Revue des opérations exceptionnelles de Wood姐 sur Circle

Titre original : « La opération divine de Wood姐 sur Circle »
Auteur original : Dayu, influenceur en cryptomonnaie

Auteur original :律动BlockBeats

Source originale :

Reproduction : Huoxing Caijing

Circle est l’action qui m’intéresse le plus, je pense depuis longtemps que seuls les acteurs transversaux peuvent mieux comprendre cette entreprise. J’ai écrit beaucoup de contenu à son sujet, mais selon moi, l’investisseur le plus impressionnant est Wood姐, dont les opérations sur cette valeur sont dignes d’un manuel : du « décollement à l’ouverture », à la « vente en haut », puis à la « rachat en bas », elle a ainsi gagné plusieurs centaines de millions de dollars.

Ce qui est intéressant, c’est qu’elle n’est pas une joueuse de swing, elle est du genre à voir une narration à long terme et à détenir des positions ultra-longues en ignorant la volatilité, mais ses opérations sur cette valeur me donnent l’impression qu’elle maîtrise très clairement les fluctuations à court terme — à un point tel qu’un investisseur à long terme doit simplement faire une opération basique.

À l’approche de l’introduction en bourse de QNT, il est utile de faire un retour sur les opérations de Wood姐 sur Circle, cela a beaucoup de valeur.

I. Dépasser l’ouverture : pourquoi une nouvelle action peut doubler avant même l’ouverture

Cette IPO de Circle, avec 34 millions d’actions en circulation, une tarification à 31 dollars, a levé environ 1,1 milliard de dollars. Le syndicat de souscription (JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs en tête) avait initialement proposé une fourchette de 24 à 26 dollars, puis l’a relevée à 27-28 dollars, pour finalement fixer le prix à 31 dollars — une hausse continue qui indique une forte demande.

Selon Bloomberg, cette émission a été sursouscrite environ 25 fois ; BlackRock prévoit d’acheter 10 % de l’émission.

Ce qui a vraiment déterminé le saut à l’ouverture, c’est la flottation.

Circle a une capitalisation totale d’environ 223 millions d’actions, mais seules 34 millions d’actions, soit environ 15 % du total, seront réellement négociées en bourse ; le reste, environ 85 %, détenu par les fondateurs, investisseurs précoces et employés, est bloqué par une période de lock-up, ne pouvant pas être vendu à court terme.

L’offre étant limitée à 34 millions d’actions, alors que la demande est multipliée par 25, la seule possibilité est que le prix grimpe pour équilibrer l’offre et la demande. Ainsi, Circle a ouvert à 69 dollars (soit +123 % par rapport au prix d’émission), atteignant brièvement 103,75 dollars (soit +235 %), pour clôturer à 83,23 dollars (+168 %).

Ce gain de 168 % le premier jour est le plus élevé en plus de trente ans parmi les IPO de plusieurs milliards de dollars.

C’est la structure physique du « décollement à l’ouverture » : secteur populaire, faible flottation, sursouscription élevée — ces trois éléments combinés provoquent une ouverture en forte hausse. Cela n’a rien à voir avec la valeur intrinsèque de l’entreprise, c’est simplement que la demande « prête à acheter » dépasse largement l’offre « prête à vendre » à court terme.

Mais la période de lock-up ne durera pas éternellement. Une fois que ces 85 % d’actions seront libérées, le déséquilibre extrême entre l’offre et la demande à l’ouverture sera progressivement comblé, comme le montre la chute ultérieure de Circle.

II. Les trois étapes de Wood姐 : souscription, vente, rachat

Wood姐 croit en Circle, pas seulement le jour de l’introduction. ARK investit à long terme dans les actifs cryptographiques et l’infrastructure financière numérique, elle a aussi exprimé publiquement sa confiance dans les stablecoins. Elle a donc commencé à agir avant même l’introduction.

1. Avant l’introduction : obtenir les actions clés au prix d’émission

Dans le prospectus de Circle, ARK a exprimé son intention de souscrire jusqu’à 150 millions de dollars d’actions. Finalement, elle a obtenu environ 4,49 millions d’actions, réparties dans trois fonds gérés activement : ARKK, ARKW, ARKF. Au prix d’émission de 31 dollars, cela représente un coût d’environ 139 millions de dollars, atteignant presque la limite de sa souscription.

