Après les stablecoins, l'or numérique est la prochaine mise sur l'infrastructure - Brave New Coin

Les stablecoins en dollars américains sont devenus utiles lorsqu'ils ont cessé d'être une idée pour devenir une infrastructure. Ils n'étaient pas précieux simplement parce que les dollars existaient. Ils sont devenus précieux parce que les dollars pouvaient se déplacer rapidement, se régler proprement, et se connecter aux marchés numériques.

L’or numérique menace maintenant de s’immiscer dans ce territoire.

L’or a déjà accompli la partie difficile. Les gens lui font confiance et l’utilisent. Les gouvernements le détiennent. Les institutions l’utilisent comme garantie. Tokenisez l’accès à l’or, le règlement, et la friction. Si l’or peut se déplacer comme un actif numérique, il cesse d’être un actif statique reposant dans des coffres-forts et commence à ressembler à une infrastructure financière utilisable.

La semaine dernière, Brave New Coin a eu l’opportunité d’interviewer Kurt Hemecker, PDG de Gold Token S.A. (GTSA), la branche de tokenisation du géant des métaux précieux MKS PAMP.

Hemecker se trouve à l’intersection des métaux précieux et de l’infrastructure des actifs numériques, aidant à orienter un produit qui vise à connecter l’un des plus anciens actifs de réserve au rails financiers les plus rapides.

Le 20 novembre 2025, MKS PAMP SA – un raffineur suisse de lingots de 60 ans, l’un des seuls trois arbitres de livraison en bon état agréés par la London Bullion Market Association et le LPPM dans le monde, et propriétaire de la marque emblématique PAMP – a acquis la pleine propriété de Gold Token SA (GTSA) et a relancé DGLD. DGLD a été émis pour la première fois en 2019. En décembre 2025, il a été transformé lorsqu’il a été lancé sur Base, la couche 2 de Coinbase, via la plateforme décentralisée Aerodrome.

Ce qu’est réellement l’or numérique

L’or numérique est un jeton représentant la propriété d’or physique spécifiquement alloué, détenu dans un coffre-fort nommé. Ce n’est pas une action ETF, un contrat à terme, ou un instrument synthétique. Selon Hemecker, il se rapproche davantage d’un certificat de propriété que d’un produit financier.

DGLD est conçu pour représenter de l’or physique alloué plutôt qu’une revendication sur un émetteur. Cette approche de conception est importante dans des juridictions comme les États-Unis, où les régulateurs clarifient encore les limites entre les valeurs mobilières et autres actifs numériques. – Kurt Hemecker, PDG, Gold Token SA

Une action ETF sur l’or donne au détenteur une revendication proportionnelle sur un fonds qui détient de l’or. En cas de crise, la revendication du détenteur porte sur la structure du fonds – pas sur un lingot spécifique.

Un jeton d’or numérique alloué, correctement structuré, donne au détenteur un intérêt de propriété bénéficiaire direct sur un métal physique spécifiquement identifié. DGLD offre cela via l’outil de cartographie des lingots de GTSA, avec de l’or détenu dans l’installation de stockage de PAMP SA à Ticino, en Suisse, sous ce que la société décrit comme une structure à l’abri de la faillite.

Les avantages pratiques par rapport à l’or physique sont tout aussi concrets. L’or physique est difficile à déplacer rapidement, difficile à fractionner, et impossible à intégrer dans des marchés financiers numériques 24h/24. Hemecker le formule directement :

La tokenisation change cela. Elle ne modifie pas la nature fondamentale de l’or, et ne devrait pas rendre l’or plus spéculatif. Ce qu’elle fait, c’est rendre l’or plus facile à transférer, régler, vérifier, et intégrer dans les marchés numériques. – Kurt Hemecker, PDG, Gold Token SA

