Achat en espèces vs vente à découvert de contrats à terme… La coexistence tendue lors de la reprise du Bitcoin

Entrée en avril, le marché des actifs virtuels a poursuivi son rebond modéré. Le Bitcoin(BTC) a augmenté d’environ 16 % en un mois, dépassant la barre des 78 000 dollars, et la capitalisation totale des cryptomonnaies a également augmenté d’environ 10 %, revenant à un niveau de 27 000 milliards de dollars.

Malgré la pression liée à la prolongation des conflits géopolitiques et à l’instabilité du marché de l’énergie, les actifs à risque ont rebondi depuis le creux de mars. L’Ethereum(ETH) a également augmenté d’environ 14 %, la dominance du Bitcoin(BTC) restant à environ 57 %, certains analystes estimant que la tendance « centrée sur le Bitcoin » se poursuit.

Les ETF au comptant ravivent la demande institutionnelle… L’achat par Strategy apporte également un soutien

En termes d’offre et de demande, les flux de capitaux vers le ETF au comptant Bitcoin(BTC) américain ont repris. En un mois, ils ont enregistré un flux net d’environ 1,7 milliard de dollars, établissant le record de flux mensuel le plus fort depuis octobre 2025, et l’indicateur de prime Coinbase est également repassé en territoire positif, confirmant l’impact de la demande au comptant provenant des États-Unis.

Le pouvoir d’achat des entreprises a également contribué. Strategy a acheté en avril 56 238 BTC (environ 4,1 milliards de dollars), portant sa détention à 818 334 BTC, dépassant ainsi la détention du trust Bitcoin(IBIT) d’iShares de BlackRock, qui en détient environ 802 654 BTC. La particularité réside dans le fait que le mode de financement est passé d’un émettant principalement des actions ordinaires à une utilisation accrue de « STRC », actions privilégiées permanentes (avec un dividende flottant de 11,5 %).

Les contrats à terme en position « short »… La forte position de contrats ouverts et le taux de financement négatif révèlent

D’autre part, sur le marché dérivé, la prudence est très visible. Le volume des contrats à terme Bitcoin(BTC) ouverts a atteint près de 50 milliards de dollars, mais le taux de financement est resté majoritairement négatif pendant la majeure partie d’avril, indiquant une domination des positions short ou de couverture.

Ce schéma « achat au comptant – vente à terme » augmente à court terme la possibilité de pressions haussières. En fait, depuis mars, environ 1,9 milliard de dollars de positions short ont été liquidés, certains estimant que la hausse n’est pas entièrement due à une forte conviction haussière, mais plutôt à des « liquidations forcées ». La détention sur les échanges a chuté à environ 2,3 millions de BTC, un niveau inférieur à celui des 7 dernières années, ce qui montre également un renforcement de la tendance à la détention à long terme.

L’émergence des obligations américaines tokenisées comme « référence » sur la chaîne… La nécessité de réévaluer les risques

Sur le marché des rendements on-chain, la « tokenisation des obligations américaines » gagne rapidement en importance. Les produits tels que Ondo US Dollar Yield(USDY), le fonds d’obligations à court terme (OUSG), le fonds Anemoy Treasury de Janus Henderson(JTRSY), ou BUIDL de BlackRock, ont démarré à une base quasi nulle début 2024, et d’avantage en avril 2026, la quantité d’offre basée sur Ethereum(ETH) s’est étendue jusqu’à son maximum, avec une expansion vers des chaînes croisées.

Dans un environnement de taux d’intérêt élevé, la tokenisation des obligations américaines se positionne comme une alternative à l’actif stable sans intérêt, offrant un « rendement de référence » sur la chaîne. Cependant, les risques liés à l’émetteur, aux contrats intelligents et à la liquidité persistent ; d’un autre côté, les stablecoins à rendement, LST/LRT, prêts/portefeuilles d’assurance offrent des rendements supplémentaires, mais comportent aussi des risques opérationnels, de gouvernance et de réhypothèque plus importants. Par ailleurs, Google Quantum AI a publié une étude estimant que le nombre de qubits physiques nécessaires pour casser la cryptographie à clé publique(ECDSA) a été réduit d’environ 20 fois (à environ 500 000 qubits), ce qui remet en question le « risque quantique » comme variable structurelle du marché à moyen et long terme.

