La dernière conférence de Powell, qu'a-t-on entendu dans le monde de la cryptomonnaie ?

Le 29 avril, les taux d’intérêt sont restés inchangés.

La Réserve fédérale a maintenu le taux des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %. Pas de baisse, pas de hausse, le résultat est totalement conforme aux attentes.

Mais ce que le marché a entendu, ce n’est pas « maintien du statu quo ».

Ce qu’il a entendu, c’est : l’inflation est encore élevée, le prix du pétrole est toujours chaotique, l’impact des droits de douane n’est pas encore digéré, des disputes internes à la Fed ont commencé, et Powell ne prévoit pas de partir immédiatement.

C’est la dernière conférence de presse de Powell en tant que président, et aussi la première fois que le marché voit clair dans ce chaos avant que Kevin Washoe ne prenne la relève.

Pour la cryptosphère, le vrai problème n’est pas si Powell part ou non.

Mais si l’argent est toujours aussi cher ou pas.

Taux inchangés, l’argent a d’abord fui

Avant la réunion, le bitcoin tournait encore autour de 77 000 dollars. Dire qu’il est fort, ce n’est pas vraiment le cas ; dire qu’il est faible, ce n’est pas non plus, puisqu’au début avril, il était encore à environ 65 000 dollars.

Le marché voulait initialement jouer un scénario familier : la Fed suspend d’abord, puis laisse la porte ouverte à une baisse des taux, et les actions et cryptos continuent de grimper. Mais la porte n’a pas été fermée, seulement gardée sous surveillance par une rangée de gardes.

Powell a dit que la politique monétaire n’avait pas de trajectoire prédéfinie, que tout dépendra des données, des perspectives et de l’équilibre des risques. En langage simple : ne pas anticiper une baisse de taux dans le graphique des prix.

Les fonds pour le bitcoin spot ETF ont réagi en premier.

Selon SoSoValue, le 28 avril, les flux nets sortants du bitcoin spot ETF américain s’élevaient à 89,67 millions de dollars. Le 29 avril, en heure de l’Est, cette sortie s’est amplifiée à environ 138 millions de dollars, ce qui fait trois jours consécutifs de sortie.

Ce n’est pas une chute épique, mais le signal est clair : les institutions ne veulent pas continuer à augmenter leur levier pendant la transition de la Fed, la reprise de l’inflation, ou la flambée des prix du pétrole.

Ce genre de fonds ne change pas radicalement d’avis à cause d’une seule déclaration, mais il ralentit d’abord. Surtout quand la direction macroéconomique n’est pas encore claire, acheter un peu moins, c’est déjà une position.

Le bitcoin maintient la barre à 75 000 dollars, Ethereum oscille autour de 2 300 dollars. Le prix ne semble pas encore s’effondrer, mais les capitaux commencent à se retirer.

Quatre votes contre, c’est pire qu’une baisse de taux

Cette réunion n’a abouti qu’à un seul résultat apparent : maintenir les taux inchangés.

8 voix pour, 4 contre. Stephen Miran voulait baisser de 25 points de base immédiatement ; Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan soutenaient le statu quo, mais s’opposaient à toute indication de politique accommodante dans la déclaration.

Une personne trouvait la baisse trop lente, trois trouvaient le ton trop mou. Ce n’est pas une division entre hawks et doves, mais tous s’accordent à ne pas agir pour l’instant, tout en se disputant déjà sur la prochaine étape.

Selon l’Associated Press, c’est la plus forte opposition depuis octobre 1992. En d’autres termes, avant même que Washoe ne prenne officiellement la présidence, le comité était déjà divisé.

Pour les actions et cryptos, c’est plus problématique que simplement « pas de baisse ».

Maintenant, avec des taux maintenus, l’inflation qui monte, et des divergences d’opinion parmi les officiels, chaque rapport sur l’inflation ou l’emploi peut réécrire les attentes du marché.

Ce que le marché craint le plus, ce n’est pas la fermeté des hawks ou la douceur des doves, mais l’incertitude sur qui surgira lors de la prochaine réunion pour changer la donne.

La cryptosphère aime raconter de grandes histoires, mais souvent, le prix ne répond qu’à la liquidité. Quand la trajectoire de la liquidité devient floue, même la narration la plus séduisante perd de sa valeur.

Le vrai coup de froid de Powell, c’est l’inflation

Le taux de chômage américain de mars est resté à 4,3 %, peu de changement ; l’indicateur d’inflation préféré de la Fed, l’inflation annuelle, est à 3,5 %, et l’inflation sous-jacente à 3,2 %. Ces deux chiffres d’inflation restent au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed.

D’un côté, le conflit au Moyen-Orient pousse les prix du pétrole mondial à la hausse, de l’autre, les droits de douane continuent de se transmettre dans les prix des biens. Powell a dit que la Fed supposait que les droits de douane entraîneraient une hausse ponctuelle des prix, puis disparaîtraient avec le temps, mais qu’il fallait voir cela se réaliser dans les deux prochains trimestres.

