L'obligation à 30 ans du Japon vient de dépasser 4 % pour la première fois de l'histoire et pourrait faire s'effondrer la plus grande opération de monnaie gratuite de la planète

Depuis 25 ans, le Japon a été le distributeur automatique mondial, vous empruntez des yens à près de zéro, les convertissez en dollars, achetez des Treasuries américains, des actions américaines, des obligations des marchés émergents, de l'immobilier ou de la crypto, puis empocher la différence entre eux
Morgan Stanley estime qu'il y a actuellement 500 milliards de dollars en positions actives de carry yen et que cette seule opération a financé les prix des actifs mondiaux pendant toute une génération
Les chiffres commencent à se casser, à 0,25 % de coût d'emprunt, la opération continue de générer de l'argent, mais à 0,75 % à court terme et plus de 4 % à long terme, la différence s'effondre
Lorsque l'opération se brise, le capital se renverse, le yen est ramené au Japon et chaque actif acheté avec du yen bon marché perd une offre majeure
Le Japon détient environ 1,2 trillion de dollars en Treasuries américaines aujourd'hui, ce qui en fait le plus grand créancier étranger du gouvernement américain
Depuis des décennies, les pensions et assureurs japonais étaient contraints d'acheter de la dette américaine parce qu'ils ne pouvaient rien gagner chez eux, mais maintenant ils peuvent obtenir 4 % dans leur propre monnaie sans risque
Les données de TD Economics montrent déjà que les investisseurs japonais ont vendu pour 25 milliards de dollars de titres étrangers depuis janvier 2026 et cette vente ne fera qu’accélérer à partir d’ici
Le Trésor américain doit financer un déficit annuel de 2 trillions de dollars alors que son plus grand acheteur étranger s’éloigne, ce qui oblige les rendements américains à augmenter pour attirer la demande de remplacement
Des rendements américains plus élevés signifient des taux hypothécaires plus élevés, des coûts d'emprunt des entreprises plus importants et des conditions financières plus strictes dans toute l’économie américaine
Le ratio dette/PIB du Japon est de 236 %, le plus élevé de toutes les économies développées sur Terre
C’était soutenable lorsque le coût d’emprunt était zéro, mais à 4 % sur 30 ans, les paiements d’intérêts commencent mathématiquement à manger tout le budget
La Première ministre Sanae Takaichi a récemment promis des réductions d’impôts et une augmentation des dépenses de défense, abandonnant complètement les coupes budgétaires, et le marché obligataire intègre ces conséquences en temps réel
La comparaison la plus proche est le Royaume-Uni en 2022, lorsque la Première ministre Liz Truss a promis des réductions d’impôts qu’elle ne pouvait pas financer, le marché obligataire s’est retourné contre elle du jour au lendemain, la livre sterling a chuté et elle a été forcée de quitter ses fonctions en seulement 49 jours, et le Japon possède une économie plusieurs fois plus grande que celle du Royaume-Uni
Lorsque la BOJ a relevé le taux à 0,75 % en décembre 2025, le Bitcoin a chuté de 2,8 % en deux heures et Ethereum de près de 4 %
Le mouvement d’aujourd’hui est nettement plus important et les actifs les plus exposés sont la crypto, la tech américaine à grande capitalisation, les actions à effet de levier et les obligations des marchés émergents
Il y a deux scénarios possibles à partir d’ici
Dans le premier, les rendements japonais augmentent progressivement, la opération de carry s’effondre sur 12 à 24 mois, les rendements américains restent durablement plus élevés et les actifs risqués subissent une pression mais sans crash réel, c’est le scénario le plus probable
Dans le second, une crise de change ou une panique monétaire déclenche un effondrement rapide, la vente forcée traverse toutes les classes d’actifs en même temps, c’était la version miniature d’août 2024 amplifiée, faible probabilité mais impact massif
Le fait que le 30 ans ait dépassé 4 % en une seule séance aujourd’hui suggère que le scénario un est déjà en marche et que le marché teste maintenant le scénario deux
Le carry trade en yen est la plus grande source de liquidité sur les marchés mondiaux et il s’effondre maintenant en lenteur
L’or a augmenté de 60 % en 2025, l’argent de 119 % et les achats des banques centrales à des niveaux record, aucun de ces faits n’est une coïncidence
Les investisseurs intelligents se positionnent déjà pour un monde où le Japon cesse de financer les déficits des autres
Le franchissement des 4 % sur 30 ans est la ligne de démarcation, le graphique qui a été publié aujourd’hui sera dans les manuels macroéconomiques dans 10 ans et presque personne sur CT ne le regarde même.