Après l'annulation d'1,9 milliard de dollars, Manus prévoit-il de faire un retour en bourse à Hong Kong ?

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Écrit | Mémo de l'ombre

27 avril 2026, une annonce du Bureau du mécanisme d'examen de la sécurité des investissements étrangers de la Commission nationale du développement et de la réforme a fait exploser la sphère technologique.

La transaction dans laquelle Meta envisageait d'acquérir le projet vedette d'IA Manus pour plus de 2 milliards de dollars a été officiellement interdite après plusieurs mois d'examen. L'équipe technique, les outils de gestion publicitaire et la stratégie d'IA que Meta avait intégrés en quelques mois doivent tous revenir à la case départ.

Dès l'annonce, le marché a été en ébullition. Mais le véritable tournant dramatique est survenu moins d'un mois plus tard — les trois fondateurs de Manus, Xiao Hong, Ji Yichao et Zhang Tao, ont été révélés en train de discuter de la levée d'environ 1 milliard de dollars de fonds externes pour racheter la société à Meta, avec une valorisation cible d'au moins 2 milliards de dollars, et un projet d'introduction en bourse à Hong Kong.

De l'acquisition forcée à la séparation, puis au rachat par autofinancement et à la quête d'une cotation indépendante, le scénario de Manus a été complètement réécrit en seulement cinq mois.

Pour Manus, aller en bourse n'est pas une option, mais une nécessité.

Un mariage éclair de 2 milliards de dollars, arrêté par un carton rouge

Pour comprendre pourquoi Manus doit absolument être coté, il faut revenir à cette acquisition qui a été qualifiée de « record de rachat d'une équipe d'IA nationale par une grande entreprise ».

Le 30 décembre 2025, Meta a officiellement annoncé avoir finalisé l'acquisition de Manus, avec une valorisation dépassant 2 milliards de dollars. Selon les divulgations, le revenu récurrent annuel de Manus avant l'acquisition avait déjà dépassé 100 millions de dollars, seulement huit mois après le lancement de son produit.

Un produit d'IA conçu par une équipe chinoise née dans les années 90, passant de zéro à un revenu annuel d’un milliard de dollars en seulement huit mois — ce chiffre est une performance sans précédent dans l'industrie mondiale SaaS.

Combien cette acquisition était-elle extravagante ? Selon des sources, les négociations, de la prise de contact à la signature, n'ont duré qu'une dizaine de jours. Liu Yuan, associé chez ZhenFund, a même déclaré : « J'ai presque douté que ce soit une offre fausse tellement c'était rapide. » La précipitation de Meta montre qu'elle ne pouvait pas se permettre de perdre.

Sur le champ de bataille de l'IA à cette époque, OpenAI et Google rivalisaient sur le volume de paramètres et la puissance de base, mais la plus grande arme de Zuckerberg restait Llama, open source. Manus, lui, était une marque capable de rivaliser — il avait déjà validé, auprès de clients payants du monde entier, une voie commerciale complète pour l'Agent IA.

Les produits de Manus diffèrent des chatbots classiques : ils adoptent une architecture « grand modèle + machine virtuelle cloud », capables de comprendre des tâches, d'appeler des outils et de réaliser des livraisons complexes, bouclant ainsi la boucle entre instructions et résultats.

Dans le domaine des Agents IA généralistes, Manus, Genspark et Flowith sont considérés par des institutions de recherche de Tsinghua comme les axes principaux de leur gamme de produits. Ce type d'« IA capable de réellement faire le boulot » est précisément la compétence que Meta cherche à compléter en urgence.

Cependant, cette « union éclair » apparemment parfaite s'est rapidement heurtée à un mur réglementaire infranchissable.

Le 8 janvier 2026, le ministère chinois du Commerce a déclaré pour la première fois qu'il allait collaborer avec d'autres départements pour évaluer la conformité de cette transaction avec les lois sur le contrôle des exportations, la sortie de technologies, etc.

