#MooreThreadsPlansHKListing Moore Threads : la réponse chinoise nationale à Nvidia vise le marché principal de Hong Kong
Analyse détaillée du fabricant chinois de GPU phare qui prépare sa deuxième cotation
Moore Threads Technology, entreprise de puces d’IA basée à Pékin et souvent surnommée « la Nvidia chinoise », s’apprête une nouvelle fois à marquer l’histoire. Après ses débuts spectaculaires sur le STAR Market de Shanghai à la fin de l’année dernière, où ses actions ont bondi de plus de quatre fois dès le premier jour, l’entreprise vise désormais le marché principal de la Bourse de Hong Kong via une cotation d’actions H.
Pour tous ceux qui suivent la course mondiale aux semi-conducteurs, il ne s’agit pas simplement de l’annonce d’une nouvelle introduction en Bourse. C’est une étape symbolique dans la longue marche de la Chine vers l’autosuffisance technologique en matière de matériel d’intelligence artificielle, et cela pourrait se répercuter sur les actions liées à l’IA, les valeurs des semi-conducteurs et même certains projets crypto axés sur l’IA.
Ce que fait réellement Moore Threads
Pour comprendre son importance, il faut saisir ce que fait réellement cette entreprise. Moore Threads est un concepteur sans usine de GPU et d’accélérateurs d’IA fondé par Zhang Jianzhong, ancien cadre des activités de Nvidia en Chine. L’entreprise ne fabrique pas elle-même les puces ; elle conçoit des unités de traitement graphique et des accélérateurs d’IA qui sont ensuite produits par des fabricants de puces sous contrat. Ses produits reposent sur trois piliers : le jeu vidéo grand public, l’informatique générale et, surtout, les centres de données qui alimentent les charges de travail liées à l’IA.
L’accélérateur phare MTT S4000 de l’entreprise cible directement le marché de l’inférence et de l’entraînement de l’IA, rejoignant une famille croissante d’alternatives nationales. Ce qui distingue Moore Threads parmi les concurrents chinois est son fort accent mis sur les outils de traduction logicielle — essentiellement des couches de compatibilité avec CUDA qui permettent aux développeurs écrivant déjà pour Nvidia de porter plus facilement leur code sur du matériel chinois. Il s’agit d’une stratégie intelligente et pragmatique, car le principal avantage défendable de ce secteur ne réside pas dans le silicium, mais dans les écosystèmes logiciels. La plateforme CUDA de Nvidia est la norme de référence pour les développeurs d’IA dans le monde entier, et tout concurrent national doit se frayer un chemin au sein de cette base installée
Les chiffres derrière l’histoire
La situation financière est spectaculaire et s’améliore rapidement. Au premier semestre 2026, Moore Threads a fait état d’un chiffre d’affaires d’environ 1,73 milliard de yuans, en hausse de 147 % sur un an. Plus frappant encore, sa perte nette s’est contractée d’environ 95,7 %, à seulement 11,6 millions de yuans, contre 271 millions de yuans sur la même période un an plus tôt. L’entreprise s’approche du seuil de rentabilité après des années de lourdes pertes — de 2022 à 2024, elle a cumulé environ 4,6 milliards de yuans de pertes nettes, reflet de l’intensité féroce de la R&D dans le secteur des semi-conducteurs.
Cette envolée du chiffre d’affaires est largement due aux politiques publiques. Les contrôles américains à l’exportation ont restreint l’accès aux puces haut de gamme de Nvidia en Chine, et Pékin a réagi avec des obligations strictes de localisation. D’août à novembre 2025, les autorités chinoises ont activement encouragé les entreprises nationales — en particulier celles liées à l’État et participant à des projets gouvernementaux — à éviter les GPU H20 de Nvidia conformes aux restrictions d’exportation et à soutenir plutôt le développement local de puces d’IA. Ce vent porteur réglementaire est le principal moteur de l’accélération de la croissance de Moore Threads, et ce n’est pas un hasard si le lancement de l’entreprise a coïncidé avec une explosion de l’activité chinoise dans l’IA après la percée de DeepSeek.
Ses dépenses de recherche et développement montrent où va l’argent. Au premier semestre, les dépenses de R&D ont bondi de 38 %, à 769 millions de yuans, représentant plus de 40 % des coûts totaux. Pour une entreprise qui se dépêche de combler son retard technologique sur Nvidia, c’est le prix d’entrée nécessaire.