Il veut dire très clairement : en théorie, la banque centrale peut traverser l’impact à court terme du prix du pétrole ; en pratique, l’impact n’est pas encore terminé, et l’inflation est supérieure à l’objectif depuis plusieurs années, donc ce n’est pas le moment de baisser les taux à tout prix.

Cette déclaration, dans la cryptosphère, se traduit par une autre version :

Ne pas confondre « pause dans la hausse des taux » avec « baisse immédiate ».

Ces dernières années, dès que le macroéconomique faisait mal, le marché se mettait à fantasmer une baisse ; dès que les actions ou cryptos chutaient, tout le monde imaginait que la Fed allait venir sauver la mise. Mais cette fois, l’inflation vient du pétrole et des droits de douane, et une baisse des taux pourrait soit sauver les actifs, soit raviver l’inflation anticipée.

Donc, il faut attendre. Attendre, c’est une punition pour les marchés à effet de levier élevé. Tant que le taux réel ne baisse pas, le coût de détention reste là.

Pour la cryptosphère, c’est pire qu’une simple « pause » : ce n’est pas une douleur courte, mais le serrage du tuyau que le marché haussier veut le plus.

Washoe n’est pas le sauveur de la cryptosphère

Beaucoup pensent que Kevin Washoe pourrait prendre la relève, ce qui serait une bonne nouvelle pour le marché crypto. Ce n’est pas sans raison. Il est considéré comme plus sensible aux signaux du marché, et il a déjà considéré le bitcoin comme un actif important et un indicateur de politique. Lors d’une audition au Sénat, il s’est opposé à la Fed émettant directement un dollar numérique pour le grand public, ce qui n’est pas une mauvaise nouvelle pour les stablecoins privés.

Mais si vous pensez qu’avec Washoe, la cryptosphère va tout de suite faire la fête, c’est simplifier.

Si Washoe prend la tête, il ne recevra pas une machine neuve, mais un tableau de bord qui fume : l’inflation reste haute, le pétrole est perturbé, les droits de douane ne sont pas encore digérés, et les quatre votes contre sont toujours là.

Ce qui est encore plus important, c’est que Powell n’a pas vraiment quitté.

Il a dit clairement qu’après la fin de son mandat le 15 mai, il resterait en tant que membre du conseil d’administration pendant un certain temps. L’Associated Press rapporte que ce sera la première fois depuis 1948 qu’un ancien président de la Fed reste en tant que membre du conseil.

Cela a deux implications pour le bitcoin. D’un côté, l’indépendance de la banque centrale est mise à rude épreuve par la pression politique, ce qui pourrait faire croire à certains que « les actifs non souverains » ont encore de la valeur. De l’autre, la narration ne paie pas les coûts de financement. Si les taux restent élevés et l’inflation persistante, ce que le marché intégrera, ce ne sera pas « un président crypto compréhensif », mais « une Fed plus imprévisible ».

En d’autres termes, Washoe pourrait apporter une vision plus favorable à long terme pour la cryptosphère, mais à court terme, la fixation des prix reste entre les mains de l’inflation et des taux.

C’est très crypto.

Les bonnes nouvelles sont réelles, tout comme les mauvaises.

Résumé

Les portes longues ne sont pas encore fermées.

La « Loi sur la clarté du marché des actifs numériques » a été adoptée par la Chambre des représentants, et est maintenant transmise au Comité sénatorial des banques, du logement et des affaires urbaines. Elle tente de redéfinir la régulation des actifs numériques aux États-Unis : confier à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) un rôle central dans la régulation des cryptomonnaies, tout en laissant à la Securities and Exchange Commission (SEC) certains pouvoirs sur l’émission et la négociation.

Les stablecoins sont aussi intégrés dans un débat politique plus formel. Dans un rapport du 8 avril, le Conseil économique de la Maison Blanche indique qu’interdire les revenus des stablecoins ne ferait que pousser les banques à prêter 2,1 milliards de dollars de plus, soit environ 0,02 % du total des prêts, mais que les utilisateurs perdraient environ 800 millions de dollars d’avantages. Même en extrapolant à une échelle 6 fois plus grande, cela ne représenterait que 531 milliards de dollars de prêts supplémentaires, soit une augmentation de 4,4 % des prêts bancaires.

Ce sont des bonnes nouvelles à long terme. Mais à court terme, toutes ces histoires doivent d’abord passer le filtre de la Fed.

La dernière apparition de Powell sur le podium n’a pas laissé un beau point final au marché.

Il a laissé une question plus réaliste : quand le marché de la cryptographie sera enfin intégré dans le système, pourra-t-il d’abord supporter une période de financement plus cher ?

L’argent n’est pas parti, il est juste devenu plus cher.