Je viens de rattraper les résultats du quatrième trimestre 2025 de YPF et oui, c'est un mélange. Ils ont enregistré une perte de 1,67 $ par action — bien pire que prévu — mais voici le truc : le chiffre d'affaires a en fait dépassé les estimations à 4,56 milliards de dollars contre 4,41 milliards de consensus. Donc, la ligne de haut reste stable, mais la ligne de bas raconte une autre histoire.

Le problème principal ? La production d'hydrocarbures a chuté. La production est tombée à 488 Mboe/j contre 520,6 Mboe/j d'une année sur l'autre, une baisse de 6,2 %. Le pétrole brut est passé de 269,8 à 264,4 MBbl/j, et le gaz naturel a été encore plus touché — en baisse de 13,8 % à 29,6 millions de mètres cubes par jour. Le problème est assez clair : les champs conventionnels matures perdent en production, et même si la production de schiste a augmenté, ce n'est pas suffisant pour compenser la baisse. En regardant la formule d'hydrocarbures avec laquelle ils travaillent, il devient évident que l'infrastructure vieillissante constitue un vrai vent contraire.

Les réalisations de prix ont aussi été écrasées. Le pétrole brut a chuté de 19,2 % à 53 $/baril, et le gaz naturel a diminué de 10,9 % à 2,8 $ par MMBtu. C'est brutal pour les marges. La seule éclaircie ? Leur EBITDA ajusté en amont a en fait augmenté de 21,4 % à $725M parce qu'ils ont réussi à réduire les coûts de levage. Mais la partie aval a été démolie — l'EBITDA ajusté a plongé de 84,3 % d'une année sur l'autre à 694 millions de dollars, principalement en raison de la pression sur les prix locaux du carburant.

Les dépenses d'exploitation ont aussi diminué de 24,9 % à 1,53 milliard de dollars, ce qui a aidé à amortir le choc. Le flux de trésorerie disponible s'est élevé à 265 millions de dollars, et ils disposent de 1,21 milliard de dollars en liquidités contre 10,56 milliards de dollars de dettes. Dans l'ensemble, YPF fait face à de véritables défis de production que les chiffres seuls ne peuvent pas dissimuler. Surveiller comment ils gèrent cette baisse de production sera essentiel à l'avenir.