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Les mouvements soudains du marché le 25 mai illustrent à quel point les nouvelles géopolitiques peuvent rapidement inverser la tendance des actifs mondiaux. La vue macroéconomique révèle pourquoi ces dominos spécifiques tombent, avec un aperçu de ce qu'il faut surveiller pour le reste de la semaine :

Le changement géopolitique : pourquoi le appétit pour le risque est revenu

Le titre qui anime le marché est le progrès actif vers un accord de paix entre les États-Unis et l'Iran, avec des rapports indiquant que les deux parties se rapprochent d’un protocole d’accord pour mettre fin au conflit.

L’évacuation des refuges sûrs : lorsque les tensions géopolitiques s’enflamment, le capital afflue vers le dollar américain comme refuge sécurisé. La perspective de désescalade a rapidement annulé ces stratégies de sécurité, recentrant l’attention des investisseurs sur la croissance et les actifs plus risqués.

Le calendrier du détroit d’Hormuz : le Nikkei a rapporté qu’un plan provisoire implique la réouverture du détroit de navigation critique environ 30 jours après la signature d’un accord final, donnant à l’Iran le temps de déminer la zone. Parce que cette période tampon de plusieurs semaines signifie que l’approvisionnement en énergie ne se normalisera pas du jour au lendemain, les marchés restent très sensibles aux mises à jour concrètes de Washington et Téhéran.

Les répercussions du marché

Chute du pétrole brut : les inquiétudes mondiales concernant l’approvisionnement en énergie avaient auparavant poussé les prix du pétrole à des sommets cycliques. La percée de la paix a fait chuter le Brent et le WTI de plus de 4 %, car la « prime de risque géopolitique » a été soudainement intégrée dans le prix du marché.

Le yen se renforce à 158,90 : le yen japonais a bénéficié d’un mouvement d’achat significatif. Bien que le yen ait été soumis à une pression structurelle à long terme, la combinaison de la chute des prix du pétrole (ce qui profite aux grands importateurs d’énergie comme le Japon) et du rachat à découvert a déclenché une forte reprise.

La route à venir : le rapport PCE de jeudi

Alors que les négociations de paix dominent le récit à court terme, les opinions institutionnelles (comme celles de Brown Brothers Harriman) suggèrent que l’histoire structurelle du dollar n’est pas encore terminée. L’attention du marché se portera fortement sur le rapport PCE (Dépenses de consommation personnelle) des États-Unis de jeudi.

Les pressions inflationnistes s’étaient déjà accrues dans l’économie américaine avant le conflit. Si les données PCE de base sont élevées, cela indiquera que la Réserve fédérale pourrait devoir maintenir une politique restrictive à taux élevé plus longtemps pour lutter contre une inflation persistante. Une publication supérieure aux attentes jeudi pourrait facilement déclencher une inversion technique brutale, donnant à l’indice du dollar le soutien fondamental dont il a besoin pour récupérer ses pertes et remonter.

Lorsque les données de jeudi seront publiées, le marché ignorera en grande partie les chiffres principaux. Parce que la récente chute des prix du pétrole brut s’est produite après cette période de reporting, le PCE principal reflétera toujours le pic énergétique massif du début du printemps.

Au lieu de cela, les traders institutionnels se concentrent intensément sur le PCE de base (qui exclut la nourriture et l’énergie) pour voir si l’inflation sous-jacente est vraiment persistante. L’objectif de la Fed est de 2,0 %, mais les données récentes ont été nettement plus chaudes.

Le consensus de référence (ce qui est attendu)

En approchant de la publication du jeudi 28 mai, les attentes consensuelles se sont cristallisées autour des chiffres suivants :

PCE de base Mois sur Mois (MoM) : attendu à 0,3 % (correspondant à 0,29 % du mois précédent).

PCE de base Année sur Année (YoY) : attendu à rester stable ou à augmenter légèrement autour de 3,2 % à 3,3 %.

À quoi ressemble un « coup de pouce qui fait bouger le marché »

Parce que le Comité fédéral de marché ouvert (FOMC) a maintenu le taux des fonds fédéraux dans la fourchette élevée de 3,50 % à 3,75 % toute l’année, le seuil pour un « coup de pouce » qui secoue le marché est élevé.

MoM PCE de 0,3 % ≥ 0,4 % Rebond du dollar : couverture courte instantanée sur l’indice du dollar. Il pourrait probablement retrouver plus de 99,50 et menacer 100, alors que les traders éliminent tout espoir restant de baisse des taux cette année.

YoY PCE de 3,2 % ≥ 3,4 % Pic de rendement : une réaccélération de l’inflation de base année sur année obligerait le marché obligataire à intégrer sérieusement le risque de nouvelles hausses de taux de la Fed, faisant monter les rendements du Trésor.

L’avertissement du Nowcast : le modèle de prévision de l’inflation de la Réserve fédérale de Cleveland indique une tendance encore plus chaude que le consensus général, avec une prévision de 0,36 % pour le MoM de la PCE de base et 3,36 % pour la YoY. Si les chiffres officiels se situent dans cette fourchette, cela compte comme une forte surprise.

Pourquoi une surprise prime sur l’accord de paix

Pour l’instant, le dollar baisse uniquement en raison du sentiment — les fonds sortent du « refuge » car la prime de risque géopolitique du Moyen-Orient s’estompe.

Cependant, si la PCE de base affiche 0,4 % ou plus, le récit passe du sentiment aux chiffres concrets. Une publication chaude signifie que l’économie américaine lutte toujours contre une demande intérieure intense, des dépenses d’infrastructure alimentées par l’IA, et une inflation des services persistante. La Fed n’aura d’autre choix que de maintenir des taux plus élevés plus longtemps que l’Europe ou le Japon, restaurant l’avantage de rendement massif du dollar américain et stoppant brusquement sa récente chute.