Inventaire complet des bénéfices et pertes des entreprises de réserve cryptée DAT ! Strategy a perdu 1,9 milliard de dollars, achat de $HYPE avec plus-value flottante sur deux entreprises

Jusqu'au 30 mai, plus de 200 sociétés de trésorerie d'actifs numériques (DAT) dans le monde détiennent au total plus de 1,24 million de BTC, d'une valeur comptable d'environ 91,5 milliards de dollars, mais avec le recul du Bitcoin de 87 000 dollars en début d'année à la fourchette de 73 500 dollars, les 20 principales DAT ont enregistré une perte non réalisée cumulée dépassant 17 milliards de dollars, plus de la moitié de leur mNAV est tombée en dessous de 1.0.
(Précédent résumé : Pantera Capital prévoit qu'en 2026, les trésoreries d'actifs numériques DAT connaîtront un « nettoyage brutal », le marché évoluant vers une ère de domination des géants)
(Complément de contexte : Les inquiétudes derrière la prospérité des trésoreries d'actifs numériques (DAT) : quels tokens présentent les plus grands risques ?)

Table des matières de cet article

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• Combien les trois géants ont-ils en pertes comptables
• Parmi 200, qui continue de faire des profits
• La compétition DAT entre dans une zone profonde

Résumé clé

• Strategy détient 843 738 BTC, coût moyen de 75 700 dollars, avec une perte comptable d'environ 1,9 milliard de dollars à la valeur actuelle, le mNAV chute à 0,98
• Metaplanet détient 40 177 BTC, coût moyen de 104 106 dollars, perte comptable d'environ 640 millions de dollars, le mNAV n'est que de 0,86, ayant suspendu l'achat de tokens
• BitMine détient environ 1,7 million d'ETH stakés, coût moyen de 3 900 dollars, prix actuel de 2 017 dollars, perte comptable de plus de 3,2 milliards de dollars, représentant près de 44 % des pertes cumulées des 20 plus grandes DAT

Plus de 200 sociétés cotées dans le monde ont inscrit des cryptomonnaies dans leur bilan, avec un total de plus de 1,24 million de BTC, 1,7 million d'ETH et plusieurs autres tokens verrouillés. Cette « expérience collective d'utiliser des actions pour financer l'achat de cryptos » était considérée comme une stratégie brillante lors du marché haussier. Au premier semestre 2026, lorsque le BTC est passé de 87 000 à 73 500 dollars, la majorité des participants ne montrent plus que des pertes.

Source : hl.eco

Combien les trois géants ont-ils en pertes comptables

Strategy (anciennement MicroStrategy) est la plus grande DAT sur Terre, détenant 843 738 BTC, avec un coût total de 63,87 milliards de dollars, un prix moyen d'environ 75 700 dollars. En estimant à la date du 30 mai le BTC à 73 500 dollars, la valeur comptable est d'environ 62 milliards de dollars, avec une perte non réalisée d'environ 1,9 milliard de dollars. Ce qui inquiète encore plus le marché, c'est que le mNAV de Strategy (le multiple de la capitalisation par rapport à la valeur nette) est passé de 3,4 en 2025 à 0,98, ce qui signifie que la valorisation du marché de Strategy est même inférieure à la valeur nette de ses bitcoins.

La disparition de la prime équivaut à l'arrêt du moteur. Autrefois, Strategy s'appuyait sur un cycle où « mNAV > 1 → émission d'actions ou d'obligations convertibles → achat de plus de BTC → hausse du BTC → augmentation du mNAV », un cercle d'expansion continue. Après que le mNAV est tombé sous 1, émettre de nouvelles actions ne fait que diluer les actionnaires existants.

La plus grande DAT d'Asie, Metaplanet (3350.T), détient 40 177 BTC, coût moyen d'environ 104 106 dollars, perte comptable d'environ 640 millions de dollars, avec un mNAV de seulement 0,86. Son déficit net au premier trimestre s'élève à 114,5 milliards de yens (environ 726 millions de dollars). Un signal encore plus critique est que Metaplanet a suspendu ses achats de tokens, ce que le marché interprète comme une fin de la réserve de munitions.

