Revue du marché du 20 mai : le rendement des obligations américaines à 30 ans atteint un sommet de 19 ans, Trump annule l'attaque contre l'Iran mais le marché chute pendant trois jours consécutifs

Auteur : Deep潮 TechFlow

Si le marché d'hier était en train d'attendre le verdict du "Jour du double détonateur", alors celui d'aujourd'hui a déjà connu sa première décision.

Commençons par présenter quelques chiffres d'aujourd'hui :

Dow Jones : -0,65 %, clôture à 49 363,88 points (-322,24 points)

S&P 500 : -0,67 %, clôture à 7 353,61 points (troisième jour consécutif de baisse)

NASDAQ : -0,84 %, clôture à 25 870,71 points

Rendement des obligations à 30 ans : touchant 5,197 % en cours de séance, niveau le plus élevé depuis près de 19 ans

Rendement des obligations à 10 ans : touchant 4,687 % en cours de séance, le plus haut depuis janvier 2025

Bitcoin : stable autour de 76 800 dollars, ouverture toujours au plus bas depuis le 1er mai

Ethereum : tombant à 2 113 dollars, toujours le plus bas depuis le 7 avril

Pétrole WTI (contrat principal de juillet) : -1,05 % à 103,28 dollars, Brent : -1,45 % à 110,48 dollars

La vérité la plus contre-intuitive est : ce matin, Trump a annoncé sur Truth Social l'annulation de l'attaque militaire prévue contre l'Iran, "les dirigeants du Qatar, de l'Arabie Saoudite et des Émirats Arabes Unis m'ont demandé de suspendre, des négociations sérieuses sont en cours".

C'aurait dû être l'événement de la dernière semaine avec la plus grande réduction de prime de risque. Le BTC aurait dû rebondir, le pétrole s'effondrer, le S&P 500 finir en hausse.

Mais la réaction réelle du marché est : le pétrole a effectivement baissé un peu (avec une baisse limitée), mais les actions continuent de baisser pour le troisième jour, la cryptomonnaie reste immobile, et le rendement des obligations à 30 ans atteint un nouveau sommet depuis 19 ans.

Pourquoi ? Parce que le marché nous dit une chose aujourd'hui : le véritable adversaire n’est pas l’Iran, mais le marché obligataire.

Rendement à 30 ans : 5,197 % : un chiffre ignoré mais de la plus grande importance

Le rendement des obligations américaines à 30 ans, 5,197 %.

C’est le plus haut depuis 2007. Autrement dit, depuis la veille de la crise financière mondiale, le rendement des obligations longues n’a jamais été aussi élevé.

Le rendement à 10 ans : 4,687 %, le plus haut depuis janvier 2025.

La signification de ces deux chiffres dépasse largement celle d’une baisse de 0,67 % du S&P 500. Ils nous disent : le marché a intégré dans ses prix futurs une "longue période de taux élevés". Ce n’est pas une perturbation d’un ou deux mois, mais une réévaluation structurelle.

Rétrospective des trois dernières semaines :

Fin avril : probabilité d’augmentation des taux cette année : 1 %

Lundi dernier (12 mai) : CPI à 3,8 %, suppression des attentes de baisse des taux cette année

Mercredi dernier (14 mai) : PPI à 6 %, révision à la hausse de la probabilité d’augmentation à 45 %

Mardi (aujourd’hui) : probabilité d’augmentation toujours élevée, rendement des obligations à 30 ans atteignant 5,197 %

Le marché obligataire a compris une chose : même si l’Iran cesse le feu demain, si le détroit d’Hormuz rouvre demain, l’inflation brute de 4-6 % est déjà là, elle se transmettra via la chaîne stocks → retail → salaires, dans le T3-T4, à toutes les factures finales. La Fed doit soit augmenter les taux pour contenir cette force, soit laisser le rendement des obligations longues augmenter de lui-même.

Et une hausse du rendement des obligations longues, c’est un cauchemar pour tous les actifs.

