Powell quitte la scène sans partir, divergences rares en interne, comment le marché évoluera-t-il à l'avenir ?

Shaw, 金融 de la Chine

2026年4月30日凌晨，la dernière réunion FOMC du président de la Fed Powell en tant que président, la Fed a maintenu le taux d’intérêt entre 3,5 % et 3,75 %, conformément aux attentes du marché, c’est la troisième fois cette année qu’elle annonce le maintien des taux inchangés. Lors de cette réunion, la Fed a qualifié l’inflation de « toujours un peu élevée », plutôt que « légèrement élevée » comme dans la déclaration précédente, en raison des prix mondiaux de l’énergie. Le résultat du vote sur la politique était de 8 contre 4, constituant la décision la plus divisée depuis 1992. Sur les 12 membres votants du FOMC, Milan a voté contre, prônant une baisse de 25 points de base ; Hammack, Kashkari et Logan ont également voté contre, s’opposant à l’inclusion d’un ton accommodant dans la déclaration. Ensuite, Powell a déclaré lors de sa dernière conférence de presse en tant que président qu’il continuerait à siéger après le 15 mai, et qu’il quitterait la Fed au moment opportun.

Après l’annonce de la décision de la Fed, les obligations américaines, les actions américaines et l’or ont reculé. Avant la publication de la déclaration, les actions, obligations et or américains ont chuté dans la journée, tandis que l’indice dollar a augmenté. Après la conférence de Powell, l’or au comptant a chuté de 1 %. Le WTI a augmenté d’environ 8,2 %, et les contrats à terme sur le Brent ont atteint leur plus haut depuis juin 2022. Les obligations américaines ont été vendues, le dollar s’est renforcé, et l’or ainsi que les cryptomonnaies ont reculé simultanément.

Lors de la dernière réunion FOMC de Powell, comme prévu, il est resté sur la réserve, mais cela a révélé des divisions plus profondes au sein de la décision. La crise énergétique provoquée par la situation en Iran continue d’alimenter les inquiétudes inflationnistes. Powell et Kevin Wosh pourront-ils faire une transition en douceur ? Comment le marché interprète-t-il cette décision, et quelle sera la tendance future ?

1. La dernière décision de Powell en tant que président est restée inchangée, le marché ne pariant presque plus sur une baisse des taux

Ce matin, la dernière réunion FOMC de Powell en tant que président de la Fed s’est terminée, la Fed a maintenu la fourchette du taux de référence à 3,5 %-3,75 %, conformément aux attentes du marché, c’est la troisième fois cette année qu’elle maintient les taux inchangés, niveau qui a été maintenu depuis la dernière baisse en décembre 2025. Dans la déclaration de cette réunion, la Fed a qualifié l’inflation de « toujours un peu élevée », plutôt que « légèrement élevée » comme dans la déclaration précédente, en raison de la hausse récente des prix mondiaux de l’énergie. La déclaration indique que, en moyenne, la croissance de l’emploi reste à un niveau faible. Le comité cherche à atteindre un plein emploi et une inflation de 2 % à long terme. La situation au Moyen-Orient ajoute une grande incertitude aux perspectives économiques. Le comité est très attentif aux risques liés à sa double mission (plein emploi et stabilité des prix).

