Le marché des prévisions ETF lance une consultation publique : la SEC pousse rarement les produits de contrats d'événements vers la conformité

2026 年 5 月 21 日，美国证券交易委员会主席 Paul Atkins 就「预测市场 ETF」等新型基金产品发布公告，正式向公众征求反馈意见。这一决定紧随多只预测市场 ETF 的申请节奏——Bitwise 已于 2 月以 PredictionShares 品牌提交了多只追踪美国大选等事件结果的 ETF 产品，Roundhill Investments 与 GraniteShares 也递交了同类申请。Atkins 表示，「新产品会带来新问题」，SEC 需要更多时间与公众反馈来评估此类产品的运作机制与潜在影响，相关审批已同步推迟。

从产品逻辑来看，预测市场 ETF 本质上是一篮子事件合约的结构化产品。与传统指数 ETF 追踪股票或债券价格不同，这类 ETF 的底层资产是与特定事件（如选举结果、经济数据发布、体育赛事等）结果挂钩的二元合约。对于普通投资者而言，通过经纪账户即可间接接触原本需要在专门平台才能参与的预测市场敞口，这无疑是一种金融工具民主化的尝试。但正是这种「将新型资产打包进传统产品架构」的做法，令监管机构在审批路径上格外审慎——它不仅涉及证券法的适用边界，还牵涉到商品期货交易委员会的管辖权分工。

预测市场何以从边缘走向金融基础设施

过去一年半，预测市场已从加密圈子的边缘讨论逐步成长为行业的重要用例之一，其市场规模的增长速度远超多数分析师的预期。截至 2026 年 3 月，预测市场的月度交易总额已达到 257 亿美元。投资机构 Bernstein 预计，2026 年全年预测市场总交易量将达到 2,400 亿美元，较 2025 年增长 370%，按约 80% 的年复合增长率推算，2030 年市场规模有望突破 1 万亿美元。

更值得关注的是其结构性转变。用户行为正从一次性的大型事件押注，转向围绕新闻、宏观走势及加密资产结果的高频小额交易。Messari 数据显示，Polymarket 的日活跃用户已从 2024 年大选日的 48,611 人攀升至 78,909 人，而非政治类市场占比从 2024 年的 38% 提升至 80%。这种多元化的趋势表明，预测市场正在摆脱选举驱动的单一叙事，嵌入到更广泛的金融信息生态之中。

监管博弈中多方力量如何定义预测市场的边界

SEC 征求公众意见的公告并非孤立事件，而是美国监管机构密集关注预测市场的关键节点。就在同一时期，CFTC 的监管介入路径已逐渐清晰。Polymarket 于 5 月向 CFTC 提交了自我认证档案，计划在美国上线体育赛事合约的「组合性结果合约」（即串关玩法），预计不早于 5 月 21 日正式上线。这一自我认证机制意味着平台并非向 CFTC 请求许可，而是通知监管机构其将上线该产品。

与此同时，内幕交易风险成为监管层面最敏感的议题之一。2026 年 3 月，美国总统特朗普宣布暂停对伊朗敌对行动的声明发出前约 15 分钟，市场出现了超过 5 亿美元的原油期货异常交易。白宫管理办公室于次日（3 月 24 日）向全体员工发出邮件，明确警告不得利用非公开政府信息在 Polymarket 或 Kalshi 等预测平台进行投注。这一事件将预测市场的内幕交易问题推至舆论中心。作为回应，Kalshi 和 Polymarket 在同一天分别宣布将收紧平台内幕交易相关规则。

在联邦与州的管辖权层面，博弈同样激烈。明尼苏达州成为美国首个禁止预测市场的州，而白宫已就此提起诉讼试图推翻该禁令。与此同时，众议院金融服务委员会主席 French Hill 明确表示，立法机构短期内不会急于制定预测市场的专门法规，原因是许多立法者对 CFTC 和 SEC 在当前监管框架中的角色「缺乏基本了解」，他主张先让 CFTC 和 SEC 在现有权限内行使监管职能。

资本市场为何重金押注事件合约赛道

资本对预测市场的追捧力度，是衡量该赛道走向主流最直观的参照。2025 年 10 月，洲际交易所对 Polymarket 作出 20 亿美元战略投资，将后者的投后估值推至 90 亿美元；仅仅几天后，Kalshi 宣布完成 3 亿美元融资，估值达到 50 亿美元。此后估值攀升的速度进一步加快——2025 年 11 月，Kalshi 以 110 亿美元估值完成 10 亿美元融资，而 Polymarket 则于 2026 年以约 150 亿美元的估值目标展开新一轮募资。