Pour soutenir Circle, ARK a vendu une partie de ses autres positions cryptographiques le jour de l’introduction : Coinbase (COIN) pour environ 39 millions de dollars, Robinhood (HOOD) pour environ 18,5 millions, Block (XYZ) pour environ 10,4 millions. Elle n’a pas accru son exposition cryptographique, mais a déplacé ses positions d’autres actifs cryptographiques vers Circle.

Le premier jour de cotation, clôturant à 83,23 dollars, la valeur de ces 4,49 millions d’actions était d’environ 373 millions de dollars, ce qui a été rapporté par les médias comme « ARK a acheté pour 373 millions de dollars d’actions Circle ». Mais ce chiffre de 373 millions correspond à la valeur de marché à la clôture, pas au coût en cash payé, qui était d’environ 139 millions de dollars à l’émission. Le marché primaire n’attendait pas encore que les investisseurs ordinaires achètent, la valeur avait déjà plus que doublé. Ce gain est la partie réservée à la souscription lors de l’« ouverture » du marché.

Les investisseurs ordinaires ont vu le premier prix sur le marché secondaire à 69 dollars, alors que le coût d’ARK était proche de 31 dollars.

2. Sous l’impulsion des politiques, la vente

Après l’introduction, Circle a continué à monter. La véritable poussée a été due aux politiques.

Le 17 juin 2025, le Sénat américain a adopté le « GENIUS Act » (loi sur les stablecoins) par 68 voix contre 30, établissant pour la première fois un cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins en dollars. Lors de l’annonce, le 18 juin, Circle a augmenté de 33,8 %, clôturant à 199,59 dollars ; le 20 juin, elle a continué à monter ; le 23 juin, elle a touché 298,99 dollars en séance, son sommet à ce jour, avec une capitalisation d’environ 66 milliards de dollars. À cette époque, la circulation totale de USDC était d’environ 61,7 milliards de dollars, ce qui signifie que la valeur de l’action Circle dépassait à un moment la valeur totale de ses stablecoins en circulation.

Dans cette vague de politique, Wood姐 a commencé à réduire ses positions de manière systématique.

La première vente a eu lieu le 16 juin, environ 340 000 actions, à un prix de clôture de 151,06 dollars ; puis, les 17, 20 et 23 juin, elle a vendu respectivement 300 000, 610 000 et 420 000 actions. Au total, elle a vendu environ 1,7 million d’actions, réalisant environ 352 millions de dollars, avec un prix moyen d’environ 210 dollars par action. Le coût de ces actions était proche de 31 dollars, la différence de prix est donc très significative.

Pourquoi a-t-elle choisi ce moment pour vendre ? Deux raisons.

Une, la discipline. ARK suit une règle mécanique : si la pondération d’une seule action dans un fonds dépasse ou atteint 10 %, cela déclenche une rééquilibration. La forte hausse de Circle a fait monter sa pondération, la forçant à réduire ses positions.

L’autre, l’offre. Comme mentionné, les 85 % d’actions verrouillées seront libérées tôt ou tard. En réalité, Circle a prévu une clause de déblocage anticipé : si le prix dépasse de 15 % le prix d’émission pendant 5 jours consécutifs, cela déclenche la libération. Le 13 août, JPMorgan a libéré 11,5 millions d’actions ; le 15 août, Circle a émis 10 millions d’actions supplémentaires à 130 dollars, dont 8 millions provenant de la réduction de positions des anciens actionnaires.

Alors que le prix montait en flèche, la porte de l’offre s’ouvrait peu à peu. Les investisseurs intelligents en ont bien conscience. Wood姐 n’a pas vendu au sommet. Elle a vendu ses deux premières opérations autour de 150 dollars, la dernière à 263 dollars, alors que le prix en séance a atteint 299 dollars. Aucune vente n’a été faite au sommet, mais elle a réalisé ses gains à différents moments de la hausse, ce qui est une stratégie répétable — elle a aussi racheté dans la même logique.

3. Racheter lors d’une forte baisse

Après le sommet du 23 juin, Circle a entamé une longue période de baisse.

Les forces à la baisse sont cumulatives :

· La capitalisation de 66 milliards de dollars ne reflète plus la réalité fondamentale ;
· La libération progressive des actions verrouillées ;
· La crainte d’une baisse des taux de la Fed, qui affecte directement les revenus de Circle, fortement dépendants des intérêts sur ses réserves.

Une hausse est positive, une baisse est négative.

