Dragonfly : Les investisseurs particuliers quittent le marché, les institutions prennent le relais La volatilité des cryptomonnaies difficile à surpasser celle des actions américaines

Source : podcast 《Miles Deutscher Finance》 ; Traduction : Felix, PANews

Dragonfly partenaire Haseeb a récemment partagé dans le podcast 《Miles Deutscher Finance》 ses opinions actuelles sur le domaine de la cryptographie, analysant en profondeur la direction des investisseurs particuliers, pourquoi les investisseurs institutionnels dominent, la véritable nature du Bitcoin, les risques quantiques, etc. De plus, Haseeb explique pourquoi les agents IA pourraient révolutionner la façon dont les gens utilisent les cryptomonnaies, et pourquoi cela pourrait ouvrir la voie à une nouvelle vague d’applications en chaîne. PANews a organisé l’essentiel de cette conversation.

Présentateur : Depuis l’incident en Iran, le marché semble en hausse, et maintenant le marché boursier est également à des niveaux historiques élevés. Comment interprétez-vous la situation actuelle du marché ?

Haseeb : Le marché semble s’être stabilisé. Depuis octobre dernier, on observe une perte totale d’intérêt des investisseurs particuliers. Si vous demandez aux fondateurs d’échanges, ils vous diront qu’il n’y a presque plus d’activité des particuliers, seulement une petite fraction de ce qu’il y avait lors de la frénésie de 2020/2021. Les investisseurs particuliers sont volatiles ; si vous regardez le volume de recherche, le volume de trading sur les échanges orientés particuliers, ou les téléchargements d’applications, vous voyez que leur attention a disparu.

Alors, qui soutient le marché ? La réponse est les institutions. Si vous examinez la situation globale des ETF Bitcoin, avec la chute du marché, le prix des ETF Bitcoin a chuté d’environ 7 %, mais le montant total de fonds retirés des ETF est beaucoup plus faible, ce qui indique que les institutions restent présentes. Elles constituent la ligne de fond du marché. En ce moment, elles sont les derniers acheteurs. Les institutions jouent aussi le rôle d’amortisseurs de volatilité, c’est pourquoi le Bitcoin n’a pas chuté de 70 à 80 % comme lors des cycles précédents. Ainsi, la taille totale des ETF montre que l’« argent intelligent » croit généralement que ce domaine ne disparaîtra pas, mais que les investisseurs particuliers sont partis.

Lorsque les particuliers partent, le marché de la cryptographie perd plus de la moitié de sa dynamique. Même pour les ETF cryptographiques, les particuliers représentent une part énorme de la demande pour les ETF Bitcoin. Mais ceux qui restent ne sont pas ceux qui cherchent à faire du profit rapide par spéculation, ces personnes sont déjà parties. Maintenant, pour comprendre le marché, il faut répondre à deux questions : pourquoi sont-ils partis ? et quand reviendront-ils ?

Premièrement, pourquoi sont-ils partis ? Parce qu’ils ont perdu beaucoup d’argent. La majorité des chutes du marché ont été supportées par les particuliers. Ce sont eux qui ont été forcés de liquider leurs positions à effet de levier élevé (ADL), et ceux qui détenaient ces altcoins en chute aussi. Les institutions ne font pas de levier pour acheter des actifs comme Atom. Bien qu’il y ait aussi des market makers et des fonds de liquidité qui ont perdu de l’argent, ce n’est pas aussi grave que pour les particuliers. Deuxièmement, le marché de la cryptographie est auto-réfléchissant. Il dépend énormément de la dynamique. Quand la dynamique devient négative, elle reste négative, et continue de baisser jusqu’à ce qu’un catalyseur positif la fasse rebondir.

Les particuliers ne sont pas seulement partis, ils sont allés où ? Vers l’or, ils spéculent sur les actions IA, ou sur le pétrole. Ils poursuivent des actifs dont la volatilité est aujourd’hui plus grande que celle des cryptomonnaies, l’or étant même plus volatile que le Bitcoin. La cryptomonnaie n’est plus « l’émission la plus excitante à la télévision » actuellement. La raison principale pour laquelle les particuliers sont attirés par la cryptographie, c’est son extrême folie et sa forte volatilité. Si la cryptomonnaie devenait un actif à faible volatilité, son attrait pour les investisseurs particuliers diminuerait considérablement.

Dans une certaine mesure, comme aucun actif ne peut baisser sans jamais remonter, et rendre les gens heureux, personne ne veut trader un actif qui ne cesse de baisser. Donc, la cryptomonnaie doit recommencer à monter pour regagner l’attention des particuliers. Nous commençons à voir des signes de cela, car le marché cryptographique semble avoir touché le fond. Bien sûr, l’évolution future est incertaine, la géopolitique étant un facteur clé influençant tous les marchés.

