Rapport de signal de Fidelity au T2 : BTC construit une base pour une vague haussière principale, l'activité on-chain d'ETH et SOL diverge par rapport au prix

2026年第一季度，加密市场经历了深度回调——比特币年初至今下跌25%，以太坊跌31%，Solana跌38%，部分原因可追溯至1月约25.6亿美元的强制平仓潮。在这轮普跌行情中，机构如何看待市场的真实状态与潜在方向？富达数字资产于4月28日发布的《2026年第二季度信号报告》给出了系统性回答。

比特币为何仍是当前市场的“锚”

Dans le rapport du deuxième trimestre de Fidelity, le Bitcoin est défini comme le « principal point d’ancrage » du cycle de marché actuel. Cette évaluation repose sur deux observations clés : premièrement, les fonds continuent de se concentrer sur le Bitcoin, qui possède la plus forte liquidité, sa part de capitalisation boursière augmentant dans un marché en consolidation ; deuxièmement, le niveau de profit non réalisé du Bitcoin et les indicateurs de dynamique du marché montrent une résilience relative, nettement supérieure à celle des autres actifs principaux.

Du point de vue des flux de capitaux, Fidelity a également observé un changement important : les fonds migrent du marché de l’or vers l’ETP Bitcoin, inversant la tendance de fin 2025. Cette rotation de capitaux — du refuge vers les actifs cryptographiques — apparaît généralement avant une reprise du risque.

Quels indicateurs on-chain suggèrent que le fond est en train de se former

Le cadre analytique de Fidelity ne se limite pas au prix comme seul critère d’évaluation, mais croise plusieurs données fondamentales pour juger de l’état du marché. Les indicateurs clés incluent le niveau de profit non réalisé, la dynamique du marché et le taux d’utilisation du réseau.

L’indicateur le plus représentatif est le NUPL (profit/non réalisé net). À la fin du premier trimestre 2026, le score NUPL du Bitcoin est de 0,21, dans ce qu’on appelle la zone « espoir-peur » — une position correspondant à une marge de profit limitée pour les investisseurs, souvent observée dans la phase médiane ou tardive d’un cycle de correction.

De plus, le modèle « Yardstick » de Fidelity (comparant la capitalisation et la puissance de calcul) a déjà signalé en octobre 2025 que le Bitcoin était dans une « zone de sous-évaluation », un signal souvent précédant une reprise historique. En combinant ces indicateurs on-chain avec des mesures de rendement, Fidelity juge que la dynamique du marché présente globalement des caractéristiques de correction, et que la stabilisation des données fondamentales prépare le terrain pour une structure de marché plus stable.

La croissance historique de l’activité on-chain d’ETH, pourquoi le prix reste sous pression

Ethereum et Solana constituent un autre axe narratif important dans le rapport de Fidelity — une divergence notable entre l’activité on-chain et la tendance des prix. Le rapport de CryptoQuant de mars dernier confirme cette tendance : en février 2026, plusieurs indicateurs d’activité on-chain d’Ethereum ont atteint des records historiques, mais le prix de l’ETH a chuté de 30 % en six mois, brisant la règle traditionnelle selon laquelle une activité élevée sur le réseau soutient une forte performance du prix.

Selon Artemis, plateforme de données on-chain, le réseau principal d’Ethereum a traité 200,4 millions de transactions au premier trimestre 2026, en hausse de 43 % par rapport au dernier trimestre 2025 (145 millions), franchissant pour la première fois la barre des 200 millions en un seul trimestre. Cette croissance est principalement alimentée par les solutions Layer 2 et l’activité autour des stablecoins.

Cependant, le prix de l’ETH a chuté de plus de 50 % par rapport à son sommet de cycle d’août 2025. La perspective de Fidelity indique que cette divergence entre prix et fondamentaux montre que la demande réelle au niveau des protocoles sous-jacents n’a pas faibli. La croissance continue de l’écosystème Layer 2 implique que beaucoup de transactions et de valeur sont capturées par ces réseaux, et que la valeur de l’ETH en tant qu’actif de règlement principal est en train de subir une réorganisation structurelle.

La forte correction du prix de SOL mais une utilisation on-chain en croissance, quel est le raisonnement derrière cela

La situation de Solana présente des similitudes avec Ethereum, mais avec une amplitude de divergence plus marquée. Le prix de SOL a reculé d’environ 70 % depuis son sommet d’environ 294 dollars début 2025. Au 28 avril 2026, le prix de SOL sur Gate est d’environ 85,43 USD.

Pourtant, les données on-chain montrent un tableau très différent. Selon Artemis, l’activité économique du réseau Solana au premier trimestre 2026 a atteint 1,1 trillion de dollars, en hausse d’environ 29 % par rapport au dernier trimestre 2025 (850 milliards), et presque doublé par rapport au troisième trimestre 2025 (600 milliards). Le nombre d’utilisateurs actifs quotidiens est passé de 3 millions à 4,6 millions, soit une augmentation de 53 %, et le nombre de nouveaux utilisateurs a augmenté d’environ 78 % en un trimestre, atteignant 3,2 millions. Le volume total des transactions on-chain a atteint 25,3 milliards.

