King Chuan de Silicon Valley : Après que le vieux Wang d'à côté ait gagné 30 fois en investissant dans des actions de stockage, comment ne pas être anxieux ?

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Auteur : King Chuan de Silicon Valley, investguru

1/ L’anxiété chez l’humain est souvent une réaction de stress de l’amygdale cérébrale. Pour soulager cette anxiété, il ne suffit pas de simples sermons, comme « Ne t’inquiète pas, l’inquiétude ne sert à rien », ou des mots de réconfort. Cela ne peut pas changer le mécanisme sous-jacent à la réaction de stress. La méthode réellement efficace consiste à faire écrire à la personne anxieuse les choses et les raisons qui la rendent anxieuse, lentement, sur du papier. Le processus d’écriture consiste à transférer le contrôle du cerveau, qui ne fait que rester tendu et vigilant, de l’amygdale à la préfrontal cortex, qui pense de manière rationnelle. Plus l’écriture est détaillée, plus l’analyse est profonde, plus le transfert de contrôle est complet, et l’anxiété diminue naturellement. Même si vous ne pouvez pas tout écrire en une seule fois, dès que vous commencez à écrire, en ayant une idée claire du temps qu’il vous faudra pour organiser votre logique, l’anxiété commencera aussi à diminuer. Ne vous forcez pas à écrire lentement, contentez-vous de boire de la soupe de poulet pour l’âme, sinon vous ne pourrez pas vraiment réaliser ce transfert de contrôle, et vous ne changerez pas fondamentalement votre anxiété.

2/ En mai 2026, une chose qui a suscité beaucoup d’anxiété est la montée en flèche des actions de l’ensemble du secteur des semi-conducteurs. L’indice de semi-conducteurs de Philadelphie, célèbre, a augmenté de 150 % en un an. Les actions de diverses sociétés de stockage de semi-conducteurs ont également connu une hausse généralisée, dont le cours de clôture de SNDK, au 8 mai, était de 1562 dollars, soit 38 fois plus qu’il y a un an. Je n’investis pas dans des sociétés de semi-conducteurs, mais j’essaie dans cet article de décomposer la logique sous-jacente à cette hausse des actions, et de partager et discuter avec les lecteurs.

3/ Cette histoire commence par la montée rapide des valorisations des diverses startups en IA. Beaucoup de spéculateurs, qui ne s’intéressent qu’aux fluctuations des prix des actions, manquent de quelques connaissances fondamentales :

Premièrement, la majorité des startups en IA sont gravement déficitaires, mais beaucoup confondent complètement les concepts de revenu et de profit (certains le font même intentionnellement), et persistent dans cette erreur, en la transmettant de génération en génération.

Deuxièmement, lorsqu’une entreprise dit que son ARR (Revenu Récurrent Annuel) atteint un milliard de dollars, cela ne signifie pas que ses revenus totaux de l’année précédente ont atteint un milliard de dollars, mais au plus que ses revenus du dernier mois ont été de 833 000 dollars. Si vous vous faites des idées fausses ou comprenez mal, c’est votre problème.

Troisièmement, une entreprise qui ne dit rien en divulgue souvent plus que ce qu’elle dit. Si elle annonce un ARR sans mentionner la rentabilité, cela signifie qu’elle est gravement déficitaire. Si, il y a six mois, elle disait que son ARR était d’un milliard, mais qu’elle n’a pas donné de nouvelles depuis longtemps, cela indique probablement que ses revenus ont diminué et que ses pertes se sont aggravées.

4/ Prenons l’exemple de Anthropic, une entreprise de modèles de grande taille très en vogue actuellement. À la fin avril, certains médias ont rapporté que le ARR de l’entreprise approchait les 40 milliards de dollars. En d’autres termes, le revenu mensuel d’avril était d’environ 3,3 milliards de dollars (400 milliards divisés par 12). En mars, le ARR de l’entreprise était inférieur à 30 milliards de dollars, ce qui signifie que ses revenus de mars étaient inférieurs à 2,5 milliards de dollars. Le directeur financier d’Anthropic a déclaré dans un document public en mars qu’il avait dépassé 5 milliards de dollars de revenus cumulés depuis sa création en 2021 jusqu’en mars 2026. En d’autres termes, les revenus cumulés des cinq dernières années depuis la fondation d’Anthropic (je le répète, pas le profit) s’élèvent à environ 10,8 milliards de dollars.

5/ Il y a aussi une question de définition des revenus. Une grande partie des revenus d’Anthropic provient des services cloud de Google et AWS. Les fournisseurs de cloud prennent au moins 20 % de commission sur l’argent payé par les clients, le reste étant versé à Anthropic. Donc, le ARR annoncé par Anthropic doit être réduit d’environ 20 %. Mais nous n’allons pas entrer dans ces détails, car Anthropic continue de perdre beaucoup d’argent chaque mois.

