Écran de nuit ! Les ours baissiers d'Ethereum liquidant leurs positions en $ETH , un long article de dix mille mots dévoile la fin de "ETH en tant que monnaie" : le rêve est terminé, n'attendez pas la réévaluation

Si vous n'avez pas vu ce message sur Twitter, je vais vous faire une confidence — j'ai tout vendu de mon $ETH .

Merde, cette phrase sortie de ma bouche, ça sonne comme une trahison. Après tout, ces années, ma carrière, ma communauté, mon image, mes affaires, tout était lié à Ethereum. Ce n’est pas facile à faire, une simple tweet ne suffit pas à expliquer, c’est pourquoi j’ai écrit ce long texte.

En résumé : « $ETH est une monnaie » n’est pas un échec, mais il a atteint sa fin.

Le prix actuel de $ETH correspond déjà à sa valeur réelle. Je ne vois pas d’espace pour une réévaluation structurelle à court terme, que ce soit à la hausse ou à la baisse, les limites sont là.

Pour compléter : je reste extrêmement optimiste quant au réseau Ethereum lui-même, son développement futur sera brillant. Mais la prospérité du réseau ne se reflète qu’à très petite échelle dans le prix du jeton $ETH.

« $ETH est une monnaie » est un rêve inaccessible. La monnaie, en essence, est un jeu de consensus collectif, et parvenir à un consensus est déjà très difficile.

Ethereum superpose de nombreux défis de consensus dans une architecture multilayer. Ce concept exige que toutes les étapes se réalisent sans accroc, et doit reposer sur une confiance suffisante du marché. Ce n’est qu’en maîtrisant chaque couche de la technologie et de l’écosystème Ethereum, en étant en tête de la concurrence, que $ETH pourra vraiment devenir une monnaie universelle.

La vision d’Ethereum est d’une ambition extrême, vouloir réaliser entièrement le plan initial est une tâche incroyablement ardue. Objectivement, malgré ses défauts, la performance actuelle d’Ethereum est déjà très remarquable, sa capitalisation boursière correspond à sa puissance. Mais il faut reconnaître que la fenêtre pour une nouvelle réévaluation du $ETH est en train de se fermer.

Aujourd’hui, $ETH possède une partie des attributs d’une monnaie, mais ce n’est pas la monnaie parfaite que nous poursuivons tous.

Ethereum est une longue partie de jeu de consensus. La blockchain Turing-complete est une idée profondément disruptive, le potentiel ultime d’Ethereum aurait dû englober tous les secteurs de la cryptosphère. La seule chose qui l’empêche d’atteindre une domination totale, c’est la coopération de consensus.

Pour atteindre le sommet, Ethereum doit remplir une série de conditions strictes : une gouvernance suffisamment décentralisée, basée sur un large consensus pour établir une crédibilité neutre et favoriser une adoption massive ; une équipe agile, comme une startup en crise, capable de s’adapter rapidement et d’innover ; un réseau de couche 2 qui doit à la fois avoir une autonomie de développement, prendre ses propres décisions de marché, tout en étant profondément lié à l’écosystème et à la marque Ethereum ; une feuille de route qui doit avancer au rythme optimal, consolidant la croissance, renforçant sa position sur le marché, écrasant la concurrence, et renforçant la confiance dans Ethereum et $ETH ; une R&D technologique qui doit maintenir un rythme rapide, prouver sa valeur pratique tout en restant à la pointe de l’industrie.

L’objectif de « $ETH est une monnaie » est de créer un actif financier à vocation transformative. Grâce à ses propriétés exceptionnelles, $ETH devient un vecteur de stockage de valeur de qualité mondiale, amenant même ceux qui étaient indifférents à la cryptosphère à l’adopter. La puissance de la marque Ethereum et la solidité de $ETH doivent être suffisamment fortes pour attirer les investisseurs traditionnels, en faire une composante clé de leur portefeuille de retraite — tout cela reposant sur une écosystème Ethereum absolument en tête.

Pour réaliser « $ETH est une monnaie », chaque maillon de la chaîne industrielle Ethereum doit atteindre l’excellence.

Ethereum a choisi une voie très difficile, totalement différente de Bitcoin. Bitcoin simplifie ses fonctionnalités pour renforcer ses attributs monétaires ; tandis qu’Ethereum étend continuellement ses capacités, maximisant l’utilisation de l’espace de bloc. Il doit devancer ses concurrents, pousser cette architecture à l’extrême, pour que $ETH puisse prétendre à une monnaie universelle mondiale.

Nous avons parcouru cette étape, Ethereum a atteint une part de marché et une capitalisation correspondant à son potentiel. Mais je pense que cette partie du jeu de consensus autour de « $ETH est une monnaie » est arrivée à son terme.

