Lors de la dernière conférence de Powell, qu'a entendu le monde de la cryptomonnaie ?

Écrire : Clow

Le 29 avril, le taux d’intérêt est resté inchangé.

La Réserve fédérale a maintenu le taux des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %. Pas de baisse, pas de hausse, le résultat est totalement conforme aux attentes.

Mais ce que le marché a entendu, ce n’est pas « rester sur place ».

Ce qu’il a entendu, c’est : l’inflation est encore élevée, le prix du pétrole est toujours chaotique, l’impact des droits de douane n’est pas encore digéré, la Fed commence à se disputer en interne, et Powell ne prévoit pas de partir immédiatement.

C’est la dernière conférence de presse de Powell en tant que président, et c’est aussi la première fois que le marché voit clair dans ce chaos avant que Kevin Wash ne prenne la relève.

Pour le monde des cryptomonnaies, le vrai problème n’est pas de savoir si Powell part ou non.

Mais si l’argent est encore bon marché ou non.

Taux d’intérêt inchangé, l’argent a d’abord fui

Avant la réunion, le bitcoin tournait encore autour de 77 000 dollars. Dire qu’il est fort, ce n’est pas vraiment le cas ; dire qu’il est faible, ce n’est pas non plus le cas, puisqu’au début avril, il était encore à environ 65 000 dollars.

Le marché voulait initialement jouer un scénario familier : la Fed suspend d’abord, puis laisse la porte ouverte à une baisse des taux, et les actions ainsi que les actifs cryptographiques continuent de grimper. Mais la porte n’a pas été fermée, et une rangée de gardes se tient à l’entrée.

Powell a dit que la politique monétaire n’avait pas de trajectoire prédéfinie, et que la suite dépendrait des données, des perspectives et de l’équilibre des risques. En langage simple : ne pas précipiter l’intégration d’une baisse de taux dans le graphique des prix.

Les fonds ETF en bitcoins au comptant ont réagi en premier.

Selon SoSoValue, le 28 avril, les flux nets sortants des ETF en bitcoins au comptant aux États-Unis s’élevaient à 89,67 millions de dollars. Le 29 avril, heure de l’Est, cette sortie s’est étendue à environ 138 millions de dollars, ce qui représente la troisième journée consécutive de sortie.

Ce n’est pas une chute épique, mais le signal est clair : les institutions ne veulent pas continuer à augmenter leur levier pendant la transition de la Fed, la reprise de l’inflation, ou la flambée des prix du pétrole.

Ce type de fonds ne se retourne pas complètement à cause d’une seule déclaration, mais il commence à ralentir. Surtout quand la macroéconomie n’a pas encore donné de direction claire, acheter un peu moins, c’est déjà une attitude.

Le bitcoin maintient la barre à 75 000 dollars, Ethereum oscille autour de 2 300 dollars. Le prix ne semble pas encore s’effondrer, mais les fonds commencent à se retirer.

Quatre votes contre, plus gênant que la non-baisse des taux

Cette réunion n’a apparemment abouti qu’à un seul résultat : maintenir les taux inchangés.

8 voix pour, 4 voix contre. Stephen Miran voulait une baisse immédiate de 25 points de base ; Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan soutenaient le statu quo, mais s’opposaient à la mention d’une orientation accommodante dans la déclaration.

Une personne trouvait la baisse trop lente, trois trouvaient le ton trop mou. Ce n’est pas une opposition entre hawks et doves, mais tout le monde s’accorde à dire de ne pas agir pour l’instant, tout en se disputant déjà sur la prochaine étape.

Selon l’Associated Press, c’est le plus grand nombre de votes contre depuis octobre 1992. En d’autres termes, Wash n’a pas encore officiellement pris la présidence, mais il voit déjà un comité divisé.

Pour les actions et les actifs cryptographiques, cela complique plus que simplement « ne pas baisser les taux ». Maintenant, les taux restent stables, l’inflation monte, et les opinions des officiels sont encore divergentes. Chaque rapport sur l’inflation ou l’emploi peut réécrire les attentes du marché.

Ce que le marché craint le plus, ce n’est pas la position hawkish ou dovish, mais l’incertitude sur qui sortira de la prochaine réunion pour changer le scénario.

Le monde crypto excelle à raconter de grandes histoires, mais le prix dépend souvent de la liquidité. Quand la trajectoire de la liquidité devient une brume, même la narration la plus belle peut être dévaluée.

Le vrai coup de froid de Powell, c’est l’inflation

Le taux de chômage américain de mars est resté à 4,3 %, sans grande variation ; l’indicateur d’inflation préféré de la Fed, le PCE, est à 3,5 % en glissement annuel, et l’inflation de base à 3,2 %. Ces deux chiffres d’inflation restent au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed.

D’un côté, le conflit au Moyen-Orient pousse les prix du pétrole mondiaux à la hausse, et de l’autre, les droits de douane continuent de se transmettre dans les prix des biens. Powell a dit que la Fed supposait que les droits de douane entraîneraient une hausse ponctuelle des prix, puis disparaîtraient avec le temps, mais qu’il fallait voir cela se produire réellement dans les deux prochains trimestres.