Pourquoi ? Parce que le rendement à 30 ans est l’ancre de valorisation de tous les actifs financiers. Il détermine :

Les taux hypothécaires (hautement corrélés à 30 ans)

Les taux de crédit à la consommation (liés aux taux courts)

La valorisation des actions technologiques (l’augmentation du taux d’actualisation comprime directement le modèle DCF)

La prime de risque des actifs risqués (taux sans risque à 5 %, alors pourquoi les actifs risqués ne rapporteraient-ils pas moins de 10 % ?)

C’est pourquoi aujourd’hui Trump a dit "suspendre l’attaque contre l’Iran", le marché n’a aucune impulsion de rebond, pour un marché dont la valorisation est verrouillée par un rendement obligataire à 5,19 %, l’effet marginal de la détente géopolitique est bien inférieur à la force d’attraction de la hausse des taux.

Les actions américaines : la "rotation" masque une "retraitée"

Aujourd’hui, en surface, le marché américain semble en "troisième jour de baisse consécutive", mais en réalité, un phénomène important se produit : la rotation.

Le résumé après-clôture de NYSE le dit clairement : "Depuis vendredi dernier, la rotation hors des valeurs de momentum et d’infrastructures AI continue. Cela tire les techs et certaines industrielles vers le bas, mais d’autres secteurs du marché actions se comportent mieux, l’indice égal-weight S&P 500 a augmenté de 0,6 %."

Autrement dit, la baisse d’aujourd’hui est principalement due à la pression sur les grandes valeurs technologiques, tandis que les petites et moyennes capitalisations, les valeurs défensives, les REITs, la finance et les logiciels, qui ont sous-performé ces trois derniers mois, absorbent aujourd’hui des capitaux.

C’est un signal de "rebalancement" typique. Il nous dit deux choses :

Premièrement, les institutions vendent des semi-conducteurs pour acheter des valeurs sous-évaluées. La dernière enquête de BofA sur les gestionnaires de fonds mondiaux en mai montre que "le positionnement long sur les semi-conducteurs est le plus congestionné de l’histoire", avec 73 %. C’est un record d’encombrement. Lorsqu’un marché devient aussi congestionné, toute petite perturbation peut déclencher une vente systémique.

Deuxièmement, le marché se prépare à "réduire ses positions" avant la publication des résultats d’NVIDIA demain. La volatilité implicite dans les options sur NVDA pour la publication est de ±6,5 %, ce qui correspond à une fluctuation de 3 550 milliards de dollars de la capitalisation boursière. C’est la plus grande "mise sur un événement individuel" depuis 2026, bien plus importante que n’importe quelle donnée macroéconomique.

Quelques signaux indépendants à noter :

Home Depot : résultats supérieurs aux attentes, EPS ajusté du Q1 à 3,43 dollars (attendu 3,41), chiffre d’affaires de 41,77 milliards (attendu 41,59). Selon Simeon Gutman de Morgan Stanley : "Le marché immobilier semble stagné, mais HD performe très bien dans un environnement 'sans croissance'."

Cerebras : chute de 4 % en une seule journée le 15 mai (premier jour d’introduction en bourse +68 %), mais stabilisation aujourd’hui, l’intérêt pour l’IA pure est toujours là.

Keysight Technologies : résultats supérieurs aux attentes, forte hausse après clôture.

Activité des insiders (transactions internes) : les insiders de NVIDIA ont vendu pour 1,637 milliard de dollars d’actions ces trois derniers mois, un détail subtil avant la publication des résultats.

Crypto : l’annulation de l’attaque par Trump n’a pas sauvé le BTC, car le rendement obligataire absorbe toute la liquidité.

L’histoire crypto d’aujourd’hui est simple et cruelle : la plus grande réduction de prime de risque est arrivée, mais le BTC n’a pas bougé.

Le BTC a ouvert à 76 952 dollars, avec un point bas à 76 802 dollars, toujours le plus bas depuis le 1er mai.

ETH a ouvert à 2 128 dollars, toujours le plus bas depuis le 7 avril.

Toute la semaine, le BTC a chuté de 5,59 %, ETH de près de 10 %, SOL de 11,22 %.

