Vient de repérer un dépôt intéressant de 13F de Contrarian Capital Management daté de mi-février. Ils ont liquidé une grosse part d’actions de Core Natural Resources - on parle de 187 676 actions, d’une valeur d’environ 16 millions de dollars. En gros, ils ont réduit leur position à presque rien, passant d’une participation significative à seulement 0,74 % de leur AUM.

Ce qui a attiré mon attention, c’est le timing et ce que cela indique. Les marchés du charbon se sont nettement refroidis après toute cette volatilité liée aux chocs énergétiques mondiaux. Les prix ne flambent plus en raison de pénuries d’urgence - ce sont simplement des flux commerciaux réguliers et une demande industrielle plus faible maintenant. Pour un fonds contrarien de réduire une position dans le charbon comme celle-ci, cela suggère qu’ils pensent que la fenêtre d’opportunité pourrait se fermer.

Core Natural Resources dispose encore d’une infrastructure d’exportation solide et génère un flux de trésorerie décent lorsque les prix du charbon se maintiennent. Mais voici le problème - une fois la crise d’approvisionnement passée, la compression des marges peut survenir rapidement si la production d’acier faiblit ou si les utilities continuent de changer de combustibles. La décision du fonds a du sens : ils étaient probablement en train de profiter de la hausse des prix normalisés, mais ils se demandent maintenant si ce flux de trésorerie est durable ou s’il ne s’agit que d’un avantage temporaire dû à des problèmes d’approvisionnement antérieurs.

Il sera intéressant de voir comment les autres détenteurs institutionnels réagiront à ce changement.