La différence avec Ethereum réside dans le fait que l’architecture à haut débit de Solana est mieux adaptée aux applications décentralisées à haute fréquence, et que la déconnexion entre activité et prix reflète davantage un changement de narration du marché et un décalage dans l’évaluation des tokens. Fidelity souligne que la demande pour l’utilisation du réseau Solana reste solide, indiquant que la demande au niveau des protocoles sous-jacents n’a pas faibli.

La consolidation du marché et les conditions pour la réparation structurelle

Selon le rapport du deuxième trimestre de Fidelity, le problème central du marché crypto actuel est que le Bitcoin, en tant que réserve de liquidités, joue un rôle stabilisateur, tandis qu’Ethereum et Solana, en raison de leur déconnexion avec leurs fondamentaux, subissent une pression de réévaluation. Le marché est encore en phase de réparation, mais la structure fondamentale interne évolue positivement, ces changements n’étant pas encore entièrement reflétés dans les prix actuels.

La réparation de la structure du marché nécessite deux conditions : premièrement, la part de marché du Bitcoin et son niveau de profit non réalisé doivent rester stables, afin d’éviter une chute totale de la valorisation ; deuxièmement, dans un environnement de pression sur les prix, l’utilisation réelle on-chain d’Ethereum et Solana doit continuer à croître, pour prouver que la réparation de la valorisation repose sur des fondamentaux solides. La perspective de Fidelity consiste à croiser la demande au niveau des protocoles et la volatilité des prix pour fournir un cadre d’analyse plus résilient.

Comment la conclusion du rapport Fidelity influence la perception actuelle du marché

La conclusion centrale du rapport de Fidelity n’est pas d’annoncer un marché au fond ou un redémarrage haussier, mais plutôt une évaluation prudente — les données fondamentales commencent à montrer des signaux de stabilisation précoce. Avant la publication du rapport du deuxième trimestre, le responsable de la stratégie macro globale de Fidelity, Jurrien Timmer, avait déjà exprimé une vision optimiste pour Bitcoin, estimant qu’il rebondissait depuis le creux de 60 000 USD et établissait une nouvelle base autour de 78 000 USD. Au 28 avril 2026, le prix du Bitcoin sur la plateforme Gate est d’environ 76 895 USD, oscillant autour de cette fourchette.

Pour les acteurs du marché crypto, la valeur principale du rapport de Fidelity n’est pas une « opinion directionnelle », mais un cadre analytique permettant de vérifier la formation d’un cycle de marché à partir de plusieurs indicateurs : profit non réalisé, utilisation du réseau, flux de capitaux, etc. Lorsque les signaux de prix sont bruyants, les données on-chain offrent souvent une dimension plus fiable pour juger du fond.

En résumé

Le rapport de signal de Fidelity pour le deuxième trimestre 2026, à travers une analyse systématique du NUPL de Bitcoin, du modèle Yardstick, des flux de capitaux, ainsi que de l’activité on-chain d’Ethereum et Solana, esquisse le profil fondamental actuel du marché crypto. Bitcoin, en tant qu’ancre, montre une résilience relative, avec plusieurs indicateurs envoyant des signaux précoces de stabilisation, créant ainsi les conditions pour une structure de marché plus stable ; Ethereum et Solana, malgré une correction profonde des prix, maintiennent une croissance de la demande sur le réseau, notamment via l’expansion des Layer 2 et l’écosystème DeFi, et la divergence entre activité et prix révèle que la valorisation au niveau du protocole n’est pas encore pleinement intégrée par le marché. Le marché est encore en phase de consolidation et de réparation, mais l’amélioration marginale des données fondamentales mérite d’être suivie de près.

FAQ

Quelle est la principale idée du rapport de Fidelity ?

L’idée centrale est que, bien que le marché crypto soit en consolidation, plusieurs indicateurs on-chain montrent des signaux précoces de stabilisation, Bitcoin créant les conditions pour une réparation structurelle.

À quel niveau se situe l’indicateur NUPL du Bitcoin ?

Le score NUPL du Bitcoin est de 0,21, dans la zone « espoir-peur », indiquant une marge de profit limitée pour les investisseurs et une valorisation globale prudente.

Que signifie la divergence entre activité on-chain et prix pour Ethereum et Solana ?

En Q1 2026, Ethereum a traité plus de 200 millions de transactions, atteignant un sommet trimestriel, tandis que Solana a généré 1,1 trillion de dollars d’activité économique, mais leurs prix ont fortement reculé, illustrant une divergence entre utilisation et valorisation.

Comment comprendre l’expression “la demande réelle au niveau des protocoles n’a pas faibli” ?

Cela signifie que l’utilisation réelle des réseaux — transactions Layer 2, flux de stablecoins, interactions avec des applications décentralisées — continue de croître, même si les prix des tokens sont en correction, indiquant que la demande sous-jacente reste soutenue.