, dépenser 2 milliards de dollars pour acheter des bitcoins, et de l’autre, sortir 2,5 millions pour payer des dividendes, montre que Strategy n’est pas encore en crise de liquidité. Mais le signal des 32 BTC est clair : même les plus grands accumulateurs commencent à considérer la vente comme une option dans leur boîte à outils.