#Gate广场五月交易分享 Observation du marché cryptographique

Il existe une erreur d'interprétation clé dans le domaine des dérivés qui doit être clarifiée en priorité. Le taux de financement des fonds BTC sur Bn est longtemps resté dans une zone négative (moyenne sur 30 jours d'environ -5 %, valeur normale historique d'environ +8 %), tandis que le ratio long/short du BTC affiche 47,5 % d'acheteurs contre 52,5 % de vendeurs, ce qui indique apparemment une domination des vendeurs, mais Markus Thielen, fondateur de 10x Research, considère cela comme un phénomène structurel : les institutions détiennent des positions longues en spot via ETF tout en se couvrant en vendant à découvert sur le marché à terme, formant ainsi un arbitrage de carry trade, plutôt qu'une vision baissière directionnelle.
L'hypothèse de cette interprétation est la suivante : le volume ouvert (OI) du BTC sur Bn atteint 8,34 milliards de dollars, avec une concentration élevée de 63,3 % de positions short, créant des conditions de short squeeze significatives. Si le prix dépasse efficacement 80 000 dollars sous l'impulsion de la demande en spot, une liquidation en cascade pourrait amplifier la hausse.
Cependant, la structure des dérivés d'ETH et des altcoins est totalement différente — la proportion d'acheteurs longs pour ETH est de 67,6 %, et pour SOL de 75,1 %, indiquant que la spéculation de détail a créé une congestion de positions longues sur ces actifs. Si le BTC subit un recul, la désendettement d'ETH et de SOL sera plus rapide que celui du BTC lui-même.
Au niveau des jetons en chaîne, les baleines ont acheté net 270 000 BTC au cours des 30 derniers jours, ce qui constitue la plus grande accumulation mensuelle depuis 2013 ; les détenteurs à long terme contrôlent 78,3 % de l'offre en circulation, le score MVRV Z-Score n'étant que de 1,2, bien en dessous du sommet de cycle de 3,8, ce qui indique que la phase actuelle n'est pas une phase de distribution, mais une période de concentration intense d'accumulation.
Le signal transmis par la structure du taux de change ETH/BTC est que le biais de risque systémique n’a pas encore changé. Bien qu’ETH soit revenu autour de 2 380 dollars, il n’a jamais réussi à dépasser le sommet du 17 avril à 2 460 dollars, et la domination du BTC reste supérieure à 60 %, ce qui structurellement limite la performance relative d’ETH et des altcoins. Le marché est dans une phase typique de "saison Bitcoin" — l’indice de saison des altcoins se situe entre 27 et 35, et le capital n’a pas encore effectué de rotation large.
Les données sur le Gas et les DEX de SOL semblent actives en surface, mais l’OI de SOL a augmenté de 6 % en 24 heures pour atteindre 61,79 millions de tokens, un sommet en trois semaines, sans encore constituer une siphonisation substantielle de capitaux de l’écosystème ETH.
ETH dispose d’une ligne de défense structurelle : lors d’un retracement de 32 % au premier trimestre, ETH maintient encore une part de 56,96 % du TVL en DeFi, et les développeurs ainsi que les fournisseurs de liquidité différencient la performance des prix de la qualité des protocoles. La mise à jour Glamsterdam, qui sera bientôt déployée, constitue le véritable point d’ancrage de la narration relative d’ETH.