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Ethena est en tête de la liste des coûts de revenus de Token Terminal avec $355M au cours de la dernière année. 4 fois le prochain protocole.
Le coût de revenu suit ce qu’un protocole verse à des tiers pour faire fonctionner réellement son activité.
Pour Lido, c’est ce qui est payé aux opérateurs de nœuds. Pour un L2, ce sont les frais de gaz payés pour régler sur Ethereum. Pour @ethena, c’est le rendement versé aux détenteurs de sUSDe.
Voici comment cela fonctionne. Ethena détient du ETH et du BTC en spot, puis vend à découvert la même quantité en contrats à terme perpétuels. Lorsque les traders perpétuels sont en position nette longue, les longs paient aux shorts un taux de financement.
Ethena collecte ce financement. Ajoutez le rendement du staking stETH et quelques rendements des T-bills en supplément. Tout cela est versé aux personnes qui stakent de l’USDe.
Donc, le fait qu’Ethena soit #1 ici ne signifie pas une inefficacité. Cela signifie que beaucoup de gens gagnent du rendement grâce à eux.