Les débuts à Shanghai : un moment historique
La première cotation de l’entreprise a été tout simplement spectaculaire. Moore Threads a levé environ 8 milliards de yuans, soit environ 1,1 milliard de dollars, à un prix d’introduction de 114,28 yuans par action — le prix le plus élevé parmi les cotations d’actions A cette année-là. Les actions ont bondi de plus de 420 % lors de la première séance, et la capitalisation boursière a rapidement dépassé 280 milliards de yuans, soit bien plus de 30 milliards de dollars aux cours récents. Cette performance a été présentée comme la plus forte envolée lors du premier jour d’une cotation majeure depuis les réformes des marchés de capitaux chinois de 2019, et elle a fait de Moore Threads la première entreprise spécialisée dans les GPU à se coter sur une Bourse de Chine continentale.
Ce succès a déclenché une vague : des concurrents comme MetaX puis Biren ont suivi, et les débuts de Biren à Hong Kong au début de 2026 ont été sursouscrits plus de 2 300 fois, levant environ 5,58 milliards de dollars de Hong Kong. Hong Kong est effectivement devenu le lieu de levée de fonds privilégié des champions chinois nationaux des puces d’IA.
Pourquoi Hong Kong, et pourquoi maintenant
La décision de poursuivre une cotation secondaire à Hong Kong est stratégique à plusieurs niveaux. Premièrement, l’accès aux capitaux internationaux. Le STAR Market, bien que porté par un fort enthousiasme des investisseurs particuliers nationaux, reste largement inaccessible à de nombreux investisseurs mondiaux. Hong Kong offre aux fonds étrangers, aux fonds souverains et aux institutions internationales une juridiction où ils peuvent réellement participer. Deuxièmement, une cotation d’actions H renforce la crédibilité de la gouvernance d’entreprise et donne à la société une deuxième référence de valorisation, susceptible de refléter le sentiment mondial et pas seulement la frénésie des investisseurs particuliers de Chine continentale. Troisièmement, elle élargit la « présence internationale stratégique » de l’entreprise, comme l’a indiqué son conseil d’administration — un élément important pour une société qui espère à terme vendre ses produits au-delà des frontières chinoises.
Le calendrier compte également. Le marché des introductions en Bourse de Hong Kong a repris vie avec vigueur, KPMG prévoyant qu’il pourrait lever jusqu’à 45 milliards de dollars en 2026, tandis que les cotations de sociétés technologiques spécialisées de premier plan au titre du chapitre 18C du règlement de cotation attirent une participation record des investisseurs particuliers. Moore Threads profite d’un contexte très favorable.
À quoi pourraient servir les fonds levés
Une introduction en Bourse consiste fondamentalement à transformer des promesses futures en capitaux disponibles aujourd’hui, et Moore Threads dispose d’une liste précise de priorités. Si l’entreprise levait, par exemple, un milliard de dollars comme l’a laissé entendre sa direction, les fonds seraient affectés à plusieurs domaines essentiels.
L’essentiel serait consacré aux puces GPU d’entraînement et d’inférence de l’IA de nouvelle génération — les programmes de R&D pluriannuels destinés à développer une architecture allant au-delà de la gamme S4000 actuelle. Il s’agit d’un impératif de survie ; la compétitivité dans ce secteur se mesure en générations de nœuds de gravure. Un deuxième usage majeur serait l’augmentation des capacités de production et le développement des relations avec la chaîne d’approvisionnement, ce qui est loin d’être secondaire étant donné que Moore Threads, comme ses concurrents Biren et MetaX, ne dispose pas d’un accès garanti aux nœuds les plus avancés de TSMC. Chaque dollar consacré au renforcement de la chaîne d’approvisionnement est un dollar investi dans la résilience. Troisièmement, cet argent financerait l’expansion industrielle et institutionnelle — en développant les équipes commerciales, en accompagnant les clients nationaux du cloud et des plateformes Internet, et en approfondissant les partenariats avec les entreprises chinoises qui réorientent leurs achats au détriment de Nvidia.
Le scénario haussier pour le secteur
C’est ici que les effets de contagion deviennent intéressants. Une cotation réussie de Moore Threads à Hong Kong, fortement sursouscrite et assortie d’une valorisation élevée, enverrait un signal puissant à plusieurs catégories d’actifs.
Pour le secteur chinois des puces d’IA, elle confirmerait la confiance des investisseurs dans les champions nationaux des semi-conducteurs, à un moment où les politiques publiques et les capitaux sont alignés. Chaque cotation spectaculaire encourage la suivante — Biren, MetaX, Cambricon — et réduit le coût du financement pour l’ensemble de l’écosystème. Pour l’ensemble plus large de l’IA et des semi-conducteurs, elle renforcerait l’idée que la demande en puissance de calcul pour l’IA est structurelle et mondiale, et non le monopole des États-Unis. Pour les projets crypto axés sur l’IA, le lien est plus indirect, mais bien réel : le sentiment positif autour du calcul d’IA, des récits liés à l’offre de GPU et des réseaux décentralisés de GPU tend à suivre les mêmes cycles émotionnels. Les projets qui tokenisent des ressources de calcul, ou dont la proposition de valeur repose sur un accès démocratisé à la puissance des GPU, pourraient profiter d’un enthousiasme durable dans le secteur de l’IA.
