Inédit ! Le spectre de la stagflation de 1973 refait surface, vos $BTC et $ETH peuvent-ils résister à cette épreuve ?

Il y a 53 ans, l’ancien président de la Fed, Burns, déclarait au Congrès que le choc pétrolier était une variable exogène, et que la politique monétaire ne nécessitait pas de réaction excessive. Résultat : une inflation hors de contrôle pendant sept ans, la valeur réelle des obligations à long terme réduite de moitié, l’or passant de 35 dollars à 850 dollars.

Aujourd’hui, le nouveau président, Waller, décrit la situation lors d’une audition en utilisant un cadre logique presque identique : le choc pétrolier est une variable exogène, la productivité de l’IA offre un tampon, et la politique monétaire n’a pas besoin de répondre de manière excessive. Entre ces deux déclarations, une génération entière d’enseignements en matière d’investissement se dresse.

L’inflation attendue en glissement annuel pour avril a déjà atteint 3,7 %, le WTI au-dessus de 100 dollars, et l’emploi non agricole montre des signes de faiblesse. Le scénario d’actifs des années 1970 — acheter de l’or et des actifs physiques, réduire la duration des obligations, éviter les actions à large spectre — est de plus en plus remis sur la table par les institutions.

Trois conditions se conjuguent : un choc énergétique dû à la guerre au Moyen-Orient, une inflation dépassant l’objectif, et un ralentissement synchronisé de la croissance économique. Le nombre de navires transitant quotidiennement par le détroit de Hormuz est passé d’environ 70 avant la guerre à seulement 2 à 5, avec un déficit d’approvisionnement s’accumulant à environ 1 million de barils par semaine, pour un total actuel d’environ 880 millions de barils. Trump a rejeté le cadre de négociation par étapes avec l’Iran, la durée du blocus restant incertaine.

Concernant l’inflation, le CPI américain est passé de 2,4 % en février à 3,3 % en mars, et devrait atteindre 3,7 % à 3,8 % en avril. Le taux des fonds fédéraux reste plafonné à 3,75 %, et le taux d’intérêt réel est proche de zéro.

Cependant, aujourd’hui, trois différences structurelles limitent fondamentalement la transmission d’une stagflation complète à la mode des années 1970. Premièrement, les États-Unis sont désormais le plus grand producteur de pétrole mondial, leur production locale pouvant compenser une part importante du déficit externe. Deuxièmement, le mécanisme de spirale salaire-prix a disparu — la part des rémunérations dans le PIB est à un niveau historiquement bas, et la syndicalisation continue de diminuer. Troisièmement, la marge bénéficiaire des entreprises n’est pas basse, mais élevée : le taux de profit net du S&P 500 au premier trimestre est de 14,7 %, un sommet depuis les enregistrements de FactSet ; 84 % des entreprises ont dépassé les prévisions.

Ces trois différences expliquent pourquoi le contexte actuel ressemble davantage à une « inflation de guerre différenciée » qu’à une reproduction complète du scénario passé.

Cependant, cette marge de profit de 14,7 % au premier trimestre est fortement concentrée dans quelques entreprises. Les quatre géants du cloud — Google, Amazon, Microsoft et Meta — prévoient pour 2026 un budget combiné d’investissements de 725 milliards de dollars, en hausse de 77 %, leur rentabilité soutenant tout le plafond de profit de l’indice. En excluant ces entreprises, les secteurs sensibles aux coûts énergétiques — aérien, logistique, retail, restauration — subissent des pressions de profitabilité radicalement différentes.

Waller propose que l’amélioration de la productivité via l’IA puisse soutenir une politique monétaire relativement accommodante. Mais la transformation systémique de la production économique par l’énergie et Internet, qui a pris plus de 15 ans, crée un décalage temporel entre l’impact de la choc énergétique et de l’inflation persistante, et la diffusion complète de la productivité par l’IA.

