Les mineurs accueillent une nouvelle vie

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Auteur de l’article : Prathik Desai

Traduction de l’article : Block unicorn

Depuis plus d’une décennie, les fermes de minage de Bitcoin sont vivement critiquées dans les secteurs de l’énergie et de la technologie. Leur consommation électrique massive a suscité des auditions au Congrès, une dégradation des évaluations ESG, ainsi qu’une critique publique constante. Pourtant, aujourd’hui, ces fermes ont signé des contrats de location de 15 ans avec des entreprises telles que Microsoft, Google et Anthropic. La ferme elle-même a presque été inchangée. En réalité, si l’on cherche un point commun à ces fermes au cours des dix dernières années, c’est la crise elle-même. Alors, que s’est-il réellement passé ?

Concernant la crise, il existe une maxime intéressante : « La meilleure opportunité naît souvent de la crise la plus grave. » L’expérience des mineurs de Bitcoin en est un parfait exemple. De juillet 2016 à avril 2024, ils ont vécu trois halving. Chaque halving réduit de moitié la récompense par bloc, forçant les mineurs à chercher de l’électricité moins chère dans des coins de plus en plus reculés du réseau électrique américain, notamment dans l’ouest du Texas, les zones rurales de Géorgie et les plaines du Dakota du Nord.

Les faibles ont été éliminés. Certaines entreprises ont su se transformer à temps. D’autres ont seulement tiré des leçons plus tard.

Dans cette histoire, je vais expliquer comment l’explosion des investissements dans l’infrastructure d’intelligence artificielle s’aligne avec la croissance du pouvoir de calcul et de traitement des mineurs, leur permettant ainsi de trouver une nouvelle vitalité.

Passons maintenant à la suite.

Halving — Le premier tournant

La première épreuve de survie pour les mineurs de Bitcoin a eu lieu en avril 2024, lors du dernier halving de Bitcoin. Chaque halving constitue un test de résistance. Mais à chaque fois, la récompense est divisée par deux, et le défi double.

Le halving de avril 2024 a réduit la récompense par bloc de 6,25 BTC à 3,125 BTC. Dans la semaine suivant ce halving, le prix de la puissance de calcul est passé de 0,12 USD par TH/s à 0,047 USD. La puissance de calcul désigne le revenu attendu par unité de puissance de calcul pour les mineurs. Au premier trimestre 2026, le prix de la puissance de calcul est tombé à son niveau le plus bas depuis cinq ans, à 0,023 USD par TH/s par jour.

Actuellement, le coût moyen pour produire un Bitcoin est d’environ 81 000 USD. En incluant les autres coûts non liés à la production nécessaires au maintien en activité des mineurs, le coût total d’extraction d’un Bitcoin dépasse largement 115 000 USD. Le prix actuel du Bitcoin est de 70 760 USD. Au cours des trois derniers mois, il n’a jamais dépassé 80 000 USD. Faites le calcul vous-même.

L’industrie du minage de Bitcoin ne peut que continuer à rechercher des coûts d’extraction plus faibles, alors que son influence sur le prix du Bitcoin reste inexistante.

Les mineurs dont la principale source de revenus provient de la différence entre le Bitcoin extrait et sa vente sur le marché public ont vu leurs bilans soudainement plonger en pertes. Ils ont alors choisi de conserver le Bitcoin qu’ils extrayaient. Leur stratégie était d’attendre que le prix du Bitcoin augmente suffisamment pour leur permettre d’obtenir un bénéfice net.

Cette stratégie a fonctionné tant que le prix du Bitcoin montait. Mais le marché est cyclique. Chaque marché haussier est suivi d’un marché baissier et de corrections. La cryptomonnaie ne fait pas exception.

10/10 — Le second tournant

Le 10 octobre 2025 : une journée redoutée dans le secteur des cryptomonnaies, qui a vu la plus grande liquidation de l’histoire. Depuis, le prix des cryptos a connu une chute record, marquant le début d’un cycle baissier. Cela a complètement détruit la stratégie de « miner et conserver ».

Certaines entreprises ont commencé à hésiter quant à un changement de stratégie. Mais d’autres ont annoncé une transformation stratégique dans les 24 heures suivant la liquidation.

Le 11 octobre, Bernstein a publié un rapport redéfinissant le rôle des mineurs de Bitcoin, qui ne sont plus considérés comme des producteurs de puissance de calcul, mais comme des détenteurs ayant accès à un réseau électrique sécurisé de gigawatts. Selon les analystes, ces mineurs sont « une pièce clé de la chaîne de valeur de l’intelligence artificielle ». Ils s’accordent tous à dire qu’IREN (anciennement Iris Energy) est le premier choix pour réussir sa transition du minage de Bitcoin vers un fournisseur d’infrastructures cloud axé sur l’intelligence artificielle.

