111321

Jusqu'au 22 mai 2026, le contrat « Quand OpenAI effectuera-t-il son IPO » sur la plateforme de prédiction Polymarket est devenu un sujet de prédiction populaire, avec un volume total dépassant 1,5 million de dollars. Le marché privilégie nettement la fenêtre du quatrième trimestre : une probabilité de 41 % pour une introduction en bourse avant le 30 septembre, et de 71 % avant le 31 décembre.

Cette anticipation n’est pas infondée. Mi-mai, SpaceX a officiellement déposé son prospectus d’IPO, avec un objectif de valorisation d’environ 1,75 billion de dollars, catalysant fortement les attentes du marché quant au calendrier des introductions en bourse des géants de l’IA. Le même jour, plusieurs médias ont révélé qu’OpenAI collaborait avec Goldman Sachs et Morgan Stanley, avec une soumission confidentielle du projet de prospectus à la SEC dès le 22 mai, visant une conformité pour une IPO en septembre 2026. Bien qu’aucune annonce officielle de la SEC n’ait encore été faite au moment de la rédaction, la participation des banques d’investissement indique une avancée concrète.

Le marché prévoit généralement une forte probabilité que l’IPO soit effectivement réalisée au quatrième trimestre 2026. CNBC cite des données de la plateforme Kalshi, selon lesquelles 92 % des traders pensent qu’OpenAI déposera une demande d’IPO cette année. Ces chiffres corroborent fortement les prévisions de fin d’année de Polymarket.

IPO forcé : la logique du capital et la pression sur la trésorerie dans la course à l’armement de l’IA

L’impulsion d’OpenAI vers la bourse trouve ses racines dans ses dépenses en capital, qui dépassent la capacité du marché privé. Selon Greg Brockman, co-fondateur et président d’OpenAI, dans un témoignage en justice, l’IPO d’OpenAI n’est pas une sortie de liquidités après maturation, mais une nécessité due à des coûts excessifs pour la formation et l’inférence en IA, le marché privé n’étant plus suffisant, le marché public doit finalement prendre le relais.

Les données financières confirment cette analyse. Au premier trimestre 2026, OpenAI a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 5,7 milliards de dollars, avec une marge opérationnelle ajustée de -122 %, ce qui signifie qu’avec chaque dollar de revenu, l’entreprise perd 1,22 dollar. Au premier semestre 2025, la perte nette s’élevait à 13,5 milliards de dollars, principalement en R&D, avec 6,7 milliards consacrés au développement de nouveaux modèles d’IA et à l’exploitation des serveurs nécessaires pour faire fonctionner ChatGPT.

En termes de vitesse de dépense, la société a levé plus de 180 milliards de dollars. Son revenu mensuel a atteint 2 milliards de dollars, avec un taux de croissance quatre fois supérieur à celui d’Alphabet ou Meta. Cependant, cette croissance rapide s’accompagne d’une consommation de capital encore plus élevée — face à l’expansion des serveurs, à l’itération des grands modèles et aux investissements dans l’infrastructure d’entreprise, l’effet marginal du financement privé diminue, faisant du marché public la seule source de capitaux.

De non lucratif à lucratif : la transformation de la gouvernance d’OpenAI et la bataille pour l’éligibilité à l’IPO

Le coût institutionnel de la transition d’OpenAI d’un laboratoire à but non lucratif vers une entreprise à but lucratif constitue le principal obstacle structurel à son IPO. Depuis ses débuts en 2015 en tant qu’organisation à but non lucratif, la gouvernance d’OpenAI a toujours été dominée par un conseil d’administration non lucratif, avec pour principal bénéficiaire « l’humanité tout entière » plutôt que les investisseurs.

Pour répondre aux exigences réglementaires des marchés publics comme le NASDAQ, OpenAI discute actuellement d’une restructuration majeure. Selon des sources, l’entreprise envisage d’adopter une structure de holding à but lucratif similaire à Alphabet (la société mère de Google), en séparant ses divisions robotique et hardware en entités indépendantes, afin de simplifier le processus d’IPO de son activité principale d’IA.

Au niveau de la gouvernance actionnariale, un document apparemment leaké montre qu’Microsoft détient environ 26,79 %, la Fondation OpenAI 25,8 %, SoftBank environ 11,66 %, et les employés actuels et anciens environ 20 %. Le PDG Sam Altman ne détient pas directement d’actions d’OpenAI, ce qui constitue une variable à clarifier dans la gouvernance. Malgré des doutes externes sur ses mécanismes de gouvernance, l’entreprise avance en internalisant une gouvernance plus « cotée en bourse » — comme le souligne la CFO Sarah Friar, « une société comme OpenAI doit ressembler davantage à une société cotée en bourse, tant dans sa gouvernance que dans son image extérieure. »

La valorisation d’un billion d’euros peut-elle être tenue : revenus, stagnation des utilisateurs et le gouffre des pertes

Malgré des attentes élevées pour l’IPO, la situation financière d’OpenAI reste déséquilibrée, et la capacité à atteindre une valorisation d’un billion de dollars reste incertaine.

Côté revenus, OpenAI a généré environ 5,7 milliards de dollars au premier trimestre, avec une projection annuelle d’environ 30 milliards. La société prévoit qu’en 2030, seule sa branche publicitaire pourrait rapporter environ 102 milliards de dollars. Sur le plan utilisateur, ChatGPT compte 905 millions d’utilisateurs actifs hebdomadaires, mais la croissance stagne, sans atteindre l’objectif de 1 milliard. La part des revenus provenant des entreprises dépasse déjà 40 %, et devrait atteindre l’égalité avec le secteur grand public d’ici fin 2026. L’infrastructure commerciale, avec plus de 150 milliards de tokens traités par minute via API, progresse de manière stable.