Pourquoi 2026 est différent de 2019

Le DGLD original a été lancé en 2019 sur la sidechain Bitcoin Ocean, à un moment où les protocoles DeFi détenaient moins de 1 milliard de dollars en valeur totale verrouillée et où la garde institutionnelle pour les actifs numériques était encore une expérience. Le jeton « est rapidement devenu silencieux », selon la propre expression de GTSA. Hemecker explique ce que cela signifie :

Le DGLD original était précoce. La thèse était juste, mais le marché autour n’était pas encore suffisamment mature. En 2019, les actifs réels tokenisés étaient encore un concept de niche, l’infrastructure DeFi était bien moins développée, la garde institutionnelle était encore en émergence, et les cadres réglementaires étaient beaucoup moins clairs. – Kurt Hemecker, PDG, Gold Token SA

Il identifie trois forces convergentes qui rendent 2025 et 2026 fondamentalement différents de 2019.

Clarté réglementaire. En Europe, la réglementation sur les marchés des crypto-actifs a créé un langage et une structure formels pour les actifs numériques, donnant aux institutions le cadre dont elles ont besoin pour s’engager. La loi GENIUS aux États-Unis, signée en loi le 18 juillet 2025, a créé un régime réglementaire fédéral pour les stablecoins de paiement. Hemecker note que, bien que la loi GENIUS se concentre sur les stablecoins de paiement plutôt que sur les jetons d’or spécifiquement, « elle fait toujours partie d’un changement plus large : les actifs numériques soutenus par des réserves passent des marges à une discussion réglementaire formelle. » Ce changement est important pour tout le marché de la tokenisation.

Maturité de l’infrastructure. La relance de la sidechain Bitcoin vers Ethereum et Base n’est pas fortuite. Hemecker la décrit comme reflétant un environnement véritablement différent : « des blockchains plus matures, de meilleures normes pour les contrats intelligents, des venues de liquidité plus profondes, des solutions de garde améliorées, des market makers plus sophistiqués, et des protocoles DeFi plus développés. »

Chainlink CCIP a traité 7,77 milliards de dollars en volume de transfert cross-chain en 2025, une augmentation de 1 972 %. Circle’s CCTP a traité plus de 110 milliards de dollars en transferts cumulés de stablecoins. Les rails nécessaires au fonctionnement de l’or numérique existent désormais à grande échelle.

Demande du marché. L’or est devenu de plus en plus pertinent dans un contexte d’inquiétudes inflationnistes, d’incertitude géopolitique, et de questions sur la stabilité des monnaies fiat. Parallèlement, l’intérêt institutionnel pour les actifs réels tokenisés a considérablement augmenté.

Le rapport RWA 2026 de CoinGecko montre que le marché des matières premières tokenisées est passé de 1,43 milliard de dollars à 5,55 milliards de dollars en quinze mois jusqu’à la fin du premier trimestre 2026. Hemecker le dit simplement : « DGLD se trouve à l’intersection des deux tendances : la demande pour l’or et la demande pour des instruments numériques crédibles et adossés à des actifs. La relance n’est pas simplement une seconde tentative du même produit. C’est la même idée de base qui entre sur un marché très différent. »

L’opérateur de DGLD, MKS PAMP, n’est pas une société d’actifs numériques qui a acquis une relation avec l’or. C’est l’un des opérateurs d’or physique les plus importants au monde : un raffineur suisse de 60 ans, une entité supervisée par la FINMA, l’un des seuls trois arbitres de livraison en bon état agréés par la LBMA/LPPM dans le monde, et responsable de la marque PAMP et de ses lingots emblématiques Lady Fortuna. Lorsqu’elle acquiert l’émetteur d’un jeton d’or, ce n’est pas une simple marque qu’elle achète. Elle contribue à l’infrastructure de bout en bout dont le jeton dépend pour être crédible.

MKS PAMP fournit à DGLD une infrastructure d’or physique profonde, que ne peut pas facilement construire un émetteur natif numérique. La blockchain offre transparence et transférabilité, mais MKS PAMP fournit l’approvisionnement, la garde, le stockage, la logistique, le rachat, l’expertise en liquidité, et la confiance institutionnelle qui rendent le jeton crédible. DGLD n’est pas une crypto cherchant à emprunter la crédibilité de l’or. C’est une infrastructure d’or institutionnelle qui passe en chaîne.

