Les stablecoins non-dollars ne parviennent pas à gagner du terrain, ne représentant que 0,5 % du marché

Le secteur des stablecoins est en plein boom discret de construction. Des dizaines d’équipes lancent des actifs non indexés sur le dollar, allant des stablecoins en euro et en yen aux tokens liés à l’or. Mais les chiffres racontent une histoire différente. Selon une analyse de données récente, les stablecoins non dollar représentent collectivement moins de 0,5 % du marché total. Les 99,5 % restants appartiennent à des géants indexés sur le dollar comme USDT et USDC.

Cette fine tranche est restée obstinément stable, même si de nouveaux entrants tentent de se faire une place. La raison n’est pas un manque d’effort. C’est un problème de liquidité, d’habitude et de la force gravitationnelle des marchés libellés en dollars.

Le dollar comme ancre

La domination des stablecoins en USD n’est pas une coïncidence. La plupart des paires de trading crypto, des pools de prêt DeFi et des plateformes de dérivés affichent leurs prix en dollars. Les traders et les institutions optent pour le chemin de moindre résistance. Un stablecoin en euro pourrait fonctionner pour une bourse européenne, mais lorsque cette liquidité n’est pas reflétée sur les principales plateformes, l’actif reste piégé dans un couloir étroit.

La liquidité engendre plus de liquidité. Ce cercle vertueux est bien compris en finance traditionnelle, et il s’applique également en chaîne. Lorsqu’un stablecoin devient la principale devise de cotation, les alternatives ont du mal à constituer la profondeur nécessaire. Un stablecoin non dollar sans carnets d’ordres profonds et sans support de collatéral croisé reste principalement inutilisé, même s’il offre des coûts de conversion plus faibles pour les utilisateurs locaux.

La réglementation ajoute une couche supplémentaire

La réglementation américaine incline également le terrain. La bataille politique autour de la législation sur les stablecoins, y compris le projet de loi majeur sur la crypto en cours au Sénat, se concentre principalement sur les instruments adossés au dollar. Une récente histoire de BlockchainReporter détaille comment les banques tentent de tuer le plus grand projet de loi crypto juste avant un vote. Quel que soit le résultat, la conversation réglementaire elle-même crée un cadre qui place les stablecoins en USD au centre.

Les émetteurs non dollar opèrent dans une zone grise. Ils manquent de la même clarté réglementaire et font souvent face à des coûts de conformité plus élevés par unité de volume. Ce frottement décourage les market makers et les institutions de les intégrer. Un stablecoin en yen qui ne peut pas facilement être utilisé comme collatéral sur un protocole de prêt de premier rang ne gagnera pas de traction, peu importe sa conception.

Ce que montre la tendance de la tokenisation

Le schéma est encore plus marqué dans la tokenisation d’actifs du monde réel. Qu’il s’agisse de trésoreries tokenisées, de fonds monétaires ou d’obligations d’entreprises, la majorité des représentations en chaîne sont libellées en dollars. Le résumé hebdomadaire de BlockchainReporter a récemment noté que la valeur totale des actifs du monde réel tokenisés a dépassé 20 milliards de dollars, avec des transactions majeures stimulant l’intérêt institutionnel. Virtuellement toute cette valeur repose sur des rails en USD.

Cela ne signifie pas que les stablecoins non dollar ne peuvent pas croître. Les cas d’utilisation locaux de paiement au Japon, dans la zone euro ou en Amérique latine pourraient progressivement augmenter le volume. Mais les données suggèrent que le marché les considère davantage comme des outils de conversion de devises que comme de véritables réserves de valeur ou instruments de trading principaux. La distance entre utilité et part de marché dominante reste immense.

Ce dont personne ne parle

Un point de pression souvent négligé est le comportement des grands desks OTC et des réseaux de règlement. Ils ont tendance à détenir une ou deux stablecoins en taille. La rotation vers plusieurs actifs indexés sur le dollar nécessite déjà une gestion de liquidité. Ajouter un stablecoin non dollar demande un tout nouveau flux de trésorerie. La plupart des desks estiment que la demande est trop faible pour justifier l’effort.

Cette inertie structurelle est difficile à briser. Même lorsqu’un stablecoin non dollar connaît une brève hausse d’utilisation, il ne maintient que rarement ce niveau. Le chiffre inférieur à 0,5 % n’est pas une simple photographie ; il a été le plafond depuis des années.

Pour les constructeurs, la voie à suivre pourrait résider dans l’intégration verticale plutôt que dans la compétition sur un marché large. Un stablecoin lié à un corridor de transfert spécifique ou à un réseau de paiements régional pourrait prospérer dans sa niche. Mais l’idée qu’un stablecoin euro ou yen va bientôt concurrencer le duopole dollar sur les rails crypto ouverts ne correspond pas aux données en chaîne.

Le marché ne rejette pas totalement les stablecoins non dollar. Il refuse simplement de les utiliser comme autre chose qu’une alternative marginale.