La deuxième chose, c’est que l’IA actuelle est très volatile. On le voit aussi avec l’or et les matières premières, dont la volatilité est extrêmement exagérée en ce moment. Les tensions entre les États-Unis et l’Iran se sont apaisées. Si l’on regarde les prévisions sur Polymarket, la probabilité que la guerre continue d’ici la fin de l’année est très faible, et la probabilité d’un accord de paix complet d’ici la fin de l’été dépasse 50 %. Par conséquent, il est probable que les prix des matières premières se stabilisent, et que l’économie macroéconomique devienne plus stable. Mais le marché boursier pourrait rester volatile pendant un certain temps, surtout si nous voyons des IPO majeures cette année. Si Anthropic ou OpenAI font une IPO avant la fin de l’année, ces actions pourraient connaître une volatilité folle, car les investisseurs particuliers auront enfin la possibilité de les acheter. Des entreprises comme xAI ou SpaceX sont aussi très populaires auprès des investisseurs particuliers qui aiment suivre la tendance et jouer la hausse ou la baisse, avec des narratifs à volatilité extrême.

Présentateur : Quelles sont vos prévisions pour le reste de cette année ? Comment pensez-vous que le marché évoluera ? Nous avons discuté un peu de la volatilité du marché américain. Il semble que vous pensiez que la volatilité y sera encore plus forte cette année.

Haseeb : Oui, je pense qu’avant l’année prochaine, la volatilité des cryptomonnaies ne pourra pas surpasser celle du marché américain. Mon hypothèse est que le marché cryptographique va continuer à se redresser progressivement. Mais je pense que la clé sera après l’IPO de ces grandes entreprises technologiques l’année prochaine. Je crois que c’est là que le marché cryptographique pourrait connaître une reprise plus large, et peut-être atteindre de nouveaux sommets historiques. Bien sûr, ce ne sont que des spéculations, je ne connais pas la réponse exacte. Mais une logique claire est : pour redevenir le roi de la volatilité, la cryptomonnaie doit regagner cette position, afin d’être une classe d’actifs plus attrayante pour les particuliers. Si elle ne parvient pas à reconquérir la demande des particuliers, seul le capital institutionnel ne suffira pas à faire atteindre de nouveaux sommets historiques. Je suis d’accord pour dire que l’intérêt pour le capital institutionnel est important, mais il se dirigera davantage vers des sociétés de capital-investissement dans la cryptosphère, plutôt que vers Bitcoin, Ethereum, Solana, ou d’autres altcoins. Pour que l’écosystème cryptographique dans son ensemble performe bien, il faut que les particuliers reviennent. Et pour cela, la cryptomonnaie doit être attrayante par rapport au marché boursier traditionnel.

Présentateur : Selon vous, quelle est la narration qui pourrait ramener les particuliers ? Quelle est la narration spécifique pour Bitcoin ? Avez-vous vu un catalyseur susceptible de déclencher cela ? Il est évident que la hausse des prix crée une narration, mais il faut aussi autre chose, car j’ai l’impression que Bitcoin a perdu une partie de sa crédibilité. Je crois toujours en lui, vous pouvez le voir comme de l’or numérique, mais avec la récente performance exceptionnelle de l’or et du marché boursier, ainsi que la menace de l’informatique quantique et d’autres facteurs mentionnés dans les actualités, il a effectivement perdu une partie de sa crédibilité. Êtes-vous toujours un partisan de Bitcoin ? Pensez-vous qu’il a une voie claire en tant qu’actif ?

Haseeb : Je pense que les gens surestiment la partie « narration » de Bitcoin. Franchement, je pense que Bitcoin n’a pas autant d’histoires à raconter. Les gens croient simplement qu’il existera toujours, qu’il ne disparaîtra pas. Ils voient que Wall Street l’accepte de plus en plus, que l’ETF Bitcoin, même récent, est déjà l’un des ETF les plus actifs au monde. La demande pour Bitcoin est énorme. Si vous demandez « quelle est la narration ? », je ne vois pas de narration particulière, c’est simplement qu’il continuera à croître dans les 15 à 20 prochaines années. Quand la génération des baby-boomers vieillira, en transférant le pouvoir décisionnel à la génération X et aux Millennials, ils constateront que Bitcoin est là. Ils l’accepteront directement, le considérant comme une partie du monde, une classe d’actifs financiers qui ne disparaîtra pas. Je ne sais pas si quelque chose de précis se produira dans les deux prochaines années, mais je pense qu’il s’inscrit simplement dans une consolidation progressive, devenant un actif financier plus stable, mieux compris.