Le leader en actifs numériques et fournisseur d’infrastructures d’intelligence artificielle Galaxy Digital a annoncé avoir levé 460 millions de dollars pour transformer sa ferme de Helios, au Texas, en un parc HPC (High Performance Computing), avec un bail de 15 ans, et un revenu annuel prévu supérieur à 1 milliard de dollars.

Après cet événement 10/10, une série de liquidations systématiques de bilans ont suivi, ces bilans ayant été définis par la stratégie de « miner et conserver » qui caractérisait l’industrie. Les mineurs ont passé au moins 18 mois à accumuler du Bitcoin comme réserve, considérant le Bitcoin non vendu comme un signal de confiance.

Sous la pression du marché baissier, le prix du Bitcoin a chuté d’environ 40 % en 45 jours, passant d’un sommet historique d’environ 126 000 USD. Cette position a commencé à vaciller. Certains mineurs cotés en bourse, qui n’avaient jamais vendu de Bitcoin auparavant, ont commencé à liquider leurs positions. Marathon Digital (MARA), le troisième plus grand détenteur de Bitcoin coté aux États-Unis, a vendu 15 133 BTC en trois semaines.

Le PDG de cette société, qui soutenait et s’inspirait de cette stratégie, considérait le Bitcoin comme la plus grande réserve stratégique de l’entreprise. Moins de deux ans auparavant, Fred Thiel, PDG et président de MARA, avait déclaré que le Bitcoin serait leur actif de réserve stratégique.

Le mois dernier, Fred a changé radicalement d’avis, admettant que la vente de Bitcoin « renforçait la flexibilité financière et augmentait les options stratégiques, car nous étendons nos activités de simple minage de Bitcoin à l’énergie numérique et aux infrastructures d’IA / HPC. »

Je ne lui en veux pas. Les périodes difficiles exigent des décisions difficiles. Et MARA n’est pas la seule à abandonner le Bitcoin comme actif stratégique permanent.

Alors que certains investisseurs ont accru leurs réserves de Bitcoin après la liquidation, d’autres ont réduit leur rythme d’accumulation ou ont publiquement déclaré ne plus considérer le Bitcoin comme un actif stratégique.

Le PDG de Bitfarms a admis franchement : « Nous ne sommes plus une société de Bitcoin. » Ben Gagnon a ajouté que Bitfarms se concentrera désormais sur « la construction d’infrastructures pour le calcul futur ». CleanSpark, quant à elle, a adopté une stratégie différente, considérant ses plus de 13 000 Bitcoin comme un capital productif, et a mis en place des options d’achat à plusieurs niveaux.

Même si le Bitcoin ne disparaît pas de leur bilan, ils le considèrent comme une ressource pour stimuler stratégiquement leur transition infrastructurelle.

Le malheur des uns fait le bonheur des autres

Transformer une ferme de minage de Bitcoin en infrastructure d’intelligence artificielle n’est pas une tâche aisée. Le coût de conversion par mégawatt peut atteindre 8 à 11 millions de dollars, incluant de nouveaux systèmes de refroidissement liquide, une redondance électrique de niveau 3, des fibres optiques à haute bande passante, ainsi que des mises à niveau réseau pour les clusters GPU.

Cependant, l’infrastructure de minage, comprenant refroidissement, alimentation électrique et capacité de calcul, est plus proche que toute autre industrie de répondre aux besoins de l’IA et des centres de données. Bernstein indique dans son rapport que l’infrastructure existante des mineurs peut réduire jusqu’à 75 % le délai de déploiement.

Ce n’est pas seulement une opinion d’analyste. Les transactions conclues par ces sociétés minières ces derniers mois en témoignent également.

IREN a signé un contrat de 9,7 milliards de dollars avec Microsoft pour fournir des services de cloud GPU dans son parc au Texas, la plus grande transaction unique à ce jour entre mineurs et grands centres de données. Hut 8 a conclu un contrat de 7 milliards de dollars avec Fluidstack, soutenu par Google, et Anthropic. Cipher Mining a signé un contrat de 8,5 milliards de dollars avec AWS et Fluidstack. D’ici le quatrième trimestre 2025, le chiffre d’affaires de l’activité d’hébergement AI de Core Scientific (qui loue de l’espace dans ses centres pour héberger du matériel informatique) passera de 9 % à 39 % en seulement deux trimestres.

