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LIMITE QUADRUPLE DES OPTIONS ETF BITCOIN

LE CHIFFRE QUI A FAIT TREMBLER WALL STREET

25 000 à 250 000 à 1 000 000

Relisez ces trois chiffres. Ce n’est pas une erreur de frappe. C’est la trajectoire des limites de position sur les options ETF Bitcoin aux États-Unis au cours des 18 derniers mois. Ce qui a commencé comme un plafond restrictif de 25 000 contrats — le plus bas limite disponible dans les options sur actions — a été quadruplé, puis quadruplé à nouveau, et se situe maintenant à un million de contrats pour le ETF iShares Bitcoin Trust de BlackRock. Le hashtag BitcoinETFOptionLimitQuadruples n’est pas du battage. C’est une réalité réglementaire estampillée par l’approbation de la SEC.

L’ORIGINE : 25 000 CONTRATS ET UN PLAFOND QUI ÉTOUFFAIT LE MARCHÉ

Lorsque les options IBIT ont été lancées pour la première fois sur Nasdaq ISE en septembre 2024, la SEC a imposé une limite de position et d’exercice de 25 000 contrats. C’était le niveau minimum absolu dans les règles des options sur actions. Le but déclaré était de prévenir la manipulation et la cornering. L’effet pratique était d’étouffer la participation institutionnelle. Les hedge funds, les teneurs de marché et les gestionnaires de fonds de pension ne pouvaient pas construire de positions significatives. 25 000 contrats sur un fonds gérant des dizaines de milliards d’actifs était un ralentisseur prétendant être une barrière de sécurité. La limite s’appliquait de manière identique à IBIT, GBTC, Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC), et Bitwise Bitcoin ETF (BITB). Chaque produit d’option Bitcoin était enfermé dans la même petite pièce.

LE PREMIER QUADRUPLE : 25 000 À 250 000

D’ici le 6 août 2025, les bourses Cboe Options ont modifié leurs règles pour appliquer des limites de position standard sur les options ETF Bitcoin. Les quatre plateformes Cboe — Cboe Options, C2 Options, BZX Options, et EDGX Options — ont toutes porté IBIT, GBTC, BTC, et BITB de 25 000 à 250 000 contrats de chaque côté du marché. C’était une augmentation de dix fois, pas seulement quadruple. La justification était simple : ces produits avaient démontré un volume de trading, une liquidité et une profondeur de marché suffisants pour bénéficier de limites plus élevées selon le cadre réglementaire existant. Le FIA Principal Traders Group a déposé un soutien formel, arguant que des limites plus élevées créeraient un environnement de marché plus liquide et compétitif, au bénéfice de tous les participants. Leurs membres, parmi les fournisseurs de liquidité les plus actifs sur les marchés d’options mondiaux, ont affirmé que des limites faibles freinaient la participation et empêchaient le développement naturel d’un marché dérivé mature autour des ETF Bitcoin.

LE DEUXIÈME QUADRUPLE : 250 000 À 1 000 000

Le 21 novembre 2025, Nasdaq ISE a déposé une demande pour augmenter les limites d’options IBIT de 250 000 à 1 000 000 contrats. La demande soulignait que IBIT avait affiché un volume d’options solide et en accélération tout au long de 2025, et que le plafond existant restreignait désormais activement les teneurs de marché et les participants institutionnels. Les données étaient sans ambiguïté : les options IBIT représentaient 98 % de toutes les transactions d’options liées aux ETF Bitcoin et environ 96 % de l’intérêt ouvert total dans toute la catégorie. Le produit de BlackRock était devenu si dominant que la limite ne protégeait pas le marché — elle le freinait. La SEC a approuvé la modification réglementaire, fixant le nouveau plafond à 1 million de contrats. Les options IBIT se trouvent désormais dans la même catégorie que l’ETF iShares MSCI Emerging Markets, l’ETF iShares China Large-Cap, et l’ETF iShares MSCI EAFE — des produits grand public, de qualité institutionnelle, avec un accès sans restriction.

LA SUPPRESSION TOTALE : TOUTES LES LIMITES ÉLIMINÉES SUR TOUS LES ÉCHANGES

Le quadruple n’était que le début. En janvier 2026, Nasdaq ISE et Nasdaq PHLX ont déposé une demande pour supprimer complètement le plafond de 25 000 contrats sur les options Bitcoin et Ethereum ETF. MIAX a suivi le même mois. MEMX a déposé en février. Cboe a déposé en mars. NYSE Arca et NYSE American ont supprimé totalement les limites de position et d’exercice sur les options liées aux ETF Bitcoin et Ethereum au comptant. La SEC a levé la période d’attente standard de 30 jours, rendant les changements effectifs immédiatement. Les options ETF crypto sont désormais traitées de manière identique à celles des ETF de matières premières sur toutes les principales bourses américaines. La contrainte a disparu. Non pas relâchée. Non pas ajustée. Supprimée.

