J'ai remarqué un point intéressant dans l'histoire de Lido DAO. Le protocole propose de dépenser environ 10 000 stETH provenant de la trésorerie pour racheter son propre jeton de gouvernance LDO, qui, selon eux, est négocié à des niveaux historiquement sous-évalués. Actuellement, cela représente environ 20 millions de dollars avec un prix d'Ethereum d'environ 2,34 milliers.

Cela semble simple, mais il y a un nuance. Le problème est que la liquidité du LDO sur la blockchain est très faible — seulement environ 90 000 dollars avec une profondeur d’environ 2 %. Cela signifie qu'une grosse transaction peut fortement influencer le prix. C’est pourquoi le DAO prévoit de diviser les achats en lots de 1000 stETH et de les réaliser via des teneurs de marché et de grandes bourses centralisées. Avec cette approche, ils pourront retirer environ 8 % de l’offre en circulation sans provoquer de fluctuations brusques du prix.

Et voici pourquoi cela est nécessaire. Le LDO a chuté de 95 % par rapport à son sommet en 2021, lorsqu’il valait 7,30 dollars. Il se négocie maintenant autour de 0,43 dollar. La capitalisation boursière a chuté à 368 millions. Mais le paradoxe est que les fondamentaux du protocole ne sont pas catastrophiques. Lido détient toujours environ 23 % de tous les ETH déposés, les commissions du protocole ont augmenté de 13 % en un an, et le taux effectif est passé de 5 % à 6,11 %. Le ratio LDO/ETH a chuté de 70 % — c’est vraiment l’un des écarts les plus importants entre le prix du marché du jeton et ses indicateurs réels dans toute l’histoire.

Cela soulève une question plus profonde. Les jetons de gouvernance dans la DeFi sont constamment surévalués par le marché. Un protocole qui domine son secteur, génère des commissions stables, détient des milliards en TVL, mais dont le jeton de gouvernance se négocie comme un actif spéculatif, et non comme un outil avec une valeur réelle. La réponse de Lido est de considérer cette dislocation comme une opportunité d’achat avantageuse.

Chaque lot d’achat nécessitera un vote séparé via Easy Track — un mécanisme pour les opérations routinières avec une période de trois jours pour faire opposition. Le comité de développement conserve le droit de choisir les délais et le rythme, afin de ne pas signaler au marché des étapes spécifiques. La déviation glissante est limitée à 3 % en dessous du prix de référence.

La question est de savoir si cela fonctionnera. Cela dépend si un jour le marché décidera que les jetons de gouvernance doivent être négociés en fonction des fondamentaux du protocole, et non simplement sur la vague de la spéculation.