Le 27 avril, la conclusion de l'examen est tombée : le Bureau du mécanisme d'examen de la sécurité des investissements étrangers de la Commission nationale du développement et de la réforme a officiellement décidé d'interdire l'investissement, en demandant à l'acquéreur de revenir sur la transaction.

Fait notable, c'est la première fois depuis la mise en œuvre de la « Loi sur l'examen de la sécurité des investissements étrangers » en 2021 qu'une décision d'interdiction, et non d'« approbation sous conditions », est rendue publique dans le domaine de l'intelligence artificielle.

Manus avait déjà tenté de limiter l'accès à certains utilisateurs en Chine, espérant réduire l'attention réglementaire, mais cela n'a pas suffi. Un fondateur d'une startup IA à Beijing a déclaré à la presse : « Le rejet de l'acquisition de Manus a une grande signification pour la politique de l'ensemble du secteur. » Il a ajouté : « Le secteur a un besoin réel de capitaux et de marchés globaux, mais la sécurité dans les domaines clés de la technologie ne peut pas être compromise. »

Pourquoi Manus a-t-il été stoppé ? Parce qu'il a touché une ligne rouge apparemment abstraite, mais en réalité claire. Bien que Manus ait déjà déplacé son siège à Singapour et ait internationalisé sa structure, ses technologies clés, ses données accumulées et ses débuts commerciaux restent étroitement liés à la Chine.

Selon les autorités, changer le lieu d'enregistrement ne modifie pas la propriété réelle des technologies et des données, et ne constitue pas une raison pour contourner l'examen.

Ce jugement « de substance plutôt que de forme » bloque en fait une voie courante dans les fusions-acquisitions transfrontalières : la création de structures offshore ou le « déménagement du siège » pour transférer des actifs technologiques et capitaux à l'étranger.

Comprendre cela, c'est aussi comprendre que la question « une société singapourienne rachetée par une société américaine, comment la régulation chinoise réagit » n'a plus de sens — car elle repose sur une mauvaise interprétation de l'examen de sécurité, qui ne concerne pas la simple localisation, mais le contrôle effectif : « le transfert de contrôle ou d'actifs clés d'origine nationale vers des investisseurs étrangers. »

En d'autres termes, la « sortie » de Manus n'est pas une simple démarche commerciale. Le départ de l'équipe, l'exportation technologique, tout cela constitue une chaîne complète soumise à l'examen de sécurité nationale.

L'arrêt de la transaction est une défaite stratégique pour Meta, mais pour l'équipe et les investisseurs de Manus, c'est un cauchemar qui tombe du ciel.

Selon des médias, si la transaction est annulée, les efforts de plus de deux ans de fonds comme ZhenFund, Sequoia Capital seront anéantis, et les gains latents des principaux investisseurs s'évaporeront. Manus, qui avait atteint une valorisation de 2 milliards de dollars, retomberait au niveau de ses financements de série B en 2025.

Mais pour l'équipe de Manus, le plus dur n'est pas de ne plus pouvoir récupérer l'argent, c'est de « ne pas pouvoir s'en aller ni revenir » — elle a été absorbée dans l'écosystème Meta, et pour survivre seule, il faut tout démonter. C'est précisément ce qui rend le plan de rachat si difficile aujourd'hui.

Racheter pour 1 milliard de dollars, une « rédemption » qui met en jeu leur propre patrimoine

L'arrêt n'est pas une fin, mais le début d'une autre histoire.

En mai, le plan de rachat par les trois fondateurs de Manus a commencé à émerger. Selon Bloomberg, Xiao Hong, Ji Yichao et Zhang Tao discutent de lever environ 1 milliard de dollars auprès d'investisseurs externes pour racheter la société à Meta, avec une valorisation d'au moins 2 milliards de dollars.

Si le financement reste insuffisant, les fondateurs pourraient aussi mettre la main à la poche pour compléter. Selon des sources, après le rachat, Manus prévoit de créer une coentreprise en Chine avec ses nouveaux investisseurs, puis de faire une IPO à Hong Kong.