Avant la publication de la décision, les attentes du marché concernant une baisse des taux par la Fed avant 2027 ont fortement diminué. Selon le marché de prévision Kalshi, la probabilité qu’une baisse ait lieu avant 2027 est d’environ 50 %, contre 80-90 % plus tôt cette année. Après la décision, le marché estime que la Fed pourrait plutôt augmenter les taux cette année. Selon le Wall Street Journal, après que certains responsables de la Fed ont envoyé des signaux hawkish, les traders de Wall Street parient sur une possible hausse des taux cette année, bien que la probabilité reste faible. Les contrats à terme sur les taux d’intérêt du CME indiquent que la probabilité d’une hausse cette année est de 11 %, contre 5 % plus tôt dans la journée et 0 % mardi, tandis que la probabilité d’une baisse est d’environ 2 %. Les dernières données CME « Fed Watch » montrent que la probabilité que la Fed maintienne les taux jusqu’en juin est de 98,6 %, avec une probabilité de 1,4 % d’une baisse de 25 points de base. Pour juillet, la probabilité de maintien est de 96,5 %, avec 3,4 % pour une baisse de 25 points de base. En septembre, la probabilité de maintien est de 96,1 %, et celle d’une baisse de 25 points de base est de 3,8 %. Selon le marché Polymarket, la question de savoir si la Fed réduira encore ses taux en 2026 est également suivie. Après la décision, la probabilité que la Fed ne baisse pas ses taux cette année a fortement augmenté, atteignant 58 %. La probabilité de trois baisses cette année a chuté à 6 %.

Après l’annonce de la déclaration de la Fed, face aux divisions internes les plus importantes depuis des décennies, les obligations, actions et or ont reculé. Avant la publication, ces marchés avaient déjà chuté dans la journée, tandis que l’indice dollar avait augmenté. Après la conférence de Powell, l’or au comptant a chuté de 1 %. Le WTI a augmenté d’environ 8,2 %, et le Brent a atteint un nouveau sommet depuis juin 2022. La flambée des prix du pétrole, combinée aux signaux hawkish de la Fed, a entraîné la vente des obligations, le dollar s’est renforcé, et l’or ainsi que les cryptomonnaies ont reculé. L’or au comptant a chuté de 1,15 %, poursuivant sa tendance à la baisse, et l’argent au comptant a reculé de 2,44 %. Le Nasdaq a clôturé en hausse de 0,04 %, le S&P 500 a clôturé en baisse de 0,04 %, et le Dow Jones a chuté de 0,57 %. Le marché des cryptomonnaies a également été sous pression. Le Bitcoin a connu une tendance en V inversé, augmentant de 1,8 % puis reculant de près de 3 %, ayant brièvement franchi la barre des 75 000 dollars. Ethereum a chuté de 2,4 % dans la journée.

Le mandat de Powell se termine en mai, et lors de la dernière réunion FOMC, comme prévu, la Fed est restée sur la réserve, mais cela a révélé des divisions internes plus importantes concernant la trajectoire de la politique et l’évaluation de la situation économique. La crise énergétique liée à la situation en Iran n’est pas résolue, et les inquiétudes inflationnistes persistent. La question de savoir si Powell et Wosh pourront faire une transition en douceur, et si la Fed pourra préserver son indépendance face aux pressions du gouvernement Trump, reste incertaine.

2. La plus grande division en 34 ans au sein du FOMC, amplifiant l’incertitude

Dans la déclaration de cette réunion, la Fed a peu modifié sa description des perspectives économiques américaines par rapport à la réunion de mars, qualifiant l’inflation de « toujours un peu élevée », plutôt que « légèrement élevée » comme auparavant, en partie en raison de la hausse récente des prix mondiaux de l’énergie. La déclaration indique que, en moyenne, la croissance de l’emploi reste faible. Le comité cherche à atteindre un plein emploi et une inflation de 2 % à long terme. La situation au Moyen-Orient ajoute une grande incertitude aux perspectives économiques. Le comité est très attentif aux risques liés à sa double mission (plein emploi et stabilité des prix). La déclaration souligne que, récemment, les indicateurs montrent une activité économique en croissance modérée. La croissance de l’emploi reste faible en moyenne, et le taux de chômage n’a presque pas changé ces derniers mois. Lors de l’évaluation de l’opportunité d’ajuster les taux d’intérêt, le comité analysera attentivement les données récentes, l’évolution de la situation économique et le rapport risques/bénéfices.