Cependant, la menace de l’informatique quantique est bien réelle, surtout dans un horizon de 3 à 5 ans. Pour rassurer les gens sur Bitcoin, il faut voir une proposition claire d’amélioration (BIP), un consensus communautaire, et un plan de migration. Une fois ce plan en place, la confiance dans Bitcoin sera renforcée. Quand la migration sera terminée, la crise quantique sera derrière nous. Je suis assez confiant que cela arrivera, car on voit déjà la communauté Bitcoin commencer à s’attaquer au problème quantique. La réponse finale est que l’informatique quantique sera comme la crise du « bug de l’an 2000 » (Y2K).

_ (Note de PANews : La crise Y2K, la plus célèbre crise technologique mondiale de la fin du 20e siècle. Entre la nuit du 31 décembre 1999 et le 1er janvier 2000, de nombreux anciens systèmes informatiques risquaient de mal gérer l’année « 00 », entraînant des défaillances, des crashs ou des erreurs de calcul. Finalement, tout s’est bien passé, sans catastrophe majeure)._

L’informatique quantique est effectivement un risque, et un jour, quelqu’un construira un ordinateur quantique capable de casser l’ECDSA (algorithme de signature elliptique). Mais après cela, la question est : les blockchains auront-elles migré ? Si la migration est terminée, ce ne sera pas une grande nouvelle. Ce sera comme Y2K. Comme si l’on disait « Oh, cela pourrait être une catastrophe », mais que l’on ait déjà tout préparé, effectué la migration, et que l’on sache comment réparer cette faille, puis le problème est résolu, et on n’en parle plus. Voilà à quoi ressemblera la fin de l’informatique quantique. En regardant en arrière, on traitera la crise quantique comme la dispute sur la taille des blocs Bitcoin : un épisode du passé, dont personne ne parlera plus. Les générations futures se demanderont pourquoi c’était si important à l’époque, alors que pour eux, ce n’était pas un problème.

Présentateur : Oui. Dans votre dernier podcast, vous avez mentionné que les échanges peuvent même bloquer des adresses, avec divers mécanismes pour empêcher la mise sur le marché de fonds compromis. Mais vous avez aussi souligné que, même si cela impacte le marché, cela sera déjà intégré dans le prix, et pourrait même devenir un catalyseur haussier.

Haseeb : Exactement. Supposons que l’année prochaine, la communauté Bitcoin adopte une nouvelle norme de signature, avec un délai de trois ou quatre ans pour la migration des clés. Passé ce délai, les anciennes adresses seront invalides, et les tokens seront directement brûlés. Ensuite, toutes les institutions et la majorité des utilisateurs auront effectué la migration. Si, cinq ans plus tard, un ordinateur quantique voit le jour, cela sera en réalité une bonne nouvelle pour Bitcoin : premièrement, parce que l’ordinateur quantique n’aura pas été inventé avant la migration complète ; deuxièmement, parce qu’une grande partie des fonds non migrés seront détruits. Dans bien des cas, la migration quantique finira par être un catalyseur haussier.

Présentateur : C’est la situation pour Bitcoin. Et pour les altcoins et autres actifs cryptographiques ? L’intérêt des particuliers reste faible, quelle est votre évaluation globale de ce marché ?

Haseeb : La beauté du marché, c’est qu’il est relatif. Les altcoins ont beaucoup chuté, mais peuvent aussi rebondir fortement. Il n’est pas nécessaire que tout le monde dans le monde se remette à suivre la cryptographie pour que les altcoins augmentent de 30 %, 40 %, 50 %, voire 100 % par rapport à nos bas. Donc, si on voit une reprise macroéconomique plus large dans la cryptosphère, beaucoup de projets ont un potentiel de récupération important.

