JPMorgan : septembre, un point clé, les stocks de pétrole brut approchent de la limite, le détroit d'Hormuz "sera de toute façon rouvert"

L'équipe des matières premières de JPMorgan a récemment lancé un avertissement : bien que les stocks mondiaux de pétrole brut semblent atteindre 8,4 milliards de barils, seuls environ 800 millions de barils sont réellement exploitables. Au 23 avril, environ 280 millions de barils ont déjà été consommés, il ne reste qu’un peu plus de 500 millions de barils en tampon. Si le blocus du détroit d'Hormuz se poursuit, les stocks commerciaux de l'OCDE atteindront leur "valeur minimale opérationnelle" en septembre de cette année, à ce moment-là, le système de circulation du pétrole sera confronté à un risque de défaillance substantielle, le monde n’aura peut-être pas d’autre choix, le détroit "sera de toute façon rouvert".

L’illusion des 8,4 milliards de barils, en réalité seuls 800 millions de barils sont utilisables. Sur le total des stocks mondiaux, environ 6,6 milliards de barils sont stockés sur terre, 1,8 milliard en mer flottante, une grande partie des stocks étant "bloquée" par des contraintes opérationnelles telles que la capacité de remplissage des pipelines ou le niveau minimum des réservoirs, rendant leur accès immédiat impossible. La seule véritable réserve exploitable est d’environ 800 millions de barils, dont 280 millions ont déjà été utilisés pour tamponner l’impact du blocus.

La consommation des stocks ressemble à l’épluchage d’un oignon, la douleur s’intensifie de l’extérieur vers l’intérieur. La première couche, le stock flottant en mer (18 milliards de barils au début de l’année), a diminué de 1,4 milliard de barils au cours des deux derniers mois, à un rythme de 2,7 millions de barils par jour ; la deuxième couche, les stocks commerciaux terrestres, les stocks de l’OCDE sont passés de 28 milliards de barils à environ 27,2 milliards, la consommation en avril s’est accélérée à 2,2 millions de barils par jour ; la troisième couche, les réserves stratégiques de pétrole, la Chine, le Japon, la Corée du Sud ont libéré au total environ 2,5 millions de barils par jour ; la dernière couche est le stock minimal opérationnel — c’est la quantité que les pipelines et les raffineries doivent conserver pour continuer à fonctionner, qui est presque jamais utilisée. Lorsqu’il est atteint, le système commence à faiblir.

La valeur minimale opérationnelle est la véritable ligne rouge. La baisse des stocks ne signifie pas qu’il n’y a plus de pétrole, mais que le flux de circulation est insuffisant. Lorsque le stock opérationnel tombe en dessous du seuil critique, la pression dans les pipelines diminue, les raffineries ne peuvent pas obtenir le pétrole à temps, et les contrats à court terme sont rapidement achetés, provoquant une défaillance du système due à une circulation insuffisante. Les données historiques montrent que les stocks de produits finis de l’OCDE ont rarement chuté en dessous d’environ 35 jours de demande à terme (soit environ 16 milliards de barils). Selon le rapport, si le blocus continue et que la demande est détruite de manière stable à 5,5 millions de barils par jour, les stocks de l’OCDE atteindront cette limite en septembre de cette année.

La destruction de la demande est artificiellement atténuée. De nombreux gouvernements subventionnent les prix du pétrole pour éviter des troubles sociaux, ce qui supprime les signaux de prix au terminal, entraînant une demande inférieure à ce qu’elle devrait être, et une consommation de stocks plus rapide. Si ces subventions persistent, le seuil des stocks pourrait être atteint avant septembre.

Septembre : de toute façon, le détroit sera rouvert. Les stocks commerciaux de l’OCDE devraient approcher le seuil de pression dès juin, et atteindre la limite en septembre. À ce moment-là, le monde sera confronté à un dilemme : soit le détroit rouvrira, soit il sombrera dans une "crise énergétique sans précédent et une récession économique mondiale". Selon les analystes, la réouverture du détroit avant septembre ne sera pas due à un consensus politique, mais à une réalité qui ne permet pas d’autres issues. D’ici septembre, chaque semaine de blocus réduit la marge de sécurité, accumulant de plus grandes variables pour le prix du pétrole.