Trois mois pour récolter 6 milliards de dollars en investissements, à quoi jouent vraiment les principaux VC en crypto ?

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Auteur : Azuma, Odaily Planet Daily

La tendance baissière des cryptomonnaies se poursuit, mais quelques mouvements très significatifs ont déjà émergé sur le marché primaire.

Le 4 mai, le fonds de capital-risque Haun Ventures, fondé par l’ancienne procureure fédérale américaine Katie Haun, a annoncé avoir levé un total de 1 milliard de dollars, avec 500 millions de dollars pour le fonds early-stage et 500 millions pour le fonds late-stage, principalement destinés aux startups dans le domaine des cryptomonnaies et de la blockchain au cours des 2 à 3 prochaines années, tout en s’étendant également à l’intelligence artificielle (agents IA), la fintech et les actifs alternatifs.

Seulement un jour plus tard, a16z a annoncé officiellement que son cinquième fonds de cryptomonnaies, Crypto Fund 5, avait terminé sa levée de fonds, avec 2,2 milliards de dollars en capital engagé. Ce fonds continuera à se concentrer sur le marché des cryptomonnaies, en ciblant les segments souvent négligés lors des cycles de marché mais qui ont le potentiel de créer une valeur à long terme, en transformant la nouvelle génération d’infrastructures en produits que les gens utiliseront quotidiennement.

En remontant la ligne du temps, on constate que ce n’est pas une coïncidence, mais plutôt une « conscience collective » des principaux VC.

En février de cette année, le fonds Fund IV de Dragonfly a levé 650 millions de dollars ; fin février, plusieurs médias ont rapporté que Paradigm cherchait à lever jusqu’à 1,5 milliard de dollars pour son prochain fonds ; en mars, ParaFi a annoncé avoir levé 125 millions de dollars ; fin avril, des sources ont révélé que Blockchain Capital levait 700 millions de dollars pour deux de ses fonds… En moins de trois mois, ces six VC ont discrètement accumulé plus de 6 milliards de dollars.

Ce qui est encore plus crucial, c’est que ces levées de fonds n’ont pas eu lieu lors des périodes de marché les plus chaudes, mais plutôt durant le marché baissier, lorsque la liquidité des altcoins est épuisée, que la valorisation du marché primaire baisse, et que l’humeur sectorielle reste morose. Comme l’a dit Chris Dixon, partenaire chez a16z, « nous sommes dans une phase relativement calme », ce qui n’est pas une réaction à la euphorie du marché haussier, mais plutôt une stratégie contracyclique typique.

Une divergence dans la tendance du marché primaire

Si l’on se concentre uniquement sur le montant de 6 milliards de dollars levés, on pourrait penser que « le marché primaire se réchauffe », mais la réalité est bien plus complexe. En examinant la situation actuelle des principaux VC et des VC de taille moyenne, une tendance de différenciation claire apparaît.

Pour la plupart des VC de taille moyenne, cette nouvelle phase est bien plus difficile que prévu. La faiblesse persistante des altcoins (qui a presque fait manquer tout le cycle haussier) combinée à un resserrement de la liquidité sur le marché secondaire, complique fortement la sortie des fonds, et les gains en capital sur le bilan tendent à diminuer ou même devenir négatifs après de longues périodes de déblocage. Le rendement des investissements inférieur aux attentes entraîne une baisse de confiance des LP, rendant la levée de nouveaux fonds encore plus difficile.

Ainsi, la majorité des VC de taille moyenne se voient contraints de réduire leur taille ou leur activité : certains réduisent la taille de leurs fonds, d’autres se tournent vers des fonds secondaires, et certains abandonnent tout simplement le marché. De nombreux VC qui avaient été très visibles lors du dernier cycle haussier ont aujourd’hui disparu du marché.

En contraste frappant, on trouve ces grands VC qui continuent à lever massivement des fonds. Bien que leur rythme d’investissement ait ralenti avec le marché en baisse, leur position dominante dans le marché primaire s’affirme en réalité de plus en plus grâce à leurs avantages structurels.

Quant à ces avantages, ils incluent : d’abord, une capacité monopolistique plus forte pour accéder à des projets de haute qualité (par exemple, a16z et Paradigm pour Kalshi, Dragonfly et ParaFi pour Polymarket, Blockchain Capital ayant investi dans Coinbase et Circle) ; ensuite, une couverture plus complète du cycle d’investissement, du pré-seed et seed jusqu’aux tours A et B, offrant plus d’opportunités pour renforcer ou amplifier les gains ; puis, une plus grande tolérance à l’échec grâce à une taille de gestion plus importante, permettant de supporter un taux d’échec plus élevé ou de miser sur des narratifs à long terme ; enfin, leur effet de marque leur confère un pouvoir de négociation supérieur, leur permettant d’obtenir des conditions plus favorables lors des levées de fonds.