Ce vote de 8 contre 4 est le plus élevé depuis octobre 1992 pour une décision de taux et une déclaration de politique monétaire. Sur les 12 membres du FOMC, le gouverneur de la Fed Stephen I. Miran a de nouveau voté contre, prônant une baisse de 25 points de base ; trois présidents de banques régionales ont également voté contre : Beth M. Hammack (Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis) et Lorie K. Logan (Dallas), bien qu’ils aient tous soutenu le maintien des taux, ils n’étaient pas favorables à l’inclusion d’un ton accommodant dans la déclaration.

Cette réunion a révélé des divisions accrues au sein du comité sur la question de continuer à baisser les taux. La fin du mandat de Powell, la possibilité que Wosh prenne la relève, et la difficulté à apaiser ces divisions croissantes à la Fed restent des incertitudes.

3. Powell quitte mais ne s’en va pas, affirmant qu’il continuera à préserver l’indépendance

Lors de la conférence de presse qui a suivi, Powell, qui doit quitter ses fonctions en mai, a répondu aux questions sur l’inflation, la trajectoire des baisses de taux et la pression politique récente sur la Fed. Il a déclaré que, actuellement, la politique monétaire est appropriée et contribue à atteindre les objectifs de la Fed. Powell a indiqué que l’économie américaine continue de croître de manière stable, mais que la croissance de l’emploi est lente, et que le taux de chômage n’a pas beaucoup changé. La consommation reste résiliente. Il a souligné que la situation au Moyen-Orient crée une grande incertitude, et que ses deux missions comportent des risques. La Fed maintient ses anticipations d’inflation à long terme à 2 %. Powell a exprimé sa pleine confiance et ses félicitations à son successeur, Kevin Wosh, estimant que ce sera une transition « tout à fait normale et standard ». Mais il a aussi annoncé qu’il continuerait à siéger en tant que membre du conseil après le 15 mai, et qu’il quitterait la Fed au moment opportun. Il a promis de ne pas entraver la nouvelle direction de la Fed, et de ne pas jouer le rôle de « président fantôme ».

En réponse aux questions, Powell a déclaré que l’indépendance de la Fed est menacée, et qu’il faut respecter la frontière entre la Fed et le Trésor. Si la Fed prend des décisions politiques, la confiance du marché en sera affectée. Sur l’inflation, il a attribué la hausse aux conflits énergétiques et aux taxes douanières. Il a reconnu qu’à court terme, cela pourrait augmenter l’inflation globale, et réduire le revenu disponible des consommateurs, ce qui pourrait nuire au PIB, mais que la Fed n’a pas besoin de changer rapidement ses taux ou ses indications prospectives. Powell a indiqué que le nombre d’officiels favorables à une politique neutre ou accommodante a augmenté, et qu’une modification de la politique actuelle pourrait intervenir lors de la prochaine réunion. Il a aussi précisé que, si une hausse des taux s’avérait nécessaire, cela serait clairement indiqué, mais qu’actuellement, personne ne le réclame.

Powell quitte mais ne « s’en va pas », ce qui secoue le marché. La transition de pouvoir à la Fed, et la confrontation continue avec le gouvernement Trump, ajoutent encore de l’incertitude.

4. Comment interpréter cette décision de la Fed et les déclarations de Powell

Concernant cette décision de la Fed et les déclarations de Powell, le journaliste Nick Timiraos du « Wall Street Journal », considéré comme le porte-voix de la Fed, indique que ces divisions mettent en évidence la situation complexe à laquelle Wosh, le futur président, doit faire face. Il doit gérer une division interne sur la trajectoire des taux, tout en répondant aux nouveaux risques d’inflation liés aux chocs énergétiques. Au cours du dernier mois, plusieurs responsables ont souligné qu’en raison de la guerre en Iran, qui augmente les coûts de l’énergie, et de la possibilité que cette hausse se prolonge, la période de pause dans la modification des taux pourrait être prolongée. Bien que lors de la réunion de mars, la majorité des responsables envisageaient une légère baisse des taux d’ici la fin de l’année, l’incertitude actuelle remet en question cette prévision. Certains responsables plus radicaux suggèrent que si la pression inflationniste persiste ou s’aggrave, une nouvelle hausse pourrait être nécessaire. Cela pourrait retarder ou modifier la trajectoire de la politique de la Fed, qui a été de réduire l’inflation par des taux élevés, puis de revenir progressivement à la normale.

