Faisons un petit exercice de mathématiques simple. Analysons ce que Coinbase a fait de mal à Circle hier.

Données de base :
Volume USDC sur Hyperliquid : environ 5 milliards de dollars représentant environ 6,4 % du total mondial de USDC en circulation (environ 77-78 milliards de dollars).
Rendement des réserves USDC : actuellement environ 3,5 % annualisé.
Revenu total annuel de cette partie de USDC en réserve : 5 milliards × 3,5 % ≈ 175 millions de dollars.
Répartition : 90 % (≈157,5 millions de dollars/an) revient au protocole Hyperliquid ;
Le reste ≈10 % revient à Coinbase (déployeur).
Changement de revenus de Circle :
Avant hier :
Circle, en tant qu’émetteur de USDC, percevait la majorité des revenus de réserve correspondant à ces 5 milliards de USDC.
Après hier :
Les revenus annuels de 175 millions de dollars correspondant à ces 5 milliards de USDC sont désormais partagés entre Hyperliquid et Coinbase.
Circle prévoit un revenu annuel d’environ 2,776 milliards de dollars en 2026, et suite à cette opération, Circle subit une perte nette d’environ 175 millions de dollars par an.
Revenu total en baisse d’environ 6 %.
Changement de revenus pour Hyperliquid :
Avant hier :
Les revenus de réserve USDC étaient proches de zéro.
Revenus de trading annuels : 60 à 80 millions de dollars.
Après hier :
Dans le nouveau cadre, le protocole génère chaque année environ 157,5 millions de dollars de revenus de réserve.
Le revenu total du protocole augmente d’environ 22-26 %.
Rachetant 25 % de HYPE chaque année.
En réalité, cette affaire n’est pas simplement une perte de 5 % pour Circle, cette opération prouve que le contrat de distribution entre Circle et Coinbase est un contrat toxique ultime.
Désormais, tant que Coinbase signe un accord avec quelqu’un en disant que Coinbase est le déployeur de USDC, Coinbase pourra prétendre que cette partie de USDC est distribuée par lui. Circle ne touchera pas un centime.
Ensuite, Coinbase partage l’argent avec d’autres. C’est une situation gagnant-gagnant. Seul le monde où Circle est blessé a été réalisé.