Rapport de JPMorgan : Pourquoi ETH et les altcoins continuent-ils à sous-performer par rapport au BTC ? L'activité sur le réseau devient la clé

Jusqu'au 22 mai 2026, selon les données de marché de Gate, le prix du Bitcoin reste stable au-dessus de 77 000 USD, tandis que le cours de l'ETH est de 2 150 USD, et le taux de change ETH/BTC oscille autour de 0,035. Le rapport de JPMorgan publié récemment renforce une prévision majoritaire du marché : à moins d'une explosion de l'activité réseau, l'ETH et les altcoins plus larges continueront probablement à sous-performer le BTC dans un avenir prévisible. Il ne s'agit pas d'une fluctuation émotionnelle à court terme, mais d'une transformation structurelle alimentée par les flux de capitaux, l'architecture technique et la logique narrative.

Pourquoi la domination du Bitcoin continue-t-elle de croître ?

La dominance du Bitcoin (BTC Dominance) a dépassé 60 % au deuxième trimestre 2026, son moteur principal n'étant pas simplement l'aversion au risque, mais une narration claire de « l'or numérique » et un retour sélectif des capitaux institutionnels. Les données du rapport JPMorgan montrent que, depuis le pic de 2024, le flux de capitaux sortants des ETF au comptant BTC a été d'environ deux tiers, indiquant que la majorité des fonds institutionnels ont déjà réinvesti ; en revanche, le flux sortant des ETF au comptant ETH n'est que d'environ un tiers. Cela suggère qu'après des fluctuations de marché, la confiance traditionnelle dans le BTC se rétablit plus rapidement que dans l'ETH et autres actifs cryptographiques. En période d'incertitude, le Bitcoin, en tant qu'actif le plus liquide et le plus ancien, devient la première valeur refuge pour les gros capitaux.

Comment la stratégie Layer 2 d'Ethereum affaiblit-elle la capacité de capture de valeur du réseau principal ?

Le défi d'Ethereum ne réside pas dans un retard technologique, mais dans un « paradoxe de mise à niveau technique » profond. La croissance explosive des réseaux Layer 2 a réussi à réduire les coûts de transaction pour les utilisateurs et à améliorer la scalabilité du réseau, mais a également considérablement affaibli la capacité de l'Ethereum principal à capter des frais de Gas. Depuis l'introduction des données Blob avec la mise à niveau Dencun, les revenus de frais du réseau principal ont chuté d'environ 60 à 80 %. Une grande partie des activités de transaction migrent vers des réseaux L2 comme Arbitrum et Optimism, ce qui ralentit fortement la demande pour ETH en tant que « carburant » du réseau principal. Selon JPMorgan, si cette tendance se poursuit, la prévision de déflation d'ETH pourrait s'inverser complètement, voire faire face à une pression inflationniste continue, ce qui affaiblirait son attrait en tant qu'actif de stockage de valeur à long terme.

Que révèle la divergence des flux de capitaux institutionnels sur les préférences du marché ?

En comparant les flux vers les ETF et le comportement des baleines sur la chaîne, on peut clairement voir une stratification des préférences de capitaux. Les capitaux institutionnels privilégient nettement les actifs « à haute liquidité, à faible risque réglementaire et avec une narration mature », dont seul le Bitcoin répond entièrement à ces trois critères. L'ETH, quant à lui, est limité par son état de staking complexe et par les discussions continues sur la réglementation SEC (même si, dans ce texte, aucune agence spécifique n'est mentionnée, le consensus du marché existe quant à l'incertitude). Pour la majorité des altcoins, à l'exception de quelques protocoles DeFi à revenus solides, la majorité se trouve dans une « vacance de liquidité ». Par exemple, la valeur totale verrouillée (TVL) du réseau Solana est passée d'environ 13,1 milliards USD à son pic de cycle à environ 5,5 milliards USD, reflétant une fuite de capitaux spéculatifs et d'applications écosystémiques.

Que risque le marché des altcoins face à l'absence de croissance explosive ?

Le rapport de JPMorgan affirme que la « croissance explosive de l'activité réseau » est la condition préalable pour inverser la dégradation d'ETH et des altcoins. Cette activité ne se limite pas à une simple augmentation du nombre d'adresses, mais implique une hausse de 3 à 5 fois des indicateurs clés tels que les frais de transaction, le nombre d'adresses actives, l'émission de stablecoins et l'ampleur des prêts DeFi. La principale difficulté actuelle du marché des altcoins est la « fatigue narrative » — les grands récits de la dernière cycle, comme Play-to-Earn, le métaverse ou la guerre des chaînes Layer 1, n'ont pas réussi à se concrétiser en une demande continue et à haute fréquence sur la chaîne. Sans applications concrètes générant des frais, la majorité des altcoins ne peuvent compter que sur la spéculation de liquidité, et dans un environnement où les taux d'intérêt macro restent élevés, ce modèle devient difficile à maintenir.