Environnement externe : de multiples obstacles objectifs difficiles à surmonter. En regardant en arrière, pour atteindre ses objectifs ultimes, Ethereum doit encore faire face à de nombreux défis extérieurs.

1. Le prix de l’actif natif de la blockchain est profondément lié aux revenus sur la chaîne. Peu importe la controverse sur la valorisation basée sur les frais et revenus, il est indéniable que, pour une blockchain intelligente, les frais et revenus déterminent directement la capacité de fixation du prix du jeton natif.

D’ici 2026, de nombreuses données confirment : l’activité de la couche de base, les revenus de la chaîne, et la croissance du prix du jeton sont fortement corrélés. En 2021, la chaîne Ethereum a dominé en revenus, et $ETH a connu une forte tendance haussière ; en 2024, $SOL a vu ses revenus augmenter contre toute attente, ce qui a propulsé son prix ; en 2026, $NEAR a connu une correction de valorisation, soutenue par une explosion des revenus et une augmentation de la destruction de jetons.

Regardons aussi des projets comme $BNB , $TRX, dont le volume de revenus cumulés est parmi les plus élevés du secteur, et dont la trajectoire de prix correspond à ce que j’avais anticipé pour $ETH — à condition que $ETH puisse, comme en 2022, maintenir longtemps sa position dominante sur les frais de la couche de base.

2. La « forme idéale de cryptomonnaie native » n’a pas réussi à s’imposer. Le secteur crypto peut évoluer selon deux modèles, et 0xMakesy en donne une lecture précise : Ethereum représente la forme idéale — un système autonome, en boucle vertueuse, basé sur la finance décentralisée (DeFi), les tokens non fongibles (NFT), et les organisations autonomes décentralisées (DAO), créant un système financier alternatif pour le grand public, où innovation et valeur se conjuguent.

À l’opposé, la forme pratique : une simple infrastructure pour les institutions financières traditionnelles. L’idée initiale était que cette forme d’outil pourrait alimenter la forme idéale, en transformant en flux continu la demande des institutions financières pour la comptabilité sur blockchain, vers la cryptosphère, Ethereum, et finalement la valeur de $ETH.

Peut-être, si Ethereum avançait plus vite, si sa mise en œuvre était plus efficace, ou si le secteur n’était pas envahi par des spéculateurs et des prédateurs, la cryptosphère aurait pu gagner en crédibilité et respect. Mais en regardant l’évolution, la fenêtre d’image positive pour la cryptosphère n’a duré que de fin 2020 à début 2022. Au-delà, le secteur est toujours perçu par le grand public comme rempli d’arnaques, de spéculations pour s’enrichir rapidement, sans valeur réelle pour le commun des mortels.

Et la vision de « $ETH est une monnaie » repose précisément sur cette forme idéale. Pendant la pandémie, le contexte exceptionnel de digitalisation de tous a permis à $ETH de devenir une monnaie native très populaire. À cette période, la cryptomonnaie a fait ses premiers pas dans la conscience collective, et $ETH a été largement reconnu pour ses qualités disruptives, son attrait de mode, et ses valeurs inclusives. $BTC partageait ces caractéristiques, et après 2021, il a mieux maintenu cette reconnaissance que $ETH.

Cela soulève une hypothèse décevante : la forme idéale de la cryptosphère, peut-être, n’a jamais pu se stabiliser. La pandémie a été une période de distorsion extrême du système monétaire mondial, et la monétarité de $ETH a été mise en avant dans ce contexte particulier. Si c’est vrai, alors « $ETH est une monnaie » repose en partie sur une attente irréaliste envers la forme idéale de la cryptosphère, une attente qui n’a finalement pas été concrétisée.

3. Ethereum donne du pouvoir à toutes sortes d’actifs. $BTC, dollar, or… peu importe l’actif considéré comme « monnaie », il peut finir tokenisé et circuler sur Ethereum. Déjà en 2020, Nic Carter écrivait dans Bankless : le développement des stablecoins pourrait détourner la valorisation de $ETH en tant que monnaie native d’Ethereum. À l’époque, la capitalisation des stablecoins dans l’écosystème Ethereum n’était que de 3 milliards de dollars, aujourd’hui elle a explosé à 1 630 milliards, soit une croissance de 54 fois.

L’infrastructure fournie par Ethereum amplifie la circulation des principales monnaies existantes. C’est aussi la raison principale pour laquelle les États-Unis poussent fortement à la mise en place des stablecoins — pour renforcer la domination mondiale du dollar via Ethereum, c’est une stratégie claire du gouvernement américain. Il est évident que la valeur des stablecoins en dollars dans l’écosystème Ethereum dépasse largement leur rôle de soutien à la monétarité de $ETH.