Cela dit, je pense que le regain d’intérêt des particuliers prendra encore du temps. Les particuliers sont plus sensibles à la narration pour les altcoins. Contrairement à Bitcoin, ils ne sont pas certains que ces projets réussiront à long terme. Pour Ethereum, Solana, et tous les autres, il faut leur raconter une histoire, leur expliquer pourquoi c’est important ; car sauf si vous êtes comme Hyperliquid, qui peut imprimer de la monnaie, générer des revenus, et racheter et détruire des tokens, la majorité des autres cryptos n’ont pas de fondamentaux solides. Si vous regardez ces tokens qui génèrent des revenus, comme Hyperliquid, ils ne représentent qu’une petite partie du marché, la majorité des transactions portent sur des attentes futures. Donc, si vous parlez d’attentes futures, il faut raconter une histoire crédible sur ce qui va arriver, et cette histoire doit convaincre les investisseurs particuliers. Je pense que c’est tout à fait faisable. Nous disposons de tous les éléments pour réussir. Mais il faut que les gens soient enthousiasmés par l’avenir de la cryptographie. Je crois que le cœur de la cryptomonnaie a déjà prouvé sa résilience, et que de plus en plus de personnes influentes y croient. Vous voyez Kevin Waugh lors des auditions au Congrès, qui dit : « Oui, je crois que la cryptomonnaie fait partie intégrante du secteur financier, qu’elle est profondément ancrée, qu’elle ne disparaîtra pas, et qu’elle a une grande valeur pour les intérêts américains. » Vous ne pouvez même pas imaginer que Janet Yellen ou Jerome Powell diraient cela. Nous sommes maintenant dans un monde totalement différent : le président de la Fed dit cela, et il restera en poste longtemps. Donc, je pense que dans le secteur financier qui adopte la cryptomonnaie, il y a eu un changement radical. Des rumeurs indiquent que Meta lancera son propre portefeuille cryptographique dans le second semestre. Tout cela montre que la cryptomonnaie est désormais bien implantée. Mais il faut une narration concrète pour que les particuliers aient vraiment envie de revenir.

Présentateur : Vous avez mentionné dans un tweet que la croissance explosive des cryptos à vocation financière est l’un de vos grands arguments cette année. Vous avez aussi parlé de la disparition des actifs non financiers. J’aimerais beaucoup connaître votre point de vue sur ce sujet, et pourquoi vous pensez que c’est une opportunité si grande. J’ai aussi examiné les investissements du fonds Dragonfly. Il est évident que vous avez mis beaucoup de capital dans cette direction.

Haseeb : J’ai toujours pensé que, fondamentalement, la cryptographie concerne la monnaie et la finance. Tous les projets à succès à grande échelle, comme Bitcoin (l’or numérique), Ethereum (contrats intelligents financiers), DeFi, ICO, RWA, stablecoins, marchés de prédiction, sont liés à la monnaie et à la finance. Les histoires sur la cryptographie utilisée pour la traçabilité de la chaîne d’approvisionnement, le métaverse, le gaming ou les médias sociaux, sont principalement des auto-illusionnismes créés par des VC et des acteurs du secteur, y compris Zuckerberg qui s’est laissé piéger. À l’époque, beaucoup de VC ont investi dans Yuga Labs, Axie Infinity, OpenSea, etc. Nous n’avons pas participé, car ces jeux n’étaient pas amusants, et la décentralisation sociale était peu pratique. Il s’est avéré que j’avais raison : le vrai marché pour la cryptographie, c’est la monnaie et la finance. C’est aussi pour cela que, depuis des années, nous investissons dans la DeFi, les stablecoins, les échanges, et d’autres domaines proches du cœur de la cryptographie ; c’est aussi pourquoi, lorsque beaucoup de VC ont été éliminés par des illusions, nous avons pu continuer à investir dans ce secteur.

Présentateur : Et dans le domaine de la cryptographie financière, que regardez-vous actuellement ? Les marchés de prédiction ou les agents IA ?

Haseeb : Nous regardons les deux. Nous sommes un investisseur clé dans Polymarket. Récemment, Polymarket a annoncé le lancement d’un produit de contrats perpétuels, car pour les prédictions de valeurs scalaires (comme la valorisation), les options binaires existantes dispersent énormément la liquidité, et sont peu efficaces en termes de capital. Les investisseurs particuliers veulent simplement acheter un actif qui peut monter ou descendre. C’est la raison principale pour laquelle ils lancent Perp. D’un autre côté, l’intersection entre IA et cryptomonnaie est un domaine sur lequel je passe beaucoup de temps, notamment avec les « agents de paiement ». Nous avons examiné de nombreux projets de passerelles API, qui permettent d’utiliser des agents IA pour exécuter des tâches via API (paiement, calcul de coûts, résolution de CAPTCHA, recherche web, etc.), en payant en cryptomonnaie ou stablecoins à la demande, sans avoir besoin de créer un compte.

Présentateur : Vous avez tweeté que « la cryptomonnaie n’est pas conçue pour l’humain, mais pour l’IA ». Comment voyez-vous cette évolution ?