Il veut dire très simplement : en théorie, la banque centrale peut traverser l’impact à court terme des prix du pétrole ; en pratique, l’impact n’est pas encore terminé, et l’inflation est supérieure à l’objectif depuis plusieurs années, donc ce n’est pas le moment de baisser les taux à l’aveugle.

Cette déclaration, dans le monde crypto, se traduit par une autre version :

Ne pas confondre « suspendre la hausse des taux » avec « relâcher immédiatement la politique ».

Ces dernières années, dès que la macroéconomie souffrait, le marché commençait à fantasmer une baisse des taux ; dès que les actions ou les cryptos chutaient, tout le monde imaginait que la Fed venait sauver la situation. Mais cette fois, l’inflation provient du pétrole et des droits de douane, et une baisse des taux pourrait soit sauver les actifs, soit raviver les anticipations inflationnistes.

Elle doit donc attendre. Attendre, pour un marché à fort levier, c’est une forme de punition. Tant que le taux réel ne baisse pas, le coût de détention reste là.

Pour le monde crypto, cela fait plus mal qu’une simple « pause dans la baisse des taux ». Ce n’est pas une douleur courte, mais le fait de continuer à resserrer la vis du marché haussier.

Wash n’est pas le sauveur du monde crypto

Beaucoup pensent que Kevin Wash pourrait prendre la relève, ce qui serait une nouvelle bonne nouvelle pour le marché crypto. Ce n’est pas sans raison. Il est considéré comme comprenant mieux les signaux du marché, et il a déjà considéré le bitcoin comme un actif important et un indicateur de pression politique. Lors d’une audition au Sénat, il s’est opposé à la création d’un dollar numérique directement émis par la Fed pour le grand public, ce qui n’est pas une mauvaise nouvelle pour les stablecoins privés.

Mais si vous pensez que Wash va tout de suite ouvrir le champagne pour le secteur crypto, c’est simplifier à l’extrême.

Si Wash prend la tête, il ne recevra pas une machine neuve, mais un tableau de bord qui fume : l’inflation reste élevée, les perturbations du pétrole persistent, les droits de douane ne sont pas encore digérés, et quatre votes contre sont sur la table.

Ce qui est encore plus important, c’est que Powell n’a pas vraiment quitté le poste.

Il a clairement dit qu’après la fin de son mandat le 15 mai, il resterait en tant que membre du conseil d’administration pendant un certain temps. L’Associated Press mentionne que ce sera la première fois depuis 1948 qu’un ancien président de la Fed reste dans le conseil en tant que membre.

Cela a deux implications pour le bitcoin. D’un côté, l’indépendance de la banque centrale est mise à rude épreuve par la pression politique, ce qui pourrait faire croire à certains à nouveau à la valeur des « actifs non souverains ». De l’autre, la narration ne peut pas payer ton coût de financement. Si les taux restent élevés et l’inflation persistante, ce que le marché négocie ne sera pas « un président qui comprend la crypto », mais « une Fed encore plus imprévisible ».

En d’autres termes, Wash pourrait apporter une vision plus favorable à long terme pour la crypto, mais à court terme, la fixation des prix reste entre les mains de l’inflation et des taux.

C’est très crypto.

Les bonnes nouvelles sont réelles, tout comme les mauvaises.

Les portes du long terme ne sont pas encore fermées.

La « Loi sur la clarté du marché des actifs numériques » a déjà été adoptée par la Chambre des représentants, et elle est maintenant transmise au Comité sénatorial des banques, du logement et des affaires urbaines. Elle tente de redéfinir la réglementation des actifs numériques aux États-Unis : confier à la Commodity Futures Trading Commission un rôle central dans la régulation des cryptomonnaies, tout en laissant à la Securities and Exchange Commission certains pouvoirs dans l’émission et la négociation.

Les stablecoins sont également intégrés dans un débat politique plus formel. Dans un rapport du 8 avril, le Conseil économique de la Maison Blanche indique qu’interdire les revenus des stablecoins ne libérerait que 2,1 milliards de dollars de prêts bancaires, soit environ 0,02 % du total, mais que les utilisateurs perdraient environ 800 millions de dollars d’avantages. Même en utilisant l’hypothèse la plus extrême, en multipliant la taille du marché des stablecoins par 6, le prêt supplémentaire ne représenterait que 531 milliards de dollars, soit une augmentation de 4,4 % des prêts bancaires.

Ce sont des bonnes nouvelles à long terme. Mais à court terme, toutes ces histoires doivent d’abord passer la barrière de la Fed.

La dernière apparition de Powell sur le podium n’a pas laissé un beau point final au marché.

Il a laissé une question plus réaliste : lorsque le marché crypto sera enfin prêt à être intégré dans le système, pourra-t-il d’abord supporter une période de financement plus cher ?

L’argent n’est pas parti, il est juste devenu plus cher.