450 milliards de dollars d'évaluation, Liang Wenfeng « descend de la montagne »

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Texte | Node Finance, auteur | Zero

45 milliards de dollars.

Au début mai 2026, ce chiffre a frappé comme un lourd coup, brisant près de trois ans de morosité dans le cercle du capital-risque.

Il y a deux semaines, on entendait encore dire que Alibaba et Tencent allaient dépenser 20 milliards de dollars pour DeepSeek pour “renouveler leur abonnement”. Mais le vent a tourné en un clin d’œil, selon une source du « Financial Times », la China National Integrated Circuit Industry Investment Fund (Fonds national d’investissement dans l’industrie des circuits intégrés) prévoit de prendre en main cette nouvelle levée de fonds, avec une valorisation directement fixée à 45 milliards de dollars.

Deux semaines, une valorisation doublée.

Dans un contexte où la puissance de calcul est tendue, où l’hiver du financement est là, et où même la marée baissante de l’IA est presque devenue un lieu commun, DeepSeek, par sa seule force, a proclamé qui est le véritable “leader” incontesté du cercle de l’IA en Chine. Mais « Node Finance » pense que derrière cela, il ne s’agit pas seulement de quelques géants jouant avec des chiffres sur le papier, mais d’une refondation complète de la logique fondamentale de l’IA en Chine.

“Descente de montagne” de Liang Wenfeng

Pour parler de DeepSeek, il faut évoquer cet homme nommé Liang Wenfeng.

Pendant longtemps, Liang Wenfeng est resté comme un ermite dans le cercle. S’appuyant sur Fantom Quantitative, cette “machine à cash”, son attitude initiale était aussi ferme qu’une pierre : pas de financement externe, pas de conférences tape-à-l’œil, et même peu d’intérêt pour les investisseurs.

Ce “feeling d’avoir de l’argent et de se concentrer uniquement sur la technique” lui donnait une confiance qui permettait à DeepSeek d’éviter la précipitation, et de tracer sa voie à l’international grâce à l’optimisation d’algorithmes.

Alors, pourquoi Liang Wenfeng, qui a toujours refusé le financement, a-t-il choisi en 2026 d’embrasser le capital ?

« Node Finance » pense qu’une raison directe est que l’IA est passée du “travail intellectuel” à la “gros œuvre”.

Les premiers pas de DeepSeek reposaient sur l’intuition, utilisant des algorithmes sophistiqués pour danser entre les puces de Nvidia. Mais en 2026, la compétition sur les grands modèles est entrée dans la phase de jeu des agents de niveau L4 (MasterAgent), ce qui n’est pas seulement une confrontation d’algorithmes, mais aussi une bataille pour l’électricité, la puissance de calcul, voire le contrôle des ressources à l’échelle nationale. Fantom, aussi riche soit-il, n’est qu’un “atelier privé” de haut niveau, incapable de fournir à DeepSeek ce qui lui permettrait de faire basculer toute la chaîne de l’industrie des semi-conducteurs.

La “descente de montagne” de Liang Wenfeng est en fait une forme de compromis stratégique. Il a compris qu’avec le contexte international actuel, il n’est plus possible de rester un “sage hors du monde”. Ne pas entrer dans la mêlée, c’est risquer la suffocation sous le voile de la fermeture des ressources de calcul.

Une autre raison cruciale est le talent.

Récemment, des piliers techniques clés comme Guo Daya (passé chez ByteDance) et Luo Fuli (passé chez Xiaomi) ont quitté l’entreprise. Cela a secoué le cercle, certains craignant que DeepSeek ne soit “à court de relève”.

Mais si l’on regarde la liste des auteurs lors du lancement de DeepSeek V4, les données sont solides : l’équipe de recherche principale compte environ 270 personnes, avec seulement une dizaine de départs durant la R&D. Un taux de départ inférieur à 4 %, ce qui est un miracle pour toute grande entreprise de modèles — il faut rappeler que le taux de perte de talents clés chez OpenAI au cours des deux dernières années dépassait 25 %.

Ce qui donne l’impression d’une “marée de départs” plus violente, c’est que l’équipe initiale de DeepSeek était très compacte et brillante. Lorsqu’un de ces “génies” est recruté par une grande entreprise avec plusieurs fois le salaire ou un titre plus prestigieux, cela secoue le marché.