Il faut comprendre qu'au moment où l'annonce de l'arrêt de la transaction a été faite, cette opération était en réalité déjà largement finalisée. Meta et Manus avaient annoncé leur accord dès décembre 2025. En février, les membres de l'équipe Manus avaient déjà emménagé dans les bureaux de Meta à Singapour, avec accès aux comptes et systèmes internes de Meta.

Plus de 100 employés de Manus ont été intégrés début mars dans le département Superintelligence Labs de Meta.

Cela signifie que la technologie, les données et l'équipe de Manus sont déjà profondément intégrées dans l'écosystème Meta. Pour tout démanteler, il faut tout recommencer — mettre fin aux contrats, révoquer les accès, repositionner le personnel, ce qui nécessite le consentement de chacun.

Des analystes estiment que l'annulation d'une transaction déjà conclue sera « longue, complexe et difficile ».

Plus difficile encore, c'est la question de la véritable barrière technologique de Manus, qui fait encore débat. Manus ne possède pas de modèle de base développé en interne : ses capacités d'Agent s'appuient sur des modèles tiers comme Claude, ce qui soulève des questions sur la barrière technologique. Des analyses académiques indiquent que la valorisation de 2 milliards de dollars de Manus est davantage alimentée par la FOMO et une narration optimiste de croissance, plutôt que par des fondamentaux financiers durables.

Sur le plan concurrentiel, en plus d’un an de sortie à l’étranger, d’acquisition et de tentative de rachat, le paysage des Agents IA en Chine a été complètement remodelé.

Zhipu a lancé cette année AutoGLM 2.0, avec téléphones et ordinateurs cloud pour une exécution autonome multi-plateforme ; ByteDance avec Kuzi, Alibaba avec Wukong ont pénétré différents scénarios d’application ; Tencent avec Workbuddy et d’autres produits évoluent rapidement.

Tous ces concurrents ont en commun : des modèles auto-développés, une cotation à Hong Kong, et des réserves financières solides.

Si tel est le cas, même si Manus parvient à racheter ses actifs à Meta, il ne s’agit plus du même marché qu’en 2025. Son avantage initial a été nivelé par le cycle d’évolution rapide de l’industrie.

Mais malgré cela, l’équipe fondatrice choisit toujours la voie du rachat. Pourquoi ? Parce que ne pas le faire, c’est sortir du jeu. Si la scission forcée n’est pas reprise, la valeur de Manus s’évaporera rapidement.

Les fondateurs prennent le risque d’un effort financier énorme et d’une opération difficile pour se racheter eux-mêmes, ce qui n’est pas seulement une décision commerciale, mais une question de survie. En reprenant le contrôle de la société, ils ont une chance de se réaffirmer sur le marché.

Selon des sources, Manus prévoit d’atteindre environ 1 milliard de dollars de revenus en 2026, ce qui renforce la confiance des investisseurs.

Hong Kong, le « point d’atterrissage en or » pour les licornes IA

Après le rachat, où aller ? La réponse est déjà écrite : à Hong Kong.

L’année dernière, le marché des capitaux à Hong Kong a connu une profonde « transformation technologique ». En 2025, les levées de fonds en IPO ont augmenté de 200 %, atteignant 285,8 milliards HKD, dépassant le Nasdaq et reprenant la première place mondiale.

Dans cette vague d’introductions en bourse, les entreprises d’IA ont été les principales contributrices — des puces GPU aux grands modèles, la chaîne industrielle de l’IA s’est déployée à un rythme sans précédent dans le centre de Hong Kong.

Plus précisément, au cours des deux premières semaines de 2026, la Bourse de Hong Kong a connu une densité d’IPO d’IA sans précédent : le 2 janvier, BeiRui Technology a été cotée avec une sursouscription de 2348 fois, bloquant 130 milliards HKD ; le 8 janvier, Zhipu et TianShuZhiXin ont été cotées le même jour ; le 9 janvier, MiniMax a explosé de 109 % lors de sa première journée, avec une capitalisation dépassant 1000 milliards HKD.

Un mois après son IPO, Zhipu a dépassé une capitalisation de 4000 milliards HKD, une croissance impressionnante. En mars 2026, 34 entreprises avaient été cotées à Hong Kong cette année, levant plus de 1000 milliards HKD, soit une croissance de plus de 460 % par rapport à l’année précédente.

