Les fonds institutionnels changent leur stratégie de allocation différenciée : Goldman Sachs liquidant ses positions en XRP et SOL, la logique d'allocation institutionnelle est-elle en train de changer ?

En mai 2026, le rapport de position trimestrielle 13F soumis par Goldman Sachs à la Securities and Exchange Commission (SEC) a suscité une attention considérable sur le marché. Le document indique que cette grande banque d’investissement de Wall Street a liquidé complètement ses positions en ETF liés à XRP et Solana au premier trimestre 2026, tout en réduisant d’environ 70 % son exposition aux ETF Ethereum, mais en maintenant une position en ETF Bitcoin d’environ 700 millions de dollars. Cette réorganisation ne se limite pas à une simple contraction de l’exposition cryptographique, mais reflète une stratification des prix des actifs cryptographiques par les institutions — Bitcoin étant considéré comme une infrastructure fondamentale, tandis que les ETF altcoins ressemblent davantage à des positions tactiques modulables.



## Quelles positions en ETF cryptographiques Goldman Sachs a-t-elle réellement liquidé ?

Selon le fichier 13F soumis à la SEC pour le premier trimestre 2026, Goldman Sachs a totalement liquidé ses positions en ETF liés à XRP et Solana durant cette période. Le document montre qu’au quatrième trimestre 2025, la banque détenait environ 154 millions de dollars en ETF XRP, répartis entre les produits de Bitwise, Franklin Templeton, Grayscale et 21Shares, étant alors l’un des principaux détenteurs institutionnels de ces ETF. Concernant Solana, Goldman Sachs détenait auparavant des produits tels que le Grayscale Solana Trust ETF, le Bitwise Solana Staking ETF et le Fidelity Solana Fund, mais a également tout liquidé ses positions.

En ce qui concerne le Bitcoin, Goldman Sachs conserve une exposition importante : environ 690 millions de dollars en iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock et environ 25 millions de dollars en Fidelity Bitcoin ETF (FBTC), pour un total d’environ 715 millions de dollars, soit une réduction d’environ 10 % par rapport au trimestre précédent. Pour Ethereum, la réduction est plus marquée — la position en ETF Ethereum de BlackRock (ETHA) a été réduite d’environ 70 %, laissant environ 7,2 millions d’actions, d’une valeur d’environ 114 millions de dollars.

De plus, Goldman Sachs a effectué une opération inverse sur ses actions liées aux cryptos : augmentation de ses positions dans Circle, Galaxy Digital, Coinbase, Robinhood et PayPal, tout en réduisant ses positions dans des entreprises minières et d’infrastructure telles que Strategy, Bit Digital, Riot Platforms et IREN. Cela indique que la stratégie de la banque ne consiste pas seulement à déplacer ses expositions de “tokens” vers des “actions”, mais aussi à ajuster la perception de la valeur des différentes chaînes de l’écosystème cryptographique.

## Pourquoi les ETF altcoins ont-ils été totalement liquidés alors que la position en Bitcoin est restée stable ?

La gestion différenciée de XRP, Solana et Bitcoin par Goldman Sachs reflète essentiellement une évaluation clé : dans le cadre de l’allocation d’actifs institutionnelle, le risque et la valeur d’usage des différents actifs cryptographiques présentent une différenciation notable.

Les ETF Bitcoin bénéficient d’une liquidité institutionnelle plus profonde, d’une infrastructure de garde plus mature et d’un cadre réglementaire plus clair. Après plusieurs années de validation par le marché, le BTC a progressivement évolué d’un “actif spéculatif à haut risque” vers une option de “réserve de valeur numérique” intégrée dans certains cadres d’allocation institutionnelle. En revanche, les ETF XRP et Solana ont été lancés plus récemment, avec une liquidité institutionnelle et une profondeur de marché encore à confirmer. Leur statut réglementaire est également incertain : la SEC a à plusieurs reprises considéré SOL comme un titre, tandis que XRP a obtenu une certaine clarté lors de litiges en 2023, mais le cadre réglementaire global reste flou, ce qui freine leur adoption par les institutions.

Par ailleurs, le contexte du marché au premier trimestre 2026 est également à considérer. Le prix du Bitcoin a connu une baisse de plus de 25 %, mais Goldman Sachs n’a pas réduit massivement ses positions en BTC, conservant environ 700 millions de dollars en position. Ce comportement s’inscrit dans une logique de “position stratégique de base” que l’on retrouve dans la gestion d’actifs traditionnels — même en cas de baisse des prix, la position centrale est maintenue. Les ETF altcoins, plus volatils, sont traités comme des positions tactiques, réduites en période de tension macroéconomique.