Haseeb : La façon dont tous les logiciels interagissent va changer. Les agents IA seront la première étape de l’interaction avec les logiciels. L’expérience utilisateur actuelle des cryptos est horrible, ce n’est pas une interaction souhaitée par l’humain. Pourquoi se souvenir de 12 mots de clé privée ? Pourquoi utiliser une monnaie avec 15 décimales ? Pourquoi devoir lire des contrats intelligents incompréhensibles ? Mais pour les machines, tout cela est parfait. Les machines comprennent les API, ne divulguent jamais de clés en clair. Les 15 décimales n’ont aucune importance pour l’IA. Les humains ne peuvent pas lire le code Solidity, mais l’IA, en tant que programmeur fou, peut analyser un contrat en une demi-seconde, et savoir exactement ce qu’il signe. Par exemple, face à une attaque de hackers, les humains doivent recevoir une notification sur leur téléphone, puis aller manuellement sur leur ordinateur pour retirer leurs fonds, alors que votre agent IA peut surveiller instantanément votre position et le pool de mémoire en arrière-plan. Même avant que les fonds ne soient transférés via la chaîne croisée par des hackers, il peut instantanément retirer vos actifs vers une adresse sécurisée. Avec une puissance de calcul suffisante, des modèles de sécurité réseau de haut niveau seront rapidement disponibles pour tous. Quand tout cela sera en place, grâce à l’intervention de l’IA, la cryptographie deviendra aussi sûre et robuste que la finance traditionnelle. Pourquoi faire confiance aux banques ? Parce qu’elles ont des systèmes garantissant que vous ne transférez pas accidentellement de l’argent en Corée du Nord. Dans le monde de la cryptographie, personne ne vous empêche de faire cela, mais à l’avenir, l’IA deviendra cette couche de filtrage intelligent, assurant la même chose.

Présentateur : Cela ouvrirait-il la porte à des milliards de personnes et à des agents IA pour adopter la cryptographie ? Pensez-vous que c’est une étape majeure pour l’industrie ?

Haseeb : Absolument. Mais cela ne se produira pas rapidement, car les agents IA actuels ne sont pas encore assez intelligents, ils peuvent avoir des hallucinations ou faire des fautes d’orthographe. Mais c’est comme le développement des outils de programmation IA : ils passeront rapidement d’un « mustang sauvage » incontrôlable à un « avion » parfaitement sûr, incapable de s’écraser. Une fois que le modèle sera suffisamment mature et entraîné dans un environnement en chaîne, la perception du public sur le danger de la cryptographie sera complètement bouleversée.

Présentateur : Dans ce monde, qui seront les grands bénéficiaires ? Bitcoin ? L1 ? Ou la DeFi ?

Haseeb : Si des masses de personnes viennent sur la chaîne parce que l’IA rend la cryptographie sûre, elles achèteront sûrement des actifs de confiance, comme Bitcoin. Certains pensent que des applications comme Hyperliquid (plateforme de trading à effet de levier) en profiteront, mais je pense qu’elles sont du mauvais côté. Les nouveaux entrants ne viennent pas pour faire du gambling. Ceux qui veulent jouer ont déjà commencé à jouer. Vous ne confieriez pas à votre agent IA le rôle de faire du trading à effet de levier pour vous, c’est aussi stupide et ennuyeux que de demander à un ami de jouer à la machine à sous pour vous.

Présentateur : Mais si vous pensez que votre agent est meilleur que les autres ? Ne deviendrait-ce pas une guerre financière entre agents ? De plus, avec l’entrée de monnaies fiat pour réduire la barrière, les gens ordinaires auront-ils plus facilement accès aux applications ?

Haseeb : D’abord, Hyperliquid et Polymarket ont déjà des canaux d’entrée et de sortie en fiat, beaucoup d’utilisateurs ne savent même pas qu’ils utilisent un portefeuille cryptographique. La friction d’entrée et de sortie n’est pas la principale barrière à la transaction. La vraie question est la tolérance au risque. Les personnes à haute tolérance au risque ont déjà trouvé des moyens d’être sur la chaîne. La véritable explosion à 10x viendra de ceux qui ont une faible tolérance au risque. Ces personnes participent très peu actuellement. Quand le marché sera rendu totalement sûr par l’IA, ils entreront en masse. Que feront-ils une fois à l’intérieur ? Ils achèteront des stablecoins, des actifs du monde réel (RWA, comme le S&P 500 tokenisé). Aujourd’hui, il n’y a presque pas de comportements d’épargne ou d’investissement passif sur la chaîne. Quand l’investissement passif à long terme sera mature en chaîne, cet écosystème connaîtra une explosion totale.