Résumé par TokenPost.ai

🔎 Analyse du marché - Le marché crypto d’avril peut être résumé par « rebond en oscillation », avec Bitcoin(+16%) et Ethereum(+14%) en hausse, la capitalisation totale ayant également augmenté d’environ +10 % (environ 27 000 milliards de dollars). - La dominance du Bitcoin(BTC) reste à environ 57 %, indiquant que ce n’est pas une montée généralisée des altcoins, mais la poursuite d’une tendance « centrée sur le Bitcoin ». - Sur le marché au comptant, il y a une demande d’achat (ETF, entreprises), mais sur le marché à terme, la majorité des positions sont short ou de couverture (taux de financement négatif), ce qui reflète une position « confiance dans la hausse mais prudence face à la volatilité ». 💡 Points stratégiques - La force du marché au comptant combinée à l’avantage des positions short sur le marché à terme augmente la probabilité de pressions haussières (liquidations forcées provoquant des hausses rapides), il est donc conseillé de gérer prudemment les prix de liquidation et la marge pour les positions à effet de levier. - Le flux net mensuel de l’ETF Bitcoin(BTC) américain (environ 1,7 milliard de dollars) et le passage de la prime Coinbase en territoire positif sont des signaux de « relance de la demande au comptant provenant des États-Unis », à surveiller lors de corrections à court terme pour voir si l’offre et la demande peuvent soutenir les prix. - La tokenisation des obligations américaines dépasse désormais le rôle de simple alternative sans intérêt aux stablecoins, devenant une « référence de rendement » sur la chaîne, mais en raison des risques liés à l’émetteur, aux contrats intelligents et à la liquidité, il est important d’examiner la structure, les garanties et les conditions de rachat de chaque produit. - Le risque quantique (vulnérabilité potentielle de la cryptographie à clé publique) n’affecte pas directement les prix pour l’instant, mais constitue une question de sécurité à long terme, et il est plus avantageux d’examiner la feuille de route des réponses des chaînes principales (notamment la transition post-quantiques). 📘 Termes clés - ETF au comptant : ETF détenant réellement du Bitcoin et le suivant, négociable comme une action, comme un outil d’investissement indirect. - Contrats à terme ouverts(OI) : volume de contrats à terme ou d’options non encore liquidés, indiquant le levier accumulé sur le marché. - Taux de financement : frais périodiques payés entre acheteurs et vendeurs lorsque le prix à terme s’écarte du prix au comptant ; un taux négatif indique une domination des positions short ou de couverture. - Obligations américaines tokenisées : obligations américaines à court terme (ou fonds obligataires) émises sous forme de tokens blockchain, permettant une détention et un transfert liés à des actifs physiques.

💡 Foire aux questions (FAQ)

Q. Pourquoi le marché d’avril, qui a clairement été haussier, est-il décrit comme « oscillant » ? Bien que les prix aient rebondi, comme Bitcoin(+16%) ou Ethereum(+14%), la période de taux de financement négatif sur le marché dérivé, avec une demande majoritairement short ou de couverture, indique que « la reprise au comptant » et « la prudence sur le marché à terme » coexistent, créant une fourchette où la volatilité pourrait augmenter, d’où la description d’un marché en oscillation. Q. La hausse des flux vers le ETF BitcoinBTC au comptant est-elle aussi significative pour les investisseurs individuels ? La rentrée nette mensuelle dans le ETF BitcoinBTC (environ 1,7 milliard de dollars) est un signal de « renforcement de la demande au comptant provenant des États-Unis ». Pour les investisseurs individuels, cela peut jouer un rôle de tampon lors des baisses, et servir de référence pour observer si la demande au comptant consolide le prix. Cependant, l’afflux dans le ETF ne garantit pas toujours une hausse des prix, il est donc plus sûr de le confirmer avec des nouvelles à court terme ou des variables macroéconomiques. Q. La tokenisation des obligations américaines est-elle plus sûre et sans condition que les stablecoins ? La tokenisation des obligations américaines permet d’attendre un rendement basé sur « les intérêts des obligations », pouvant remplacer les stablecoins sans intérêt, mais il est difficile d’affirmer qu’elle est sans condition ni risque. Les risques liés à l’émetteur (opérationnels, de rachat), aux contrats intelligents (vulnérabilités), à la liquidité (facilité de vente ou de rachat) existent toujours. Il est donc conseillé d’examiner la structure, les garanties et les conditions de rachat de chaque produit avant de participer.