Ethereum est un donneur, pas un preneur. En essence, Ethereum est un acteur qui donne, pas qui vole. Il fournit à coût marginal un espace de bloc sécurisé de premier ordre pour la couche 2 ; à coût marginal, il offre des canaux de tokenisation pour toutes sortes d’actifs mondiaux ; à coût marginal, il sécurise des centaines de milliards d’actifs financiers décentralisés.

Ethereum fournit tous ses services sans majoration pour profit. C’est la caractéristique de l’open source, c’est aussi le cœur de son attrait. Il partage sans réserve sa valeur centrale avec le monde entier, en opérant à coût marginal. La vision d’Ethereum est pure, son intention est bienveillante, c’est l’un des projets open source à but non lucratif les plus réussis au monde. Et c’est pour cela qu’il attirera massivement utilisateurs et écosystèmes.

En regardant l’histoire technologique humaine, Ethereum pourrait être l’un des projets open source les plus influents, et le « protocole à but non lucratif » en est la véritable essence. Cela signifie que pour que $ETH devienne une monnaie, il doit s’appuyer sur une domination absolue du marché Ethereum à long terme.

À mesure que l’espace de bloc devient de plus en plus homogène, les frais de transaction finiront par tendre vers zéro. Tant qu’Ethereum domine ce processus, il pourra préserver ses profits et sa position. La théorie du « protocole gras » sera remplacée par celle des « applications grasses », et les bénéfices de l’écosystème se dirigeront progressivement vers l’application. Si ces applications restent ancrées dans l’écosystème Ethereum, la valeur de $ETH ne sera pas menacée.

Mais la logique de « $ETH est une monnaie » est en contradiction avec la position fondamentale d’« Ethereum est un donneur ». La conception de l’architecture d’Ethereum vise à redistribuer la valeur à l’ensemble de l’écosystème, le réseau ne conserve qu’un minimum pour assurer son fonctionnement. Sur le plan de la conception, $ETH n’est pas le bénéficiaire prioritaire de l’écosystème, c’est une intention, pas un défaut.

Pour faire de $ETH une monnaie universelle, Ethereum doit prendre l’initiative de conquérir la domination sectorielle, mais sa conception fondamentale ne vise pas cette compétition. Seule une domination écrasante du marché par Ethereum permettrait la réalisation de « $ETH est une monnaie ».

« $ETH est une monnaie » porte des attentes excessives. Ce concept exige que chaque étape du développement d’Ethereum soit parfaite, avec un taux d’erreur très faible.

La croissance fulgurante d’Ethereum en 2021-2022 a laissé penser que cette voie se déroulerait naturellement. Mais en regardant en arrière, l’émergence de Solana en 2021, et le regain d’intérêt pour Ethereum, sont les premiers signaux clairs : le jeu de consensus autour d’Ethereum et $ETH a dévié de sa trajectoire initiale.

La Fondation Ethereum (EF) doit évoluer vers plus de décentralisation, accueillir une gouvernance diversifiée ; tout en restant comme une startup en crise, réactive aux changements du marché, et prête à tout donner. Les équipes de Layer 2 doivent disposer d’une autonomie de développement, tout en restant unifiées sous la marque Ethereum. La synchronisation des technologies entre la couche principale et les Layer 2 doit s’accélérer.

Se baser uniquement sur les frais pour valoriser est la règle commune pour les blockchains intelligentes. Pour sortir de ce cadre, Ethereum doit s’appuyer sur une puissance absolue pour réécrire les règles du secteur.

Ce n’est pas encore un échec total. En résumé, le concept « $ETH est une monnaie » n’a pas totalement échoué, mais il n’a pas non plus atteint la forme ultime initialement envisagée. Ethereum a choisi une voie difficile, avec une vision ambitieuse et une philosophie pure, et cette décision mérite d’être saluée. Il a accompli de nombreux exploits, mais a aussi laissé quelques regrets face à certains défis. La capitalisation actuelle reflète objectivement sa puissance globale.

Je reste convaincu à long terme de la force du réseau Ethereum et de son écosystème. La conception d’Ethereum vise à favoriser la co-gestion entre applications et Layer 2. Selon la théorie des « applications grasses », la majorité des frais de l’écosystème va vers les applications ; et en se concentrant sur le développement des Layer 2, 97 % des bénéfices de l’écosystème leur reviennent. En ce qui concerne l’actif $ETH, je pense qu’à court terme, il est peu probable qu’il connaisse une réévaluation structurelle, avec un potentiel de hausse ou de baisse limité.

En résumé, j’ai vendu mon $ETH, non pas parce que je suis bearish sur Ethereum lui-même. Mais parce que, à mon sens, le récit de « $ETH est une monnaie » a parcouru tout son chemin. J’ai donc décidé de récupérer des fonds pour explorer d’autres opportunités potentielles sur le marché.

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