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Insider Revele la vraie raison de la chute de 65 % d'Ethereum par rapport à Bitcoin depuis The Merge

Une critique acerbe de la part des développeurs d'Ethereum souligne une baisse de 65 % de l'ether par rapport à Bitcoin
BTCUSD
depuis la fusion, non pas à cause d’un cycle de marché général ou de problèmes de coordination, mais en raison d’échecs d’exécution spécifiques à la Fondation Ethereum.

Reid, un participant de l’ère ICO qui continue de construire sur Ethereum
ETHUSD
, a publié cette critique, décrivant cette mauvaise performance comme une accumulation de dettes d’exécution en mentionnant noms, dates et décisions de produits manquées.

Baisse de 65 % avec noms mentionnés

Les données principales de Reid concordent avec les données du marché public. Le ratio ETH/BTC a atteint un sommet d’environ 0,085 lors de la fusion en septembre 2022.

Cette valeur est descendue à environ 0,028 fin mai, montrant une performance de l’ether nettement inférieure à celle du Bitcoin. Actuellement, l’ether se négocie en dessous de 2 000 dollars, en baisse de 21 % sur l’année écoulée.

Reid rejette l’opinion du co-fondateur de Bankless, David Hoffman, concernant un “plafond approprié” pour l’ether comme limite honorable. Il argue que ce plafond est inférieur aux attentes des taureaux, avec des raisons concrètes sous forme de noms et de dates, et non simplement une théorie de coordination.

Reid évoque le crédit et les actifs du monde réel dans diverses entreprises comme Figure et Securitize, et révèle qu’il détient toujours de l’ether à long terme.

Marketing ESG et interface de staking manquante

Reid estime que le message de réduction de 99,95 % de l’énergie suite à la fusion répond en réalité à une question que les grands investisseurs ne se sont jamais posée.

Les institutions recherchent des rendements, les développeurs veulent la finalité, et les utilisateurs souhaitent des frais de transaction plus faibles. En même temps, Solana offre une vitesse élevée directement.

La preuve d’enjeu est sur la feuille de route depuis 2015, mais il a fallu sept ans pour la réaliser pleinement. Pendant ce temps, Solana a lancé un mainnet bêta en mars 2020, avec portefeuille, échange décentralisé et marché monétaire, alors qu’Ethereum débat encore des spécifications techniques.

Les écrits de Vitalik Buterin en 2024 et 2025 évoluent d’une spécification Casper vers une approche plus pluraliste, abordant des États basés sur le réseau.

Pour Reid, ce changement de ton reflète la culture établie d’Ethereum, plutôt qu’une attitude compétitive active.

La preuve la plus forte, selon Reid, est l’absence d’application officielle de staking propre à Ethereum, même trois ans après la fusion.

La voie officielle exige toujours de faire fonctionner un validateur avec au moins 32 ETH. La majorité des utilisateurs passent par Lido, qui détient actuellement environ 24 % des ETH stakés, malgré des avertissements fréquents sur la centralisation de la part des développeurs.

“‘Nous ne choisissons pas le gagnant’ est une déclaration d’une organisation qui ne veut pas faire de compétition,” explique Reid.

Rollup comme phase de déclin gérée

La feuille de route axée sur les rollups a entraîné une dégradation de la couche de base d’Ethereum. L’EIP-4844 entrera en vigueur en mars 2024, rendant le coût des blobs presque 1 wei tout au long de 2024 et 2025.

Les revenus des frais de transaction d’Ethereum ont chuté d’environ 95 % par rapport à leur sommet du quatrième trimestre 2021, qui s’élevait à 4,3 milliards de dollars.

Arbitrum promeut une marge opérationnelle de 90 % à 98 % sur leur couche 2. Base a réussi à capter près de 70 % des bénéfices des rollups à la mi-2025.

Chaque grande couche 2 émet son propre token, ce qui disperse davantage le flux de capitaux dans l’écosystème.

Reid la compare à Solana et aux couches 1 intégrées qui ont réussi à accumuler directement des frais en leur token natif.

La grande question qui reste est de savoir si le rythme de développement de la Fondation changera à l’avenir. La trajectoire du ratio ETH/BTC durant ce cycle révélera la réponse.