La dernière conférence de Powell, qu'a-t-elle entendu dans le monde de la cryptomonnaie ?

Le 29 avril, les taux d’intérêt sont restés inchangés.

La Réserve fédérale a maintenu le taux des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %. Pas de baisse, pas de hausse, le résultat est totalement conforme aux attentes.

Mais ce que le marché a entendu, ce n’est pas « maintien du statu quo ».

Ce qu’il a entendu, c’est : l’inflation est encore élevée, les prix du pétrole sont toujours chaotiques, l’impact des droits de douane n’est pas encore digéré, la Fed commence à se disputer en interne, et Powell ne prévoit pas de partir immédiatement.

C’est la dernière conférence de presse de Powell en tant que président, et c’est aussi la première fois que le marché voit clair dans ce chaos avant que Kevin Wash ne prenne la relève.

Pour la cryptosphère, le vrai problème n’est pas de savoir si Powell part ou non.

Mais si l’argent est toujours aussi cher ou pas.

Taux inchangés, l’argent s’en va

Avant la réunion, le bitcoin tournait encore autour de 77 000 dollars. Dire qu’il est fort, ce n’est pas vraiment le cas ; dire qu’il est faible, ce n’est pas non plus, puisqu’au début avril, il était encore à environ 65 000 dollars.

Le marché voulait initialement jouer un scénario familier : la Fed suspend d’abord, puis laisse la porte ouverte à une baisse des taux, et les actions et cryptos continuent de grimper. Mais la porte n’a pas été fermée, et une rangée de gardes est stationnée devant.

Powell a dit que la politique monétaire n’avait pas de trajectoire prédéfinie, et que la suite dépendrait des données, des perspectives et de l’équilibre des risques. En langage simple : ne pas anticiper une baisse de taux dans le graphique des prix.

Les fonds pour le ETF spot bitcoin ont réagi en premier.

Selon SoSoValue, le 28 avril, les flux nets sortants du ETF spot bitcoin américain s’élevaient à 89,67 millions de dollars. Le 29 avril, en heure de l’Est, cette sortie s’est étendue à environ 138 millions de dollars, ce qui fait trois jours consécutifs de sortie.

Ce n’est pas une chute épique, mais le signal est clair : les institutions ne veulent pas continuer à augmenter leur levier pendant la transition de la Fed, la reprise de l’inflation, ou la flambée des prix du pétrole.

Ce type de fonds ne change pas radicalement d’avis à cause d’une seule déclaration, mais il ralentit d’abord. Surtout quand la direction macroéconomique n’est pas encore claire, en achetant un peu moins, c’est déjà une position.

Le bitcoin maintient la barre à 75 000 dollars, Ethereum oscille autour de 2 300 dollars. Le prix ne semble pas encore s’effondrer, mais les capitaux commencent à se retirer.

Quatre votes contre, c’est pire qu’une baisse de taux

Cette fois, la seule décision apparente était de maintenir les taux inchangés.

8 voix pour, 4 contre. Stephen Miran voulait baisser de 25 points de base immédiatement ; Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan soutenaient le statu quo, mais s’opposaient à continuer à laisser entendre une politique accommodante dans la déclaration.

Une personne trouvait la baisse trop lente, trois autres trouvaient le ton trop mou. Ce n’est pas une opposition entre hawks et doves, mais tout le monde s’accorde à ne pas agir tout de suite, tout en commençant à se disputer sur la direction de la prochaine étape.

Selon l’Associated Press, c’est le plus grand nombre de votes contre depuis octobre 1992. En d’autres termes, avant même que Wash ne prenne officiellement la présidence, le comité était déjà divisé.

Pour les actions et la cryptosphère, c’est plus problématique que simplement « pas de baisse ».

Maintenant, avec des taux maintenus, l’inflation qui monte, et des désaccords entre officiels, chaque rapport sur l’inflation ou l’emploi peut réécrire les attentes du marché.

Ce que le marché craint le plus, ce n’est pas la position hawk ou dove, mais l’incertitude sur qui surgira lors de la prochaine réunion pour changer la donne.

La cryptosphère aime raconter de grandes histoires, mais souvent, le prix ne répond qu’à la liquidité. Quand la trajectoire de la liquidité devient brumeuse, même la narration la plus belle perd de sa valeur.

Le vrai coup de froid de Powell, c’est l’inflation

Le taux de chômage américain de mars est resté à 4,3 %, peu changé ; l’indicateur d’inflation préféré de la Fed, l’inflation annuelle, est à 3,5 %, et l’inflation sous-jacente à 3,2 %. Ces deux chiffres d’inflation restent au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed.

D’un côté, le conflit au Moyen-Orient pousse les prix du pétrole mondial à la hausse, de l’autre, les droits de douane continuent de se transmettre dans les prix des biens. Powell a dit que la Fed supposait que les droits de douane entraîneraient une hausse ponctuelle des prix, puis disparaîtraient avec le temps, mais qu’il fallait voir cela se produire réellement dans les deux prochains trimestres.