Ces différences structurelles en termes d’avantages et d’inconvénients conduisent finalement à une différenciation du marché, avec un effet de matthieu qui se manifeste : dans un marché haussier, les VC de taille moyenne peuvent encore réaliser des coups d’éclat avec quelques investissements chanceux, mais en période de marché baissier, cette tendance ne fera que s’accentuer.

À quoi servent ces 6 milliards de dollars ?

Selon les déclarations publiques de ces six VC, ces fonds récemment levés seront déployés dans les secteurs et directions suivants.

Dragonfly : mise sur la tendance de la finance cryptographique, notamment les stablecoins, les marchés de prédiction, les agents de paiement, la confidentialité sur la blockchain, la tokenisation d’actifs réels ;

Paradigm : en plus de la cryptomonnaie, expansion vers l’IA, la robotique et d’autres technologies de pointe ;

ParaFi : stablecoins, tokenisation d’actifs, produits financiers blockchain pour les institutions ;

Blockchain Capital : focus sur les startups cryptographiques en phase de démarrage et de croissance ;

Haun Ventures : intérêt pour la nouvelle infrastructure financière, notamment stablecoins, tokenisation d’actifs, marchés de prédiction, et l’économie des agents ;

a16z : mentionne stablecoins, DeFi, marchés de prédiction, tokenisation d’actifs, ainsi que la conviction qu’à l’ère de l’explosion de l’IA, les caractéristiques intrinsèques des réseaux cryptographiques peuvent encore résoudre des problèmes de transparence et de vérifiabilité des logiciels.

En regroupant ces déclarations publiques, on constate que, malgré quelques différences de focus, l’ensemble converge vers une vision commune.

Le consensus principal concerne sans doute la nouvelle infrastructure financière on-chain, représentée par les stablecoins, la tokenisation d’actifs (RWA), les marchés de prédiction et les paiements on-chain. Que ce soit chez Haun Ventures, a16z, Dragonfly ou ParaFi, ces mots-clés reviennent systématiquement dans leurs nouvelles stratégies. Cela indique aussi que la logique d’investissement dans la cryptosphère évolue : après une phase précédente principalement driven par l’émotion, les grands VC privilégient désormais des projets d’infrastructure ayant déjà prouvé leur besoin réel et pouvant capter à long terme le flux traditionnel de capitaux financiers.

Par ailleurs, ces VC de premier plan renforcent également leur engagement dans l’IA. Paradigm a clairement indiqué qu’une partie de ses fonds sera investie dans l’IA et la robotique, tandis que Haun Ventures et Dragonfly ont évoqué des agents IA. La raison derrière cette tendance est simple : d’un côté, l’IA est devenue la tendance la plus certaine dans le secteur technologique mondial ; de l’autre, la cryptosphère cherche à prouver qu’elle n’est pas simplement marginalisée par la vague IA, mais qu’elle peut devenir une composante fondamentale de l’infrastructure de l’ère IA — surtout avec l’émergence progressive de l’économie des agents, où l’ouverture, la composabilité et l’absence de permission des réseaux cryptographiques commencent à retrouver leur valeur.

Le financement en période de marché baissier, en réalité, consiste à parier sur le prochain cycle

Pour les VC, le marché baissier est souvent la phase décisive pour l’avenir.

Les fonds durant le marché haussier sont plus faciles à lever, mais les valorisations des projets y sont souvent plus élevées, ce qui rend l’entrée plus difficile. C’est dans un contexte de morosité, de liquidité épuisée et de narratifs sectoriels défaillants que la capacité de jugement des VC pour repérer des opportunités de surperformance est réellement mise à l’épreuve.

En regardant les cycles passés, le marché baissier ne tue pas les bons projets, il accélère plutôt le processus de sélection, permettant aux « pépites » de briller plus vite. C’est pourquoi, même dans un contexte de pessimisme, les grands VC continuent à lever des fonds de manière contracyclique.

Car leur pari n’est jamais sur « maintenant », mais sur qui, dans le prochain cycle, pourra devenir le nouveau cercle, le nouveau Hyperliquid ou le nouveau Polymarket.