Quelles conditions strictes doivent être remplies pour un retournement de marché ?

Selon une déduction logique, pour inverser le schéma actuel « BTC attire les capitaux, altcoins perdent du terrain », trois conditions strictes doivent être réunies : premièrement, un signal substantiel de relâchement de la liquidité macroéconomique, comme une Fed clairement engagée dans une politique de baisse des taux, stimulant une reprise généralisée du risque ; deuxièmement, l’émergence d’une narration cryptographique native capable d’attirer de nouveaux capitaux à grande échelle, plutôt qu’une simple imitation du secteur financier traditionnel, comme un réseau d'infrastructure physique véritablement décentralisé ou une blockchain grand public à forte adoption ; troisièmement, ETH doit résoudre le problème de « reflux de valeur » dans son écosystème Layer 2, par exemple via l’abstraction de comptes ou un mécanisme de partage de l’ordonnanceur, pour que la partie des profits de L2 soit redistribuée aux validateurs du réseau principal et aux stakers ETH. Sans l’un de ces éléments, tout rebond sera court et fragile.

Comment le marché pourrait-il évoluer en 2026 ?

En regardant vers la seconde moitié de 2026, le marché pourrait entrer dans une nouvelle phase de « différenciation accrue ». Le Bitcoin se rapprochera de plus en plus d’un actif macroéconomique, sa volatilité pourrait diminuer davantage, attirant les fonds de pension et les capitaux d’assurance à long terme. L’ETH et les principales altcoins entreront dans une « compétition pour des applications réelles », seules celles capables de générer des revenus durables (frais de transaction, intérêts de prêt, valeur MEV) pourront bénéficier d’une prime d’évaluation. Cela signifie que le concept de « saison des altcoins » généralisée et haussière pourrait disparaître, remplacé par un marché plus professionnel et impitoyable de « sélection naturelle ». Pour les investisseurs, les indicateurs clés d’évaluation passeront de la « popularité communautaire » à la « rentabilité par unité de TVL » et à la « santé des mécanismes de rachat et de destruction de tokens ».

En résumé

Dans l’ensemble, le rapport de JPMorgan n’est pas une négation de l’ETH ou des altcoins, mais une description objective de l’évolution de la structure du marché. À ce stade, le Bitcoin, grâce à son positionnement incontesté de « l’or numérique » et à la forte réintégration des capitaux institutionnels, dispose d’une base logique pour maintenir sa domination. L’ETH est confronté à un paradoxe de capture de valeur dû à ses mises à niveau techniques, tandis que la majorité des altcoins, faute d’activité explosive sur la chaîne, font face à une crise de liquidité. Le marché cryptographique de 2026 ne sera plus un cycle de hausses et baisses en marée, mais une différenciation structurelle autour de la demande réelle, des revenus de frais et de l’efficacité du capital.

FAQ

Q1 : Quel est le point central du rapport JPMorgan ?

R : Le point central est que, sauf si l’activité réseau de l’ETH et des altcoins (frais, adresses actives, volume DeFi) connaît une croissance explosive, ils continueront à sous-performer le Bitcoin dans un avenir prévisible.

Q2 : Pourquoi le développement des Layer 2 pourrait-il être défavorable au prix de l’ETH ?

R : Parce qu’une migration massive vers des réseaux L2 à coûts réduits diminue considérablement la consommation de Gas sur le réseau principal, affaiblissant la mécanique déflationniste de l’ETH et sa capacité à capter de la valeur.

Q3 : Quel est le taux de récupération des flux ETF pour BTC et ETH ?

R : Selon les données du rapport, récemment, le flux de l’ETF au comptant BTC a récupéré environ deux tiers des sorties précédentes, tandis que celui de l’ETH n’a récupéré qu’environ un tiers, illustrant une différence claire dans la préférence des capitaux.

Q4 : Y aura-t-il encore un « saison des altcoins » comme par le passé en 2026 ?

R : La probabilité diminue. Le marché semble évoluer vers une phase de « sélection naturelle », où seuls les altcoins avec des revenus solides et un fort effet réseau continueront à prospérer.

Q5 : Quels indicateurs clés surveiller pour analyser le prix de l’Ethereum ?

R : Il faut suivre principalement : les frais quotidiens moyens de Gas sur le réseau principal ETH, la part des transactions sur L2, le taux net d’émission d’ETH (inflation/déflation), et la tendance du taux de change ETH/BTC.