## Comment les flux de capitaux institutionnels confirment-ils la logique de positionnement de Goldman Sachs ?

Les ajustements de positions de Goldman Sachs ne sont pas isolés, mais s’inscrivent dans une tendance plus large de flux de capitaux institutionnels. Selon le rapport hebdomadaire de CoinShares au 18 mai 2026, les produits d’investissement en actifs numériques ont connu une sortie nette de 1,07 milliard de dollars en une semaine, mettant fin à six semaines consécutives d’afflux. Les produits liés au Bitcoin ont enregistré une sortie de 982 millions de dollars, ceux liés à l’Ethereum une sortie de 249 millions, tandis que XRP et Solana ont connu des flux entrants, respectivement de 67,6 millions et 55,1 millions de dollars. Ces flux indiquent que, malgré une tendance globale à la sortie, certains actifs continuent d’attirer des capitaux, traduisant une rotation interne du marché plutôt qu’un désengagement total.

Il est important de noter que le fichier 13F ne reflète qu’un instantané de la fin du trimestre, et peut inclure des positions de market-making ou de clients, ne représentant pas nécessairement une stratégie directionnelle claire. La liquidation de XRP et Solana, combinée à l’augmentation des positions dans Coinbase et Circle, envoie un message clair : les institutions privilégient désormais des actifs avec un cadre réglementaire clair, des revenus réels et un modèle commercial mature, plutôt que de simplement détenir passivement des tokens via des ETF.

## Comment la liquidité différente des ETF influence-t-elle la stratégie d’allocation ?

La préférence institutionnelle pour certains ETF cryptographiques est directement liée à leur profil de liquidité. Au 19 mai 2026, selon les données de Gate.io, le prix du Bitcoin est d’environ 76 500 USD, celui de l’Ethereum d’environ 1 600 USD, XRP à 1,32 USD, et Solana à 90,50 USD. Cependant, la profondeur de marché et la liquidité réelle sont des facteurs plus déterminants que le prix seul.

Depuis l’approbation du premier ETF Bitcoin spot en janvier 2024, plus de deux ans de données de trading et d’engagement institutionnel ont été accumulés. Au premier trimestre 2026, la taille totale des ETF Bitcoin spot aux États-Unis s’élève à environ 1,29 million de BTC, pour une valeur d’environ 86,9 milliards de dollars. Cette ampleur de fonds sous gestion confère une meilleure profondeur de marché, des coûts de transaction plus faibles et une stabilité des prix, autant d’indicateurs clés pour l’évaluation de l’investissement institutionnel.

En revanche, l’écosystème des ETF XRP et Solana en est encore à ses débuts. Bien que, suite à la réforme réglementaire de 2025, ces catégories aient attiré environ 1 milliard de dollars chacune, leur taille reste bien inférieure à celle des ETF Bitcoin, qui gèrent plusieurs centaines de milliards. La taille plus modeste implique une volatilité plus élevée et des coûts d’impact plus faibles, mais aussi une capacité de résistance aux chocs moindre. Pour Goldman Sachs, qui gère des dizaines de trillions de dollars, la constitution d’une position de plusieurs centaines de millions de dollars dans XRP ou Solana représente une part significative de leur portefeuille global. Lorsqu’un ajustement est nécessaire, la liquidité limitée peut compliquer la sortie, ce qui explique en partie leur décision de privilégier la liquidation des ETF altcoins.

C’est également la raison pour laquelle Goldman Sachs conserve sa position en Bitcoin tout en liquidant ses ETF altcoins : la liquidité plus profonde de Bitcoin permet une gestion plus tolérante aux erreurs de position.

## La transition de l’allocation institutionnelle vers “actions industrielles” plutôt que “tokens” ?

Un autre indice clé de la stratégie de Goldman Sachs réside dans ses changements dans ses positions en actions liées à la cryptographie. La banque a fortement augmenté ses positions dans Circle, Galaxy Digital, Coinbase, Robinhood et PayPal, tout en réduisant ses positions dans des entreprises minières et d’infrastructure telles que Strategy, Bit Digital, Riot Platforms et IREN.

Ce changement s’appuie sur une logique claire : les actifs cryptographiques sous forme d’actions offrent une évaluation basée sur des modèles comptables traditionnels — revenus stables, modèles commerciaux clairs et gouvernance réglementaire conforme — ce qui facilite leur évaluation par les investisseurs institutionnels. Circle, principal émetteur de USDC, bénéficie directement de la croissance de la demande pour le dollar numérique ; Coinbase, en tant que plateforme réglementée, génère des revenus de commissions prévisibles. Ces caractéristiques correspondent aux préférences des investisseurs institutionnels pour des actifs “évaluables”.

En revanche, détenir directement des ETF XRP ou Solana expose à la volatilité unidirectionnelle des prix sous-jacents, sans mécanisme de revenus ou de dividendes. La stratégie de Goldman Sachs — réduire l’exposition aux tokens, augmenter celles dans les actions d’infrastructure — indique une tendance plus profonde : les institutions intègrent les actifs cryptographiques dans un cadre d’allocation traditionnel, en utilisant une évaluation basée sur les revenus et la trésorerie plutôt que sur la narration ou l’offre et la demande.