Une barrière concurrentielle inattendue

Mais pourquoi les opérateurs de centres de données à grande échelle paieraient-ils des sociétés minières pour de l’espace dans leurs centres ?

Le temps est la clé du succès. Pour survivre à chaque halving, les mineurs ont dû poursuivre une course effrénée vers une électricité moins chère. Pour cela, ils ont négocié des contrats d’approvisionnement à long terme, acheté des terrains industriels dans des corridors énergétiques à bas coût, construit des sous-stations dédiées, et assuré une connexion directe au réseau électrique. Les fermes modernes disposent d’équipements spécialisés en haute tension, de sources d’alimentation redondantes et de systèmes de gestion thermique conçus pour fonctionner en continu à pleine charge.

Ce n’est peut-être pas une stratégie planifiée à l’avance, vous direz peut-être que les mineurs ont simplement eu de la chance. Mais qui peut vraiment avoir de la chance quand il lutte pour sa survie ?

Actuellement, les mineurs publics disposent d’environ 6,3 GW de capacité installée en exploitation, avec 2,5 GW en construction. Aux États-Unis, la plupart des centres de données attendent en file d’attente pendant 5 à 7 ans. Les prévisions internes de Microsoft indiquent que la tension sur leurs ressources de centres de données durera jusqu’en 2026 et au-delà.

C’est pourquoi les opérateurs de grands centres de données ignorent le manque de compétences des sociétés minières en matière d’infrastructures d’IA. Au contraire, ils paient pour des coûts liés aux sous-stations, aux permis d’utilisation des terrains, aux relations avec les services publics et à la connexion au réseau électrique, qui prennent souvent plusieurs années à se concrétiser ailleurs.

Les sociétés minières peuvent améliorer leurs performances en utilisant leurs équipements existants pour des applications d’IA. Récemment, MARA a annoncé un investissement de 1,5 milliard de dollars pour acquérir des infrastructures énergétiques, ce qui portera sa capacité électrique totale à plus de 2,2 GW. Cela permet à MARA, à un coût que d’autres fournisseurs d’infrastructures d’IA ne peuvent égaler, de transformer une installation dépréciée en infrastructure d’IA.

Le PDG Fred Thiel qualifie ces actifs de « infrastructures prêtes à l’emploi » ; leur construction indépendante aurait nécessité jusqu’à 10 ans et un investissement de 2 à 3 milliards de dollars. Il déclare : « L’électricité est une ressource rare dans le domaine de l’IA. Avec l’acquisition de Langley Energy, nous contrôlons une plateforme énergétique efficace, déjà contractualisée. »

Une fin en apparence

Il y a un piège dans cette histoire. Chaque mégawatt transféré du Bitcoin au secteur de l’infrastructure d’IA subventionne l’intérêt économique de ceux qui continuent à miner du Bitcoin. Cela réduit la difficulté de minage, rendant le coût pour un mineur de Bitcoin pour extraire un bloc plus faible.

Certains pourraient encore choisir d’utiliser une partie de leur équipement pour miner du Bitcoin en cas de baisse de prix. Mais cela ne concerne que ceux capables de supporter le coût de remplacement ou de mise en réserve de leur matériel. Tout le monde ne peut pas se le permettre. La raison principale étant que ceux qui utilisent leur matériel de minage pour l’infrastructure d’IA ne peuvent pas alterner facilement entre le minage et l’IA. Le minage est un processus interrompable. Lorsqu’on paie des coûts élevés d’électricité, on peut éteindre ses machines. Mais l’IA et le HPC ne peuvent pas faire cela. Une fois que vous louez ou que vous vous engagez à utiliser votre capacité de calcul, vous ne pouvez pas suspendre l’accord pour miner du Bitcoin à la place.

Pour la majorité des mineurs, cela n’est pas une option viable. Ils disposent d’un court laps de temps pour changer de mode, et cette chance ne se présente pas souvent.

Tout cela évolue à une vitesse incroyable. La réduction de moitié de Bitcoin a comprimé la rentabilité du minage à l’extrême. La liquidation du 10/10 a forcé les mineurs à faire face à la réalité : conserver du Bitcoin en période de marché baissier n’est pas une stratégie viable. Mais le développement florissant de l’infrastructure d’IA est arrivé à point nommé, offrant aux mineurs à la fois la motivation et les actifs nécessaires pour se transformer.

Il est peu probable que cette situation se reproduise. Les sociétés minières signant aujourd’hui des contrats profiteront des bénéfices économiques des dix prochaines années, tandis que les autres n’en profiteront pas.

C’est tout pour aujourd’hui, rendez-vous dans notre prochain article.