Pourquoi tant d’entreprises IA se précipitent-elles à Hong Kong ? La réponse est simple.

D’abord, le système d’inscription à Hong Kong est très inclusif pour les entreprises d’IA chinoises. Lü Zhihong, associé directeur du département des marchés de capitaux en Asie du Sud de Deloitte Chine, explique que le choix de s’inscrire à Hong Kong repose sur ses avantages réglementaires et son marché international, permettant de rassembler efficacement des capitaux de Chine continentale et du monde entier, tout en offrant une plateforme pour la découverte de valorisations et une base d’actionnaires internationale.

Dans un contexte géopolitique incertain, Hong Kong devient la plateforme d’exportation la plus importante pour les entreprises technologiques chinoises cherchant un financement international stable.

Ensuite, le marché hongkongais tolère mieux les « hautes croissances » et « investissements élevés en R&D » des entreprises IA. Les données des entreprises déjà cotées montrent une tendance à la « croissance élevée et pertes élevées » : Zhipu a dépensé plus de 8 fois ses revenus en R&D au premier semestre 2025, MiniMax consacre 70-80 % de ses coûts de calcul à la R&D. Pourtant, les investisseurs à Hong Kong ont montré une grande tolérance face à ces phénomènes.

Troisièmement, le marché hongkongais dispose d’un mécanisme de « placement » mature. Lü Zhihong précise qu’après leur IPO, les entreprises peuvent facilement et efficacement se refinancer pour la R&D via le marché hongkongais. Pour des entreprises comme Manus, qui ont besoin de continuer à investir massivement en R&D, c’est crucial. La Bourse de Hong Kong ne fournit pas seulement un lieu de financement, mais aussi une capacité de financement continu.

Pour Manus, Hong Kong n’est pas seulement un lieu d’introduction en bourse — c’est la seule plateforme capable de soutenir ses futurs besoins de financement.

Zhipu, avec un chiffre d’affaires annuel de 724 millions HKD (environ 100 millions USD), a atteint une capitalisation de 4000 milliards HKD ; MiniMax, avec moins de 80 millions USD de revenus annuels, a une valorisation de plusieurs centaines de milliards HKD. En comparaison, Manus, en décembre 2025, avait déjà réalisé 100 millions USD d’ARR, avec une croissance mensuelle continue.

Si Manus parvient à s’introduire à Hong Kong dans ce climat, il pourrait obtenir une valorisation bien supérieure à l’offre de Meta à l’époque.

Il faut comprendre que le marché ne valorise pas seulement le revenu actuel, mais aussi l’histoire, le secteur et le potentiel de croissance. L’histoire de Manus, en 2025, était celle de « l’IA chinoise à l’export », mais aujourd’hui, elle devient une toute nouvelle narration : un leader des Agents IA, ayant traversé la tempête, repris le contrôle des géants, et prêt à s’affirmer seul sur le marché mondial.

Peut-être que seule la cotation pourra ouvrir une autre voie à Manus

Beaucoup se demandent : pourquoi Manus refuse-t-il d’accepter d’autres offres d’achat de grands acteurs, comme Tencent, qui est déjà un de ses anciens actionnaires ? Ou pourquoi ne pas continuer avec la voie du financement privé ?

La réponse est claire : pour Manus, l’IPO n’est pas une question de choix — c’est la seule voie possible.

Premièrement, la voie d’un rachat par un géant est désormais totalement bloquée. La suspension de l’acquisition de Manus envoie un message clair : dans la compétition technologique mondiale, toute entreprise d’IA avec un ADN chinois qui se vendrait à un géant américain sera soumise à un contrôle de sécurité nationale extrêmement strict.

Ce contrôle n’est pas « conditionnel », mais peut aller jusqu’à une interdiction pure et simple. Même si Manus délocalise son siège et internationalise ses équipes, cela ne pourra pas contourner le principe de « substance plutôt que forme » dans l’examen.