Si le CPI d’aujourd’hui reste entre 3,7 % et 3,8 %, et que l’inflation de base mensuelle reste à 0,3 %, Waller devra faire face à ses premières performances en matière d’inflation : une inflation tenace, avec un taux d’intérêt réel proche de zéro. Sa future orientation politique — maintenir le cadre « productivité de l’IA soutenant des taux bas » ou revenir à une voie plus traditionnelle basée sur les données — constitue le seul paramètre clé à observer.

Concernant la dette longue, le rendement du bon du Trésor à 10 ans est passé de 5,65 % en 1970 à 13,92 %, les détenteurs ayant subi une dépréciation continue de leur richesse réelle. Aujourd’hui, il est à 4,24 %, et celui à 30 ans à 4,87 %, avec une courbe en pente baissière. L’inflation étant relativement élevée par rapport aux taux nominaux, le marché n’a pas encore pleinement intégré la possibilité d’une inflation persistante supérieure aux prévisions, et la courbe reste en phase de steepening. La condition d’échec serait si Waller était contraint de relever rapidement ses taux, faisant bondir les taux réels à long terme, ce qui pourrait offrir une pause aux prix des obligations. Actuellement, son cadre public indique le contraire.

L’or, à 4672 dollars l’once, dépasse le sommet ajusté en inflation de 1980, intégrant une prime d’inflation et de risque géopolitique. La principale condition pour ouvrir un espace supplémentaire de hausse dépend de la trajectoire politique de Waller : si celui-ci devient hawkish, la hausse des taux réels freinera l’or ; s’il reste dovish, l’or restera à un niveau élevé, mais avec une capacité marginale limitée à pousser plus haut. La tendance haussière de l’or est une mise en jeu de la direction de la politique monétaire, pas de l’inflation en soi.

Sur le marché de l’énergie, le pétrole au-dessus de 100 dollars, le secteur énergétique est l’un des plus performants du S&P 500 cette année. Mais cette dynamique est principalement alimentée par le blocus du Golfe d’Oman en période de guerre — un facteur géopolitique susceptible de se renverser rapidement. Le CEO d’Aramco indique que même si la région rouvrirait aujourd’hui, la normalisation du marché pétrolier n’interviendrait pas avant 2027. Cependant, la revalorisation des prix précède la réparation physique : si un cessez-le-feu intervient, les prix du pétrole chuteront rapidement. Utiliser l’énergie comme couverture contre l’inflation suppose que les négociations de paix restent bloquées, ce qui constitue une mise géopolitique indépendante.

La valorisation actuelle des actions à large spectre repose sur l’hypothèse que la « barrière de protection de l’IA » est suffisamment large. Les données du premier trimestre reflètent la situation avant la transmission complète du choc pétrolier. Si l’inflation reste au-dessus de 3,5 %, des secteurs comme l’aérien, la restauration extérieure ou la consommation discrétionnaire verront leur demande se contracter simultanément. Le vrai signal de démarrage de la spirale stagflationniste des années 1970 sera la baisse systématique des marges de profit à l’échelle du large spectre, qui reste encore à un niveau élevé, mais dont le premier indicateur clé sera la publication des résultats du deuxième trimestre fin juillet.

À suivre : la déclaration de Waller après la publication du CPI aujourd’hui ; le graphique des points du FOMC en juin ; les négociations au sujet du Golfe d’Oman ; la saison des résultats du deuxième trimestre fin juillet. La partie la plus lourde des années 1970 n’était pas tant la hausse du prix du pétrole, mais la durée de la mauvaise orientation politique : de la première erreur de Burns en 1973 à la forte hausse des taux par Walker en 1979, il s’est écoulé six ans.

Suivez-moi : pour plus d’analyses et d’aperçus en temps réel sur le marché crypto !

#Gate广场五月交易分享 #TROLL a augmenté de plus de 160 % en deux jours $BTC $ETH $SOL #Polymarket actualités quotidiennes