Je viens de lire à propos du pari d'Oracle sur l'infrastructure IA et honnêtement, plus je creuse dans les détails, plus cela me rend nerveux. Voici la situation : Oracle s'est positionné comme l'intermédiaire dans l'écosystème de calcul IA - agissant essentiellement comme un modèle de créateur de marché entre les fournisseurs de matériel et les entreprises de logiciels IA. Ils achètent les puces, construisent des centres de données, puis louent la puissance de calcul à des clients comme OpenAI. Cela semble bien en théorie, non ?

Mais les chiffres deviennent fous. L'année dernière, Oracle a dépensé 21 milliards de dollars en dépenses d'investissement. Cette année ? Ils prévoient de doubler cela à 50 milliards de dollars. Et ils viennent d'annoncer qu'ils lèveraient encore 45-50 milliards de dollars par dette et ventes d'actions nouvelles. C'est beaucoup d'argent qui doit venir de quelque part.

L'accord avec OpenAI de plus tôt cette année a vraiment mis en lumière toutes ces préoccupations. Oui, un engagement de 300 milliards de dollars semble énorme, mais tout le monde sait qu'Oracle devra dépenser des sommes considérables pour construire cinq complexes de centres de données géants rien que pour le réaliser. Selon Bloomberg, il s'agit de millions de puces IA coûteuses consommant des quantités d'électricité équivalentes à une ville. Ils visent une achèvement en 2027, mais leur bilan va subir un sérieux coup d'ici là.

Voici ce qui m'inquiète le plus : Oracle est essentiellement devenu dépendant d'un seul client majeur. OpenAI fait face à ses propres problèmes de consommation de trésorerie et de pressions du marché. Si cette relation s'affaiblit ou si la croissance d'OpenAI ralentit, toute la stratégie d'infrastructure d'Oracle pourrait faire face à de sérieux vents contraires. De plus, il y a le problème de l'amortissement du matériel - toutes ces puces coûteuses finiront par devenir obsolètes et apparaîtront comme des pertes dans le compte de résultat.

L'action a déjà chuté de plus de 50 % par rapport à son sommet de septembre, et elle se négocie à un ratio P/E futur d'environ 18, ce qui est en fait inférieur à la moyenne de l'S&P 500. Cette décote peut sembler tentante, mais je pense qu'il existe de meilleures opportunités pour une exposition à l'IA. Le rapport risque-rendement ne semble tout simplement pas correct lorsque l'on prend en compte la charge de la dette, les engagements en capex et la concentration client. Probablement mieux de suivre de loin plutôt que de se lancer maintenant.