Mais d’un autre point de vue, la compétition pour le talent s’intensifie réellement.

Pourquoi cette nécessité de financement maintenant ? En réalité, c’est pour donner un “prix certain” au talent. Avant, DeepSeek ne se financait pas, et les options sur actions détenues par ses employés n’étaient que “richesse sur papier”, invisibles et inaccessibles. Maintenant, avec une valorisation à 45 milliards de dollars, ils réalisent que leurs parts ont une valeur réelle. Lorsqu’une grande entreprise propose un salaire élevé, les employés font le calcul : partir pour une grande entreprise pour recevoir de l’argent liquide, ou rester chez DeepSeek en attendant que cette valorisation de 450 milliards double encore ?

Et puis, il y a la capacité de rivaliser avec la “force de frappe” des géants comme ByteDance, Tencent, Xiaomi, qui offrent souvent des actions et des primes. Liang Wenfeng a besoin de cette levée pour transformer DeepSeek d’un “laboratoire de geeks” en un “superlicorne” doté d’un solide soutien financier, afin de reprendre la main sur le marché du talent.

“Entrée en scène du fonds national”

Selon le « Financial Times », le Fonds national d’investissement dans l’industrie des circuits intégrés (Fonds national) est en négociation avec DeepSeek pour sa première levée de fonds.

C’est une première dans le cercle : le fonds national investit dans une grande entreprise de modèles.

Jusqu’à présent, le fonds national a créé trois phases de fonds. La première était une “stratégie de déploiement”, pour répondre à la question “est-ce qu’on a ou pas”. La deuxième, “dépistage précis”, visait à résoudre le problème “pourra-t-on être bloqué” en attaquant les maillons clés en amont comme les équipements et matériaux. En mai 2024, la troisième phase a été créée, avec un montant supérieur à la somme des deux premières, et une extension vers les puces IA.

Globalement, l’argent du fonds national était auparavant principalement investi dans la fabrication de puces, les machines de lithographie, les équipements de gravure, etc., en insistant sur “renforcer la base”. Maintenant, en visant à faire monter DeepSeek à une valorisation de 45 milliards, il s’agit en réalité d’un échange stratégique précis de ressources.

« Node Finance » pense que la raison pour laquelle le fonds national investit dans lui, c’est parce que DeepSeek détient trois “cartes” capables de changer la donne :

Premièrement, c’est le “chef d’orchestre” de la puissance de calcul nationale.

Le fonds national a investi dans la semi-conductique pendant des années, avec comme principal souci que les chips domestiques sont “difficiles à fabriquer, mais pas à utiliser”.

Huawei Ascend, Cambrian, Biren… ces puces IA nationales ont progressé en matériel, mais leur écosystème et leur compatibilité restent sous la coupe d’Nvidia. Beaucoup de fabricants de modèles préfèrent encore CUDA pour leur simplicité.

DeepSeek est différente, c’est un “casse-tête dur”. Sa spécialité est d’optimiser à l’extrême les algorithmes pour faire sortir des performances bien supérieures à ce que la puce domestique peut normalement atteindre. En investissant dans DeepSeek, le fonds national mise sur un moteur capable de “faire décoller” toute la chaîne des semi-conducteurs nationaux. Si DeepSeek parvient à faire fonctionner un agent de niveau L4 (MasterAgent) sur une plateforme de calcul nationale, cela revient à délivrer une “certification de conformité” pour les chips domestiques sur le marché mondial.

Deuxièmement, c’est un “rebelle” qui brise la concurrence.

Dans le domaine des grands modèles, suivre OpenAI en empilant plus de puissance et en déversant des dollars ne mène qu’à la traîne.

Ce qui explique l’intérêt du fonds national pour DeepSeek, c’est qu’il a prouvé une autre voie : faire plus avec moins, avec moins de ressources et moins de coûts.

Cette stratégie “algorithme contre puissance” est très adaptée à la logique de survie sous pression extrême. La participation du fonds national vise à établir cette voie “faible consommation, haute intelligence” comme la voie principale de l’IA nationale, évitant ainsi une compétition effrénée sur la puissance.

Troisièmement, c’est la “pièce maîtresse” pour un écosystème fermé.

Jusqu’ici, l’industrie de l’IA en Chine était fragmentée : le fonds national investissait dans les puces, Alibaba et Tencent dans les applications, et les startups dans les modèles.