Le secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, a déclaré que si Powell reste à la tête de la Fed, cela serait exceptionnel. Pour un homme qui insiste sur la régulation, sa décision unilatérale va à l’encontre de la tradition. Kevin Wosh, quant à lui, apportera un nouveau souffle à la Fed avec un cadre responsable, une gestion efficace et une politique prudente.

Selon un rapport de China International Capital Corporation (CICC), d’un point de vue fondamental, la Fed devrait et doit probablement réduire ses taux d’environ deux fois, ce qui explique notre vision plus optimiste que le marché sur une baisse des taux. Tant que le prix du pétrole ne reste pas durablement au-dessus de 100 dollars jusqu’à la fin de l’année, la base élevée de l’inflation pourrait diminuer, permettant à la Fed de réduire ses taux. Mais cela dépend aussi de la coopération de Trump. La situation tendue en Iran, qui maintient les prix du pétrole élevés, et la division à la Fed causée par Powell, qui craint d’être poursuivi, compliquent la décision de Wosh en juin. La clé réside dans un accord rapide avec Trump, et la fin de l’enquête contre Powell, ce qui ouvrirait la voie à une baisse des taux.

JP Powers, directeur d’investissement chez Rwa Wealth Partners, déclare : « C’est la première fois en plus de 30 ans qu’il y a autant d’opposants, c’est une période folle. Milan est un peu à part, il souhaite encore baisser les taux. Je suis convaincu qu’avec le pétrole au-dessus de 100 dollars, il sera difficile pour le comité de parvenir à un consensus. De plus, avec Powell sur le départ, faire avancer ce genre de mesures est déjà difficile. Ce qui est intéressant, c’est que les trois autres membres ne veulent même pas conserver une orientation accommodante dans la déclaration, ce qui est probablement le vrai enjeu. »

L’analyste Anstey indique que nous entrons dans une nouvelle phase, et qu’il faut plus de temps pour comprendre la situation actuelle. La seule divergence concerne Milan, qui souhaite réduire les taux de 0,25 point. Les autres membres, Hammack, Kashkari et Logan, pensent qu’il est approprié de maintenir les taux. Curieusement, ces trois membres interprètent cette position comme étant plutôt accommodante, car, littéralement, cela reste neutre : le comité ajustera sa politique monétaire en fonction des données, pour éviter tout risque de compromettre ses objectifs. Ces objectifs étant la stabilité des prix et le plein emploi. Mais, selon moi, ces trois membres considèrent que cette formulation concerne surtout la tâche de l’emploi.

Les analystes Anna et Stuart soulignent que la décision de maintenir les taux inchangés était attendue, mais que les oppositions sont remarquables. Ironiquement, Powell, souvent considéré comme celui qui facilite le consensus, a été celui qui a mené la réunion avec le plus d’opposants, lors de sa dernière fois en tant que président. La déclaration a aussi modifié la description de l’inflation, passant de « quelque peu élevée » à « élevée ». La division interne au sein du comité montre que Wosh devra relever le défi de réaliser la baisse des taux souhaitée par Trump. À moins qu’une dégradation majeure du marché du travail ne se produise, il est peu probable que ce comité divisé prenne rapidement des mesures de baisse.

L’économiste Thomas Ryan de Capital Economics indique que la décision de Powell de rester à la tête de la Fed « a éclipsé » la décision de taux — ce qui pourrait forcer Trump et ses alliés, comme Milan, à quitter le comité, et Wosh à prendre la relève.