资本加速涌入的背后，是机构对预测市场作为一种新型金融数据基础设施的重新定位。正如分析师在报告中所指出，联邦层级监管法规趋于明朗是推动行业增长的三大核心结构性因素之一。当监管层将预测市场定位为「联邦管辖」而非「州级博彩」时，这一领域的金融基础设施属性便获得了制度性的承认。

截至 2026 年 5 月 21 日，Gate 平台相关预测市场板块的生态项目代币行情如下：

| 代币 | 价格（USD） | 24h 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 需要确认代币 | 需要确认价格 | 需要确认涨跌幅 |

SEC 征求意见之后 ETF 审批路径还有多远

SEC 就预测市场 ETF 征求公众意见，本质上是在复制此前处理现货加密 ETF 的审慎路径。彭博 ETF 高级分析师 Eric Balchunas 认为，SEC 显然仍在「挣扎」如何处理这一新资产类别，需要先对该产品感到「放心」，才会正式打开审批的闸门。

以 Bitwise 的 PredictionShares 系列为代表的申请，其核心难点并不在于 ETF 产品结构本身——作为受 1940 年《投资公司法》监管的注册基金，这类产品在披露框架、资产托管、流动性管理等层面有成熟的法律基础——而在于底层的事件合约如何被定义。一旦事件合约被认定为「期货合约」或「掉期合约」，产品发行方可能需要面对来自 CFTC 的额外合规要求。跨机构之间的监管协调，将是决定预测市场 ETF 审批进度的关键变量。SEC 委员 Hester Peirce 在 5 月初的公开表态中已对预测市场的商业模式表现出相对友好的态度，但她也明确指出并未宣布最终规则。

事件合约走向主流的合规之路如何重塑资产类别

从更宏观的视角看，预测市场 ETF 的推进标志着事件合约作为一种新兴资产类别正在进入制度化的轨道。这与近年来 ETF 产品结构持续创新的大背景互为呼应——从现货比特币 ETF 的获批，到主动管理型 ETF 的普及，再到如今的预测市场 ETF，美国 ETF 市场的边界正在向更复杂的结构化产品延展。

对于投资者而言，预测市场 ETF 将原本需要专业知识与独立账户才能参与的事件合约敞口，转化为可通过普通券商账户配置的标准化产品。这不仅降低了参与门槛，更重要的是，它将事件合约的市场定价信息——即群体对未来事件概率的集体判断——纳入了传统金融体系的信息流。

当然，这一过程面临的风险同样不容忽视。预测市场依赖可靠的事件结算机制，SEC 在争议处理流程、结果认定的权威性、防操纵机制建设等层面，势必会提出更高的合规标准。此外，若产品获批，可能面临来自各州赌博监管法与联邦商品交易法之间的持续张力——Kalshi 在多个州法院面临的挑战已充分说明了这一问题的复杂性。

总结

SEC 就预测市场 ETF 征求公众意见，标志着事件合约这一新兴资产类别正在从 Polymarket 等原生平台的「野蛮生长」阶段，逐步迈向传统 ETF 架构下的制度化轨道。监管机构需要解决的，不仅是如何将事件合约纳入现有证券法框架，还有如何在不同监管机构之间划分清晰的管辖权边界，以及如何在引入创新产品的同时构建有效的投资者保护机制。未来半年内，公众反馈期的结束、SEC 的指导意见发布以及可能的审批决定，将成为衡量这一领域能否真正实现「从边缘到主流」跨越的关键节点。

常见问题

什么是预测市场 ETF？

预测市场 ETF 是一类以事件合约（event contracts）为底层资产的交易所交易基金。投资者购买该 ETF 即可间接持有与特定事件（如选举结果、经济数据、体育赛事等）挂钩的合约敞口，而无需直接在预测市场平台开户参与。

SEC 本次征求意见的具体背景是什么？

2026 年 5 月 21 日，SEC 主席 Paul Atkins 宣布就预测市场 ETF 等新型基金产品向公众征求意见。此前 Bitwise、Roundhill 与 GraniteShares 已提交相关 ETF 申请，SEC 同步推迟了审批进程。

Polymarket 在当前监管环境中的角色是什么？

Polymarket 是全球最大的去中心化预测市场平台。截至 2026 年 5 月，其估值目标约 150 至 200 亿美元，月度交易量在 3 月达 257 亿美元。Polymarket 正向 CFTC 递交自我认证档案推进合规化，其增长轨迹被视为预测市场整体估值和行业发展的重要参照。