Coup de feu tard dans la nuit ! Le procès-verbal de la Fed, une bombe nucléaire hawkish, mais Citigroup contre-attaque : le marché s'est trompé ! Une baisse des taux en septembre ?

Amis, avez-vous entendu parler du dernier coup de la Réserve fédérale ? Le procès-verbal de la réunion FOMC d’avril vient tout juste de sortir, c’est le signal hawkish le plus agressif depuis deux ans.

Voici ce qui s’est passé : dans le document publié le 20 mai, il est clairement écrit — « la majorité » des participants pensent que si l’inflation reste au-dessus de 2% trop longtemps, il faudra sérieusement envisager une hausse des taux. « Beaucoup » d’officiels veulent même supprimer la formulation dans la déclaration qui laissait entendre une tendance à la baisse des taux.

C’est une grosse nouvelle. Il faut savoir que la dernière fois que la Fed a sérieusement discuté d’une hausse des taux en réunion, c’était il y a deux ans. Dès la publication, le rendement des obligations américaines à deux ans a commencé à grimper, le marché a immédiatement réduit ses prévisions de baisse des taux, voire commencé à valoriser une hausse possible cette année.

Mais devinez quoi ? Juste au moment où tout le monde paniquait, la recherche de Citigroup est sortie pour dire le contraire : le marché s’est trompé, il a trop anticipé.

L’économiste de Citigroup, Andrew Hollenhorst, a clairement déclaré dans le rapport publié le jour même : la hausse du rendement des obligations à deux ans et l’éviction des attentes de baisse des taux sont en contradiction totale avec leur jugement sur la trajectoire de la Fed. Citigroup pense que la probabilité de baisse des taux dans les deux prochaines années est plus élevée que celle d’une hausse, et ils prévoient que la Fed relancera une baisse des taux en septembre.

Examinons de près l’ampleur de cette divergence dans le procès-verbal. Sur 12 membres votants, 4 ont voté contre — à part le gouverneur Milani qui insiste pour une baisse de 25 points de base, les trois autres ont voté contre parce que la déclaration contenait encore des termes accommodants. Le journaliste de la nouvelle agence de la Fed, Nick Timiraos, commente que, sous la double pression du conflit au Moyen-Orient et de la vague d’IA, la Fed qui va changer de leadership a redéfini ses perspectives de taux : en réalité, les officiels ne se demandent plus « faut-il baisser ou pas », mais réfléchissent sérieusement à « faut-il augmenter ou pas ».

Comparé au procès-verbal de mars, celui d’avril est beaucoup plus hawkish. En mars, certains officiels pensaient qu’il fallait donner une orientation équilibrée, en avril, c’est devenu « beaucoup » d’officiels.

Mais Citigroup dit : attention, ce procès-verbal reflète les discussions durant le mandat de l’ancien président Powell, il ne représente pas la position du nouveau président Waller qui doit prendre ses fonctions.

Une idée qui circule récemment sur le marché — Waller aurait changé d’avis, abandonnant son soutien à une baisse des taux. Citigroup répond directement : il est plus probable que Waller ne pousse pas à une baisse en juin, mais qu’il continue à soutenir une baisse finale des taux. Waller doit faire ses débuts en juin avec une conférence de presse, où il devra répondre clairement à la tendance hawkish du procès-verbal.

Quelle est la logique de Citigroup ? Ils anticipent qu’avec la baisse de l’inflation sous-jacente mensuelle et la hausse du chômage, la Fed relancera une baisse des taux en septembre. Selon leur scénario de référence, la probabilité d’une baisse dans les deux prochaines années est plus élevée que celle d’une hausse.

Mais d’où viendra le catalyseur pour la baisse ? Citigroup dit qu’il manque d’événements à court terme capables de provoquer une révision majeure des prix, sauf si le blocus du détroit d’Hormuz est résolu. Sur le plan des fondamentaux, l’économie américaine tourne à un potentiel d’environ 2%, la consommation reste résiliente face à la hausse des prix de l’énergie, et les investissements en IA soutiennent la croissance. Ces deux facteurs sont peu susceptibles de changer brusquement à court terme, donc les données économiques seules ne suffisent pas à faire basculer fortement le marché.

Concernant l’inflation, Citigroup pense que l’écart du PCE core par rapport à l’objectif est exagéré. Pour le reste de l’année, le PCE core pourrait encore dépasser 3%, mais c’est parce que l’indice de prix alimenté par la demande en IA pèse lourd. En excluant les valeurs extrêmes, la moyenne du PCE core est à 2,4%, pas très loin de l’objectif de 2%. Citigroup prévoit que le taux annuel du PCE core approchera 2% dans le futur.

Donc, pour faire baisser la probabilité implicite d’une hausse et augmenter celle d’une baisse, il faut que le marché attende un affaiblissement du marché du travail. Citigroup pense que les facteurs saisonniers entraîneront dans les prochains mois des données d’emploi plus faibles, que le chômage augmentera, que les demandes d’allocations chômage augmenteront, et que la baisse de l’inflation ne sera plus une source d’inquiétude. Tout cela ensemble, la Fed relancera une baisse des taux en septembre.

Mais le marché devra probablement attendre les deux rapports sur l’emploi de mai et juin pour ajuster réellement ses prévisions de hausse ou baisse des taux.

En résumé, c’est une partie de poker : la Fed adopte une posture hawkish pour faire peur, mais des institutions comme Citigroup parient que les données économiques finiront par forcer la Fed à revenir en arrière. Et vous, vous êtes de quel côté ?

Souvenez-vous d’une chose : ce que le marché craint le plus, ce n’est pas la hausse des taux, mais de se tromper de direction. Citigroup dit que le marché s’est trompé, alors il est peut-être temps de refaire les comptes.

Suivez-moi : pour plus d’analyses et d’insights en temps réel sur le marché crypto ! $BTC $ETH $SOL

#TradFi交易分享挑战 #Grayscale a acheté plus de 510 000 HYPE et les a mis en staking #Polymarket热点每日