6/ Combien perd-elle ? Après avoir interrogé plusieurs IA différentes, en se basant sur des informations publiques limitées, on peut supposer qu’avec un revenu mensuel de 3,3 milliards de dollars, la perte mensuelle varie entre 1,1 et 1,7 milliard de dollars. C’est aussi la raison fondamentale pour laquelle Anthropic doit continuer à lever des fonds. À la fin avril, après cinq ans, Anthropic a levé au total 72,3 milliards de dollars, mais ses revenus cumulés ne sont que de 10,8 milliards, et elle doit encore continuer à se financer. Ceux qui ne lisent que les gros titres pensent à tort qu’Anthropic a déjà fait fortune, mais ils ne comprennent pas la pression énorme que la direction doit supporter pour continuer à chercher de nouveaux fonds externes.

7/ Anthropic n’est pas sans concurrents. Son président a récemment reconnu publiquement que les modèles IA d’autres entreprises américaines ne sont en retard que d’un à trois mois par rapport à Anthropic, tandis que ceux des entreprises chinoises ont un retard de six à douze mois. La performance des produits varie rapidement, rendant difficile de déterminer qui sera le gagnant final en se basant sur un ou deux ans. Par exemple, Cursor, de 2023 à début 2025, était l’outil d’assistance à la programmation le plus populaire parmi les développeurs IA, et la société était très en vogue. Mais au premier semestre 2025, Anthropic a lancé Claude code, capable de générer automatiquement beaucoup de code, permettant à des non-programmeurs de participer à la programmation. C’est cette innovation qui a été le moteur principal de la croissance rapide des revenus et de la valorisation d’Anthropic cette dernière année. Récemment, certains programmeurs se sont plaints que Claude code offre une expérience et un rapport qualité-prix inférieurs à Codex d’OpenAI, et ont donc switché vers ce dernier. Pour beaucoup d’utilisateurs, le coût de changement n’est pas élevé. En dehors d’OpenAI, SpaceX a également commencé le mois dernier à collaborer étroitement avec Xai, en développant un concurrent direct à Claude code.

8/ Les investisseurs optimistes sur Anthropic citent parfois un scénario où Claude code aurait une marge bénéficiaire allant jusqu’à 70 % lors de tâches de raisonnement, mais cette affirmation ignore deux choses : d’une part, les coûts énormes pour continuer à entraîner de nouveaux modèles, et d’autre part, l’absence totale de concurrence ou de pression à la baisse des prix. Cela ne correspond pas à la réalité. Lors du financement de février, la valorisation d’Anthropic était de 380 milliards de dollars. Seulement trois mois plus tard, elle a commencé à rechercher de nouveaux financements, avec une offre de valorisation supérieure à 900 milliards de dollars. Récemment, lors d’une transaction sur un marché secondaire de private equity, il a été dit que la valorisation atteignait 1,2 billion de dollars. (Certains podcasts ont même évoqué une valorisation à 5 billions de dollars à long terme). Une entreprise qui n’a que cinq ans d’histoire, avec un revenu cumulé (pas un profit !) de 10,5 milliards de dollars, mais qui perd encore plusieurs milliards chaque mois, et qui a connu une croissance rapide l’année dernière, fait croire à certains qu’elle pourra durer éternellement. Avec 720 millions levés, et cinq ans de pertes pour réaliser 105 millions de revenus, certains pensent pouvoir la valoriser à 10 billions de dollars et réaliser une sortie. Ce genre de rêve, face à une croissance si rapide, explique pourquoi tant d’entrepreneurs sont attirés par cette perspective !

9/ Berkshire Hathaway, sous la houlette de Warren Buffett, a enregistré en 2025 un revenu de 370 milliards de dollars, un flux de trésorerie opérationnel de 45,9 milliards, un bénéfice après impôts de 66,9 milliards, et dispose de près de 400 milliards de dollars en liquidités, pour une capitalisation boursière d’environ 1 billion de dollars. En regardant sous un autre angle, en dix jours, Berkshire Hathaway génère autant de revenus que la totalité des revenus d’Anthropic depuis sa création, mais certains investisseurs croient encore que, malgré sa dépendance aux investissements externes, la valorisation d’Anthropic doit dépasser celle de Berkshire Hathaway. La foi nécessaire pour croire cela est tout simplement stupéfiante.

10/ La croissance de la valorisation d’Anthropic et d’OpenAI, ainsi que l’explosion des dépenses en capital (capex) dans le secteur de l’IA, ont été cruciales pour la croissance ultérieure du secteur du stockage. En regardant le développement des dernières années, cette chaîne logique est très claire. Que réserve l’avenir ? La prochaine étape, à suivre dans le prochain épisode.