Cette fois, le fonds national joue le rôle d’un “pont” : il relie les différents maillons pour former une chaîne complète.

En bas : le fonds national garantit la priorité aux chips domestiques.

Au centre : DeepSeek fournit un cerveau autonome en développement complet.

En haut : les géants de l’Internet alimentent les modèles avec des données et trouvent des débouchés.

Ce “système de protection nationale + geek en tête + géants en application” est la véritable stratégie pour assurer une boucle de sécurité industrielle complète.

Ainsi, le fonds national n’investit pas dans un robot qui parle, mais dans un commandant logiciel-hardware capable de faire de l’IA chinoise une oasis dans le “désert de calcul”.

La valorisation à 45 milliards de dollars, c’est l’opportunité de faire réellement “vivre” l’industrie des semi-conducteurs chinoise. Une opportunité qui, dans cette compétition, est véritablement un “trésor inestimable”.

Derrière les 45 milliards : pas seulement une rivalité sino-américaine, mais aussi une “cicatrice écologique”

Beaucoup aiment voir la montée de DeepSeek comme une “guerre” sino-américaine. Mais « Node Finance » pense que cette vision est un peu simpliste.

En 2026, les États-Unis, avec leur domination sur la puce B200, tentent de verrouiller l’IA chinoise dans une “zone de pauvreté en puissance de calcul”. La position de DeepSeek est justement la réponse la plus ferme que la Chine puisse donner. La raison pour laquelle le fonds national mène cette levée, ce n’est pas pour que DeepSeek écrive des poèmes, mais pour ses capacités.

DeepSeek réalise une “fusion écologique” sans précédent :

Vers le haut, elle “nourrit” la puissance de calcul : dans une période où les chips domestiques sont encore en phase de montée en puissance difficile, DeepSeek optimise à l’extrême ses algorithmes pour faire sortir des performances dépassant largement les attentes. Si l’on ne peut pas acheter les meilleures cartes, on peut utiliser la meilleure logique pour exploiter chaque résidu de valeur des chips domestiques. Ce n’est pas seulement une économie, c’est une “sauvegarde” pour l’industrie nationale des calculs.

Vers le bas, elle “construit” un cercle fermé : jusqu’ici, l’écosystème IA en Chine était fragmenté — chips séparés, modèles séparés, applications séparées. Avec cette levée menée par le fonds national, c’est comme si on reliait tous ces maillons pour former une chaîne cohérente : le fonds national en garant la base, DeepSeek fournissant le cerveau, et les géants de l’Internet alimentant les scénarios.

Ce mode opératoire, qui relie des ressources dispersées, donne pour la première fois une direction unifiée et solide pour la défense de la chaîne industrielle.

Dans cette configuration à 45 milliards de dollars, il y a une sagesse subtile.

« Node Finance » pense que la participation des géants de l’Internet n’est plus une simple “course à la conquête”, mais une complémentarité écologique. Les grands ont des milliards d’utilisateurs et des scénarios d’entreprise, qui sont les terrains d’entraînement indispensables pour des “laboratoires de geeks” comme DeepSeek. La participation de l’État, quant à elle, donne un coup de pouce puissant à cette industrie pleine d’incertitudes.

Pour Liang Wenfeng, cette levée est une “cérémonie d’âge adulte”. Il quitte l’époque du laboratoire pur pour entrer dans le cœur de la compétition aux intérêts complexes. Ce changement, peut-être un peu moins “geek”, est aussi une forme de résilience pour survivre dans la grande puissance.

45 milliards de dollars, est-ce cher ? Si l’on achète un simple modèle, c’est excessif ; mais si l’on achète un écosystème IA capable de s’auto-évoluer malgré les blocages extrêmes, ce prix représente en réalité une “actualisation” du destin national.

Au cœur de la tempête de 2026, DeepSeek a déjà obtenu la pièce la plus précieuse. Reste à voir si elle pourra devenir cette “Grande Muraille numérique” capable de rivaliser avec la Silicon Valley, mais ce que l’on regarde, ce n’est pas seulement la profondeur de ses algorithmes, mais aussi sa capacité à intégrer les ressources dans cette vague de capitaux.

Après tout, dans le jeu de l’IA, appelé “jeu infini”, survivre et devenir irremplaçable sont les seules vérités.