Il veut dire très simplement : en théorie, la banque centrale peut traverser l’impact à court terme des prix du pétrole ; en pratique, l’impact n’est pas encore terminé, et l’inflation est au-dessus de la cible depuis plusieurs années, donc ce n’est pas le moment de baisser les taux à tout prix.

Ce discours, dans la cryptosphère, se traduit par une autre version :

Ne pas confondre « pause dans la hausse des taux » avec « baisse immédiate ».

Ces dernières années, dès que le macroéconomique faisait mal, le marché se mettait à fantasmer une baisse des taux ; dès que les actions ou cryptos chutaient, on imaginait que la Fed allait venir sauver la mise. Mais cette fois, l’inflation vient du pétrole et des droits de douane, et une baisse des taux pourrait soit sauver les actifs, soit raviver l’inflation anticipée.

Donc, il faut attendre. Attendre, c’est une punition pour les marchés à levier élevé. Tant que le taux réel ne baisse pas, le coût de détention reste là.

Pour la cryptosphère, c’est pire qu’une simple déclaration de « pas de baisse ».

Ce n’est pas une douleur courte, mais la poursuite du serrage du robinet que le marché haussier désire le plus.

Wash n’est pas le sauveur de la cryptosphère

Beaucoup pensent que la possible succession de Kevin Wash est une bonne nouvelle pour le marché crypto. Ce n’est pas sans raison. Il est considéré comme comprenant mieux les signaux du marché, et il a déjà vu le bitcoin comme un actif important et un indicateur de pression politique. Lors d’une audition au Sénat, il s’est opposé à la Fed émettant directement un dollar numérique pour le grand public, ce qui n’est pas une mauvaise nouvelle pour les stablecoins privés.

Mais si vous pensez qu’avec Wash, la cryptosphère va tout de suite faire la fête, c’est simplifier à l’extrême.

Si Wash prend la tête, il ne recevra pas une machine neuve, mais un tableau de bord qui fume : l’inflation reste élevée, les prix du pétrole sont perturbés, les droits de douane ne sont pas encore digérés, et les quatre votes contre sont toujours là.

Ce qui est encore plus important, c’est que Powell n’a pas vraiment quitté la scène.

Il a dit clairement qu’après la fin de son mandat le 15 mai, il resterait en tant que membre du conseil d’administration pendant un certain temps. L’Associated Press indique que ce sera la première fois depuis 1948 qu’un ancien président de la Fed reste en tant que membre du conseil.

Cela a deux implications pour le bitcoin. D’un côté, l’indépendance de la banque centrale, mise à mal par la pression politique, pourrait faire croire à certains à nouveau à la valeur des « actifs non souverains ». De l’autre, la narration ne paie pas les coûts de financement. Si les taux restent élevés et l’inflation persistante, ce que le marché intégrera ne sera pas « un président compréhensif du bitcoin », mais « une Fed plus imprévisible ».

En d’autres termes, Wash pourrait apporter une vision plus favorable à long terme pour la cryptosphère, mais à court terme, la maîtrise du prix reste entre les mains de l’inflation et des taux.

C’est très crypto.

Les bonnes nouvelles sont réelles, tout comme les mauvaises.

Résumé

Les portes longues ne sont pas encore fermées.

Le « Loi sur la clarté du marché des actifs numériques » a été adoptée par la Chambre des représentants, et est maintenant transmise au comité sénatorial des banques, du logement et des affaires urbaines. Elle tente de redéfinir la régulation des actifs numériques aux États-Unis : donner un rôle plus central à la Commodity Futures Trading Commission dans la régulation des cryptomonnaies, tout en conservant certains pouvoirs de la Securities and Exchange Commission dans des aspects spécifiques d’émission et de trading.

Les stablecoins sont aussi intégrés dans un débat politique plus formel. Dans un rapport du 8 avril, le Conseil économique de la Maison Blanche indique qu’interdire les revenus des stablecoins ne ferait que pousser les banques à prêter 2,1 milliards de dollars de plus, soit environ 0,02 % du total des prêts, mais que les utilisateurs perdraient environ 800 millions de dollars d’avantages. Même en extrapolant à 6 fois la taille actuelle du marché, cela ne représenterait qu’un prêt supplémentaire de 531 milliards de dollars, soit une augmentation de 4,4 % des prêts bancaires.

Ce sont des bonnes nouvelles à long terme. Mais à court terme, toutes ces histoires doivent d’abord passer par la case Fed.

Powell, lors de sa dernière apparition en tant que président, n’a pas laissé un beau point final au marché.

Il a laissé une question plus réaliste : quand le marché de la cryptographie sera enfin intégré dans le système, pourra-t-il d’abord supporter une période de financement plus cher ?

L’argent n’est pas parti, il est juste devenu plus cher.