Le camp Ethereum, avec BitMine Immersion (BMNR), représente le trou le plus profond. La société détient environ 1,7 million d'ETH stakés, avec un coût moyen de 3 900 dollars, l'ETH étant actuellement à 2 017 dollars, avec une perte dépassant 3,2 milliards de dollars, ce qui représente près de 44 % des pertes cumulées des 20 plus grandes DAT.

200 sociétés, qui continue de faire des profits

Les DAT réellement bénéficiaires sont rares. Parmi eux, deux entreprises liées à HYPE, HYPD (Hyperion DeFi) et PURR (Hyperliquid Strategies), affichent respectivement un gain flottant de 49 millions de dollars et de 1,22 milliard de dollars.

Les autres entreprises, comme SpaceX, ont acheté du BTC pour 386 millions de dollars, aujourd'hui évalué à environ 1,37 milliard de dollars, avec un gain non réalisé d'environ 990 millions de dollars, soit un rendement supérieur à 256 %. La clé réside dans le fait qu'elles ont acheté tôt, à bas prix, et sans financement pour acheter des cryptos.

Coinbase (COIN) détient également 16 492 BTC, avec une valeur comptable positive, mais son mNAV atteint 33,68 fois, car le marché l'évalue comme une plateforme d'échange, les positions en BTC étant simplement des éléments annexes.

Les entreprises minières de Bitcoin constituent un autre groupe relativement sain de DAT.

MARA Holdings (35 303 BTC), Riot Platforms (15 680 BTC), et CleanSpark (16 331 BTC) ont respectivement un mNAV de 2,65, 9,34 et 4,93 fois, leur prime étant liée à la capacité de leurs machines minières, contrats d'électricité, et à leur transition vers des centres de données AI, ne dépendant pas entièrement du prix du token.

La compétition DAT entre dans une zone profonde

Pantera Capital avait prévu en début d'année que 2026 serait une « année d'élimination brutale » pour les DAT, et cela se réalise en cinq mois. La division de recherche de Galaxy Digital affirme que l'industrie DAT entre dans une « phase darwinienne », où la chute des primes éliminera les petits acteurs manquant d'avantages en capital et en capacité opérationnelle. Plus de la moitié des 20 plus grandes DAT ont vu leur mNAV tomber sous 1,0, ce qui remet en question le fonctionnement du « moteur à rotation ».

L'industrie est en transition vers DAT 2.0, passant de « stockage de tokens » à « création de tokens ». Selon CoinDesk, les survivants devront maîtriser trois compétences : gestion des revenus de staking, arbitrage des taux de prêt, et utilisation du BTC comme garantie pour participer à la DeFi ou aux stratégies de RWA. La simple stratégie de « acheter et conserver » ne suffit plus pour convaincre les investisseurs d'acheter vos actions.

Questions fréquentes

Qu'est-ce qu'une société DAT ?

Une DAT (Trésorerie d'Actifs Numériques) désigne une société cotée en bourse qui adopte une stratégie basée sur un bilan comprenant principalement des cryptomonnaies, en émettant des actions ou des obligations convertibles pour lever des fonds afin d'acheter du BTC, ETH, ou d'autres actifs numériques. Les investisseurs détiennent indirectement des cryptos en achetant des actions. Plus de 200 sociétés DAT existent actuellement dans le monde.

Pourquoi la plupart des sociétés DAT sont-elles maintenant en perte ?

Le BTC est passé d'environ 87 000 dollars en début d'année à 73 500 dollars, la majorité des DAT ayant un prix d'achat supérieur au prix actuel. Plus important encore, le fait que le mNAV soit tombé sous 1 a entraîné une dilution par émission de nouvelles actions, inversant l'effet de « financement par emprunt pour acheter des cryptos qui fait monter le prix des actions » en un effet de compression.