Laura Cooper de Nuveen affirme dans un rapport que la patience de la Fed cette semaine est prudente, et que sa politique est bien positionnée. Elle note que les données de mars montrent une résilience, avec une croissance solide de l’emploi, une inflation maîtrisée et des ventes au détail optimistes, ce qui indique que les consommateurs américains peuvent absorber le choc énergétique. Cooper conclut : « La situation financière reste favorable, donc la déclaration basée sur les données pourrait rester inchangée. »

5. Analyse future

La dernière décision de Powell étant connue, comment évolueront les principaux marchés, y compris les cryptomonnaies ? Voici quelques analyses clés.

1. La Banque de Hong Kong a répondu à la décision de la Fed en déclarant que le maintien des taux correspondait aux attentes. Le marché pense que la trajectoire future de la politique monétaire américaine reste incertaine, dépendant de l’évolution de l’inflation et du marché de l’emploi, surtout avec la tension persistante au Moyen-Orient qui maintient les prix du pétrole élevés, et dont l’impact sur l’inflation américaine reste à observer. La Hong Kong Monetary Authority maintient une opération ordonnée des marchés financiers et monétaires. Les taux de la HKD sous le régime de la parité ont tendance à suivre ceux du dollar américain, mais les taux à court terme sont aussi influencés par l’offre et la demande locales en dollars hongkongais, notamment par des facteurs saisonniers et des activités de marché. La trajectoire future des taux américains reste incertaine, ce qui affectera aussi la politique monétaire de Hong Kong. Les citoyens doivent gérer les risques liés aux taux lors de leurs décisions d’investissement ou de crédit. La HKMA continuera de surveiller étroitement le marché pour maintenir la stabilité monétaire et financière.

2. Adrian Fritz, CIO de 21Shares, indique que les ETF Bitcoin au comptant continuent d’attirer des flux, renforçant la position centrale du Bitcoin dans la gestion d’actifs institutionnels, même si le prix oscille encore sous 80 000 dollars. Fritz souligne que, cette année, près de 2 milliards de dollars ont été investis dans ces ETF, provenant de particuliers, institutions et stratégies d’arbitrage ou d’options. Avec l’accélération des investissements par des gestionnaires traditionnels comme Morgan Stanley, les actifs cryptographiques sont de plus en plus intégrés dans des portefeuilles multi-actifs. Le volume quotidien de trading du Bitcoin dépasse déjà 50 milliards de dollars, avec une liquidité proche de celle de grandes actions technologiques comme Nvidia. Les ETF offrent une liquidité de marché primaire et secondaire, ce qui leur confère une « qualité d’actif institutionnel ». Malgré la pression macroéconomique et la politique de taux, Fritz pense que les flux vers ces ETF ont évolué d’une spéculation à une demande structurelle, et que, sous l’effet d’un contexte géopolitique favorable, d’un afflux continu de capitaux et de la couverture de positions vendeuses, le Bitcoin pourrait atteindre 100 000 dollars cette année. Par ailleurs, la différenciation des altcoins s’accentue, et le marché privilégie désormais des actifs basés sur leurs fondamentaux et leur flux de trésorerie.

3. La dernière enquête mondiale de Coinbase et Glassnode montre que plus de 70 % des investisseurs en cryptomonnaies estiment que le Bitcoin est sous-évalué, dont 82 % des institutionnels et 70 % des non-institutionnels, qui pensent que le marché est en « fin de marché baissier » ou en « phase de retracement de valeur ». La part de la capitalisation réalisée à court terme (1 semaine à 1 mois) a chuté à 3,91 %, proche du niveau de 27 000 dollars en octobre 2023. Cela indique une baisse de la spéculation active, et que le Bitcoin pourrait entrer dans une phase d’« accumulation de valeur ».

4. Paul Tudor Jones, milliardaire et gestionnaire de hedge funds, qualifie le Bitcoin de « meilleur outil de couverture contre l’inflation » et met en garde contre des valorisations boursières excessives.

5. Eric Trump, fils de Donald Trump, prévoit que le Bitcoin atteindra 1 million de dollars. « Je ne sais pas si ce sera en 2030 ou 2031, mais je suis convaincu qu’il atteindra ce niveau. Je n’ai jamais été aussi optimiste sur cet actif de toute ma vie. »