Deuxièmement, le simple financement privé ne résout pas le problème fondamental. Sur le plan réglementaire, la structure de Manus doit être reconnue dans le cadre juridique chinois, et une simple origine étrangère pose des incertitudes. La restructuration en coentreprise en Chine, puis l’introduction en bourse à Hong Kong, offrent une meilleure conformité et une capacité de financement à long terme pour l’internationalisation et la R&D.

Selon des analystes, après le rachat, Manus pourrait établir une coentreprise en Chine avec ses nouveaux investisseurs — en réalité, cela revient à « réintégrer » la société dans le système réglementaire chinois. Et cette voie mène inévitablement à une étape clé : la cotation.

Troisièmement, la compétition technologique dans l’IA exige un investissement continu et massif en R&D. Selon un rapport de Tsinghua, bien que Manus soit considéré comme un représentant de l’IA générale autonome, la montée en puissance de frameworks open source comme OpenClaw accélère la compétition. D’ici 2028, la part des applications d’entreprise intégrant des agents IA devrait passer de moins de 1 % en 2024 à 33 %, avec une augmentation de la prise de décision autonome de l’agent de moins de 1 % à 15 %. Dans cette course à l’innovation rapide, ne pas investir, c’est disparaître.

Actuellement, la situation concurrentielle de Manus n’est pas favorable. Des sources indiquent que le trafic et la durée de visite des utilisateurs ont diminué, avec une faible rétention à long terme. La vague de rupture technologique apportée par OpenClaw remet en question la valeur de tous les produits d’Agents IA généralistes.

Cela montre que Manus doit intensifier ses investissements en R&D et ses itérations produits. Or, cela nécessite des fonds importants. La cotation à Hong Kong apparaît comme la solution la plus efficace pour assurer ces investissements.

Quatrièmement, le marché hongkongais est dans une « fenêtre d’or » depuis quelques années. Depuis 2026, la dynamique des IPO à Hong Kong ne cesse de croître : à la fin mars, 34 nouvelles entreprises ont été cotées, levant plus de 1000 milliards HKD.

L’amélioration de la liquidité, la réévaluation des fonds mondiaux sur l’Asie, et la politique favorable de la HKEX pour les entreprises IA créent une opportunité exceptionnelle pour Manus.

L’analyste de UBS, Hu Linghan, indique : « Avec le développement du secteur, ces entreprises auront inévitablement besoin de financement, et 2026 verra sans doute davantage d’entreprises de la chaîne IA s’introduire à Hong Kong. » Si Manus rate cette vague, il devra faire face à une concurrence encore plus féroce.

En conclusion, l’effet papillon continue

Il y a trois ans, Jinghua Butterfly Effect Tech, basé dans une résidence privée à Beijing, a lancé un produit IA capable de faire réellement « le boulot ». Trois ans plus tard, ce produit a connu un succès fulgurant, une expansion mondiale, une acquisition par un géant, un arrêt réglementaire, puis un rachat pour se sauver.

Ji Yichao, cofondateur de Manus, a déclaré dans une interview : « Les personnes en bonne santé mentale ne sont pas invincibles, mais elles peuvent se relever encore et encore, en regardant avec calme les changements extérieurs, puis en intégrant cela dans leur prise de décision. » Cette phrase résonne particulièrement pour Manus aujourd’hui.

De la fusion à 2 milliards de dollars, à la séparation forcée par la régulation, puis au rachat par financement, au retour sur le marché chinois et à la quête d’indépendance, Manus a vécu une transformation de « subordonné » à « maître de son destin ».

Ce processus, douloureux, complexe, incertain, a forcé Manus à emprunter une voie plus résiliente.

Car la véritable barrière technologique de l’IA ne s’achète pas par une acquisition unique. Elle exige un investissement continu en R&D, une itération constante des produits, une validation et une correction répétées dans l’interaction avec le marché.

Ce que Meta a payé 20 milliards de dollars, c’était le résultat de Manus à ce moment précis, pas son potentiel futur. Et lorsque cette opportunité a été brutalement réinitialisée, l’équipe de Manus a choisi de reprendre son avenir en main.