Bitwise a récemment annoncé ses distributions mensuelles pour sa gamme de FNB d'options crypto.

IMST, son FNB lié à MSTR, affiche actuellement un taux de distribution annualisé de 25,64 %.
Ce chiffre importe moins pour le rendement lui-même que pour ce qu'il représente :
La finance traditionnelle industrialise la récolte de volatilité crypto à l'intérieur de l'infrastructure de courtage.
Pas de portefeuille.
Pas de pont.
Pas de risque de liquidation.
Juste un revenu crypto emballé dans un FNB.
Le mécanisme est simple.
Bitwise écrit des calls couverts sur des expositions en actions liées à la crypto comme :
> MSTR
> COIN
> Produits liés à ETH
La prime collectée est distribuée mensuellement aux détenteurs du FNB.
En d'autres termes :
la volatilité crypto est en train d'être transformée en produits de revenu institutionnels.
Et cela a de grandes implications pour la DeFi.
Les primes d'option sont une ressource finie.
Plus les émetteurs de la finance traditionnelle développent des stratégies de calls couverts :
1. plus d'options sont écrites
2. la volatilité implicite se contracte
3. les primes diminuent
4. les rendements des produits structurés se contractent
Cela affecte directement de nombreux systèmes de rendement en chaîne construits autour de :
> coffres de calls couverts
> produits structurés
> stratégies de vente de volatilité
Car ils dépendent tous d'une volatilité implicite élevée pour maintenir des rendements attractifs.
L'essentiel n'est pas que la finance traditionnelle ait copié la DeFi.
C'est que la finance traditionnelle pourrait déployer cette stratégie plus efficacement.
Les enveloppes institutionnelles rivalisent sur :
> accessibilité
> distribution par courtage
> intégration aux comptes de retraite
> familiarité réglementaire
Cet avantage de distribution est énorme.
Un FNB de calls couverts dans Schwab ou Fidelity peut absorber la demande de volatilité à une échelle que l'infrastructure d'options en chaîne actuelle ne peut pas encore égaler.
La question n'est pas de savoir si des taux de distribution de 25 % sont soutenables.
Ils ne le sont probablement pas.
La question la plus importante est de savoir ce qui se passe lorsque le capital grand public peut accéder à des produits de rendement crypto « suffisamment bons » sans jamais passer en chaîne.
Car à ce moment-là, les systèmes DeFi purement axés sur le rendement deviennent structurellement exposés.
Les protocoles les plus susceptibles de survivre sont ceux qui offrent des choses que la finance traditionnelle ne peut toujours pas reproduire facilement :
1. composabilité
2. levier sans permission
3. mobilité de collatéral
4. coordination multi-niveaux de rendement
C'est là la véritable avantage.
Pas le rendement seul.