Mais ce qui constitue la menace principale, c’est l’ampleur des pertes. À ce rythme, chaque 5,7 milliards de dollars de revenus nécessitent d’assumer environ 6,95 milliards de dollars de pertes. Si la rentabilité n’est pas améliorée avant l’IPO, la pression pour maintenir de bonnes relations avec les investisseurs en marché public sera constante. Au premier semestre 2025, la consommation de trésorerie a atteint 2,5 milliards de dollars, avec la R&D comme premier poste de dépense. Pour les investisseurs institutionnels cherchant une évaluation basée sur un EBITDA et un EPS stables, cette structure de pertes profondes constitue un facteur de décote significatif.

La chute de la valorisation et le refroidissement du marché secondaire : les véritables sentiments et divergences des investisseurs

Alors que les attentes pour l’IPO sont élevées, la performance des actions d’OpenAI sur le marché secondaire montre un contraste marqué. Après une levée de fonds de 120 milliards de dollars en mars dernier, la valorisation officielle a été portée à 852 milliards de dollars, mais l’intérêt des acheteurs sur le marché secondaire est nettement inférieur aux niveaux historiques.

Selon des médias, environ 600 millions de dollars d’actions OpenAI font face à une faible demande. Même si le prix de transaction est inférieur d’environ 10 % à la valorisation officielle, la psychologie des acheteurs a encore abaissé leurs attentes. Goldman Sachs et Morgan Stanley ont même lancé des promotions sans commission pour attirer les investisseurs.

En contraste, le concurrent Anthropic a suscité une « ruée vers la prime » sur le marché secondaire — avec des ordres de souscription dépassant 1,6 milliard de dollars, de nombreux investisseurs payant une prime pour acheter, et la valorisation secondaire atteignant 600 milliards de dollars, soit une hausse d’environ 50 % par rapport à la dernière levée de fonds.

Ce décalage entre une « valorisation officielle stable » et un marché secondaire refroidi révèle les principales inquiétudes des investisseurs institutionnels quant à la durabilité du modèle de profit. Les préoccupations principales portent sur : des coûts d’infrastructure IA excessifs, une transformation du secteur privé plus lente que prévu, et face à la croissance stable des clients d’Anthropic et à l’expansion continue des marges, la pression concurrentielle devrait continuer de s’intensifier.

La course à l’IPO en 2026 : la pression de la synchronisation avec Anthropic

Le principal facteur de compétition pour les IPO dans le domaine de l’IA en 2026 est la synchronisation avec Anthropic.

Non seulement Anthropic dépasse OpenAI en popularité sur le marché secondaire, mais elle prépare activement une IPO sur le NASDAQ pour la seconde moitié de 2026. Avec une croissance rapide dans l’IA d’entreprise et la programmation IA, la société compte déjà plus de 300 000 clients. Selon des sources récentes, sa valorisation serait d’environ 380 milliards de dollars, en négociation pour une nouvelle levée de fonds, avec une valorisation cible de 900 milliards de dollars.

Dans le marché des prévisions « qui sera le premier à entrer en bourse », les opinions ont nettement changé. Avant la fuite des informations sur la date d’OpenAI, la probabilité qu’OpenAI soit le premier était d’environ 32 %. Après la nouvelle, la plateforme Kalshi estime à 83 % la probabilité qu’OpenAI se fasse devancer. Parallèlement, Polymarket voit la probabilité que « Anthropic soit en bourse avant OpenAI » passer de 69 % à 20 %.

Cependant, la réussite de cette course dépend encore de l’avancement réglementaire, du rythme de la restructuration interne et des risques liés aux litiges restants. La tendance est claire : avec deux acteurs majeurs en compétition, la fenêtre d’IPO en 2026, au quatrième trimestre, s’annonce comme la période la plus concentrée de l’histoire de l’IA.

La signification de l’introduction en bourse des entreprises d’IA pour le marché des actifs numériques

Pour le marché crypto, le calendrier des IPO des géants de l’IA comme OpenAI envoie un signal fort.

Premièrement, cette vague d’IPO valide la reconnaissance systémique par le système financier traditionnel d’un secteur numérique basé sur la puissance de calcul et l’infrastructure de centres de données. Après l’intégration d’OpenAI et SpaceX dans l’indice Nasdaq, les flux de capitaux se dirigeront plus systématiquement vers la tokenisation de l’IA, la location de puissance de calcul en RWA (actifs du monde réel), et les réseaux décentralisés d’infrastructure physique (DePIN). Bien qu’OpenAI ne distribue pas directement de tokens, son exemple favorisera la structuration de projets d’infrastructure IA vers la blockchain et les RWA.

Deuxièmement, la dynamique de prédiction de Polymarket autour de l’IPO d’OpenAI étend le champ d’application de l’écosystème crypto — la liquidité stable des contrats de prédiction sur la probabilité d’IPO offre une nouvelle porte d’entrée pour les utilisateurs crypto, centrée sur les données. Le volume de transactions dépassant 1,5 million de dollars témoigne de la capacité du secteur crypto à participer à la narration technologique traditionnelle.

Troisièmement, une fois que la valorisation de 852 milliards à 1 billion de dollars sera atteinte, ces géants de l’IA influenceront la hiérarchie économique, en imposant une nouvelle référence de valorisation pour les actifs liés à l’IA, la puissance de calcul, la distribution des ressources et le marché des données. Les projets liés à ces infrastructures dans la crypto — IA, calcul, marché de données — bénéficieront d’un cadre de référence macroéconomique plus clair et plus direct.