Les flux ETF Bitcoin ont dépassé 1 milliard de dollars, ce qui constitue la véritable source de pression vendeuse.

La capitalisation totale du marché est d’environ 2,65 billions de dollars.

Si vous ne regardez qu’un chiffre, regardez les flux ETF. Au cours de la dernière année, le ETF Bitcoin a été le principal acheteur marginal stable du BTC, mais maintenant, cet acheteur vend. Quand les grands-parents et les 401k commencent à réduire leur position en BTC, les leviers longs ne peuvent pas soutenir la reprise de 82 000 à 77 000 dollars.

Un autre signal encore plus dur : la Banque du Japon (BoJ) a publié cette semaine un signal hawkish. C’est un événement que le crypto n’accorde pas beaucoup d’attention, mais qui est très lourd de sens.

Il existe une relation "inverse carry trade" entre le yen et le BTC : quand l’appréciation du yen est anticipée, la transaction mondiale "emprunt de yen pour acheter des actions technologiques américaines / crypto" doit se fermer. La BoJ se prépare à resserrer davantage depuis deux mois, et aujourd’hui, le marché japonais anticipe déjà plus de la moitié d’une hausse en juin. Quand la BoJ resserre, la Fed ne baisse pas ses taux, et le rendement des obligations à 19 ans atteint un nouveau sommet, la liquidité mondiale en dollars est sous triple pression, ce qui est un ennemi commun pour la crypto et la tech à haute valorisation.

CryptoNews cite des données de marché prévisionnel : le contrat de prévision pour le 19 mai à 5h EST indique 76 750 dollars pour le BTC, très proche du prix actuel. Le marché a déjà intégré que "l’annulation de l’attaque par Trump" n’est qu’un bruit.

Sur le plan technique, selon l’analyse de TradingView :

Résistance supérieure : 77 000-78 000 dollars ; pour dépasser 83 000 dollars, il faut réinitialiser la position dérivée

Support clé en dessous : 74 000 dollars ; si cassé, le prochain support significatif se situe dans la zone 65 000 dollars

La ligne de 72 500-74 000 dollars est la ligne de vie ou de mort pour la semaine à venir.

Prix du pétrole : Trump annule l’attaque, mais le pétrole ne baisse que de 1 %

Logiquement, "annuler une attaque militaire" devrait être un facteur baissier pour le pétrole, mais aujourd’hui, le contrat WTI de juillet ne baisse que de 1,05 % à 103,28 dollars, et le Brent de 1,45 % à 110,48 dollars.

Pourquoi cette retenue ?

Premièrement, l’armée iranienne a menacé aujourd’hui : "si les États-Unis reprennent l’attaque, une nouvelle ligne de front sera ouverte", le faux semblant de paix est brisé par l’Iran lui-même.

Deuxièmement, le détroit d’Hormuz reste fonctionnellement fermé. Ole Hansen, analyste chez Saxo Bank, dit très justement : "Nous passons d’un cycle d’actualités à l’autre, créant beaucoup de bruit, mais il n’y a pas de progrès substantiel vers la fin de la guerre."

Troisièmement, Goldman Sachs estime que chaque mois supplémentaire de fermeture du détroit d’Hormuz augmente le prix du pétrole de 10 dollars d’ici la fin de l’année. Selon cette formule, si la fermeture dure jusqu’en juin, le prix du pétrole restera autour de 103 dollars, mais si elle dure jusqu’au T3, il pourrait atteindre 120-130 dollars.

Quatrièmement, les raffineries d’État chinoises sont contraintes de réduire leur production. Selon Energy Aspects, la capacité de raffinage en Chine est tombée à 8,4 millions de barils par jour en mai, contre 8,6 millions en avril. Avant la guerre, la capacité était de 10 millions. Ce n’est pas une nouvelle, c’est la réalité fondamentale.

Le prix du pétrole pourrait continuer à fluctuer à court terme, mais tant que le détroit d’Hormuz reste fermé, chaque mois, il stocke de l’énergie pour le prix.

Or, l’or : sous pression des rendements obligataires, valeur refuge

Aujourd’hui, l’or oscille autour de 4 560 dollars, sans pouvoir totalement récupérer la chute de près de 4 % de la semaine dernière.