Le 12 novembre, Circle a publié ses résultats du troisième trimestre, avec un bénéfice net de 214 millions de dollars, triplement celui de l’année précédente, un bénéfice par action de 0,64 dollar, bien supérieur aux 0,20 dollars attendus par le marché. Les chiffres étaient très bons, mais le lendemain, le titre a chuté de 12 %, clôturant à 86,30 dollars.

Les raisons combinées :

· La période de lock-up principale arrivait à échéance deux jours plus tard (14 novembre), avec une nouvelle vague d’initiés pouvant vendre ;
· La société a relevé ses prévisions de coûts ;
· La crainte d’une baisse des taux d’intérêt.

Malgré ces bonnes nouvelles, le marché a considéré que l’effet positif était épuisé.

Ce jour-là, Wood姐 a de nouveau agi. Elle a acheté environ 350 000 actions, pour environ 3,04 millions de dollars ; le lendemain, elle a acheté pour environ 4,6 millions de dollars, totalisant environ 540 000 actions à un prix moyen entre 82 et 86 dollars — c’était sa première reprise de Circle après la réduction de juin.

Elle a continué à acheter lors de la baisse. En mars 2026, lors d’une nouvelle chute, elle a racheté pour environ 16,3 millions de dollars, alors que Circle est tombé à 49,90 dollars, soit une baisse de 83 % par rapport au sommet.

Au premier trimestre 2026, selon la déclaration 13F, ARK détenait à nouveau environ 4,5 millions d’actions, une taille comparable à celle du premier jour de cotation — la position qu’elle avait vendue à un peu plus de 200 dollars, elle l’a rachetée entre 80 et 130 dollars. Aujourd’hui, CRCL est la sixième plus grande position d’ARKK, avec environ 300 millions de dollars détenus dans cette seule ETF.

Le processus de rachat n’a pas été parfait non plus. Les premières acquisitions ont été faites à plus de 80 dollars, mais le prix a ensuite chuté jusqu’à 50 dollars — ces premières positions, achetées à l’origine, ont été ensuite en perte. Mais elle a continué à réduire le prix moyen en suivant la tendance, en restant fidèle à la même conviction : que le modèle d’affaires de Circle est à long terme prometteur.

III. Ce qu’on peut vraiment apprendre

Après cette revue, en plus de l’avantage du « coût faible », trois points importants ressortent :

Premier, avoir une opinion indépendante sur la fin de Circle. La conviction doit précéder la transaction. Elle a osé acheter à un prix proche de l’émission, et a commencé à racheter quand le prix est tombé au-delà de 80 dollars, parce qu’elle croit que les stablecoins sont l’infrastructure sous-jacente du dollar numérique, et que USDC en est une composante clé. Sans cette conviction, acheter en haut ou racheter en bas ne serait que du « suivre la tendance ».

Deux, segmenter, ne pas parier sur le point haut ou le point bas. Vendre par étapes lors de la hausse, acheter par étapes lors de la baisse. Elle a vendu en quatre fois en juin, à un prix moyen d’environ 210 dollars ; lors de la baisse, elle a racheté en plusieurs fois, passant de plus de 80 dollars à environ 50 dollars, puis a continué à acheter à 100 et 130 dollars lors de la reprise. Chaque opération seule n’est pas optimale, mais combinée, cela forme une stratégie claire de « vendre haut, acheter bas ». Cette méthode ne nécessite pas de prévoir le sommet ou le creux, mais simplement d’exécuter selon la discipline lors de prix extrêmes.

Troisième, limiter la taille de la position. La règle mécanique qui l’a forcée à réduire ses positions en juin était celle de « rééquilibrage si la pondération d’une seule action dépasse 10 % ». Cette règle lui a permis de verrouiller ses profits lorsque Circle a atteint 299 dollars, puis de disposer de liquidités et d’espace pour racheter lors de la baisse.

La discipline de gestion de position est ce qui manque le plus aux investisseurs particuliers.

Pour la majorité, « déborder à l’ouverture » est précisément l’action la plus risquée. La hausse à l’ouverture profite aux investisseurs qui ont obtenu leur allocation en amont ; pour le reste, la plus grande tentation est de suivre la hausse provoquée par le déséquilibre offre/demande. De 299 dollars à 50 dollars, une chute de 83 %, ceux qui ont acheté au-dessus de 200 dollars sont probablement encore en perte aujourd’hui. Participer à Circle, Wood姐 a réussi parce qu’elle a une vision claire de la fin, du prix d’émission, de l’indépendance de jugement et de la discipline de gestion. En l’absence de ces éléments, le résultat pourrait être complètement différent.