## Cette différenciation dans l’allocation préfigure-t-elle une évolution plus large du paysage institutionnel ?

La stratégie différenciée de Goldman Sachs n’est pas isolée. D’autres institutions ont également adopté des stratégies similaires, comme le fonds de dotation de Harvard, qui a réduit ses positions en iShares Bitcoin Trust d’environ 43 %, à environ 117 millions de dollars, et a clôturé ses positions en ETF Ethereum. Jane Street a également réduit ses positions en iShares Bitcoin Trust d’environ 71 % et en Fidelity Bitcoin ETF d’environ 60 %. Par ailleurs, certains acteurs adoptent une approche inverse : Mubadala, basé à Abu Dhabi, a augmenté ses positions en iShares Bitcoin Trust d’environ 16 %, à environ 566 millions de dollars, tandis que l’Université de Brown maintient ses positions en Bitcoin.

Cela montre que, si un consensus général émerge sur la nécessité de réduire l’exposition aux altcoins et de conserver ou d’augmenter la position en Bitcoin, la stratégie précise varie selon les acteurs. La tendance globale indique que l’introduction des ETF a fondamentalement modifié la structure de la demande sur le marché cryptographique : la demande institutionnelle se tourne vers des actifs plus matures, réglementés et générant des revenus, plutôt que vers des tokens purement spéculatifs.

Dans ce contexte, Bitcoin, avec sa taille d’ETF la plus importante et sa meilleure régulation, reste la “valeur centrale” dans la majorité des portefeuilles institutionnels. Les altcoins comme XRP ou Solana, ou d’autres à venir, seront probablement traités comme des “outils tactiques” — réduits en période de volatilité accrue, mais potentiellement réintégrés lors d’un regain de confiance ou de risque.

Les prochains fichiers 13F du deuxième trimestre, attendus vers août, permettront de confirmer si cette tendance de différenciation se poursuit ou si l’intérêt pour les ETF altcoins rebondit. Pour l’instant, le flux de capitaux institutionnels vers la cryptographie devient de plus en plus stratifié, avec une divergence croissante entre la “maturité” de Bitcoin et la jeunesse relative des autres tokens.

## En résumé

En liquidant ses positions en XRP et Solana ETF, tout en réduisant son exposition Ethereum et en conservant environ 700 millions de dollars en ETF Bitcoin, Goldman Sachs envoie un signal clair de différenciation dans la stratégie d’allocation. Les données montrent que la banque ne se montre pas pessimiste sur la cryptographie, mais qu’elle revalorise le marché : Bitcoin, grâce à sa liquidité et à sa régulation, reste la “valeur centrale”, tandis que les altcoins sont traités comme des positions tactiques à forte volatilité, à réduire en période de tension macroéconomique. Cette lecture est confirmée par les flux de CoinShares : malgré une sortie globale, XRP et Solana continuent d’attirer de nouveaux capitaux, illustrant une rotation interne plutôt qu’un désengagement total. Par ailleurs, l’augmentation des positions dans Coinbase et Circle indique une évolution vers une participation plus “réelle” dans l’écosystème, en s’appuyant sur des modèles de revenus et de flux de trésorerie plutôt que sur la seule spéculation.

## FAQ

Q : La liquidation de XRP et Solana ETF par Goldman Sachs signifie-t-elle qu’ils sont délaissés ?

Ce mouvement reflète principalement une évaluation différenciée du risque, et non une vision négative sur les fondamentaux de XRP ou Solana. La liquidation de ces ETF, tout comme la réduction de l’exposition Ethereum, et la conservation de 7 milliards de dollars en Bitcoin, indiquent que la priorité est donnée à la liquidité et à la régulation, plutôt qu’à une dépréciation des projets eux-mêmes.

Q : Quelle valeur ont réellement les données du fichier 13F ?

Le fichier 13F ne donne qu’un instantané de la fin du trimestre, et ne couvre que les positions longues. Il ne reflète pas les positions courtes, dérivées ou hors marché. De plus, ces positions peuvent inclure des activités de market-making ou de clients, et ne constituent pas nécessairement une stratégie claire. La liquidation de XRP et Solana doit donc être interprétée comme une réduction de risque à la fin du trimestre, plutôt qu’une indication de flux de fonds global.

Q : Comment se sont orientés les flux de capitaux en Q1 2026 ?

Selon CoinShares, la semaine se terminant le 18 mai 2026 a vu une sortie nette de 1,07 milliard de dollars, mettant fin à six semaines consécutives d’afflux. Les produits Bitcoin ont connu une sortie de 982 millions, ceux liés à l’Ethereum une sortie de 249 millions, tandis que XRP et Solana ont enregistré des flux entrants, respectivement de 67,6 millions et 55,1 millions. Cela montre que les capitaux institutionnels ne se retirent pas totalement, mais réallouent en fonction des actifs.

Q : Les ETF autres que Bitcoin ont-ils encore une valeur pour l’allocation institutionnelle ?

Oui. Les données de CoinShares montrent que, lors de la dernière semaine, XRP et Solana ont attiré respectivement 67,6 millions et 55,1 millions de dollars. La diversification reste possible, avec une stratégie “core-satellite” : Bitcoin comme position centrale, et XRP, Solana ou autres altcoins comme positions tactiques, en fonction de la volatilité et des perspectives réglementaires.