Le fonds de pension danois met SpaceX sur sa liste noire, critiquant la « gestion catastrophique » de Musk pour une valorisation de 1,8 billion de dollars jugée gonflée

Possédant 25 milliards de dollars d'actifs, le fonds de retraite danois AkademikerPension a annoncé mettre SpaceX sur liste noire, critiquant non seulement sa valorisation cible de 1,8 trillion de dollars comme étant « gravement surévaluée », mais pointant également du doigt la gouvernance « catastrophique » de Musk, qui occupe simultanément les postes de PDG, CTO, président du conseil d’administration, et détient 80 % des droits de vote.
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(Contexte supplémentaire : la société photonique suédoise SIVE, soutenue par le roi de l’IA Serenity, pourrait-elle encore revoir ses prévisions à la hausse ?)

Table des matières de cet article

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• La limite estimée par le fonds lui-même n’est que d’1 trillion de dollars
• Un homme détient environ 80 % des droits de vote, trois grands fonds de retraite américains en question
• Contraste : de l’opposition à l’adoption d’OpenAI
• La gouvernance, un défi incontournable pour les IPO de très grande taille

Bloomberg rapporte que, dans un courriel, Anders Schelde, directeur des investissements du fonds de retraite danois AkademikerPension, a clairement indiqué que le fonds ne toucherait pas à SpaceX, en raison d’une valorisation « gravement surévaluée » et d’une gouvernance « extrêmement catastrophique ».

La limite estimée par le fonds lui-même n’est que d’1 trillion de dollars

Nous savons que SpaceX a déposé une demande d’IPO le 20 mai, avec un lancement officiel de la campagne de marketing prévu le mois prochain. Cependant, une analyse interne d’AkademikerPension indique que la valorisation raisonnable de SpaceX « ne peut raisonnablement pas dépasser 1 trillion de dollars », soit à peine la moitié de ce que le marché valorise actuellement. Par conséquent, d’un point de vue rendement, il n’y a aucune raison de participer à cette IPO.

Schelde affirme franchement que, pour les investisseurs, participer à cette IPO revient à accepter une « prime de risque exceptionnellement faible » pour une « entreprise hautement incertaine », dont le prix est davantage guidé par la « narration personnelle » de Musk que par la réalité économique fondamentale.

Un homme détient environ 80 % des droits de vote, trois grands fonds de retraite américains en question

Ce qui dissuade également AkademikerPension, c’est la gouvernance. Schelde souligne que, même si la valorisation était raisonnable, le fonds mettrait toujours SpaceX sur liste noire.

Une lecture de Bloomberg Industry Research sur le dossier d’IPO indique que Musk détient « un contrôle quasi absolu » sur SpaceX, avec environ 80 % des droits de vote, tout en assumant les rôles de PDG, CTO et président du conseil, « révélant de graves préoccupations en matière de gouvernance ».

Le 14 mai de cette année, le contrôleur financier de New York, Mark Levine, la directrice générale du fonds de pension public californien CalPERS, Marcie Frost, et le contrôleur financier de l’État de New York, Thomas DiNapoli, ont conjointement écrit à Musk pour exprimer leur vive inquiétude face à la « structure de gouvernance extrême » de SpaceX.

Les actifs sous gestion de ces trois fonds atteignent collectivement plusieurs trillions de dollars, leur voix collective étant bien plus significative qu’un simple actionnaire individuel.

Contraste : de l’opposition à l’adoption d’OpenAI

Fait intéressant, l’attitude d’AkademikerPension envers OpenAI, également très médiatisée, est totalement différente. Schelde révèle que cette société, développeuse de ChatGPT, a récemment gagné un procès contre Musk, qui l’accusait d’avoir changé de structure pour devenir à but lucratif, trahissant ainsi sa mission initiale à but non lucratif.

Schelde déclare : « OpenAI pourrait très probablement entrer dans notre portefeuille d’actions passives après son IPO, à condition qu’elle soit intégrée dans les indices de marché pertinents. » Quant à une inclusion dans un portefeuille géré activement, cela dépendra de l’évaluation de l’IPO en termes de valorisation et de risque.

La gouvernance, un défi incontournable pour les IPO de très grande taille

Bien sûr, pour SpaceX, cette mise sur liste noire pourrait sembler insignifiante. Mais le problème qu’elle soulève est un défi incontournable pour cette IPO épique : lorsque la valorisation d’une entreprise dépend fortement de la narration personnelle de son fondateur et que le pouvoir est concentré entre les mains d’une seule personne, comment les investisseurs institutionnels peuvent-ils évaluer le risque ?