CE QUE LES DONNÉES RÉVÈLENT

L’intérêt ouvert des options IBIT a atteint 6,5 millions de contrats au total. L’intérêt ouvert sur les calls s’élève à 3,9 millions de contrats, au-dessus de la moyenne sur 52 semaines de 3,8 millions. L’intérêt ouvert sur les puts a augmenté à 2,6 millions de contrats, bien au-dessus de la moyenne sur 52 semaines de 2,1 millions. Le ratio put/call est de 0,7, au-dessus de la moyenne sur 52 semaines de 0,5 — l’activité de couverture s’intensifie. IBIT détient 52 % de l’intérêt ouvert total sur les options Bitcoin, une part de marché record. IBIT représente 98 % de toutes les transactions d’options liées aux ETF Bitcoin. IBIT constitue 96 % de l’intérêt ouvert total dans toute la catégorie des options ETF Bitcoin. Les flux entrants dans le ETF BlackRock IBIT ont atteint 612 millions de dollars en une seule semaine. Les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont enregistré 1,9 milliard de dollars de flux nets cette même semaine, la meilleure période de cinq jours depuis début février. Depuis le début de 2026, les flux dans les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis s’élèvent à près de 2,3 milliards de dollars. BlackRock achète environ 280 millions de dollars de Bitcoin chaque jour via IBIT lors des pics de flux.

LA CASCADE INSTITUTIONNELLE

L’expansion des limites ne se produit pas isolément. Elle alimente une transformation structurelle dans la façon dont Wall Street interagit avec Bitcoin.

Morgan Stanley a lancé son propre ETF Bitcoin au comptant (MSBT) sur NYSE Arca le 8 avril 2026, avec des frais de 0,14 % — le plus bas du marché pour un ETP Bitcoin. Les flux nets cumulés ont atteint 116 millions de dollars en sept sessions de trading. C’est le premier ETP cryptographique d’un gestionnaire d’actifs affilié à une banque américaine. Goldman Sachs a déposé une demande pour un ETF de revenu premium Bitcoin le 14 avril 2026, conçu pour offrir une exposition à Bitcoin tout en générant des revenus via des stratégies de prime basées sur des options. Le lancement pourrait intervenir d’ici fin juin. C’est la première incursion directe de Goldman dans les ETF crypto, quelques jours après avoir finalisé son acquisition de 2 milliards de dollars du fournisseur d’ETF Innovator Capital Management — pionnier des ETF à buffer depuis 2018. BlackRock prévoit un ETF Bitcoin axé sur le revenu similaire, ce qui intensifie la compétition dans les produits crypto complexes. Le Trust Ethereum Staked d’iShares a été lancé pour les clients institutionnels, offrant un rendement de staking d’environ 3 %. Plus de 10 autres ETF de staking sont attendus cette année. Strategy (anciennement MicroStrategy) poursuit ses achats massifs de Bitcoin, avec STRC ATM générant plus de 3,5 milliards de dollars de recettes à ce jour, finançant d’éventuels achats d’environ 10 834 BTC à des prix moyens proches de 73 400 dollars.

POURQUOI LE QUADRUPLE EST PLUS IMPORTANT QUE LE PRIX

Bitcoin se négocie autour de 78 000 dollars aujourd’hui. Ce chiffre fait toute l’attention. Mais le véritable changement structurel se produit dans la couche de dérivés sous-jacente au marché au comptant. Les limites de position définissent combien de capital institutionnel peut circuler dans le canal des options. Quand ce canal ne fait que 25 000 contrats de large, seuls quelques gouttes passent. Lorsqu’il fait 1 million de contrats, puis que le canal est entièrement supprimé, le flux devient une rivière.

Considérez ce que nécessitent les stratégies d’options institutionnelles :

Couverture delta-neutre sur des milliers de contrats Écriture de calls couverts à grande échelle pour générer du rendement sur de grandes positions Bitcoin Colliers de spreads put pour la protection contre la baisse sur des expositions de plusieurs milliards de dollars Arbitrage de volatilité entre options ETF et contrats à terme Bitcoin Spreads calendaires exploitant la dépréciation du temps sur plusieurs cycles d’expiration Reversals de risque combinant calls et puts pour des paris directionnels avec risque défini

Aucune de ces stratégies ne fonctionne de manière significative avec 25 000 contrats. Toutes deviennent viables à 250 000. Elles deviennent de qualité institutionnelle à 1 000 000. Elles deviennent sans restriction lorsque les limites sont totalement levées. La progression de 25 000 à illimité raconte l’histoire de l’évolution des options Bitcoin, passant d’une curiosité pour le retail à un instrument de Wall Street.