La logique reste la même que la semaine dernière : dollar fort + rendement des obligations à 30 ans en hausse vers 19 ans + taux réel en hausse = l’or, sans rendement, est sous pression.

L’or se trouve dans une position embarrassante :

Logique inflationniste (CPI à 3,8 %, PPI à 6 %)

Logique géopolitique (la situation en Iran ne s’est pas vraiment améliorée)

Mais la logique monétaire s’oppose (taux élevés, dollar fort)

Lorsque ces trois forces s’affrontent, le marché est dominé à court terme par la plus forte, et actuellement, c’est le marché obligataire.

Résumé du jour : la "plus congestionnée" des transactions avant la publication des résultats d’NVIDIA

Le 19 mai, restera la journée la plus mémorable de la semaine dernière, non pas parce qu’il s’est passé quelque chose de spectaculaire, mais parce que la hausse attendue n’a pas eu lieu.

Actions américaines : Trump annule l’attaque contre l’Iran + les trois grands indices continuent de baisser pour le troisième jour, le rendement des obligations à 30 ans atteint un sommet depuis 19 ans, celui à 10 ans le plus haut depuis janvier 2025. Les institutions sortent de la congestion dans le secteur des semi-conducteurs.

Crypto : le BTC reste stable autour de 76 800 dollars, ETH au plus bas depuis le 7 avril. Les flux ETF ont dépassé 1 milliard de dollars, c’est la véritable pression vendeuse. La détente géopolitique de Trump n’a pas sauvé aucune crypto.

Prix du pétrole : WTI -1,05 % à 103,28 dollars, baisse modérée. L’armée iranienne a menacé d’ouvrir une nouvelle ligne de front, le détroit d’Hormuz reste fermé, et l’estimation de Goldman Sachs d’un supplément de 10 dollars par mois de fermeture plane toujours.

Or : sous pression des taux élevés et du dollar fort, sa caractéristique sans rendement est affaiblie.

Le marché concentre maintenant toute son attention sur la publication des résultats du Q1 d’NVIDIA, demain après la clôture.

Pourquoi cette publication est-elle si cruciale ?

Car l’enquête de gestionnaires de fonds de BofA en mai montre que "long sur les semi-conducteurs" est la transaction la plus congestionnée de l’histoire, avec 73 %. La volatilité implicite dans les options NVDA est de ±6,5 %, ce qui correspond à une fluctuation de 355 milliards de dollars de la capitalisation. C’est la plus grande "mise sur un événement individuel" depuis 2026, bien plus que n’importe quelle donnée macroéconomique.

Si NVIDIA donne des résultats supérieurs aux attentes + des prévisions optimistes :

L’histoire de l’IA se prolonge d’un trimestre, la congestion du secteur des semi-conducteurs est temporairement justifiée par les résultats

Le S&P 500 pourrait tester à nouveau 7 500 points, le BTC pourrait revenir à 82 000 dollars

Mais la contrainte du rendement obligataire à 5,19 % reste en place

Si NVIDIA donne des résultats faibles :

73 % des positions longues congestionnées se précipiteront vers la sortie, la divergence de 32 % du SOX se résoudra de la manière la moins confortable

Le S&P 500 pourrait chuter sous 7 300 dollars

Le BTC pourrait tester la ligne de vie à 74 000 dollars, et si elle est cassée, le support suivant se situe autour de 65 000 dollars

C’est la position de marché coincée entre le rendement à 30 ans à 5,19 % et la publication des résultats d’NVIDIA, entre l’incertitude et la peur.

Demain après la clôture américaine, Huang Renxun décidera de la position de tous pour les trois prochains mois. Avant qu’il ne parle, tous ceux qui réduisent leurs positions en "couverture" ne sont pas faibles, ils sont lucides.

Quant à ceux qui tiennent encore, rappelez-vous une chose : dans un environnement où le rendement des obligations à 30 ans atteint un sommet depuis 19 ans, tout actif ne pouvant pas surpasser 5,2 % est en relatif déficit.