Le point de vue des sceptiques — et mon évaluation honnête
Permettez-moi maintenant de vous livrer mon analyse sincère, y compris les éléments qui devraient inciter tout investisseur à la prudence.
Premièrement, la question de la valorisation est légitime et inconfortable. Avec une valeur de marché supérieure à 280 milliards de yuans, Moore Threads se négocie selon un multiple astronomique par rapport à son chiffre d’affaires annualisé d’environ 3,5 milliards de yuans et à son statut toujours déficitaire. Des analystes ont qualifié certaines de ces valorisations d’« écume fondée sur des rêves », et même les courtiers les plus optimistes ont fixé des objectifs de cours dépassés par les prix actuels dès le premier jour. La cotation à Shanghai a été largement portée par les investisseurs particuliers, et les actions H à Hong Kong pourraient être valorisées plus rationnellement — ou pas, compte tenu du manque de demande internationale.
Deuxièmement, la réalité concurrentielle est préoccupante. Moore Threads conçoit des puces, mais ne les fabrique pas, et ne dispose pas d’un accès garanti aux capacités de production de pointe. La capitalisation boursière de Nvidia dépasse de très loin celle de l’ensemble du secteur chinois des puces, et même les efforts chinois combinés à ce jour ne menacent pas sérieusement le haut de gamme de Nvidia. Des analyses indépendantes suggèrent que la combinaison de deux ou trois puces S4000 pourrait approcher les performances du H20, mais avec une consommation d’énergie et un coût nettement supérieurs. Il s’agit d’un véritable retard d’ingénierie, pas d’un problème de marketing.
Troisièmement, le modèle économique dépend fortement du soutien des politiques publiques. La croissance de Moore Threads est portée par les obligations de localisation et les restrictions à l’exportation — des forces puissantes, mais susceptibles d’évoluer avec la géopolitique, les négociations entre les États-Unis et la Chine ou les changements de politique. Si les contrôles à l’exportation venaient un jour à être assouplis, le retour de la pression concurrentielle de Nvidia sur le marché chinois serait existentiel.
Quatrièmement, la rentabilité n’est pas attendue avant 2027 au plus tôt, et cela suppose une demande continue, une offre stable et l’absence de bouleversements technologiques. Dans un secteur où les bonds entre nœuds de gravure surviennent tous les deux ans environ, il s’agit d’un horizon long comportant un véritable risque d’exécution.
Mon point de vue personnel
Après avoir pesé le pour et le contre, je considère que cette cotation à Hong Kong est une décision stratégiquement solide et symboliquement importante — la bonne entreprise, portée par la bonne vague politique, vers la bonne place au bon moment. La géopolitique a créé une expérience forcée : la Chine doit bâtir un écosystème national de GPU, qu’elle veuille rivaliser ou simplement sécuriser son approvisionnement. Moore Threads est l’un des principaux bénéficiaires de cette réalité structurelle, et l’amélioration de ses résultats financiers — proche du seuil de rentabilité, avec un chiffre d’affaires en hausse de 147 % — montre qu’elle transforme le soutien des politiques publiques en progrès tangibles.
Mais soyons tout aussi clairs sur les risques. La valorisation exubérante, la vulnérabilité manufacturière, la dépendance aux politiques publiques et l’écart considérable avec la frontière technologique de Nvidia signifient qu’il ne s’agit pas d’une histoire sans risque. C’est un pari à forte conviction sur la trajectoire d’autosuffisance de la Chine dans l’IA, et non une valeur refuge. Pour les investisseurs, le bon modèle mental est celui d’un investissement de type capital-risque : vous achetez une part d’un projet stratégique national, avec un potentiel de hausse exceptionnel et un véritable risque de baisse.
Pour l’ensemble du secteur des semi-conducteurs liés à l’IA et le sentiment qui l’accompagne, le succès de Moore Threads à Hong Kong serait un vent porteur — mais considérez cela comme du sentiment, et non comme des fondamentaux, lorsque ses effets se propagent à des marchés voisins tels que les actifs crypto liés à l’IA.
Une chose est certaine : une entreprise fondée par un ancien cadre de Nvidia, financée à Shanghai et qui courtise désormais Hong Kong ainsi que les capitaux internationaux se trouve au croisement exact de la technologie, de la géopolitique et de la finance. Quelle que soit votre opinion, vous ne pouvez pas vous permettre de l’ignorer. La course mondiale à la puissance de calcul pour l’IA vient d’inscrire un nouveau résultat au tableau — et Moore Threads entend bien le faire compter.