Jetons d’or et stablecoins

Le parallèle entre l’or numérique et les stablecoins n’est pas une construction marketing. C’est une observation structurelle sur la façon dont les actifs du monde réel entrent dans les marchés financiers numériques.

Les deux classes d’actifs nécessitent les mêmes quatre éléments pour fonctionner comme une infrastructure : confiance dans le support, garde fiable, émission conforme, et distribution à grande échelle. Les stablecoins en dollars américains ont résolu le problème de la monnaie transactionnelle, la capacité de déplacer un équivalent dollar à travers les chaînes, dans les protocoles DeFi, et via les réseaux de cartes, à toute heure, à coût quasi nul. L’or numérique résout le même problème dans la couche de réserve de valeur : la capacité de déplacer des métaux précieux à travers les chaînes, dans les marchés de prêt, et de sortir sous forme de métal physique à la demande.

La distinction clé est la complémentarité plutôt que la concurrence. Hemecker le souligne avec une franchise caractéristique :

« L’or tokenisé permet aux institutions de maintenir une exposition à un actif de réserve familier tout en bénéficiant d’un règlement plus rapide. Il s’agit de mettre des actifs de confiance sur des rails modernes. »

Les actifs ont des usages différents – stablecoins pour la monnaie transactionnelle, jetons d’or pour la préservation de valeur refuge – mais la logique infrastructurelle est identique.

Le World Gold Council et Boston Consulting Group ont formalisé cette version institutionnelle dans leur document conjoint de mars 2026. Matthias Tauber, de BCG, a résumé la thèse en une seule phrase : « La question n’est plus de savoir si l’or sera numérique, mais comment il peut participer aux systèmes financiers modernes sans compromettre son intégrité physique. » Le PDG du WGC, David Tait, a ajouté que cette infrastructure partagée pourrait aider l’or à devenir « plus accessible, plus facilement négociable et pleinement intégré dans les systèmes financiers modernes. »

GoldNZ de Techemynt, lancé en Nouvelle-Zélande en mars 2026, est une réponse parallèle au même problème de marché sous-jacent, conçue pour une géographie différente, un environnement réglementaire différent, et une histoire de distribution différente.

Les mécanismes structurels sont similaires. Chaque jeton GoldNZ représente une once troy d’or de qualité investissement, entièrement allouée et segregée dans les installations de Commonwealth Vault en Nouvelle-Zélande, régie par une fiducie nue selon la loi néo-zélandaise. Les détenteurs de jetons sont des propriétaires bénéficiaires d’or physique spécifiquement identifié, et non des créanciers de l’émetteur.

La différenciation structurelle est juridictionnelle. L’or de DGLD est stocké dans un coffre suisse, sous la loi suisse, émis par une entité supervisée par la FINMA. L’or de GoldNZ est stocké en Nouvelle-Zélande, sous la loi néo-zélandaise, émis par un FSP enregistré en NZ.

Conclusion

Kurt a conclu la conversation en expliquant : « DGLD n’essaie pas de rendre l’or plus spéculatif. Il essaie de rendre l’or plus utile. En combinant de l’or physique alloué avec l’infrastructure blockchain, nous pouvons amener l’un des plus anciens et des plus fiables actifs du monde dans les marchés financiers modernes sans compromettre les qualités qui en ont fait un actif de confiance dès le départ. »

L’or est une réserve de valeur depuis cinq mille ans. Les qualités qui en ont fait un actif précieux – rareté, non-souveraineté, reconnaissance universelle, résistance à la dévaluation – n’ont pas changé. Ce qui a changé, c’est la couche opérationnelle : la capacité de détenir, transférer, vérifier, et intégrer des instruments adossés à l’or dans l’infrastructure financière moderne.