Avertissement épique ! Le trader légendaire Tudor Jones : le rendement sur dix ans du S&P 500 est négatif, la bulle de la dette souveraine est de 252 %, la détention à long terme de $BTC est la véritable tendance !

J'ai mis 50 ans à comprendre une chose : toutes les grandes richesses viennent de la tendance de détention à long terme.

Cette phrase est de Paul Tudor Jones, fondateur de Tudor Investment, un fossile vivant ayant négocié à Wall Street pendant un demi-siècle. Récemment, lors d'une interview approfondie, il a rare­ment présenté ses excuses publiquement à Warren Buffett, admettant qu'il a toujours été « le plus grand idiot ». Il dit que Warren Buffett est l'ancêtre de la capitalisation composée, qu'il a compris la puissance des intérêts composés dès l'âge de neuf ans, alors que lui a passé toute sa carrière à éviter habilement la capitalisation composée. Il mentionne particulièrement la combinaison Buffett et Munger : l’un achète pour cinq cents ce qui vaut un dollar, l’autre comprend profondément la puissance des intérêts composés dans une entreprise en croissance continue — ensemble, ils sont trop forts.

Mais ce que Jones veut surtout dire, c’est que le marché actuel est en train de préparer un risque destructeur. Il avertit que, selon les données historiques, à la valorisation actuelle du S&P 500, le rendement nominal sur dix ans sera négatif. Il donne un chiffre accablant : la valeur boursière américaine représente 252 % du PIB — le pic de 1929 était à 65 %, en 1987 entre 85 % et 90 %, en 2000 à 170 %, et maintenant à 252 %. Si l’on revient à la moyenne des ratios cours/bénéfices des 25 à 30 dernières années, cela implique une chute d’environ 35 % du marché boursier. 35 % multiplié par 250 % du PIB, cela représente une érosion de 80 % à 90 % de la richesse du PIB. L’effet de richesse s’inverse, les recettes fiscales sur les gains en capital tombent à zéro, le déficit budgétaire explose, le marché obligataire s’effondre, et un effet auto-renforçant négatif s’emballe. Il affirme clairement : nous sommes en plein dans une bulle de dette souveraine.

Ce qui est encore plus inquiétant, c’est la détérioration de la liquidité. En 2007-2008, le private equity représentait environ 7 % des portefeuilles institutionnels, aujourd’hui c’est 16 %. La liquidité est bien pire qu’en 2008. La proportion de détention par les particuliers est aussi à son plus haut historique. Jones dit que si vous achetez le S&P 500 à un ratio cours/bénéfices d’environ 22, les données historiques montrent qu’au bout de dix ans, vous ne gagnerez probablement pas d’argent.

Alors, qu’est-ce qui peut faire gagner de l’argent ? Jones, avec ses demi-siècles d’expérience en trading, donne la réponse : suivre la tendance à long terme. Il cite les plus grandes fortunes de l’histoire — Bill Gates, Steve Jobs, Buffett — qui ont toutes accumulé leur richesse en suivant des tendances à long terme. La tendance peut être une entreprise, une stratégie d’investissement axée sur la valeur, ou une classe d’actifs rares.

En parlant d’actifs rares, il compare l’or et le $BTC. L’or voit une nouvelle offre d’environ 2 % par an, tandis que la quantité de $BTC à exploiter est limitée et décentralisée. Lors de la vague d’inflation de 2020, il a clairement indiqué que le $BTC était le meilleur outil de couverture contre l’inflation, mieux que l’or, car son approvisionnement est plafonné. Il admet aussi les risques : en période de guerre chaude, une cyber-guerre pourrait rendre tous les actifs électroniques inutilisables, et la menace potentielle de l’informatique quantique. Mais pour l’instant, la rareté du $BTC est inégalée.

Jones partage aussi ses inquiétudes extrêmes concernant l’IA. Il a assisté il y a 18 mois à une réunion privée avec des experts en modélisation de quatre grandes entreprises d’IA. Lorsqu’il a demandé comment résoudre les problèmes de sécurité de l’IA, la réponse quasi unanime était : il faudra attendre que 50 millions, voire 100 millions de personnes meurent dans un accident pour qu’on prenne vraiment des mesures. Il trouve cela fou. La recherche en IA suit le modèle historique de « construire-détruire-iterer », mais cette fois, un événement de « destruction » en queue de distribution pourrait causer la mort de centaines de millions, voire de milliards. Il prône une politique urgente : exiger que tout contenu IA soit marqué d’un filigrane, et que trois violations intentionnelles constituent un crime fédéral. La deepfake influence déjà la réalité — lui-même a été interrogé deux fois cette année sur la véracité d’une vidéo, qui s’est avérée être une falsification.

Revenant au trading, Jones révèle une opportunité en gestation : le dollar face au yen. Le yen est gravement sous-évalué depuis longtemps, et le nouveau Premier ministre japonais, très entrepreneur, veut restructurer l’économie avec une politique de « priorité au Japon ». Le Japon détient environ 4,5 trillions de dollars en positions d’investissement international net, dont 60 % aux États-Unis, la plupart sans couverture. Si le yen se renforce, cela entraînera d’énormes flux de capitaux. Il compare le trading à la boxe : entrer dans le ring, tester, donner un coup de poing, chercher une ouverture, et parfois frapper fort lorsqu’une excellente opportunité se présente. Le $BTC de 2020 et le taux d’intérêt à deux ans de 2022 sont ses coups KO.

Il décrit l’état des moments extrêmes du marché : lors du plus gros jour de chute historique de l’or et de l’argent, l’argent a connu une volatilité de 33 % en une seule journée. Il faut être concentré à chaque minute, savoir comment gérer l’ouverture, réagir aux prix qui traversent des niveaux inattendus, et avoir un plan prêt à l’emploi. Il se réveille chaque jour vers 2h30 ou 3h00 du matin, travaille une demi-heure en regardant l’ouverture de Londres — une habitude qu’il a depuis les années 80. La surcharge d’informations est le plus grand ennemi : 800 000 emails par jour, qui rongent la capacité d’exécution précise. L’exécution précise consiste à acheter quand le sang coule à flots, et à vendre lorsque la fête bat son plein.

Enfin, Jones parle du sens de la vie. Il dit qu’il aime le trading parce qu’il veut gagner beaucoup d’argent pour le donner, c’est une noble quête. Il a créé la Fondation Robin Hood, et a fondé une école de renom à Bedford-Stuyvesant, qui se classe première parmi 543 écoles primaires de New York. Il cite un médecin de 83 ans : « Dès que vous prenez votre retraite, vous mourrez. » Il insiste pour faire deux heures d’exercice chaque jour, pour garder l’esprit vif. Pour les jeunes, il recommande l’entraînement à l’écriture journalistique — commencer par la conclusion, faire une analyse en composantes principales, c’est la logique derrière toutes les décisions de trading.

Si vous ne deviez retenir qu’une chose, Jones souhaite que ce soit : l’histoire d’un petit garçon de deux ans et demi perdu qui a été aidé par un vieil homme noir. L’homme a refusé les 5 dollars de sa mère, disant : « Vous feriez la même chose pour mon enfant. » Depuis, il a prié pour « cet homme » des milliers de fois. Ce geste de bonté a créé des ondes, et des années plus tard, il a vu à la télé l’histoire d’Eugène Lang finançant des enfants défavorisés, ce qui a résonné en lui. Il a alors lancé une œuvre caritative pour changer la vie de milliers de personnes. Il dit que faire une bonne action simple chaque jour, pour 350 millions d’Américains, c’est ce que le monde devrait être.

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